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Atenções voltadas para os números de inflação nos EUA

Dados de inflação nos Estados Unidos e temporada de resultados no Brasil são alguns dos temas de maior destaque nesta quinta-feira, 10/11/2022

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IBOVESPA -2,2% | 113.580 Pontos

CÂMBIO +0,7% | 5,18/USD

O que pode impactar o mercado hoje

Destaque do dia

Os números de inflação ao consumidor dos EUA de outubro são o destaque hoje. Analistas de mercado esperam sinais de arrefecimento nas pressões de preços, o que permitiria ao Fed reduzir o ritmo de aperto monetário. Os casos de Covid continuam a aumentar na China. De acordo com a estatal Xinhua News, no entanto, a resposta do governo desta vez será mais focada e baseada em evidências científicas, a fim de minimizar os impactos na economia.

No Brasil, o presidente eleito Lula destacou em discurso público a necessidade de aumentar os gastos para retomar o crescimento econômico e gerar empregos. A nosso ver, considerando que o Brasil tem uma dívida relativamente elevada, uma política fiscal muito expansionista adiante pode elevar o prêmio de risco dos ativos brasileiros e tenderia a manter a inflação sob pressão, o que pode comprometer o espaço para cortes de juros no próximo ano.

Brasil

O principal índice da bolsa brasileira encerrou o pregão da quarta-feira (09) com uma queda de 2,2%, aos 113.580 pontos. Enquanto o dólar subiu 0,7% frente ao real, encerrando o pregão aos R$ 5,18. As taxas futuras de juros fecharam próximas aos ajustes do pregão anterior com leve tendência de alta, em uma sessão marcada por oscilações contidas. O movimento do mercado refletiu o aguardo dos agentes pelas definições sobre a PEC da Transição e a composição dos nomes da equipe econômica do próximo governo, além de esperarem os dados de inflação no Brasil e nos Estados Unidos que serão divulgados nesta quinta-feira. DI jan/23 fechou em 13,672%; DI jan/24 foi para 13,075%; DI jan/25 encerrou em 12,055%; DI jan/27 fechou em 11,955%; e DI jan/29 foi para 12,07%.

Mundo

Mercados globais amanhecem mistos (EUA +0,2% e Europa -0,2%) com foco na divulgação dos dados da inflação ao consumidor (CPI) e no avanço da apuração das eleições parlamentares nos EUA. O consenso da Bloomberg aponta para uma queda de 8,2% para 7,9%, no acumulado anual da inflação americana. Em caso de surpresas negativas, o movimento de aversão ao risco nas bolsas globais poderá ser acentuado. Já em relação às eleições parlamentares, a disputa segue acirrada pelo Senado americano e as chances de uma “onda vermelha” dos republicanos parece mais distante – clique aqui para saber mais detalhes. Na China, o índice de Hang Seng (-1,7%) encerra em baixa, à medida que os casos da Covid-19 seguem escalando no país e estrategistas revisam para baixo suas expectativas. Nesta quarta-feira, o BCA reduziu sua visão para negativa na região, reiterando preocupações com o aperto monetário americano, desaceleração econômica local e redução nas atividades de comércio internacional.

Economia Mundo

As atenções seguem votladas nos numeros de inflaçao ao consumidor dos eua, pois esta poderá ditar o ritmo do aperto monetario do fed.

Os números de inflação ao consumidor dos EUA de outubro são o destaque hoje. Analistas de mercado esperam sinais de arrefecimento nas pressões de preços, o que permitiria ao Fed reduzir o ritmo de aperto monetário. De acordo com uma pesquisa da Bloomberg, o consenso das ruas espera que a inflação anual caia para 7,9%, de 8,2% em setembro; e o núcleo de inflação recue para 6,5 ​​, de 6,6%.

Nas eleições de meio de mandato dos EUA, os republicanos tomaram o controle da Câmara por uma margem mais estreita do que o esperado. A disputa para o Senado ainda está aberta.

Os casos de Covid continuam a aumentar na China. De acordo com a estatal Xinhua News, no entanto, a resposta do governo desta vez será mais focada e baseada em evidências científicas, a fim de minimizar os impactos na economia. Mesmo assim, os preços das commodities estão caindo esta manhã, refletindo o risco do Covid intensificar a desaceleração econômica no país.

No Brasil, o presidente eleito Lula destacou em discurso público a necessidade de aumentar os gastos para retomar o crescimento econômico e gerar empregos. A equipe de Lula está negociando com o Congresso uma “licença” para gastar acima do teto constitucional em 2023. Nesse sentido, a fala pode ser um sinal de que o tamanho da licença ficará próximo do limite superior da faixa de expectativas do mercado (cerca de 175 bilhões de reais). Outra possibilidade é retirar os programas sociais – incluindo o programa Bolsa Família – do teto de gastos. A nosso ver, considerando que o Brasil tem uma dívida relativamente elevada, uma política fiscal muito expansionista adiante pode elevar o prêmio de risco dos ativos brasileiros e tenderia a manter a inflação sob pressão, o que pode comprometer o espaço para cortes de juros no próximo ano.

As vendas no varejo excluindo automóveis e materiais de construção cresceram 1,1% em setembro em relação a agosto, acima da nossa estimativa (0,2%) e do consenso de rua (0,3%). Este resultado encerrou uma série de três quedas mensais. Apesar dos resultados positivos, as vendas de produtos mais sensíveis ao crédito recuaram 4,3% em termos reais no trimestre passado e 4,5% em relação ao final de 2021. É uma evidência de que a política monetária mais restritiva já está afetando a atividade econômica.

Mercado em Gráfico

O fluxo de investidores estrangeiros na Bolsa brasileira segue forte, com mais de R$ 102 bilhões de entrada de recursos no mercado acionário brasileiro. Mesmo com a volatilidade maior desde o período eleitoral, devido às incertezas políticas e fiscais, o Brasil segue sendo visto como um mercado muito atrativo para o exterior. Como seguimos abordando, os ativos brasileiros seguem com uma forte performance em 2022, mesmo com o desempenho fraco dos ativos globais. Os principais motivos para essa performance superior da Bolsa brasileira, quando comparada aos seus pares globais são: 1) grande exposição da Bolsa brasileira aos setores de commodities e bancos, que são mais bem vistos pelo mercado no momento atual, devido à sua proteção em relação à alta da inflação; 2) o Brasil segue na frente em relação ao ciclo de alta das taxas de juros, já que as taxas de juros no Brasil devem começar a cair no próximo ano, depois que o Banco Central do Brasil já fez uma pausa, enquanto os principais bancos centrais no exterior ainda estão em caminhando no ciclo de alta dos juros; e 3) valuation atrativo, com a Bolsa brasileira negociando a um Preço/Lucro projetado de 7,1x, um desconto de 37% em relação à média dos últimos 15 anos em 11,1x. Acesse nosso relatório 100 bilhões de reais de fluxo estrangeiro em 2022 – Fluxo em foco para mais detalhes.

Veja todos os detalhes

Agenda de resultados

Locaweb Servicos (LWSA3):  Após o fechamento
Americanas     (AMER3):  Após o fechamento
Cogna    (COGN3):  Após o fechamento
JHSF Participacoes     (JHSF3):  Após o fechamento
Melnick     (MELK3):  Após o fechamento
Plano & Plano Desenvolvimento    (PLPL3):  Após o fechamento
Grupo Vittia    (VITT3):  Após o fechamento
CCR     (CCRO3):  Após o fechamento
Yduqs    (YDUQ3):  Após o fechamento
Pardini    (PARD3):  Após o fechamento
Bemobi     (BMOB3):  Após o fechamento
Cia Paranaense de Energia    (CPLE6):  Após o fechamento
Even Construtora e Incorporado    (EVEN3):  Após o fechamento
Ez Tec Empreendimentos e Parti    (EZTC3):  Após o fechamento
Grupo Mateus SA    (GMAT3):  Após o fechamento
Multilaser Industrial SA    (MLAS3):  Após o fechamento
Aeris Industria E Comercio De    (AERI3):  Após o fechamento
Azul     (AZUL4):  Antes da abertura
Raízen    (RAIZ4):  Após o fechamento
Hidrovias do Brasil SA (HBSA3):  Após o fechamento
Via   (VIIA3):  Após o fechamento
BR Advisory Partners Participacoes SA    (BRBI11):  Após o fechamento
CPFL Energia (CPFE3):  Após o fechamento
Cyrela Brazil Realty (CYRE3):  Após o fechamento
Eneva (ENEV3):  Após o fechamento
Energisa (ENGI3):  Após o fechamento
B3 SA – Brasil Bolsa Balcao (B3SA3):  Após o fechamento
Jalles Machado (JALL3):  Após o fechamento
JBS (JBSS3):  Após o fechamento
Magazine Luiza  (MGLU3):  Após o fechamento
Cia de Saneamento Basico do Es (SBSP3):  Após o fechamento
Mills     (MILS3):  Após o fechamento
Rumo     (RAIL3):  Após o fechamento
Randon (RAPT4):  Após o fechamento
Itaú Unibanco Holding     (ITUB4):  Após o fechamento
Vivara Participacoes    (VIVA3):  Após o fechamento

Calendário do 3T22
Temporada de resultados do 3º trimestre 2022 – o que esperar?

Economia

Atenções voltadas para a inflação nos EUA. No Brasil, o presidente eleito Lula aponta a necessidade de aumentar os gastos

  • Os números de inflação ao consumidor dos EUA de outubro são o destaque hoje. Analistas de mercado esperam sinais de arrefecimento nas pressões de preços, o que permitiria ao Fed reduzir o ritmo de aperto monetário. De acordo com uma pesquisa da Bloomberg, o consenso das ruas espera que a inflação anual caia para 7,9%, de 8,2% em setembro; e o núcleo de inflação recuou para 6,5 ​​, de 6,6%;
  • Nas eleições de meio de mandato dos EUA, os republicanos tomaram o controle da Câmara por uma margem mais estreita do que o esperado. A disputa para o Senado ainda está aberta;
  • Os casos de Covid continuam a aumentar na China. De acordo com a estatal Xinhua News, no entanto, a resposta do governo desta vez será mais focada e baseada em evidências científicas, a fim de minimizar os impactos na economia. Mesmo assim, os preços das commodities estão caindo esta manhã, refletindo o risco do Covid intensificar a desaceleração econômica no país;
  • No Brasil, o presidente eleito Lula destacou em discurso público a necessidade de aumentar os gastos para retomar o crescimento econômico e gerar empregos. A equipe de Lula está negociando com o Congresso uma “licença” para gastar acima do teto constitucional em 2023. Nesse sentido, a fala pode ser um sinal de que o tamanho da licença ficará próximo do limite superior da faixa de expectativas do mercado (cerca de 175 bilhões de reais). Outra possibilidade é retirar os programas sociais – incluindo o programa Bolsa Família – do teto de gastos. A nosso ver, considerando que o Brasil tem uma dívida relativamente elevada, uma política fiscal muito expansionista adiante pode elevar o prêmio de risco dos ativos brasileiros e tenderia a manter a inflação sob pressão, o que pode comprometer o espaço para cortes de juros no próximo ano;
  • As vendas no varejo excluindo automóveis e materiais de construção cresceram 1,1% em setembro em relação a agosto, acima da nossa estimativa (0,2%) e do consenso de rua (0,3%). Este resultado encerrou uma série de três quedas mensais. Apesar dos resultados positivos, as vendas de produtos mais sensíveis ao crédito recuaram 4,3% em termos reais no trimestre passado e 4,5% em relação ao final de 2021. É uma evidência de que a política monetária mais restritiva já está afetando a atividade econômica.

Empresas

MRV (MRVE3) | Resultado 3T22 – Lucro Líquido inferior às expectativas, impactado pela falta de vendas da Resia

  • A MRV apresentou resultados fracos e abaixo de nossas estimativas no 3T22;
  • A margem bruta da MRV&Co atingiu 19,3% (-7,8 p.p. A/A e -0,1 p.p T/T), ligeiramente abaixo das nossas estimativas (-0,3 p.p. vs. XPe). Além disso, a margem bruta do core business da MRV (Operações Brasil) ficou em 18,9% (-7,5 p.p. A/A e -0,1 p.p T/T), ainda impactada negativamente pelos custos sob pressão (concreto);
  • A margem a apropriar da MRV&Co atingiu 33,1% (+1,5 p.p. T/T), positivamente impactada pelo sólido aumento do preço médio por unidade (+15,4% A/A e +6,9% T/T), levando a margem bruta de novas vendas para 28%;
  • A receita líquida atingiu R$ 1,69 bilhão (-5,8% A/A e +5,8% T/T), em linha com nossas estimativas, auxiliada por maiores níveis de produção (+7,0% T/T), impulsionando o reconhecimento de receita, apesar do fraco desempenho das vendas líquidas, atingindo R$ 1,46 bilhão (-27,3% A/A e -43,8% T/T);
  • O lucro líquido atingiu R$ 2 milhões (-99,0% A/A e -97,3% T/T), bem abaixo de nossas estimativas, afetado por (i) falta de vendas da Resia; e (ii) despesas gerais e administrativas acima do esperado;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

BRF (BRFS3) – 3T22: um trimestre pouco animador, mas esperado

  • A BRF registrou um trimestre pouco animador, mas sem surpresas:
    • Ásia melhorou devido aos preços mais altos no Japão, Coreia do Sul e China;
    • Halal com margens mais baixas, mas em um patamar saudável;
    • Exportações Diretas também melhoraram;
    • No entanto, o Brasil ficou apenas estável, uma vez que uma já esperada descompressão nas margens em função dos preços dos grãos mais baixos deve acontecer apenas no 4T.
  • Apesar da sensação de que é uma nova empresa devido à melhoria na gestão de estoques, a alavancagem de 3,26x sugere que provavelmente estamos sofrendo por antecipação;
  • Melhorias na eficiência operacional e uma empresa mais ágil e com foco na exportação estavam entre as mensagens do CEO, algo que reconhecemos como fundamental, mas o benefício da dúvida em favor da BRF deve vir quando isso for história, não um plano;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo

Banco do Brasil (BBAS3): Resultados fortes de cima a baixo

  • Os resultados positivos do Banco do Brasil no 3T22 foram beneficiados, principalmente, por um robusto incremento em sua Margem financeira Bruta (NII), que se deve principalmente ao robusto crescimento de sua carteira de crédito, à reprecificação de suas operações de crédito nos últimos trimestres e aos melhores resultados de sua tesouraria;
  • Seu índice de inadimplência (NPL) aumentou 34bps para 2,34%, mas permanece no nível mais baixo entre os bancos incumbentes. A maior inadimplência levou a uma queda no índice de cobertura para 235% no 3T22, que ainda vemos como saudável;
  • Isso resultou em um forte resultado de R$ 8,4 bilhões no trimestre (21% acima da nossa estimativa). Por fim, o banco também revisou seu guidance para 2022, implicando em outro conjunto de fortes resultados para o quarto trimestre;
  • Como consequência da maior inadimplência neste trimestre, suas provisões aumentaram para R$ 4,5 bilhões (+54% T/T e +15% A/A). Isso gerou um lucro líquido recorrente de R$ 8,4 bilhões (+7,1% T/T e 21% acima da nossa estimativa) e um ROAE de 21,8%;
  • Além dos resultados trimestrais, o Banco do Brasil também revisou seu guidance para 2022, implicando um lucro líquido no 4T22 de R$ 7,7-9,7 bilhões;
  • Com isso, esperamos uma reação positiva do mercado e reiteramos nossa visão positiva sobre a ação (Compra, TP R$ 57,0/ação);
  • Clique aqui para conferir o conteúdo completo.

PRIO (PRIO3): A PRIO está se dirigindo para outro M&A que irá gerar valor?

  • De acordo com nota divulgada ontem, Shell e QPI iniciaram um processo de venda de sua participação (73%) no Cluster Parque das Conchas (é um dos potenciais M&As para PRIO que sinalizamos em nosso Início de Cobertura);
  • De acordo com nossos cálculos preliminares: (i) o ativo deve custar algo em torno de US$400-800mn (abaixo dos US$1.5bi veiculado na mídia); (ii) estimamos reservas 2P na ordem de 215mn bbl; (iii) no nosso cenário base chegamos a potencial de + R$0.5-4.5/PRIO3;
  • Esta não é uma aquisição transformacional como Albacora Leste, mas tem um tamanho que achamos adequado para PRIO nesta fase (alavancagem logo após o pagamento ~1 DL/EBITDA, portanto digerível sem a necessidade de aumento de capital);
  • Vemos esta notícia como uma das possíveis opcionalidades para PRIO não contemplada em nosso preço-alvo que pode estar se desdobrando, e também reiteramos nossa recomendação de compra no nome.
  • No relatório, fornecemos mais detalhes sobre o potencial de valorização das ações da PRIO em nossa avaliação preliminar;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo. 

Minerva (BEEF3) – 3T22: resultados fortes em uma tendência positiva

  • O Minerva apresentou resultados fortes no 3T22, ainda que em linha com nossas projeções, seguindo uma tendência positiva que esperamos que perdure ao longo de 2023;
  • Os resultados foram mistos entre as regiões: a Argentina apresentou um resultado positivo, mas o Brasil ganhou destaque devido ao ciclo favorável do gado com um desempenho sólido o suficiente para compensar os números mais fracos na Colômbia, Paraguai e um Uruguai decepcionante;
  • A demanda no mercado internacional continua resiliente, especialmente na Ásia, que já responde por 47% das exportações (China 39%);
  • Destaque para o forte fluxo de caixa e o processo contínuo de desalavancagem apesar do recente M&A na Austrália. Seguimos otimistas e à espera de uma margem de dois dígitos no 4T22 e 2023, principal razão para nossa recomendação de compra e preço-alvo de R$ 19,1/ação;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Trisul (TRIS3) | Resultado 3T22 – Abaixo do esperado, prejudicados pelo lucro líquido fraco

  • A Trisul apresentou resultados fracos e abaixo de nossas expectativas no 3T22. A receita líquida atingiu R$ 182 milhões (-4,2% A/A e -13,1% T/T), abaixo das nossas estimativas (-12,9% vs. XPe), e negativamente afetada por níveis de vendas líquidas fracos de R$ 128 milhões (-22% A/A e -34% T/T);
  • A margem bruta atingiu 30,4% (-7,8 p.p. A/A e -1,0 p.p. T/T), abaixo das nossas estimativas (-1,4 p.p. vs. XPe), impactada por (i) custos sob pressão; e (ii) mix de receitas com margens menores;
  • O lucro líquido atingiu R$ 10 milhões (-69,5% A/A e -50,6% T/T), bem abaixo das nossas estimativas, afetado negativamente por (i) maiores despesas SG&A (+6% A/A); e (ii) aumento das despesas financeiras (+136% A/A), devido a maiores taxas de juros;
  • No balanço, o endividamento (Dívida Líquida Ajustada/Patrimônio Líquido) atingiu 11% (vs. 6% no 2T22), devido à redução da posição de caixa, em função de maiores despesas devido ao início de obras;
  • Embora não vejamos isso como um gatilho para a ação, mantemos nossa recomendação de compra e preço-alvo de R$ 14,00/ação;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Mater Dei (MATD3) – 3T22: Resultados neutros, levemente acima das nossas expectativas

  • A Mater Dei apresentou resultado neutro no 3T22, com lucro líquido ajustado de R$59M;
    • A receita continua aumentando a cada trimestre, mas vemos a taxa de utilização da empresa lutando para aumentar enquanto ela acelera suas operações mais recentes;
    • Apesar de a margem EBITDA ter diminuído 2,4 p.p. T/T, a empresa comentou que as despesas devem começar a ser diluídas;
    • O lucro permanece sob pressão da alavancagem ajustada de 3,7x.
  • Continuamos positivos para as ações, sustentados pelo que consideramos bons fundamentos de crescimento e rentabilidade;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Gerdau (GGBR4): Outro trimestre forte, apesar de dinâmicas macro mais negativas

  • A Gerdau divulgou seus resultados trimestrais, com EBITDA Ajustado de R$ 5,4 bilhões, 6% acima dos nossos números e 5% acima das estimativas do consenso;
  • A América do Norte manteve margens EBITDA muito boas (30%), apesar de um cenário macro mais desafiador, enquanto outras unidades de negócios reportaram resultados mais enfraquecidos com menores volumes, preços e custos ainda pressionados;
  • A Gerdau também anunciou dividendos de R$ 2,15/ação (8% yield, 32% anualizado);
  • Os resultados da Gerdau foram melhores do que o esperado e ainda mais positivos quando comparados a outras empresas de M&M sob nossa cobertura;
  • Mantemos nossa recomendação de Compra com preço-alvo de R$33,8/ação;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Hapvida (HAPV3) – 3T22: Resultados mistos, com um ganho pontual

  • A Hapvida (HAPV3) apresentou resultados mistos no 3T22, com lucro líquido ajustado de R$261M;
    • O destaque positivo foram as adições líquidas da companhia de 122k (vs. 139k no 2T22), combinado com uma redução de evasões e aumento de 3,1% do ticket médio no trimestre;
    • Do lado negativo, (i) a sinistralidade continua pressionada pela Covid-19, aquisições e planos individuais; e (ii) as despesas ainda não estão sendo diluídas, prejudicando a capacidade da empresa de trazer as margens de volta ao patamar de 2019;
    • Os resultados reportados foram impulsionados por um ganho não recorrente de R$417M, que desconsideramos de nossas análises.
  • Apesar de apresentar uma composição de receita positiva, não temos certeza se a empresa consegue manter essa tendência por muito tempo e se consegue aumentar significativamente as suas margens;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Rede D’Or (RDOR3) – 3T22: Mais um trimestre com algumas notícias boas

  • A Rede D’Or apresentou resultados ligeiramente positivos no 3T22, com lucro líquido de R$396M;
    • A receita cresceu 4,6% no trimestre e os destaques positivos foram os aumentos nos tickets médios (+5,3% T/T para hospitais e +7,4% T/T para oncologia);
    • A margem EBITDA ficou estável no trimestre, mas destacamos que a empresa ainda está lidando com pressões de Covid-19;
    • As despesas financeiras líquidas continuam impactando o lucro líquido, principalmente considerando que a alavancagem aumentou para 2,8x neste trimestre.
  • Vemos o resultado como positivo e esperamos melhorias adicionais vindas de aumentos de preços, redução de despesas e redução das taxas de juros;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Fras-le (FRAS3) – 3T22: Demanda Resiliente do Mercado de Reposição Mostrada em Números; Positivo

  • A Fras-le apresentou resultados sólidos no 3T22, com EBITDA de R$ 138 milhões +28% A/A e +10% T/T;
  • Vemos a melhoria contínua da receita como um reforço da resiliência do mercado de reposição, com receitas +25% A/A e +5% T/T expandindo nos mercados doméstico e externo, com forte desempenho dos componentes do sistema de freio (+36% A/A e +14% T/T) impulsionado pela linha de discos de freio (Fremax funcionando no limite de utilização da capacidade, conforme mencionado no Investor Day da companhia);
  • Além disso, destacamos a capacidade bem-sucedida da empresa de repassar adequadamente os preços em meio a um ambiente inflacionário, com margem EBITDA de 16,7% +0,4p.p. A/A e +0,8p.p. T/T;
  • Mantemos nossa recomendação Neutra na Fras-le, principalmente devido a problemas de liquidez das ações;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Iochpe-Maxion (MYPK3) – 3T22: Ambiente de Custos Inflacionários Resultou em Números Piores do que o Esperado no 3T22

  • A Iochpe-Maxion apresentou resultados fracos no 3T22 (o destaque negativo em nossa Prévia do Setor de Bens de Capital no 3T’22 ), com EBITDA recorrente de R$ 279 milhões -39% A/A, -44% T/T e 9% abaixo da nossa estimativa;
  • Vemos o desempenho da margem como o principal fator negativo durante os resultados do 3T22, com a margem EBITDA ajustada de 6,4% -6,3p.p. A/A e -5,4p.p. T/T, com a queda explicada principalmente por:
    • (i) pressão de custo de matérias-primas (impacto de 3,2p.p. T/T e 8,3p.p. A/A na margem EBITDA ajustada);
    • (ii) maiores custos de energia, principalmente nas instalações industriais europeias (impacto de 0,8p.p. T/T e 2,5p.p. A/A); e
    • (iii) paradas de produção no trimestre. Embora vejamos os maiores custos de energia como estruturalmente preocupantes, acreditamos que os impactos causados ​​pelos maiores custos de matéria-prima (mais expressivos no 3T22) devem se normalizar uma vez que os custos de estoque unitário correspondam melhor à receita unitária da empresa.
  • Além disso, notamos um desempenho de receita positivo (+20% A/A e +3% T/T), apoiado pela recuperação contínua da produção automotiva em todo o mundo (principalmente na América do Norte);
  • Reiteramos nossa recomendação de Compra para a Iochpe-Maxion;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Lavvi (LAVV3) | Resultado 3T22 – Expansão da margem bruta compensada pela desaceleração da receita líquida

  • A Lavvi apresentou resultados mistos no 3T22;
  • As vendas líquidas (%Lavvi) atingiram R$ 83 milhões (-30% A/A e -77% T/T), impactadas por (i) menores lançamentos no trimestre, atingindo R$ 172 milhões (-69% T/T), com um projeto lançado (Grand Squre); e (ii) cenário competitivo mais forte na região de lançamento do Grand Square, impactando o ritmo de vendas em relação aos lançamentos do 2T22 (Verdant e Green View), que tiveram vendas líquidas mais fortes desde o início. Com isso, a receita líquida ficou abaixo das nossas estimativas (-7,7% vs. XPe), atingindo R$ 129 milhões (-14% A/A e -28% T/T);
  • A margem bruta ficou acima da nossa estimativa (+2,5 p.p. vs. XPe), atingindo 37,6% (-5,6 p.p. A/A e +8,1 p.p. T/T), positivamente impactada por (i) desaceleração da pressão de custos no trimestre, principalmente do aço; (ii) mix de receitas com maiores margens, principalmente do Verdant e Villa Versace; e (iii) maior percentual de conclusão (POC) dos projetos Wonder Praças, Lumiere e High Wonder;
  • O lucro líquido atingiu R$ 28 milhões (-39% A/A e -18% QoQ), conforme esperávamos, impactado (i) por menores receitas financeiras, devido à redução da posição de caixa devido à distribuição de dividendos de R$ 60 milhões; e (ii) comparação mais difícil com o 2T22, que teve maior participação do projeto Verdant;
  • Por fim, a Lavvi anunciou sua entrada no segmento de baixa renda (Casa Verde e Amarela), com a compra de um terreno com VGV potencial de R$ 270 milhões;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Unifique (FIQE3): 3T22 mais fraco do que o esperado refletindo crescimento orgânico lento

  • A Unifique reportou resultados fracos no terceiro trimestre e abaixo de nossas estimativas. A receita líquida cresceu +47,0% A/A, mas ficou -5,8% abaixo de nossas estimativas, refletindo principalmente o crescimento inorgânico dos últimos 12 meses. Em relação à rentabilidade, a margem EBITDA Ajustada ficou em 49,8%, -0,8 pp A/A e -1,7 pp abaixo da nossa estimativa, devido a maiores custos e despesas com as 12 aquisições no período incluindo a Sygo (~83k acessos consolidados em agosto com margem EBITDA proforma de 46,6 % no 3T22);
  • Por outro lado, o churn foi um destaque positivo, melhorando T/T atingindo 1,93% (vs. 2,26% no 2T22). Com isso, mantemos nossa recomendação de compra e preço-alvo de R$7,5/ação para 2023;
  • Clique aqui para acessar o relatório.

Positivo (POSI3): Resultados sólidos e começando a desalavancar

  • A Positivo reportou resultados sólidos no terceiro trimestre, superando nossas estimativas de receita e EBITDA. A empresa continua se beneficiando de sua maior diversificação de receita, compensando a desaceleração do segmento de varejo. A Receita Líquida ficou 2,3% acima da XPe, apresentando um forte crescimento de 28,4% A/A;
  • A empresa reportou aumento de margem EBITDA de +0,8 pp A/A, ficando +1,9 pp acima das nossas estimativas. No entanto, a Dívida Líquida/EBITDA diminuiu suavemente para 1,9x (vs. 2,1x no 2T22). Com isso, reiteramos nossa recomendação de Compra e preço-alvo para o final de 2023 de R$16,0/ação para POSI3;
  • Clique aqui para acessar o relatório.

Eletrobras (ELET3): Resultados do 3T22 ainda poluídos

  • A Eletrobras reportou números ainda muito poluídos no 3T22. Conforme esperado, a consolidação da SAESA e os pagamentos da CDE e das obrigações com a revitalização de bacias hidrográficas impactaram os resultados. As Contingências (atraso na entrega de linhas de transmissão na Chesf) e provisões (possível inadimplência da Amazonas Energia) foram relevantes, mas nada que influenciasse a tese de investimento de longo prazo da companhia;
  • Os resultados ficaram em linha com nossas expectativas. O EBITDA recorrente (ex-equity income) foi de R$ 3.671 milhões (vs. R$ 3.746 milhões XPe), considerando a desconsolidação da Eletronuclear e incluindo Santo Antônio no resultado;
  • Não surpreendentemente, a Eletrobras teve que provisionar R$ 533 milhões da eventual inadimplência da Amazonas Energia e melhorar as contingências em R$ 558 milhões decorrentes da reclassificação do litígio contra a Chesf referente ao atraso na entrega do Extremoz II – João Câmara II de 230 kV. Além disso, não exatamente extraordinário, mas a Eletrobras passou a contabilizar maiores encargos setoriais (CDE e revitalização de bacias hidrográficas) e depreciação e amortização de novos contratos de concessão. Todos esses efeitos, somados às despesas financeiras adicionais da consolidação da Santo Antonio, contribuíram para reduzir o lucro líquido, mas não necessariamente a geração de caixa;
  • Temos uma avaliação neutra dos resultados da Eletrobras no 3T22 e entendemos que agora é hora de fazer planos e começar iniciativas que tragam resultados no médio prazo. Mantemos nossa recomendação de Compra na Eletrobras com preço-alvo de R$71/ação;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Vitrine XP – Resultados do 3T22: Natura&Co., Carrefour Brasil, Guararapes e d1000

  • Tivemos quatro empresas reportando resultados do 3T nesta noite: Natura&Co., Carrefour Brasil, Guararapes e d1000;
  • A d1000 foi o destaque da noite, com melhora tanto do crescimento de receita quanto de rentabilidade, enquanto a Guararapes e Natura&Co. reportaram resultados mistos, com a Midway e rentabilidade sendo os destaques para GUAR mas com tímido crescimento de receita na operação core, enquanto a NTCO apresentou melhores métricas mas margens pressionadas;
  • Por fim, os resultados de Carrefour foram fracos, com fracos resultados no Atacadão e no CSF por conta da deflação e níveis de inadimplência levando a uma queda de ~60% no lucro, apesar da contribuição do Grupo BIG aos resultados;
  • Clique nos links a seguir para acessar os relatórios completos: Natura (Link), Carrefour (Link), Guararapes (Link) e d1000 (Link).

Alupar (ALUP11): Resultados consistentes no 3T22

  • Os resultados da Alupar no 3T22 ficaram em linha com nossas estimativas, refletindo a entrada em operação da ESTE e TSM, e os ajustes da RAP ciclo 22/23. Além disso, esperamos que a empresa continue seu processo de desalavancagem, o que pode levar a distribuições de dividendos mais robustas;
  • Destacamos no periodo: (i) o Acordo da TNE possibilitando a futura implementação do projeto e (ii) os 10MWméd vendidos no Leilão de Energia Nova A-5 de 2022 por R$ 178/MWh (data base Set-22);
  • Vemos os resultados da Alupar como positivos e as ações negociadas a uma atraente TIR real de 8,8%, configurando nossa top-pick no segmento de transmissão. Mantemos nossa recomendação de Compra em ALUP11, com preço-alvo de R$ 30/ação;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Taesa (TAEE11): Resultados sólidos no 3T22, sem surpresas

  • Temos uma avaliação neutra do resultado da Taesa no 3T22, que ficou em linha com nossas expectativas. A melhora na comparação anual pode ser explicada pelo reajuste inflacionário do ciclo RAP 2022-2023 (10,7% IGP-M e 11,7% IPCA) e pela entrada em operação de Janaúba, Sant’Ana (parcial), ESTE, Aimorés, e Paraguaçu;
  • Destacamos também a contínua desalavancagem da companhia (dívida líquida/EBITDA de 3,7x no 3T22 vs. 4,3x no 3T21). Dito isso, não vislumbramos nenhum gatilho de crescimento no curto prazo e mantemos nossa recomendação Neutra para TAESA, com preço alvo de R$ 37/unit;
  • Por fim, o Conselho de Administração aprovou a distribuição de R$ 1,06/unit em dividendos (ou 2,7% div. yield). O pagamento ocorrerá em 5 de dezembro de 2022, com data limite de 14 de novembro de 2022;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Equatorial (EQTL3): Resultados sólidos no 3T22 e ótimo desempenho operacional

  • Os resultados do 3T22 superaram nossas estimativas (EBITDA de R$ 19 bilhões vs. R$ 1,7 bilhão XPe). Os custos gerenciáveis (PMSO) estão sob controle, as perdas em ativos maduros apresentaram bom comportamento e os planos para melhorar as operações em ativos em turnaround estão a todo vapor;
  • Performance operacional. O DEC e o FEC melhoraram em todas as concessões maduras que apresentaram o mesmo comportamento em relação às perdas, que permaneceram abaixo ou em linha com o patamar regulatório. A CEEE-D e a CEA, que estão em processo de turnaround, estão recebendo investimentos e têm equipes dedicadas mobilizadas para implantar um sistema de medição mais avançado, que pode acelerar o controle de perdas;
  • Temos uma avaliação positiva dos resultados da Equatorial no 3T22. A empresa está provando cada vez mais sua capacidade de realizar turnarounds bem sucedidos em ativos de distribuição e tem vias de crescimento empolgantes abertas tanto em energias renováveis ​​quanto em saneamento. Mantemos nossa recomendação de Compra na Equatorial com preço-alvo de R$30/ação;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Principais notícias dos setores

Nestas publicações diárias, trazemos as principais notícias nacionais e internacionais dos setores: Financeiro, Varejo (e-commerce, supermercados, lojas de roupa, farmácias, etc.), Agro, Alimentos e Bebidas e Energia (óleo & gás e elétricas).

  • Notícias Diárias do Setor Financeiro
    • Banco do Brasil tem lucro recorde de R$ 8,4 bilhões (Valor);
    • Banco Daycoval tem lucro líquido recorrente de R$ 337,9 milhões no 3º tri, alta de 11,7% (Valor);
    • Lucro da Porto de R$ 272,7 mi no 3º tri, o melhor do ano, mostra movimento ascendente, diz CEO (Valor);
    • Clique aqui para acessar o relatório completo.
  • Radar Tech XPNotícias diárias do setor de Telecom e Tecnologia
    • Sob o fundo Grain, Grupo Conexão agora se chama Alares e busca mais aquisições (Valor);
    • Conselho do grupo TIM aprova a criação do negócio TIM enterprise (Telesíntese);
    • Vivo terá mais espectro que as rivais na maior parte do país após acordo com a Winity (Telesíntese);
    • Claro tem primeiro encontro com governo de transição (Teletime);
    • Clique aqui.
  • Entrega XP: Notícias diárias do setor de varejo
    • Cármen Lúcia acompanha voto de Fachin sobre cobrança de Difal (Poder360);
    • Vendas do varejo sobem 1,1% em setembro ante agosto, mostra IBGE (Estadão);
    • Supermercados programam Black Friday antecipada com adesão de metade do setor (Valor);
    • Clique aqui para acessar o relatório.
  • Agro, Alimentos & Bebidas: confira as principais notícias
    • Alimentos e Bebidas
      • Minerva vê recessão global moderada e margem de dois dígitos em 2023 – Brazil Journal;
      • Prejuízo da BRF recuou no 3º trimestre, e novo CEO fala em “virar o jogo” – Valor;
    • Agro
      • ONU e Rússia devem negociar acordo de grãos com a Ucrânia na sexta-feira – Reuters;
      • USDA eleva produção e estoques finais de soja e milho dos Estados Unidos em linha com expectativas – Notícias Agrícolas;
    • Clique aqui para acessar o relatório completo.
  • Radar Energia XP: Notícias diárias do setor de energia
    • Geração hidráulica aumenta e térmica recua em 2022, aponta MME (Canal Energia);
    • Petrobras revive dilema de investir (Valor Econômico);
    • 3R prestes a iniciar campanha de perfuração na Bacia Potiguar (Petróleo Hoje);
    • Clique aqui para acessar o relatório.

Mercados

Radar Global: Análises das principais empresas e tendências sob o nosso Radar | Amazon se torna a primeira empresa pública do mundo a perder US$ 1 trilhão em valor de mercado

  • Vendas mensais da TSMC aumentam 56%, mesmo em meio a desaceleração na demanda por semicondutores;
  • Amazon se torna a primeira empresa pública do mundo a perder US$ 1 trilhão em valor de mercado
  • Meta anuncia demissão de cerca de 11 mil funcionários;
  • Dados apontam que consumidores pretendem diminuir gastos no Single’s Day deste ano na China;
  • Acesse aqui o relatório internacional.

100 bilhões de reais de fluxo estrangeiro em 2022 – Fluxo em foco

  • No Brasil, o mês passado foi marcado pelas eleições que elegeram Lula como o próximo presidente de Brasil a partir de 2023. O fluxo de capital estrangeiro foi forte no dia 3 de outubro, um dia após o primeiro turno, com uma diferença menor do que esperado entre Lula e Bolsonaro indicando que ambos os candidatos teriam que fazer mais acenos ao centro. O forte fluxo de capital estrangeiro continuou no dia 31 de outubro, o dia após o segundo turno, e nos dias seguintes. Apesar de ainda existirem dúvidas sobre a composição da equipe econômica e os planos fiscais do novo governo, investidores estrangeiros tem continuado a alocar no Brasil com a redução da incerteza política enquanto o macro global tem sido desafiador;
  • Outubro foi mais um mês positivo para o fluxo de capital estrangeiro na Bolsa brasileira em 2022, com uma entrada líquida de R$ 14 bilhões. O total acumulado de 2022 é de +R$ 102,7 bilhões;
  • O investimento em ações, feito via fundos, teve um fluxo negativo de R$ 11,7 bilhões em setembro, último dado disponível, chegando a R$ 592,9 bilhões alocados em ações. Isso é uma queda de aproximadamente -0,2 p.p. M/M no patrimônio líquido das gestoras, representando apenas 10,2% do total;
  • Quando olhamos apenas para os fundos de pensão, segundo dados mais recentes disponíveis de julho de 2022 da Abrapp, o fluxo de alocação em ações diretamente foi de R$56,8 bilhões em relação à dezembro de 2021. Com isso, eles estão com uma alocação de R$144,1 bilhões em ações até agora em 2022;
  • Em outubro, último dado disponível, o número de investidores pessoas físicas (PFs) na Bolsa brasileira (B3) atingiu 5.382.285. Em relação a agosto, houve um aumento de 26.772 investidores PFs, equivalente a um crescimento mensal de +0,5%. Quanto à posição total desses investidores PFs, houve um aumento do valor total mensal de 2,3%, atingindo R$501,8 bilhões investidos;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Principais notícias

  • Hoje em Criptos | Binance desiste de comprar a FTX
    • Binance desiste de comprar a FTX (InfoMoney);
    • Governo dos EUA investiga FTX (Portal do Bitcoin);
    • Novo ETF que acompanha índice de Bitcoin estreia na B3 (InfoMoney);
    • FIFA anuncia jogos em blockchain baseados na Web3 (Cointelegraph);
    • Clique aqui para acessar o relatório.

Renda fixa

De Olho na Renda Fixa: principais notícias de crédito privado, mercados e renda fixa

  • Mercados
    • Cade vê cartel no GRU Airport e aplica multas (Valor Econômico);
    • BNDES prepara compra regular de crédito de carbono (Valor Econômico).
  • Noticiário Corporativo
    • Transição de governo na Caixa será comandada pela vice-presidente de Gestão Corporativa (Valor Econômico);
    • BRK faz emissão com prazo de 20 anos (Valor Econômico).
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Alocação & Fundos

Panorama Mensal de Fundos – Novembro 2022

  • Confira o panorama mensal de performance das diferentes classes da indústria de fundos locais e globais;
  • Com o objetivo de mantê-lo informado sobre o desempenho da indústria de fundos, mensalmente, publicaremos um resumo da performance das diferentes classes de ativos locais e globais;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Principais notícias

  • Fundos Imobiliários (FIIs): confira as principais notícias
    • “Data com” de FII: mapa indica melhores dias para investir e ganhar os próximos dividendos (InfoMoney);
    • Fundos imobiliários: O que levou índice a fechar no menor nível desde setembro? (MoneyTimes);
    • “Quando se compra um fundo imobiliário é preciso analisar o retorno total”, diz especialista (MonryTimes);
    • Clique aqui para acessar o relatório completo.

ESG

COP27: Três principais mensagens dos primeiros dias da conferência; O tempo está passando, enquanto a crise energética coloca desafios adicionais

  • A 27ª Conferência das Partes da ONU (COP27, na sigla em inglês) teve sua abertura no domingo (06) no Egito, marcando o início de duas semanas de intensas negociações diplomáticas entre quase 200 países sobre como enfrentar o desafio comum do aquecimento global;
  • Com os olhos do mundo em Sharm El-Sheikh, aproveitamos a oportunidade para trazer as três principais mensagens dos primeiros dias da COP27, e destacar os temas que provavelmente estarão no centro das discussões ao longo dos próximos dias do evento;
  • Clique aqui para ler o relatório completo.

BNDES prevê programa de compra de crédito de carbono em 2023 | Café com ESG, 10/11

  • O mercado fechou o pregão de quarta-feira em território negativo, com o Ibov e o ISE em queda de -2,2% e -2,1%, respectivamente;
  • No Brasil, (i) a Shell Brasil fechou uma parceria com a Unicamp para um projeto de pesquisa e desenvolvimento que quer utilizar o agave, uma planta típica de regiões semiáridas, para a produção de etanol – se bem sucedida, a empreitada tem potencial para transformar o sertão brasileiro em uma nova fronteira para a produção de biocombustíveis, sem competir com áreas que hoje são usadas para o cultivo de alimentos; e (ii) o BNDES decidiu tornar regular o programa de compra de créditos de carbono, com o objetivo de estimular projetos e contribuir para a preservação do meio ambiente – a escolha se dará por meio de chamadas públicas e a de 2023 já está prevista, segundo Bruno Laskowsky, diretor do BNDES;
  • No exterior, o enviado especial para o clima dos EUA, John Kerry, anunciou ontem na COP27 um plano, sem muito detalhamento, de compensação de carbono, mas que já tem recebido críticas – a iniciativa ligaria empresas privadas americanas a ações de transição energética em países em desenvolvimento, mas ele mesmo fez questão de deixar claro que há abertura para ouvir os diversos atores que podem ser afetados pelo projeto;
  • Clique aqui para acessar o relatório e começar o dia bem informado com as principais notícias ao redor do Brasil e do mundo quando o tema é ESG.
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