A semana na Renda Fixa (02/08 a 06/08)

Acompanhe os principais movimentos da semana no mercado de renda fixa e o que esperar para a semana que se inicia.


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Resumo: As taxas futuras de juros encerraram a semana em alta, repercutindo as perspectivas fiscais negativas, com as discussões envolvendo o pagamento de precatórios, o aumento do programa Bolsa Família e o novo Refis. O viés pessimista para o cenário local também resultou na alta das taxas dos títulos do Tesouro indexados à inflação (NTN-B), que representam as expectativas para o juro real.

Pela quinta semana consecutiva, os títulos do Tesouro Direto registraram desvalorização, com exceção dos vencimentos mais curtos do Tesouro Selic (ativo de menor risco e menos sensível às oscilações de mercado). Já as curvas das debêntures classificadas com ratings “AAA”, “AA” e “A” apresentaram abertura de spreads na semana.

Para a próxima, destaca-se na agenda internacional os dados de inflação nos EUA, na China e na Zona do Euro. No cenário doméstico, bateria de índices de inflação (IPCA, FGV e Fipe) e dados de atividade (IBC-Br, PMS e PMC) vão apontar o ritmo da retomada econômica. No campo político, o fiscal e a reforma tributária seguem como foco do mercado.

Cenário macroeconômico

Elaborado pelo time de Economia da XP

Leia tudo o que aconteceu na semana em economia.

Juros

As taxas futuras de juros encerraram a semana em alta, repercutindo as perspectivas fiscais negativas, com as discussões envolvendo o pagamento de precatórios, o aumento do programa Bolsa Família e o novo Refis. Como as taxas mais longas avançaram mais que as curtas, houve ganho de inclinação na curva.

O viés mais pessimista para o cenário local também resultou na alta das taxas dos títulos do Tesouro indexados à inflação (NTN-B), que representam as expectativas para o juro real.

O mercado espera Selic ao fim do período de 8,24% em 2021 (vs. 7,61% na semana anterior) e 9,33% em 2022 (vs. 8,00%). Para a inflação, a expectativa é de 7,64% em 2021 (frente 7,56% na semana passada) e 4,49% em 2022 (vs. 4,38%). Enquanto isso, a XP estima taxa Selic de 7,25% em 2021 e 2022, revisado após a última decisão do Copom, e inflação de 6,7% e 3,7% no mesmo período.

Fonte: Bloomberg, XP.

Títulos públicos

Mercado primário (leilões)

Para mais informações sobre o funcionamento de leilões de títulos públicos, clique aqui.

Leilão do dia 03/08 – NTN-B

No leilão da última terça feira (3), o Tesouro Nacional ofertou 150 mil Notas do Tesouro – Série B (NTN-Bs), distribuídas igualmente entre os três vencimentos disponíveis. A oferta foi muito abaixo do volume ofertado de 1,8 milhão na última semana, em razão do maior sentimento de aversão ao risco, com o mercado de olho no cenário fiscal.

A instituição vendeu a totalidade dos lotes com vencimento em 2028 e 2040, e apenas 8.800 títulos com vencimento em 2024. O volume financeiro somou R$ 456,4 milhões, ante R$ 7,8 bilhões na semana anterior.

Fonte: Tesouro Nacional. Elaboração: XP.

Leilão do dia 05/08 – LTN, NTN-F e LFT

O Tesouro também reduziu significativamente os lotes ofertados no leilão da última quinta-feira (05), ofertando 450 mil Letras do Tesouro Nacional (LTN) (ante 8,5 milhões na quinta-feira passada), 300 mil Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-F) (versus 1,3 milhão) e 750 mil Letras Financeiras do Tesouro (LFT) (frente 1 milhão).

A menor oferta também pode ser atribuída ao período de hiato dos dealers, no qual as operações não são contabilizadas para o ranking das instituições financeiras, e a própria volatilidade de mercado pós decisão do Copom, realizada na véspera do leilão (04).

O Tesouro vendeu parcialmente os lotes de LTNs e NTN-Fs e a totalidade das LFTs. O giro financeiro somou R$ 8 bilhões, também menor que os R$ 18,7 bilhões da última semana.

Fonte: Tesouro Nacional. Elaboração: XP.

As LTNs e NTN-Fs são ofertadas em lotes individuais, enquanto as LFTs são ofertadas em leilão híbrido, com vencimentos em lotes agrupados (ou seja, soma-se o volume colocado nos dois vértices ofertados de LFT). Entenda mais sobre o funcionamento dos leiloes de títulos públicos.

Mercado Secundário

Em razão do já comentado período de hiato dos dealers, o mercado secundário apresentou liquidez reduzida na semana. Dado o menor leilão de títulos prefixados, houve maior interesse nas LTNs longas e NTN-Fs no secundário na semana. Nas NTN-Bs, o fluxo foi concentrado no miolo da curva.

O IMA-B representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos indexados ao IPCA (NTN-B). O IRF-M representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos prefixados (LTN e NTN-F). Ambos são calculados pela Anbima.

Fonte: Economatica. Elaboração: XP.

Tesouro Direto

Pela quinta semana consecutiva, os títulos do Tesouro Direto registraram desvalorização, com exceção dos vencimentos mais curtos do Tesouro Selic (ativo de menor risco e menos sensível às oscilações de mercado).

O preço dos títulos sobe quando a expectativa de juro futuro cai (e vice-versa) devido à relação inversa entre os dois. Esse mecanismo que mostra o efeito dos juros sobre preços é a marcação a mercado. Entenda mais aqui.

Fonte: Tesouro Nacional. Elaboração: XP.

Crédito Privado

Fluxo

Na última semana, o fluxo médio diário de negociações em debêntures não incentivadas foi de R$ 683 milhões (ante R$ 514 milhões na semana anterior), R$ 388 milhões em debêntures incentivadas (vs. R$ 415 milhões), R$ 332 milhões em CRAs (vs. R$ 180 milhões) e R$ 520 milhões em CRIs (vs. R$ 333 milhões).

Como não são disponibilizados a tempo da publicação do relatório, os dados desta sexta-feira não são considerados e podem alterar o apresentado. Para trazer uma aproximação do resultado em cinco dias, os dados abrangem desde a sexta-feira da semana anterior até a quinta-feira da semana corrente.

Os papeis mais negociados por classe de ativos foram debêntures SPE Saneamento Rio e Equatorial Transmissão, CRI Cipasa e CRA Minerva (pela segunda semana consecutiva).

Fonte: Anbima e Cetip. Elaboração: XP.

Spreads de crédito

As curvas das debêntures classificadas com ratings “AAA”, “AA” e “A” apresentaram abertura de spreads na semana.

Assim como nos dados de fluxo, os números da sexta-feira para os spreads de crédito também não são considerados e podem alterar o apresentado.

As curvas são extraídas a partir de debêntures precificadas diariamente pela ANBIMA (DI Percentual, DI+spread e IPCA+spread) e refletem estruturas de spread zero-cupom sobre a curva soberana para diferentes níveis de risco.

Fonte: Anbima. Elaboração: XP.

Ações de rating

Ratings são notas atribuídas por agências classificadoras de risco de crédito que podem impactar diretamente seus investimentos em Renda Fixa. Entenda mais aqui.

Fonte: Fitch Ratings e Moody’s. Elaboração: XP.

Para os relatórios publicados durante a semana, dirija-se ao final do relatório.

O que esperar – Semana de 09/08 a 13/08

Agenda econômica

Para a próxima, destaca-se na agenda internacional os dados de inflação nos EUA, na China e na Zona do Euro. No cenário doméstico, bateria de índices de inflação (IPCA, FGV e Fipe) e dados de atividade (IBC-Br, PMS e PMC) vão apontar o ritmo da retomada econômica. No campo político, o fiscal e a reforma tributária seguem como foco do mercado.

Acesse aqui o Boletim Focus do dia 13/08 (disponível a partir de segunda-feira)

Leilões do Tesouro Nacional

Fonte: Tesouro Nacional. Elaboração: XP.

Vencimentos de debêntures da próxima semana

Fonte: Anbima. Elaboração: XP.

Relatórios publicados na semana de 02/08 a 06/08

Renda Fixa

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