CRA São Martinho – ABR/2026

CRA São Martinho – ABR/2026

  • Vencimento 15/04/2026
  • Rentab. -
  • Liquidez -
  • Juros -
  • Rating -
  • Risco (0 - 100) 16 Risco Médio

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  • Preço Unitário R$ 1.000,00

Análise do Emissor

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A São Martinho é um dos maiores players de açúcar e etanol do Brasil, atuando na compra, cultivo, colheita e processamento de cana-de-açúcar, por meio de quatro usinas localizadas nos estados de São Paulo e Goiás. Na safra 2020/2021, a empresa vem sendo beneficiada pelos preços favoráveis de ambas as commodities, contexto levemente ofuscado pelo clima mais seco. Nos últimos 12 meses encerrados em dezembro, houve redução de 11,1% no seu processamento de cana-de-açúcar. Por outro lado, diante da melhor dinâmica de preços e do maior volume de vendas de açúcar, a receita líquida avançou 17,1% para R$ 4,3 bilhões. Sua alavancagem atingiu 1,27x, abaixo de seus pares no setor.

Destaques positivos

  • Alta eficiência operacional.
  • Capacidade de produção elevada.
  • Custo-caixa de produção inferior aos pares do setor.
  • Flexibilidade de produção (açúcar/etanol).
  • Alavancagem controlada.
  • Fácil acesso ao mercado de capitais.

Pontos de atenção

  • Produto principal é commodity – exposta à volatilidade de preços e de mercado de açúcar e etanol.
  • Suscetível a condições climáticas e quebras de safra.

Quem é a São Martinho?

História

A história da São Martinho teve início em 1914, com a fundação de um engenho de cana-de-açúcar no sítio Olaria, no interior de São Paulo, pela Família Ometto, os quais imigraram para o Brasil no final do século XIX.

A família produziu açúcar pela primeira vez em 1932, na Fazenda Boa Vista, região de Limeira.

Em 1937, a família adquire a Usina Iracema, localizada no município paulista de Iracemópolis, transformando-a em uma destilaria de álcool. A produção de açúcar na usina iniciou em 1946.

A Usina São Martinho, a maior da companhia em capacidade de produção até hoje, foi adquirida em 1949. As usinas foram modernizadas ao longo dos anos e em 1999 houve uma reestruturação organizacional.

A abertura do capital da São Martinho na Bolsa de Valores de São Paulo ocorreu em 2007, sob o código SMTO3.

Com o montante levantado após a abertura de capital, de R$ 368,4 milhões, a empresa inaugurou a Usina Boa Vista, localizada em Quirinópolis (GO), em 2008.

Em 2010, a São Martinho forma a Nova Fronteira Bioenergia, joint-venture com a Petrobras Biocombustível (PBio) para a produção de etanol. A nova empresa controla a Usina Boa Vista.

No mesmo ano, a companhia anunciou a primeira fase do projeto de cogeração de energia na Usina São Martinho.

A companhia adquiriu a participação da PBio e minoritários na Nova Fronteira Bioenergia em dezembro de 2015. O processo de incorporação foi finalizado em 2017.

Atuação

A São Martinho é um dos maiores players de açúcar e etanol do Brasil. Atua na compra, cultivo, colheita e processamento de cana-de-açúcar.

A empresa possui capacidade de moagem de 24 milhões de toneladas de cana-de-açúcar, além de contar com capacidade de estocagem de 820 mil toneladas de açúcar e 740 mil m³ de etanol. A área agrícola de colheita é de 350 mil hectares e conta com 100% da colheita mecanizada. Também atua com geração de energia elétrica.

Presença

Atualmente, a São Martinho possui quatro usinas em operação:

Usina São Martinho: fundada em 1948, a usina localizada em Pradópolis (SP) é a maior processadora de cana do mundo, com moagem de 10 milhões de toneladas/safra.

Usina Iracema: possui capacidade de moagem de 3 milhões de toneladas por safra. Localiza-se na cidade de Iracemópolis (SP), na região de Limeira, e possui proximidade com o Porto de Santos;

Usina Santa Cruz: a usina fundada em 1945 e localizada em Américo Brasiliense (SP) também é próxima ao Porto de Santos. Possui capacidade de moagem de 5,6 milhões de toneladas por safra.

Usina Boa Vista: é localizada em Quirinópolis (GO) e integra a Nova Fronteira Bioenergia. Foi inaugurada em 2008 e possui capacidade de moagem de aproximadamente 5 milhões de toneladas por safra, sendo suas atividades 100% destinadas para produção de etanol.

Fontes: São Martinho, Google Maps

Quem são seus acionistas?

LJN Participações (53,7%): holding fundada em 2011 por Luiz Ometto, João Ometto e Nelson Ometto para controlar a empresa sucroalcooleira.

Outros (46,3%).

A companhia é listada na B3 no segmento do “Novo Mercado”, que concentra as empresas com mais alto nível de governança da bolsa.

Principais fatores do crédito

Para melhor entendimento, esclarecemos que a nomenclatura “3T21” significa “terceiro trimestre da safra 2020/2021”, período de outubro a dezembro de 2020. Suas variações também se aplicam (ex: 4T20 seria o quarto trimestre da safra de 2019/2020, intervalo de janeiro a março de 2020).

Fonte: XP Investimentos, São Martinho.

Cenário atual

Com o avanço da pandemia da covid-19 no Brasil no início da safra 2020/2021 e, por consequência, das medidas de distanciamento social, o consumo de combustíveis foi reduzido, elevando sua oferta e reduzindo, portanto, os preços.

Apesar dos preços do etanol terem reagido a este excesso de oferta em março e abril, suas cotações voltaram a registrar uma maior valorização a partir de setembro, reflexo do retorno da atividade econômica, atrelado a uma menor disponibilidade de etanol (mix voltado para o adoçante nesta safra), bem como, preço elevado da gasolina (manutenção de um câmbio depreciado).

O fator cambial também tornou o cenário mais atrativo para a produção de açúcar. Embora as cotações em dólar tenham permanecido pressionadas ao longo do primeiro semestre de 2020, seu preço em reais atingiu a cotação máxima do ano em novembro, de R$ 1.898,00/tonelada, , ante R$ 1.152,00/tonelada registrados no auge da pandemia em abril. O preço acima dos R$ 1.300/tonelada é muito positivo para o setor

Nos primeiros nove meses da safra 2020/2021, o prêmio médio do açúcar em relação à remuneração do etanol em reais foi de 28%.

Destaques operacionais

A safra 2019/2020 da São Martinho, que abrangeu o período de abril de 2019 a março de 2020, atingiu recorde no processamento de cana, com 22,6 milhões de toneladas, privilegiando o mix alcooleiro.

Durante os primeiros nove meses da safra 2020/2021, foram processadas 22,5 milhões de toneladas de cana-de-açúcar, praticamente em linha com o mesmo período do ano anterior. Mesmo com o clima seco observado no período, o ATR médio foi 4,6% maior no intervalo, pois a cana retém mais açúcar sob estas condições.

Refletindo a dinâmica de preços favorável para ambas as commodities, a São Martinho manteve mix de produção equilibrado nos 9M21, com 47% de participação de açúcar e 53% de etanol. Para efeitos de comparação, nos 9M20, quando as cotações de açúcar se encontravam pressionadas, o mix havia sido de 37% para açúcar e 63% etanol.

Destaques financeiros

Receita líquida e EBITDA

Diante do maior preço médio de açúcar e etanol, além do maior volume de vendas de açúcar no período, a São Martinho gerou receita líquida de R$ 1,2 bilhão no terceiro trimestre da safra 20/21, expansão de 17,8% ante o reportado no 3T20.

Já o EBITDA ajustado no 3T21 foi de R$ 651,6 milhões, avanço de 20,3% em comparação com os R$ 541,4 milhões apurados no 3T20.

Na janela móvel de 12 meses encerrados em dezembro, a receita líquida gerada de R$ 4,3 bilhões foi 17,1% maior que os R$ 3,7 bilhões acumulados nos 12 meses imediatamente anteriores. A melhoria no faturamento também refletiu no EBITDA, que avançou no mesmo intervalo 22,9% para R$ 2,2 bilhões, e margem EBITDA de 51%.

Endividamento e alavancagem

A dívida bruta da empresa ao fim de dezembro de 2020 totalizou R$ 4,2 bilhões, 12,7% inferior ao saldo do 4T20. Enquanto isso, a dívida líquida apresentou retração menor, de 2,6% para R$ 2,8 bilhões, devido à redução de 27,4% das disponibilidades no período.

A alavancagem, medida pela relação dívida líquida/EBITDA em reais retraiu de 1,55x em março para 1,27x em dezembro, refletindo a maior geração de EBITDA no intervalo.

A posição de caixa de R$ 1,4 bilhão da São Martinho é suficiente para o cumprimento do cronograma de amortização da dívida para os próximos 2 anos. Além disso, 83% da dívida se concentra no longo prazo, com prazo médio de 3,5 anos, reduzindo assim riscos de refinanciamento.

Pontos de atenção

Produto principal é commodity

Os produtos comercializados pela São Martinho (açúcar e etanol) estão sujeitos a variação de preços que pode afetar o desempenho financeiro da empresa. Ambas as commodities estão expostas às oscilações naturais de preço por dinâmica de oferta e demanda.

No caso do açúcar, os valores de referência no mercado local também são afetados pelos preços em dólar praticados no exterior. Quanto ao mercado de etanol, sua cotação é influenciada pela dinâmica de preços da gasolina.

Visando reduzir a volatilidade, são executadas estratégias de hedge cambial, de açúcar e etanol, que podem ter efeitos adversos nos resultados.

Suscetível a condições climáticas e quebras de safra

O Brasil atravessa períodos de estiagem com uma certa recorrência, o que prejudica a agropecuária na região como um todo. Já que a cana demanda alta disponibilidade de água para seu desenvolvimento, tais períodos de seca podem ocasionar a morte de lavouras, culminando na quebra de safra.

Durante a safra 2018/19, por exemplo, a região de Ribeirão Preto sofreu quebra de safra de cerca de 20% da produção decorrente de estiagem.

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Fonte

São Martinho

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