Política monetária global contracionista segue no radar

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O que pode impactar o mercado hoje

Destaque do dia

Mercados amanhecem em queda, com investidores ainda reverberando as últimas decisões de política monetária do Federal Reserve e os recentes comentários de Janel Yellen, secretária do tesouro americano. Yellen afirmou ontem (23) que as recentes medidas tomadas para respaldar os clientes dos bancos SVB e Signature Bank podem ser tomadas novamente, em meio às preocupações com a saúde do sistema financeiro americano. Na agenda internacional de hoje, o destaque é os dados do Índice de Gerente de Compras (PMI) de março dos EUA. No Brasil, destaque para a divulgação do IPCA-15 de março.

Brasil

O Ibovespa fechou em queda de -2,29%, a 97.926 pontos, seu menor patamar desde julho de 2022. O principal índice da Bolsa brasileira foi bastante influenciado pela decisão de política monetária no Brasil, acompanhada de um comunicado bastante duro do Banco Central. O dólar comercial subiu 1,0% frente ao real, a R$ 5,29. As taxas futuras de juros fecharam em alta ao longo de toda a estrutura a termo da curva, principalmente nos vértices mais curtos, refletindo a comunicação mais conservadora da autoridade monetária. O tom do documento reduziu as expectativas para um início próximo do ciclo de afrouxamento da Selic e aumentou as tensões entre o governo federal e o Banco Central. DI jan/24 subiu de 13,02% para 13,17%; DI jan/25 avançou de 12,05% para 12,105%; DI jan/26 passou de 12,09% para 12,125%; e DI jan/27 foi de 12,32% para 12,355%.

Mundo

Mercados globais amanhecem em queda (EUA -0,7% e Europa -1,4%) ainda refletindo a última decisão de política monetária do Federal Reserve e os recentes comentários de Janet Yellen, secretária do tesouro americano. Yellen afirmou ontem (23) que as recentes medidas tomadas para respaldar os clientes dos bancos Sillicon Valley Bank e Signature Bank podem ser tomadas novamente, em meio às preocupações com a saúde do sistema financeiro americano. Na agenda de hoje, os investidores aguardam os dados do Índice de Gerente de Compras (PMI) de março. Na Europa, o mercado cai forte hoje pela manhã depois da subida de juros em 25p.p. pelo Banco da Inglaterra ontem, e também repercutindo os PMIs da região decepcionaram. Além disso, as ações do Deutsche Bank caem forte depois de uma subida CDS (credit default swap, indicativo de percepção de risco de crédito de emissores por parte do mercado), com investidores voltando a se preocupar com a estabilidade do sistema bancário europeu. Por fim, na China, o índice de Hang Seng encerrou em queda (- 0,7%), pressionado pelos recentes aumentos de juros nos EUA e Europa, e as preocupações com os bancos globais.

Discurso de Janet Yellen

A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, disse a congressistas que medidas futuras para proteger os depósitos podem ser necessárias, o que, por um lado, gerou suspeitas de que o problema dos bancos regionais pode ser maior do que parece e, por outro lado, ofereceu conforto de que ações preventivas já foram preparadas.

PMI da Zona do Euro

O índice de gerente de compas (PMI) composto de março da Zona do Euro foi melhor do que o esperado, em 54,1 pontos. Leituras acima de 50 indicam expansão. O índice do setor manufatureiro foi fraco, em 47,1, enquanto os serviços surpreenderam positivamente, em 55,6. Os números do PMI mostram que a economia europeia permanece relativamente sólida, apesar do aumento das taxas de juros e do aumento do custo de produção gerado pela guerra na Ucrânia.

IPCA-15 no Brasil

No Brasil, o destaque hoje é o IPCA-15 de março. O mercado espera 0,67% mês a mês. A inflação anual deve cair ligeiramente, de 5,63% para 5,33%. As medidas de núcleo da inflação – que excluem ítens voláteis – devem permanecer elevadas, sugerindo que a inflação segue rodando em torno de 6%.

Veja todos os detalhes

Agenda de resultados

Ser Educacional (SEER3): Antes do fechamento
Cemig (CMIG4): Depois do fechamento

Calendário do 4T22
Temporada de resultados do 4º trimestre 2022 – o que esperar?

Economia

Semana chave da política monetária começa com um grande movimento no setor bancário

• As bolsas na Europa estão em baixa e o dólar está subindo esta manhã, com os investidores ainda preocupados com a estabilidade do setor financeiro global. Dados recentes mostram que os depósitos nos bancos regionais dos EUA ainda não se estabilizaram; e a agencia  Bloomberg reporta que as autoridades americanas estão investigando se os profissionais dos bancos – incluindo do UBS Group, que assumiu o Credit Suisse no último final de semana – ajudaram os oligarcas russos a escapar das sanções. A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, disse a congressistas que medidas futuras para proteger os depósitos podem ser necessárias, o que, por um lado, gerou suspeitas de que o problema dos bancos regionais pode ser maior do que parece e, por outro lado, ofereceu conforto de que ações preventivas já foram preparadas;
• O índice PMI composto de março da zona do euro foi melhor do que o esperado, em 54,1 pontos (52,0 esperado). Leituras acima de 50 indicam expansão. O índice do setor manufatureiro foi fraco, em 47,1 (49,0 esperado), enquanto os serviços surpreenderam positivamente, em 55,6 (52,5 esperado). Os números do PMI mostram que a economia europeia permanece relativamente sólida, apesar do aumento das taxas de juros e do aumento do custo de produção gerado pela guerra na Ucrânia;
• No Brasil, as críticas públicas do governo à decisão da taxa do banco central pesaram sobre os mercados ontem. O Banco Central manteve os juros em 13,75% na quarta-feira, dizendo que pode retomar o ciclo de alta se necessário. A reação do governo foi intensa, do ministro da Fazenda Fernando Haddad ao presidente Lula;
• A arrecadação total de tributos federais registrou R$ 159,0 bilhões em fevereiro, alta de 1,3% em termos reais em relação a fevereiro de 2022. O resultado veio acima do consenso (R$ 250,4), mas acima da nossa projeção (R$ 156,1 bilhões) e atingiu outro recorde histórico para o mês. Os impostos sobre o lucro das pessoas jurídicas (IRPJ/CSLL) aumentaram 12,1%, as contribuições previdenciárias aumentaram 6,3% e o imposto de renda retido na fonte do trabalho cresceu 12,1%. Destacamos que o crescimento dos impostos corporativos foi impulsionado principalmente pelos combustíveis e serviços financeiros, que não são tão dependentes da atividade econômica. Além disso, o aumento das receitas com a folha de pagamento reflete os recentes ganhos de renda no mercado de trabalho, apesar da desaceleração marginal da população ocupada;
• O destaque hoje é o IPCA-15 de março. O mercado espera 0,67% mês a mês, de acordo com a Bloomberg News. A inflação anual deve cair ligeiramente, de 5,33% para 5,63%. As medidas de núcleo da inflação – que excluem ítens voláteis para tentar captar a tendência subjacente dos preços – devem permanecer elevadas, sugerindo que a inflação segue rodando em torno de 6%.

Empresas

WEG (WEGE3): Visão construtiva (mas cautelosa) sobre as perspectivas de crescimento para 2023

• Nos reunimos com o CFO da WEG, André Rodrigues, e com o gerente de RI, Felipe Hoffman. Saímos da reunião com:
  • (i) uma visão construtiva sobre as perspectivas de crescimento para 2023, com expectativas estáveis para produtos de ciclo longo (notavelmente, projetos de T&D na América do Norte), embora com uma visão cautelosa sobre produtos de ciclo curto devido às incertezas macro no mundo e no Brasil (especialmente no segundo semestre de 2023); e
  • (ii) um sentimento positivo sobre a rentabilidade deste ano, com o atual patamar de preços sustentando um nível de margem saudável no futuro após o recente alívio de custos.
• Além disso, neste relatório, compartilhamos e abordamos as perguntas mais frequentes que recebemos dos investidores nas últimas semanas;
• Reiteramos nossa visão positiva e recomendação de Compra para WEG;
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

Eletromidia (ELMD3): OOH! Um trimestre impressionante combinando crescimento com expansão de margem; Resultados 4T22

• A Eletromidia reportou resultados sólidos no 4T22, especialmente na expansão da margem de EBITDA;
• A receita líquida cresceu +58% A/A, impulsionada principalmente pelo forte desempenho do segmento de ruas, com a aquisição da Otima, e também pelo forte ritmo de crescimento dos segmentos de prédios e shoppings;
• Em termos de rentabilidade, o EBITDA ajustado foi de R$ 124 milhões (+100% YoY e +14% acima do nosso número), com uma margem de 45,1% (contra 35,6% no 4T21 e +6,8pp acima da nossa estimativa), devido a (i) mix de vendas (segmento de rua com maior relevância no trimestre, enquanto o transportes ficou menos representativo com a saída de contratos que eram detratores de margem; e (ii) alavancagem operacional;
• Reiteramos nossa recomendação de Compra e preço-alvo para o final de 2023 de R$ 17,0/ação para ELMD3;
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

Locaweb (LWSA3): Resultados do 4T22 mais fracos do que o esperado

• A Locaweb (LWSA3) reportou resultados fracos no quarto trimestre, abaixo de nossas estimativas;
• A receita líquida cresceu + 23% A/A, mas ficou -6% abaixo da nossa, impulsionada principalmente pelo crescimento de +46% A/A no segmento Commerce e a margem EBITDA ajustada consolidada caiu 0,5 pp no trimestre e ficou -0,6 pp abaixo da nossa, refletindo majoritariamente um impacto negativo no segmento Be Online/SaaS. Na nossa visão, essa queda trimestral é um sinal de alerta em relação ao discurso da empresa sobre a recuperação da margem daqui para frente. Além disso, a conversão de caixa caiu -3,5 pp T/T, para 45,3%;
• Por fim, mantemos nossa recomendação de Neutro e preço alvo de R$7,5/ação para o final de 2023;
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

Sabesp (SBSP3): Resultados 4T22 – Resultados decentes mas pressionados no 4T22

• Os resultados do 4T22 da Sabesp ficaram abaixo das nossas expectativas. O pior mix de clientes, volumes abaixo do esperado e o aumento de +22% A/A em custos gerenciáveis (PMSO) prejudicaram a margem operacional, o que pode explicar nossa visão negativa dos resultados no 4T22;
• Ainda assim, vemos as ações da Sabesp negociando a 0,75x EV/RAB, próximo à média histórica de 0,80x, e uma melhora na percepção de risco após o reajuste tarifário e a perspectiva de privatizações;
• Mantemos nossa recomendação Neutra na Sabesp, com preço-alvo de R$ 52/ação;
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Cogna (COGN3) – 4T22: Outro trimestre com melhorias, mas ainda lidando com uma alta alavancagem financeira

• A Cogna (COGN3) reportou resultados ligeiramente positivos no 4T22, com lucro líquido ajustado de R$76M;
  • A receita líquida aumentou 13% impulsionada pelo forte crescimento da Kroton e da Vasta – os dois maiores negócios da Cogna – mas parcialmente compensado pelo fraco desempenho da Saber devido ao ciclo de PNLD (vendas para o governo);
  • A margem EBITDA ajustada ficou estável A/A, embora vejamos espaço para expansão em 2023;
  • A dívida líquida (considerando arrendamentos) totalizou R$6,3B e foi equivalente a 4x EBITDA ajustado, o que vemos com cautela apesar dos grandes esforços da empresa para diminuir o endividamento e as despesas financeiras.
• Vemos a empresa em um processo de recuperação, mas ainda com um perfil arriscado devido à sua alavancagem financeira e ao cenário macroeconômico atual;
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Construtoras | Resultados do Pode Entrar Anunciados: Plano&Plano foi a maior vencedora; Tenda foi o destaque negativo

• A Prefeitura de São Paulo divulgou os projetos vencedores do programa Pode Entrar;
• No geral, vimos resultados positivos, acima das nossas expectativas;
  • Plano&Plano foi a maior vencedora (7.039 unidades; R$ 1,33bi em VGV);
  • MRV foi a surpresa positiva (6.258 unidades; R$ 1,13bi em VGV);
  • Direcional também superou nossas estimativas (1.645 unidades; R$ 341 milhões em VGV);
  • Tenda foi a surpresa negativa (871 unidades; R$ 181 milhões em VGV).
• Exploramos cenários de evolução margem bruta para entender possíveis impactos de NPV e dois cenários de alavancagem: (i) Consolidação do caixa recebido da Escrow Account ao longo do projeto; e (ii) Consolidação direta de todo o valor da Escrow Account como caixa;
• Além disso, foram anunciadas +20 mil unidades a serem adquiridas, o que pode ser um potencial upside para projetos que não foram selecionados nesta primeira edição;
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Panvel (PNVL3): Resultados sólidos e em linha no 4T22

• Panvel reportou resultados sólidos e em linha no 4T22, com sólido crescimento de receita e expansão de margem bruta;
• A margem EBITDA ajustada veio em linha A/A, resultado de pressões inflacionárias e de aceleração da expansão;
• Mantemos nossa recomendação de Compra, com preço-alvo de R$15/ação;
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Empresas de varejo têm forte queda nesta quinta; entenda

• As ações do setor de varejo registram forte queda nesta quinta-feira, 23;
• Por volta das 17h, os papéis do Magazine Luiza (MGLU3) lideravam as baixas no Ibovespa, principal índice da Bolsa brasileira, com desvalorização de quase 14%, cotados a R$ 3,09, enquanto papeis de Via (VIIA3), Lojas Renner (LREN3) e Petz (PETZ3) também fecharam em queda;
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

SLC (SLCE3): novo business de sementes alguns anos à frente do setor

• Em seu 3º evento “Sementes do Amanhã”, no dia 22 de março, a SLC inaugurou sua 4ª Operação Semente, localizada em Diamantino (MT), e trouxe um panorama interessante para um negócio que já é de alto padrão;
• Com um margem EBITDA Aj. de 22,5% no 4T22, o negócio de sementes não traz ganho adicional de margem para a SLC, mas olhando para os pares listados seria um benchmark a se seguir, embora isso se deva em parte por ter o melhor cliente do mercado: a SLC comprou 43 % de todas as sementes de soja e 85% das sementes de algodão;
• Vemos como positiva a decisão da SLC de se tornar praticamente autossuficiente em sementes de soja e algodão, o que levanta o questionamento sobre qual é melhor business model do setor, seja pela verticalização ou tornando-se asset light pela terceirização da produção de sementes;
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

Principais notícias dos setores

• Notícias Diárias do Setor Financeiro
  • Fitch vê pressão sobre lucratividade e qualidade de ativos sobre bancos digitais e fintechs no Brasil (Valor);
  • PicPay se diz pronto para IPO após primeiro lucro da história (Valor);
  • BTG reforça presença na Europa e compra banco FIS (Valor);
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• Radar Tech XP: Notícias diárias do setor de Telecom e Tecnologia
  • Eletromídia tem lucro líquido de R$ 65,54 milhões no 4º trimestre (Valor);
  • Locaweb tem lucro de R$ 18,9 milhões no 4º tri e reverte prejuízo de R$ 7,2 milhões do ano anterior (Valor);
  • Unifique vai comprar mais ISPs em 2023 (Telesíntese);
  • HIG fica com 51% da Desktop após aumento de capital da provedora (Teletime);
  • Clique aqui para acessar o relatório.

• Entrega XP: Notícias diárias do setor de varejo
  • Americanas quase quintuplicou operações de risco sacado desde 2015 (Valor);
  • Educação deixa de multar empresa de secretário por atraso de notebooks (Metrópoles);
  • Reforma tributária com 25% de IVA é ‘insustentável’ no varejo alimentar, afirma presidente da Abras (Valor);
  • Clique aqui para acessar o relatório.
• Agro, Alimentos & Bebidas: confira as principais notícias
  • Alimentos e Bebidas
    • China suspende embargo à carne bovina do Brasil, diz Fávaro – Globo;
    • EUA: compras de carne acima dos níveis pré-pandemia – Euromeat;
  • Agro
    • Trigo cai e renova mínimas do ano em Chicago – Valor;
    • Agrivalle, de insumos biológicos, investe R$ 33 milhões para aumentar produção – Valor;
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• Radar Energia XP: Notícias diárias do setor de energia
  • Petrobras define nova diretoria executiva (Valor Econômico);
  • Justiça obriga Eletronuclear a fazer avaliação completa sobre danos do vazamento de água radiativa em Angra dos Reis (Valor Econômico);
  • Debenturistas da Light adiam assembleia em meio a tombo de bônus (Valor Econômico);
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Estratégia

Riscos fiscais seguem deteriorando sentimento em relação à Bolsa – Pesquisa com assessores XP

• A maioria dos clientes ainda têm uma baixa alocação em Renda Variável. Segundo os assessores, 74% de seus clientes possuem entre 0% e 25% de alocação em Renda Variável (-1p.p. M/M), 15% possui entre 25% e 50% (+1p.p. M/M), 8% entre 50% e 75% (+0p.p. M/M) e, por fim, 3% entre 75% e 100% (+0p.p. M/M);
• O percentual dos assessores que disseram que seus clientes visam diminuir a alocação em Renda Variável aumentou em 9p.p. M/M atingindo um patamar de 32%. Enquanto isso, os investidores interessados em manter seus investimentos nessa classe de ativos ficou em 52%, -9p.p. M/M. Por fim, 16% dos clientes pretendem aumentar seus investimentos na classe de ativos, +0p.p. M/M;
• Além de Renda Variável, as classes de ativos que os assessores e seus clientes se mostraram mais interessados foram: 1) Tesouro Direto e Renda Fixa (79%, +0p.p. M/M); 2) Fundos de Renda Fixa (64%, +4p.p. M/M); 3) Investimentos Internacionais (57%, +0p.p. M/M); 4) Fundos Imobiliários (50%, -4p.p. M/M); 5) Fundos Multimercado (50%, +0p.p. M/M); 6) Fundos de Renda Variável (12%, +0p.p. M/M); 7) Criptoativos (6%, +0p.p. M/M); e 8) Ouro (6%, +0p.p. M/M);
• Maioria acredita que o índice vai ficar entre 110 e 120 mil pontos até o final de 2023. Segundo a pesquisa desse mês, 36% dos assessores acreditam que o Ibovespa ficará entre os 110.000 e 120.000 pontos até o final de 2023, um aumento de 1p.p. em relação a pesquisa do mês anterior. Em seguida, 32% acreditam que o índice deve fechar o ano entre 120.000 e 130.000 pontos, -4p.p. M/M. A média de palpites calculada foi de 119.252 pontos, uma redução de -1,5% em relação a pesquisa realizada em fevereiro;
• Em relação aos riscos, o destaque agora para 2023 continuam sendo os riscos fiscais, chegando a 65%, +1p.p. M/M. Riscos relacionados a uma recessão global foi visto como a segunda maior preocupação em 12%, -1p.p. M/M, seguido de alta nas taxas de juros americanas com 6%, +1p.p. M/M;
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Mercados

Top 5 temas globais da semana: Fed não pausa ciclo de alta de juros

• Juros sobem nos EUA mesmo com preocupações relacionadas ao sistema financeiro;
• UBS compra Credit Suisse por US$ 3,2 bilhões;
• O último recurso do First Republic Bank;
• Resultados da Nike surpreendem estimativas;
• Novas demissões na Amazon e CEO sob pressão;
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Renda fixa

De Olho na Renda Fixa: principais notícias de crédito privado, mercados e renda fixa

• Mercados
  • Política monetária corre risco se nova âncora fiscal não for crível, diz Rabi, da Serasa(Valor Econômico);
  • Há risco crescente de que crise bancária se espalhe para outros setores e para a economia dos EUA, diz Moody’s(Valor Econômico);
• Noticiário Corporativo
  • Americanas quase quintuplicou operações de risco sacado desde 2015(Valor Econômico);
  • Americanas: Itaú desmente exclusão de dados sobre risco sacado(Piprline).
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Alocação & Fundos

Principais notícias

• Fundos Imobiliários (FIIs): confira as principais notícias
  • Decisão do Banco Central leva fundos imobiliários ao pior patamar desde maio (MoneyTimes);
  • FII vende R$ 200 milhões em lajes corporativas; recurso será usado para amortização de dívidas (InfoMoney);
  • Fundo imobiliário de logística anuncia rescisão antecipada de locação, com multa de R$ 912,89 mil (FIIs);
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ESG

Bolsas globais lançam diretrizes para ações verdes | Café com ESG, 24/03

• O mercado encerrou o pregão de quinta-feira pelo segundo dia consecutivo em território negativo, com o Ibov e o ISE em queda de -2,27% e -2,44%, respectivamente;
• No Brasil, (i) a Unipar, líder na produção de cloro e soda da América do Sul e segunda maior produtora de PVC da região, pretende investir R$ 15 milhões em mais de 40 projetos sociais ao longo do ano, que juntos têm o potencial de impactar 900 mil pessoas – em suas diretrizes de sustentabilidade, a companhia definiu as áreas de saneamento e desenvolvimento humano como prioridades para seu investimento social; e (ii) a Votorantim e o Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) fecharam uma nova sociedade para investir em transição energética – conhecida como Floen, a joint venture será investidora de companhias que atuam desde hidrogênio verde a biocombustíveis para alavancar quem já tem modelo de negócio testado, mas que precisam de capital, técnica e governança para ganhar porte;
• No internacional, a Federação Mundial de Bolsas (WFE, na sigla em inglês) lançou ontem um documento com diretrizes para rotular ações de empresas como “verdes” com o intuito de ajudar a canalizar recursos para negócios sustentáveis e, ao mesmo tempo, oferecer parâmetros para que o investidor se proteja do greenwashing – as regras foram bem recebidas por profissionais da área de finanças sustentáveis, embora haja dúvidas sobre a velocidade com que diferentes bolsas poderão adotá-las;
• Clique aqui para acessar o relatório e começar o dia bem informado com as principais notícias ao redor do Brasil e do mundo quando o tema é ESG.

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