Temporada de Resultados Renda Fixa – 3º trimestre de 2023

A dívida bruta encerrou em R$ 13,9 bilhões, sendo 19% no curto prazo, com caixa de R$ 4,4 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 9,4 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 1,96x dívida líquida/EBITDA ajustada no 3T23, o que se compara ao seu covenant de 3,0x.

A dívida bruta encerrou em R$ 22,3 bilhões, sendo 21% no curto prazo, com caixa de R$ 11,4 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 10,9 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 2,8x dívida líquida/EBITDA ajustada (a BRF não possuía cláusulas restritivas (covenants) em seus contratos de dívida).

A dívida bruta encerrou em R$ 5,1 bilhões, sendo 34,8% no curto prazo, com caixa de R$ 2,1 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 3,0 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 3,4x dívida líquida/EBITDA (vs. covenants de 3,5x).

A dívida bruta encerrou em R$ 16,2 bilhões, sendo 76% no curto prazo, com caixa de R$ 4,5 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 11,7 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 2,3x dívida líquida/EBITDA ajustada no 3T23 e a companhia não tem covenant.

A dívida bruta encerrou em R$ 1,778 bilhão, sendo 13% no curto prazo, com caixa de R$ 1,1 bilhão, levando a uma dívida líquida de R$ 661 milhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 0,4x dívida líquida/EBITDA ajustado no 3T23, comparado a um covenant de 2,5x.

A dívida bruta encerrou em R$ 6 bilhões, sendo 23,3% no curto prazo, com caixa de R$ 3 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 3 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 2,5x dívida líquida/EBITDA ajustado no 3T23, o que se compara ao seu covenant de 3,25x.

A dívida bruta atingiu R$108,1 bilhões, sendo 9% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$ 27,7 bilhões. A relação dívida líquida/EBITDA ficou em 4,87x, acima dos seus atuais covenants (4,75x).

A dívida bruta encerrou em R$ 2,1 bilhões, sendo 30% no curto prazo, com caixa de R$ 1,8 bilhão, levando a uma dívida líquida de R$ 318 milhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 0,3x dívida líquida/EBITDA ajustada no 2T23, o que se compara ao seu covenant de 3,0x

A dívida bruta encerrou em R$ 57 bilhões, sendo 30% no curto prazo, com caixa de R$ 23,5 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 33,5 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 3,9x dívida líquida/EBITDA ajustada no 3T23, o que se compara ao seu covenant de 4,75x

A dívida bruta encerrou em R$ 19,4 bilhões, sendo 17% no curto prazo, com caixa de R$ 10,4 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 8,9 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 2,8x dívida líquida/EBITDA ajustada no 2T23, o que se compara ao seu covenant de 3,5x.

A dívida bruta encerrou em R$ 11,1 bilhões, sendo 27% no curto prazo, com caixa de R$ 6,1 milhões, levando a uma dívida líquida de R$ 5 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 2,4x dívida líquida/EBITDA ajustada no 2T23, o que se compara ao seu covenant de 3,0x. O elevado nível de investimentos é suportado pela geração de caixa da Companhia, aliada à sua liquidez corrente adequada de 1,4x no 1T24. Ademais, vale mencionar que além da dívida bruta, a empresa reportou um risco sacado de R$ 560 milhões no trimestre analisado, o qual não compõe a alavancagem da empresa.

A dívida bruta encerrou em R$ 2,3 bilhões, sendo 5% no curto prazo, com caixa de R$ 934 milhões, levando a uma dívida líquida de R$ 1,3 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 0,9x dívida líquida/EBITDA ajustada no 2T23, o que se compara ao seu covenant de 3,25x.

A dívida bruta encerrou em R$ 36,9 bilhões, sendo 25% no curto prazo, com caixa de R$ 6,9 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 30,0 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 1,9x dívida líquida/EBITDA ajustada no 3T23.

A dívida bruta encerrou em R$ 6,0 bilhões, sendo 10% no curto prazo, com caixa de R$ 1,6 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 4,3 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 1,5x dívida líquida/EBITDA ajustada no 2T23, o que se compara ao seu covenant em 3,0x.

No 3T23, a dívida bruta da Aegea chegou a R$ 13,3 bilhões, aumento de R$ 3,3 bilhões em relação ao 3T22 devido à aquisição da Corsan e novas captações realizadas no período. As disponibilidades (caixa e equivalentes) somaram R$ 1,8 bilhão ao final do trimestre, levando a uma dívida líquida de R$ 11,3 bilhões. O aumento esteve também relacionado aos aportes realizados na Águas do Rio e aumento nos juros de empréstimos e financiamentos pagos, com impacto sobre o caixa.

A dívida bruta encerrou em R$ 12 bilhões (+48% A/A), sendo 18% no curto prazo, com caixa de R$ 2,5 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 9,5 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 6,2x dívida líquida/EBITDA ajustada no 3T23. O maior endividamento da holding eflete a recente estratégia de expansão da sua capacidade instalada em energia eólica, com aquisições e construções de novos parques.

A dívida bruta encerrou em R$ 12,1 bilhões (+6,5% A/A), sendo 10% no curto prazo, com caixa de R$ 4,2 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 7,9 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 1,0x dívida líquida/EBITDA ajustada no 3T23. Apesar de caixa divulgado pela Companhia no 3T23 ser suficiente para honrar com as obrigações de curto prazo da Cemig, destacam-se os eurobonds que vencem em dezembro de 2024,  que totalizam USD 1 bilhão.

A dívida bruta atingiu R$ 70,5 bilhões, enquanto a posição de caixa foi de R$ 31,2 bilhões. A dívida bruta aumentou R$ 13,8 bilhões em relação ao 2T23, impactada principalmente pelas operações de captação de recursos e pela consolidação da Teles Pires. A relação dívida líquida/EBITDA ficou em 2,0x, bem abaixo dos seus atuais covenants. A Eletrobras reportou Capex de R$ 1,8 bilhão, principalmente relacionado a reforços e melhorias em linhas de transmissão.

A dívida bruta atingiu R$ 45,6 bilhões enquanto sua posição de caixa foi de R$ 9,9 bilhões. A relação dívida líquida/EBITDA ficou em 3,6x, bem abaixo dos seus atuais covenants (4,5x). A Equatorial reportou um Capex de R$3,0 bilhões, principalmente relacionado ao segmento de distribuição e projetos greenfield da Echoenergia.

A dívida bruta totalizou R$ 23 bilhões, com 26% do endividamento concentrado no curto prazo e uma posição de caixa de R$ 7,6 bilhões. O endividamento teve aumento expressivo no 3T23 A/A, principalmente em função da conclusão do processo de aquisição Celse no 4T22, com a consolidação das dívidas da adquirida. Assim, o índice de dívida líquida/EBITDA atingiu 4,2x (covenant de 6,5x).

A dívida bruta atingiu quase R$ 7 bilhões, com 2% do endividamento concentrado no curto prazo e uma posição de caixa de R$ 851 milhões. A alavancagem reduziu de 9,2x para 8,0x no comparativo trimestral (Companhia não possui covenants). O patamar ainda é elevado, entretanto já evidencia a colaboração da Iguá Rio no processo de desalavancagem gradual do consolidado. A Companhia possui bom acesso ao mercado de
capitais, com 90% da dívida representada por debêntures, indexadas ao CDI e ao IPCA.

A Companhia apresenta um perfil alongado de suas dívidas, com 21% no curto prazo e seu caixa seria suficiente para cobrir as amortizações programadas até o início de 2025. A alavancagem, (Dívida Líquida/EBITDA), permaneceu em patamares relativamente elevados, mas abaixo do covenant (limite contratual). No período, a Neoenergia atingiu 3,2x frente à cláusula de restrição de 4,0x

A dívida bruta atingiu R$ 19,0 bilhões, enquanto a posição de caixa foi de R$ 2,9 bilhões. A relação dívida líquida/EBITDA ficou em 1,9x, bem abaixo dos seus atuais covenants (3,5x). 

No dia 13 de novembro, a Eletrobras anunciou, via fato relevante, a reestruturação das dívidas da Saesa. Após a reestruturação (pós-fechamento do 3T23), o endividamento bruto reduziu cerca de 68% e seu índice de alavancagem (Dívida Líquida/EBITDA) atingiu ~2,8x, ante 9,2x no 3T23. Foi realizado aumento de capital de R$ 2 bilhões para prepagamento de dívidas bancárias. A Eletrobras assumiu R$ 11,5 bilhões das dívidas da controlada, passando a ser sua credora. Em nossa visão, a reestruturação deve aliviar a estrutura de capital e alavancagem.

A dívida bruta atingiu R$12.4 bilhões, sendo 12% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$ 2.0bi. A relação dívida líquida/EBITDA ficou em 3,7x, em linha com o 2T23.

A dívida bruta da ALLOS atingiu R$ 6,3 bilhões no 3T23, queda de cerca de R$ 800 milhões em relação ao 3T22. A alavancagem, medida por dívida líquida/EBITDA, fechou o trimestre em 2,2x (com folga em relação ao covenant de 3,5x), mesmo após a combinação de negócios. A posição de caixa de R$ 1,8 bilhão seria suficiente para fazer frente às amortizações de dívida até o final de 2025.

Apesar dos lançamentos terem aumentado significativamente, a CYRE foi capaz de registrar uma geração de caixa de R$7 milhões contra uma geração de caixa de R$22 milhões no 2T23. A dívida bruta, por sua vez, atingiu R$ 4,8bn, sendo 20,2% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$ 4,2bn. A relação dívida líquida/PL ficou em -12,8%, abaixo dos seus atuais covenants (70%).

A dívida bruta atingiu R$ 1,3bn, sendo 24,8% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$ 1,3bn. A relação dívida líquida/PL ficou em -4,2%, abaixo dos seus atuais covenants (50%).

A dívida bruta atingiu R$ 1,13 bilhão, sendo 12% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$ 954 milhões. A relação (dívida líquida + contas a pagar por aquisição de ativos)/(patrimônio líquido) ficou em 0,65, abaixo dos seus atuais covenants (1,2).

Ao fim do trimestre, a Mitre registrou endividamento bruto total (incluindo os financiamentos pelo Sistema Financeiro Habitacional – SFH e contas a pagar por aquisições) de R$ 706 milhões. Deste saldo, R$ 343 milhões referem-se a SFH, que são pagas à medida em que são recebidos os fluxos
dos financiamentos dos clientes, tendo assim risco menor de crédito. As disponibilidades encerraram o trimestre em R$ 98 milhões e 41% das dívidas da Companhia se concentram no curto prazo. O indicador a Dívida Líquida SFH Ajustada / Patrimônio Líquido atingiu 0,33 (abaixo do covenants de 0,9).

A dívida bruta atingiu R$ 5,2 bilhões, sendo 17,1% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$ 2,5 bilhões. A relação dívida líquida/PL ficou em 43,4%, abaixo dos seus atuais covenants (65%).

A empresa atribuiu uma redução de 6,5% A/A nas despesas financeiras líquidas a (i) taxas de juros mais baixas e (ii) a sua estratégia de gestão de passivos, iniciada em 2022. No entanto, ainda consideramos a alavancagem líquida (incluindo arrendamentos e financiamento de fornecedores) alta, em 4,0x EBITDA ajustado LTM (-0,3x A/A; -0,1x T/T).

As despesas financeiras líquidas totalizaram R$460M (67% do EBITDA ajustado), devido a uma alavancagem líquida (considerando arrendamentos e parcelamentos de impostos) de 5,4x o EBITDA ajustado 12m. Considerando apenas a dívida financeira, o índice seria de 3,8x, e a parcela circulante do balanço da dívida de 15%.

Alavancagem sendo endereçada. O Lucro Líquido Ajustado (XP) foi de R$ 76M, ainda pressionado por uma alavancagem líquida (ajustada por arrendamentos e provisões técnicas) de 4,4x EBITDA ajustado (XP) 12m. Ainda assim, notamos que a empresa está reduzindo gradualmente o índice (-0,9x A/A; -0,5x T/T).

Resultado ainda pressionado pela alavancagem. Excluindo a reversão de provisão (líquida de impostos), o lucro líquido foi de R$ 542M (8,8% abaixo XPe), ainda pressionado por uma alavancagem líquida (incluindo arrendamentos e provisões técnicas) de 3,3x EBITDA ajustado (-0,3x A/A; estável T/T).

A dívida bruta encerrou em R$ 45,9 bilhão, sendo 4% no curto prazo, com caixa de R$ 15,4 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$ 29,9 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 2,63x dívida líquida/EBITDA ajustado no 3T23, comparado a umcovenant de 3,0x.

A relação dívida líquida/EBITDA aumentou para 2,10x no terceiro trimestre (de 1,95x no segundo trimestre), dados os maiores desembolsos da plataforma Gaia. No entanto, vemos que a rentabilidade se mantém mais elevada por mais tempo do que prevíamos, traduzindo-se em maior geração de fluxo de caixa para a Irani. 

A dívida líquida aumentou para R$ 20,9 bilhões (ante R$ 19,5 bilhões no 2T23), com alavancagem de 3,2x dívida líquida/EBITDA (ante 2,6x no 2T23 – a empresa não possui covenants). A dívida bruta atingiu R$ 28,7 bilhões, sendo 30% do vencimento nos próximos 5 anos, enquanto a posição de caixa foi de R$ 7,8 bilhões.

A dívida bruta encerrou em R$5,7 bilhões, sendo ~14% no curto prazo, com caixa de R$1,2 bilhão, levando a uma dívida líquida de R$4,5 bilhões. Com isso a alavancagem encerrou em 2,4x dívida líquida/EBITDA ajustada (sem arrendamentos) no 3T23, o que se compara ao seu covenant de 3,5x.

A dívida bruta atingiu R$ 36,7 bilhões, sendo ~17% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$ 8,5 bilhões. A relação dívida líquida/EBITDA ficou em 2,7x, abaixo dos seus atuais covenants de 4x.

A companhia encerrou o primeiro trimestre com dívida bruta de R$ 1,7 bilhão e caixa de R$ 687 milhões, chegando a uma dívida líquida de R$ 964 milhões. Cerca de 86% da dívida encontra-se classificada no longo prazo, reduzindo riscos de liquidez. A alavancagem (Dívida Líquida/EBITDA) terminou o 1T23 em 2,7x. A posição de caixa é suficiente para cobrir os vencimentos de dívida dos próximos quatro anos.

A dívida bruta encerrou em R$13,5 bilhões, sendo ~7% no curto prazo, com caixa de R$2,0 bilhões, levando a uma dívida líquida de R$11,5 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 3,0x dívida líquida/EBITDA ajustada (sem arrendamentos) no 3T23, o que se compara ao seu covenant de 3,5x.

A dívida bruta atingiu R$19,5 bilhões, sendo ~10% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$10 bilhões. A relação dívida líquida/EBITDA ficou em 1,8x, abaixo dos seus atuais covenants de 3,0x.

A dívida bruta atingiu R$39,7 bilhões, sendo ~10% no curto prazo, enquanto a posição de caixa foi de R$8,1 bilhões. A relação dívida líquida/EBITDA ficou em 3,7x, abaixo dos seus atuais covenants de 4x.

A dívida bruta encerrou em R$10,4 bilhões, sendo ~10% no curto prazo, com caixa de R$1,7 bilhão, levando a uma dívida líquida de R$8,7 bilhões. Com isso, a alavancagem encerrou em 3,3x dívida líquida/EBITDA ajustada (sem arredamentos) no 3T23, o que se compara ao seu covenant de 3,75x.

Em set/23, a Enauta possuía dívida bruta de R$ 2,2 bilhões com caixa de R$ 2 bilhões, deixando de ser caixa líquido como observado no 2T23 e apresentando dívida liquida de R$ 191 milhões. A dívida é alongada e só terá seu 1º vencimento em 2026, que deverá ser coberto por geração de caixa. A Enauta deve observar o covenant de dívida líquida/EBITDAX ≤ 2,5x (0,3x observado no 3T23, mas deve crescer à medida em que realize capex). A cláusula se refere apenas à limitação para tomada de novas dívidas (ou seja, seu descumprimento não implica vencimento antecipado).

No total, a dívida bruta no final do trimestre era de US$ 61 bilhões (ou 1,2x EBITDA), com caixa em US$ 17,3 bilhões, resultando em dívida líquida de US$ 43,7 bilhões (um aumento em relação aos US$ 42,1 bilhões do 2T23, equivalente a 0,8x o EBITDA). Ressalta-se que mais dois FPSOs arrendados estão programados para entrar em operação antes de 2024 (FPSO Sepetiba e Duque de Caixas, ambos no Campo de Mero), embora a Petrobras tenha um WI menor para estas plataformas (38,6%).

A dívida bruta encerrou em US$ 1,6 bilhão, sendo 24% no curto prazo, com caixa de US$ 0,4 bilhão, e prováveis earn-outs a pagar pela aquisição de Albacora Leste (US$ 0,2 bilhão) levando a uma dívida líquida de US$ 1,4 bilhão. Com isso, a alavancagem encerrou em 0,9x dívida líquida/EBITDA ajustado (sem arrendamentos e com uma estimativa do EBITDA ajustado de Albacora Leste antes do closing) no 3T23, o que se compara ao seu covenant em 2,5x.

No 3T23, a alavancagem (Dívida Líquida / EBITDA Ajustado Recorrente) reduziu de 1,7x para 1,5x no comparativo anual. Cerca de 44% da dívida da Ultrapar estava em dólares, na maior parte com hedge. A Companhia manteve o perfil alongado de suas obrigações financeiras, com 19% classificados no curto prazo e prazo médio de 3,9 anos, a um custo médio de CDI + 0,8% ao ano, não estando sujeita a covenants financeiros.

Ao final do 3T23, a dívida bruta foi de R$2,6 bilhões. Com o caixa de R$ 876 milhões, a dívida liquida fechou o trimestre em R$ 1,7 bilhão e a lavancagem em 4,2x, sendo que a companhia possui covenant de alavancagem de no máximo 3,0x a ser medido ao final de 2023. No período findo em setembro, 77% da dívida da Companhia se concentrava no curto prazo. Contudo, esperamos ver um maior alongamento das suas dívidas após renegociações com alguns bancos – acesse aqui para mais detalhes.

A dívida bruta atingiu R$ 7.077 milhões (R$ 836 milhões no curto prazo), com posição de caixa de R$ 2.582 milhões. A relação dívida líquida/EBITDA pro forma foi de 2,99x, ou 2,52x considerando os recursos da oferta ocorrida no trimestre, abaixo dos seus covenants atuais (3,0x). A Ambipar reportou Capex de R$ 199 milhões. O Capex aumentou para 16,8% da receita líquida contra 13,3% no 2T23.

No 3T23, houve pagamentos de ~R$ 1 bilhão referente a Alagoas. Isso levou a um aumento da dívida líquida reportada, de US$ 4,8 bilhões para R$ 5 bilhões, e Dív Líq/EBITDA reportada em 12,2x (vindo de 7,9x no 2T23). Mesmo assim, a empresa permanece com uma posição de caixa robusta (US$ 3,4 bilhões) e com uma dívida bruta de longo prazo de alto prazo de vencimento (12,3 anos) e de baixo custo (6,2% em dólar). A companhia não possui covenants.

A dívida líquida da Ciclus somava R$ 854 milhões ao final do 3T23, com alavancagem Dívida Líquida / EBITDA de 7,2x. O caixa da Simpar (que presta garantia para a Companhia em suas dívidas), no nível da holding, era de R$ 1,9 bilhão no mesmo período, além de R$ 500 milhões em títulos emitidos por controladas, sendo mais do que suficiente para cobrir a dívida da Ciclus em caso de necessidade. A Companhia possui covenant de índice de cobertura do serviço da dívida (ICSD), que deve ser acima de 1,3. No 3T23, afirmou estar em concordância com índice.