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Temporada de resultados dos EUA ganha tração; destaque para dados de varejo no Brasil

Temporada de resultados nos EUA e pesquisa de vendas no varejo brasileiro são alguns dos temas de maior destaque nesta sexta-feira, 14/07/2023

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O que pode impactar o mercado hoje

Destaque do dia

Lá fora, mercados atentos aos resultados de grandes bancos americanos, com a temporada de balanços ganhando tração. Além disso, na agenda do dia estão o indicador de sentimento econômico da Universidade de Michigan, nos Estados Unidos, e a divulgação da pesquisa de varejo no Brasil. Nossa expectativa é de que o comércio varejista fique praticamente estável no mês, porém com sinais mistos entre as categorias.

PPI nos EUA melhor que o esperado

O PPI (índice de preços ao produtor, na sigla em inglês) dos EUA aumentou menos do que o esperado em junho, no mais recente sinal de enfraquecimento das pressões inflacionárias na maior economia do mundo. De acordo com dados do Bureau of Labor Statistics, os preços ao produtor ajustados sazonalmente para o mês caíram para 0,1% ao ano, desacelerando de uma marca revisada para baixo de 0,9% em maio — a expectativa era de um aumento de 0,4. Na comparação mensal, o número também aumentou 0,1%, recuperando-se de uma contração de 0,4% no mês anterior. As projeções eram de alta de 0,2%. Nos 12 meses até junho, o PPI subiu 0,1%, o menor ganho ano a ano desde agosto de 2020. A leitura pode ajudar o Federal Reserve a recuar de sua campanha agressiva de política de aperto após um aumento esperado da taxa de juros no final de julho.

Mercados Globais

Nos Estados Unidos, os futuros negociam de lado (S&P 500: 0,0%; Nasdaq 100: -0,1%) perdendo força após uma semana muito positiva, devido a dados melhores de inflação. A temporada de resultados começa a tomar força nessa sexta-feira, com resultados de bancos como JP Morgan, Wells Fargo e Citigroup. Ontem, foram divulgados os balanços de Pepsico e Delta Airlines, ambos acima das expectativas. Em termos de projeções, o consenso espera que as empresas do S&P 500 apresentem uma contração agregada de lucros em torno de -6,4% no que seria a pior temporada de resultados desde o terceiro trimestre de 2020. Veja mais na nossa prévia da temporada de resultados do 2º trimestre de 2023 nos EUA.
Na Europa, os mercados estão mistos, na espera dos resultados locais (Stoxx 600: 0,0%). Enquanto isso, na China, os mercados seguem a mesma tendência do restante do mundo e operam de lado: o Hang Seng apresentou leve ganho de +0,3% e o CSI 300 ficou estável em 0,0%.

Mercado no Brasil ontem

Acompanhando o otimismo após o PPI, o Ibovespa fechou o dia em alta de 1,4%, 119.264 pontos. O índice também foi impulsionado por ações exportadoras de commodities como Vale (VALE3) e Petrobras (PETR4), que subiram 2,2% e 1,6% respectivamente. As taxas futuras de juros fecharam em alta, em movimento distante dos Treasuries — que exibiram queda novamente após os dados do índice de preços ao produtor nos EUA. No ambiente doméstico, permanece a realização de lucros por parte dos agentes econômicos após o rali expressivo observado nos juros nominais nas últimas semanas. DI jan/24 oscilou de 12,83% para 12,84%; DI jan/25 passou de 10,775% para 10,855%; DI jan/26 subiu de 10,105% para 10,225%; e DI jan/27 saltou de 10,105% para 10,215%.

Por fim, nosso time publicou um relatório sobre a reforma tributária aprovada na Câmara, com nossa visão sobre possíveis impactos em diferentes setores. Leia a atualização aqui.

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Veja todos os resultados do 2º trimestre de 2023

Veja todos os detalhes

Economia

Dirigentes do Fed mantêm um discurso duro, apesar da queda da inflação. Pesquisa de vendas no varejo é destaque no Brasil

  • Os preços ao produtor dos EUA aumentaram menos do que o esperado em junho, no mais recente sinal de enfraquecimento das pressões inflacionárias na maior economia do mundo. De acordo com dados do Bureau of Labor Statistics, os preços ao produtor ajustados sazonalmente para o mês caíram para 0,1% ao ano, desacelerando de uma marca revisada para baixo de 0,9% em maio. Os economistas previam um aumento de 0,4%. Na comparação mensal, o número também aumentou 0,1%, recuperando-se de uma contração de 0,4% no mês anterior. As projeções eram de alta de 0,2%. Nos 12 meses até junho, o PPI subiu 0,1%, o menor ganho ano a ano desde agosto de 2020. A leitura pode ajudar o Federal Reserve a recuar de sua campanha agressiva de política de aperto após um aumento esperado da taxa de juros no final deste mês;
  • Dois dirigentes do Fed afirmaram esta quinta-feira a necessidade de subidas adicionais das taxas de juro. Christopher Waller disse que não está pronto para encerrar a inflação nos EUA e é a favor de mais aumentos de juros este ano, dizendo que a próxima reunião de julho deve trazer um aumento. Waller disse que apóia o aumento do Fed em mais dois aumentos de um quarto de ponto percentual este ano. A presidente do Federal Reserve Bank de São Francisco, Mary Daly, reiterou que os aumentos das taxas serão essenciais para reduzir a alta inflação nos Estados Unidos. Ela disse anteriormente que acredita que mais dois aumentos de juros provavelmente serão necessários este ano;
  • Na agenda de hoje, o destaque serão os dados do varejo e varejo ampliado no Brasil. Esperamos queda de 0,2% no comparativo mensal nas vendas do varejo, enquanto o varejo ampliado deve apresentar crescimento de 0,1% na margem. O aperto nas condições de crédito e o alto endividamento das famílias compensaram a expansão da renda disponível e a queda da inflação no curto prazo. Nos EUA, a Universidade de Michigan publica seu indicador de sentimento e expectativas.

Empresas

Mineração & Siderurgia e Papel & Celulose: Prévia de resultados do 2T23

  • Prevemos um 2T23 fraco para as ações de Mineração & Siderurgia e Papel & Celulose em geral;
  • Com: (i) menores preços de minério de ferro e celulose no 2T23;
  • (ii) ambiente desafiador para reajustes de preços na siderurgia;
  • em meio a (iii) custos continuamente inflacionados, esperamos uma piora no desempenho sequencial do EBITDA para todas as empresas sob nossa cobertura, exceto a Vale.
  • Nesse sentido, vemos:
  • (i) CBA, CSN Mineração e Usiminas como os principais destaques negativos do 2T23 e apresentando as maiores quedas sequenciais de EBITDA (67%, 47% e 45% T/T, respectivamente);
  • com (ii) Vale, Gerdau e Irani apresentando desempenhos melhores em termos relativos (EBITDA +13%, -13% e -14% T/T, respectivamente).
  • Clique aqui para o relatório completo.

RD (RADL3): Atenção para a desaceleração do crescimento

  • Estamos atualizando nossas estimativas para refletir (i) uma dinâmica de inflação mais benigna, traduzindo-se em melhores margens em 2023, mas (ii) crescimento mais fraco das vendas mesmas lojas (SSS) em 2024, pois, de acordo com nossas estimativas, o reajuste de preço da CMED deve ser de ~4,5% devido à desaceleração da inflação ao longo de 2023.
  • Como resultado, permanecemos 8-13% abaixo das estimativas do consenso para 2023-24e, com as premissas implícitas de crescimento e rentabilidade do consenso parecendo otimistas demais (vendas mesmas lojas de um dígito alto/dois dígitos baixos e diluição de SG&A acima de 0,5 p.p).
  • Ajustamos nosso preço-alvo para R$25,0/ação e mantemos nossa recomendação de Venda por conta de i) uma dinâmica de resultados mais fracos e revisão negativa de lucro por vir; e ii) valuation pouco atrativo.
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Data Expert | Análise do WASDE – Jul/23

  • Soja. O USDA aumentou importações chinesas da safra 22/23, mas reduziu importações da safra 23/24. Esta mudança demonstra como a China aproveitou os preços descontados da safra velha brasileira, mas não tem uma perspectiva de crescimento de demanda à frente;
  • Milho. A safra dos EUA com aumento de área traz mais pressões baixista em um mercado passando pelo pico da colheita e início das exportações no Brasil;
  • Trigo. Apesar de estoques contraírem em 23/24, o USDA aumentou exportações russas das duas safras em 1 mi t cada, volumes recordes da origem mais barata do mundo, limitando upside de preços;
  • Algodão. Para 23/24, a menor safra chinesa demandará mais importações, mas o uso doméstico continua fraco e foi reduzido em 0,5 milhão de fardos;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Plano&Plano (PLPL3) | Mais um trimestre de dados operacionais sólidos

  • A Plano&Plano apresentou dados operacionais sólidos no 2T23, conforme esperado;
  • Destacamos as vendas líquidas recordes no trimestre (+53% A/A), impulsionadas pelo sólido desempenho dos lançamentos (%Co) (+65% A/A), reforçando uma demanda sólida por moradias de baixa renda e pelos projetos da P&P;
  • Além disso, o preço médio por unidade vendida continuou em uma tendência de alta (+11% A/A), o que deve continuar sustentando uma margem a apropriar sólida (REF);
  • Dessa forma, reiteramos nossa recomendação de compra para PLPL3, com um preço-alvo de R$ 12,50 por ação;
  • Clique aqui para o relatório completo.

Sala de Espera XP (Parte 1): Prévia de resultados do 2T23

  • Até o momento, esperamos que as empresas de saúde apresentem resultados neutros no 2T23. Acreditamos que:
    • O segmento B2C do Fleury possa impulsionar a receita, mais do que compensando os impactos negativos das operações em hospitais;
    • A Hypera possa apresentar resultados sazonalmente em linha com o guidance de 2023; e
    • A Blau possa se recuperar parcialmente dos resultados mais fracos do último trimestre, embora ainda com algumas dinâmicas ruins no segmento de biológicos.
  • Dentre as três empresas cobertas neste relatório, não esperamos nenhuma surpresa – positiva ou negativa – nos resultados do 2T23;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Camil (CAML3) – Resultados do 1T23 (Mai/23): resultados mistos em um ambiente desafiador de demanda

  • A Camil apresentou resultados mistos, um pouco abaixo de nossas estimativas, com o ramp-up sólido das novas categorias não compensando a perspectiva difícil em itens de Alto Giro. Saudamos o fato da Camil estar entregando o crescimento de suas aquisições rigorosamente em linha com o que foi prometido, o que deve trazer ganhos no médio e longo prazo;
  • As novas categorias devem elevar a taxa de execução de margem da empresa, o que combinado com o core business resiliente da Camil e o valuation descontado nos leva a manter nossa recomendação de Compra na ação;
  • No entanto, esperamos que o momento difícil de curto prazo dure um pouco mais, já que a alta alavancagem (3.5x ND/EBITDA) – e, portanto, despesas financeiras ainda elevadas – deve restringir a geração de caixa, pesando negativamente na ação no curto prazo.
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

TOTVS (TOTS3): Prévia de Resultado do 2T23

  • Esperamos que a TOTVS reporte resultados fortes no segundo trimestre e em linha com nossas estimativas, refletindo a manutenção de um bom ritmo de vendas e repasses contratuais, mostrando a resiliência de seu modelo de negócios no segmento de Gestão e boa evolução no segmento de Bussiness Perfomance. Estimamos um crescimento da receita consolidada de ~17% A/A (semelhante ao 1T);
  • atingindo R$ 1.131 milhões, impulsionado por uma tendência positiva nos segmentos de Gestão e Bussiness Perfomance. Em relação à rentabilidade, esperamos uma contração de margem EBITDA consolidada de -0,8p.p. A/A, levando a um EBITDA de R$ 260 milhões. Destacamos que esse desempenho é afetado negativamente pelo fraco desempenho em Techfin, mas com expansão da margem de contribuição em BP e gestão. Finalmente, esperamos um lucro líquido de R$ 150 milhões;
  • No geral, reiteramos nossa recomendação de Compra e preço-alvo para o final de 2023 de R$ 39,0 / ação para TOTS3;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Saúde – Reforma Tributária: Percepções preliminares

  • A reforma tributária foi aprovada pela Câmara dos Deputados e agora está sendo discutida pelo Senado;
  • Neste relatório discutimos algumas das nossas percepções até o momento;
    • De modo geral, a reforma cria um incentivo para as indústrias posicionarem as suas fábricas próximas aos fornecedores, mão de obra e clientes;
    • No entanto, para empresas que fabricam produtos de maior valor agregado por volume, o benefício da localização tende a ter um impacto menor na produtividade;
    • Além disso, o texto aprovado pela Câmara cria uma sobretaxa para manter a competitividade das empresas que fabricam seus produtos na Zona Franca de Manaus.
  • No geral, uma percepção que tiramos do texto é de que as empresas farmacêuticas podem transferir a maior parte de sua produção para Manaus após a aprovação da reforma;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Principais notícias dos setores

Nestas publicações diárias, trazemos as principais notícias nacionais e internacionais dos setores: Financeiro, Varejo (e-commerce, supermercados, lojas de roupa, farmácias, etc.), Agro, Alimentos e Bebidas e Energia (óleo & gás e elétricas).

  • Notícias Diárias do Setor Financeiro
    • Desenrola começa 2ª com renegociação de dívida de 30 milhões de negativados que ganham até R$ 20 mil (Valor);
    • Plano Safra é vivo, se adapta à demanda do mercado e já chegou a quase R$ 500 bi, diz ministro (Estadão);
    • Crédito bancário quase secou até abril, mostra Cemec (Estadão);
    • Clique aqui para acessar o relatório completo.
  • Radar Tech XP: Notícias diárias do setor de Telecom e Tecnologia
    • Antes de empréstimo e recursos de torres, Oi tinha R$ 1,4 bilhão em caixa (TELETIME);
    • Recorde: IX.br ultrapassa os 31 Tbps de pico de troca de tráfego de Internet (TELETIME);
    • Microsoft desenvolve o LongNet, modelo 250.000 vezes mais poderoso que o ChatGPT (BrazilJournal);
    • Provedores devem entrar em nova fase de consolidação na banda larga (TELETIME);
    • Clique Aqui para acessar o relatório.
  • Entrega XP: Notícias diárias do setor de varejo
    • Em reestruturação, controladora das Casas Bahia demite para buscar novas economias (Valor);
    • No Brasil, Shein tem desafio de manter velocidade e preço da China (Valor);
    • Amazon tem maior dia de vendas da história no Prime Day (Valor);
    • Clique aqui para acessar o relatório.
  • Agro, Alimentos & Bebidas: confira as principais notícias
    • Alimentos e Bebidas
      • BRF (BRFS3) levanta R$ 5,4 bilhões em follow-on e vê alívio na alavancagem (InfoMoney);
      • Camil (CAML3) lucra R$ 64 milhões no primeiro trimestre fiscal de 2023, baixa anual de 33,9%  (InfoMoney);
    • Agro
      • BrasilAgro faz aporte em unidade de sementes na Bahia  (Globo Rural);
      • Temperaturas vão cair em quase todo o Brasil e Inmet prevê geadas em áreas agrícolas  (Notícias Agrícolas);
    • Clique aqui para acessar o relatório completo.
  • Combustível XP: As principais notícias que movem o setor de Óleo & Gás
    • Aumento da oferta de gás não é possível com redução da reinjeção, diz federação (Valor Econômico);
    • Disputa pela Braskem: por que petroquímica atrai investidores ao redor do mundo (EPBR);
    • Exxon compra Denbury por US$ 4,9 bilhões de olho na captura de carbono  (Valor Econômico);
    • Clique aqui para acessar o relatório.

Estratégia

Reforma tributária: Câmara aprova o texto, quais os próximos passos?

  • Um passo adiante. Assim como explicamos previamente, o novo modelo solucionará problemas que são vistos como profundamente disfuncionais por especialistas. A reforma tenta resolver esses problemas adotando uma complete não-cumulatividade, taxação no destino e as diferentes taxas: padrão, reduzida e zero;
  • Contudo, desde o nosso último relatório, algumas mudanças foram feitas na versão aprovada pelo Congresso: 1) regimes favorecidos; 2) regimes especiais; 3) manutenção da Zona Franca de Manaus e do Simples Nacional. No geral, as mudanças feitas na Câmara ampliaram os benefícios fiscais, o que é um ponto importante pra se prestar atenção;
  • Senado deve deixar sua marca. A proposta agora caminha até o Senado, onde vemos a possibilidade de algumas alterações serem feitas, destacamos (i) alterações para que o Conselho Federativo seja mais equilibrado entre as regiões; (ii) o montante destinado para o FDR; e (iii) detalhes de um fundo destinado à Zona Franca de Manaus. Caso as alterações sejam feitas, a proposta retorna à Câmara. Negociações no Senado devem ser duras, e esperamos que a mesma se encerre em outubro;
  • Várias questões em aberto. Certos detalhes cruciais serão definidos via Leis Complementares, como definições de serviços, regimes diferenciados e favorecidos, distribuição de impostos, definição dos créditos para o cálculo da não-cumulatividade, definições sobre o Conselho Federativo, a distribuição dos fundos e outros. Sobre a alíquota padrão, conversas com especialistas apontam que a mesma deve ficar entre 28% – 30% devido à expansão da lista de regimes favorecidos;
  • Impactos de longo prazo devem ser positivos. Por conta de um longo período de transição, empresas terão tempo para fazer ajustes em suas estratégias tributárias e, assim, mitigar os impactos negativos. Devemos ver um impacto positivo para o crescimento e produtividade no Brasil;
  • Clique aqui para conferir o relatório.

Renda fixa

De Olho na Renda Fixa: principais notícias de crédito privado, mercados e renda fixa

  • Núcleos sinalizam queda mais lenta do IPCA (Valor Econômico);
  • Fundos de crédito encolhem até 66% no ano (Valor Econômico);
  • Inflação arrefece nos EUA e ativos de risco globais avançam (Valor Econômico);
  • BRF capta R$ 5,4 bi em ‘follow-on’: Marfrig e Salic investem, dizem fontes (Valor Econômico);
  • Perspectiva dos ratings na escala global da JBS alterada para negativa por desempenho mais fraco; ratings ‘BBB-’ e ‘brAAA’ reafirmados (S&P Global);
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Alocação & Fundos

Principais notícias

  • Fundos Imobiliários (FIIs): confira as principais notícias
    • FII com mais de 220 mil investidores eleva dividendos pelo 3º mês seguido; Ifix em queda (InfoMoney);
    • Fundo imobiliário ganha processo e cotistas receberão dinheiro extra (Money Times);
    • HGLG11 sobe na Bolsa e valor de mercado chega a R$ 3,29 bilhões; Veja detalhes (FIIs);
    • Clique aqui para acessar o relatório.

ESG

Vale fecha acordo para descarbonizar Estrada de Ferro de Carajás | Café com ESG, 14/07

  • O mercado encerrou o pregão de quinta-feira em território positivo, com o Ibov e o ISE em alta de +1,35% e +0,66%, respectivamente;
  • No Brasil, a Vale fechou um acordo com a Wabtec Corporation que visa a descarbonização da Estrada de Ferro de Carajás (EFC), com o desenvolvimento da primeira composição ferroviária híbrida do país, incluindo locomotivas elétricas a bateria e a diesel – a partir da parceria, a Wabtec fornecerá à Vale três locomotivas a bateria, que serão fabricadas em sua unidade em Contagem, em Minas Gerais, até 2026;
  • No internacional, (i) o Voluntary Carbon Markets Integrity Initiative (VCMI) lançou um padrão voluntário de qualidade para os compradores de créditos, sendo três níveis (prata, ouro e platina), que refletem a ambição climática de quem está adquirindo os créditos – de acordo com o manual, para receber um desses três carimbos, a empresa não poderá utilizar os créditos para avançar em suas metas de descarbonização, o chamado offsetting; e (ii) a gestora Vontobel Asset Management administra um fundo de investimento de títulos em moeda local de mercados emergentes considerados sustentáveis de US$330 milhões – o foco ESG evita investir em nações classificadas como antidemocráticas, e está hoje em um de seus melhores anos, depois que a estratégia o ajudou a evitar colapsos em certos mercados emergentes;
  • Clique aqui para acessar o relatório e começar o dia bem informado com as principais notícias ao redor do Brasil e do mundo quando o tema é ESG.

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