Bolsas em alta hoje; dados de serviços em foco no Brasil

O que pode impactar o mercado hoje

Ibovespa

O Ibovespa encerrou o pregão de terça-feira em queda de 0,5%, aos 171.337 pontos, interrompendo duas altas consecutivas. A inflação dos EUA acima do esperado reforçou as apostas de nova elevação dos juros pelo Fed, pressionando as bolsas globais e levando o dólar a subir 1,5%, a R$ 5,59. No Brasil, a ata do Copom reforçou a manutenção da política monetária restritiva. 

Na ponta positiva, Magazine Luiza (MGLU3, +11,6%) liderou as altas após divulgar resultados do 3T26.

Na ponta negativa, Hapvida (HAPV3, -10,9%) registrou a maior queda, devolvendo parte dos ganhos de quatro altas consecutivas, na véspera de seu balanço. 

Renda Fixa

Os juros futuros encerraram em alta ontem. Nos EUA, a T-note de 2 anos fechou em 4,73% (+17bps), a T-note de 10 anos em 4,99% (+12bps) e o T-bond de 30 anos em 5,35% (+9bps). Os rendimentos avançaram após o CPI de outubro superar as expectativas, enquanto declarações mais hawkish de dirigentes do Fed reforçaram as apostas de aperto monetário, com o mercado precificando alta dos juros em dezembro.

No Brasil, a curva de juros doméstica apresentou abertura nos vértices mais longos, pressionados pelo avanço dos Treasuries, enquanto a ata do Copom foi recebida como mais amena que o comunicado da semana anterior. O DI jan/28 fechou em 14,16% (+1bp), o DI jan/29 em 14,58% (+6bps) e o DI jan/31 em 14,88% (+6bps). A abertura também ocorreu nas NTN-Bs mais longas, com a B29 em 7,52% (vs. 7,54%), a B35 em 7,74% (vs. 7,72%) e a B50 a 7,55% (vs. 7,51%).

Mercados globais

Nesta quarta-feira, os futuros nos EUA operam em alta (S&P 500: +0,7%; Nasdaq 100: +1,7%), com o resultado acima do esperado da CoreWeave reacendendo o apetite pelo trade de inteligência artificial. Na Europa, o Stoxx 600 opera em alta de 0,3%, a um passo do recorde de agosto, impulsionado principalmente pelos setores de tecnologia e industrial. Na Ásia, os mercados fecharam majoritariamente em alta: o Kospi (Coreia) avançou 2,6%, sustentado pelo salto das exportações de semicondutores, o Nikkei 225 (Japão) subiu 1,3%, enquanto na China, o CSI 300 ganhou 0,4% e o Hang Seng recuou 1,0%, pressionado por ações de tecnologia e de veículos elétricos.

O mercado repercute o balanço da CoreWeave, cujas ações sobem cerca de 8% no pré-mercado após receita acima do esperado e elevação do guidance de 2026, aliviando as preocupações com o capex em IA depois da queda de 5,5% da Nvidia na véspera. Em contrapartida, o CPI de outubro, com alta de 0,4% no mês ante consenso de 0,3%, consolidou a aposta em alta de juros pelo Fed em dezembro, precificada próxima de 100% pelo CME FedWatch, depois que o diretor Christopher Waller chegou a sugerir 50 pontos-base. O Brent avança cerca de 1,9%, para próximo de US$ 93/barril, com o mercado avaliando as chances de um acordo entre EUA e Irã. Os investidores também direcionam o foco para a temporada de resultados, com Cisco e Applied Materials na quinta-feira, além do possível IPO da Anthropic, que pode estrear já na próxima semana.

IFIX

O Índice de Fundos de Investimento Imobiliário (IFIX) encerrou o pregão de terça-feira com queda de 0,47%, aos 3.573,50 pontos, dando continuidade ao processo de correção observado nos últimos pregões. O movimento foi influenciado pela abertura da curva de juros, refletindo a divulgação de dados de inflação nos Estados Unidos acima das expectativas e declarações mais hawkish de dirigentes do Fed.

A sessão foi marcada por perdas disseminadas entre os principais segmentos do mercado. Os fundos de recebíveis recuaram 0,51%, enquanto os FIIs de tijolo registraram queda de 0,47%. Entre os segmentos de tijolo, os fundos de shopping centers lideraram as perdas, com recuo de 1,64%, seguidos pelos fundos logísticos, que ficaram praticamente estáveis, e pelos fundos de lajes corporativas, que avançaram 0,38%. Já os fundos híbridos apresentaram desvalorização de 0,76%, enquanto os fundos multiestratégia/ FoFs recuaram 0,54%.

Entre os destaques positivos do pregão, sobressaíram RZTR11 (+7,2%), GZIT11 (+5,3%) e PORD11 (+2,3%). No campo negativo, as maiores quedas foram registradas por HCTR11 (-10,3%), CACR11 (-6,9%) e XPML11 (-4,8%).

Economia

A inflação ao consumidor dos Estados Unidos avançou 0,4% m/m em outubro, enquanto o núcleo permaneceu em 0,3% m/m, acima das expectativas, elevando as apostas em uma alta mais intensa dos juros pelo Federal Reserve (Fed, o banco central norte-americano) em dezembro.

No Brasil, a ata do Copom reforçou a deterioração do cenário inflacionário, mas destacou que a desaceleração mais intensa da atividade econômica e o caráter substancialmente contracionista da política monetária reduzem a necessidade de novas altas de juros neste momento. Nossa projeção permanece de Selic em 13,75% até o final de 2027.

Na agenda internacional, o destaque será a divulgação dos preços ao produtor (PPI) do Japão, relevantes para avaliar as pressões inflacionárias e as perspectivas para a política monetária do Banco do Japão. No Brasil, será divulgada a Pesquisa Mensal de Serviços (PMS) de setembro, para a qual esperamos retração de 0,8% m/m e queda de 1,2% a/a, com contração disseminada entre as atividades.

Veja todos os detalhes

Economia

Ata do Copom reforça manutenção da Selic diante de choques inflacionários e desaceleração da atividade

• Nos Estados Unidos, a inflação ao consumidor (CPI) avançou 0,4% m/m em outubro, desacelerando em relação à alta de 0,6% registrada em setembro, em movimento favorecido pela menor pressão dos preços de energia. Entretanto, o núcleo da inflação permaneceu em 0,3% m/m pelo terceiro mês consecutivo, acima da expectativa de 0,2%, evidenciando a persistência das pressões inflacionárias subjacentes e sinais de disseminação dos reajustes pela economia. O resultado reforçou as preocupações dos dirigentes do Federal Reserve com a inflação e elevou as apostas em um aperto monetário mais intenso na reunião de dezembro. Christopher Waller afirmou que uma elevação de 0,50 p.p. deveria ser considerada diante da persistência inflacionária, enquanto Lorie Logan, presidente do Fed de Dallas, também sinalizou a necessidade de elevar os juros em pelo menos 0,50 p.p. antes de reavaliar a postura monetária. A reação aos dados fez com que as taxas dos títulos de dois anos registrassem a maior elevação desde abril de 2025. A combinação de inflação subjacente resistente e preocupação com a credibilidade do Fed reforça a perspectiva de manutenção de uma postura monetária restritiva;
• No mercado internacional de energia, o petróleo do tipo Brent recuou 0,7%, para US$ 92 por barril, permanecendo próximo dos menores níveis dos últimos dois meses, após autoridades americanas minimizarem a necessidade de novas operações militares contra o Irã. O secretário de Estado dos Estados Unidos, Marco Rubio, afirmou que as sanções econômicas e o bloqueio naval contra o país estão produzindo resultados, reduzindo a necessidade de grandes operações de combate. Entretanto, as perspectivas de uma solução diplomática permanecem incertas, uma vez que o representante iraniano Mohsen Rezaei afirmou que não existem negociações em andamento entre Washington e Teerã, provocando uma recuperação parcial dos preços durante a sessão;
• No Brasil, a ata da última reunião do Copom reforçou a deterioração do cenário inflacionário, mas indicou que a desaceleração mais intensa da atividade econômica e o elevado grau de restrição monetária reduzem a necessidade de novas altas de juros neste momento. O Comitê destacou que o ambiente externo se tornou mais adverso diante do prolongamento dos conflitos no Oriente Médio, dos preços elevados do petróleo e da política monetária mais restritiva nas economias avançadas. Internamente, a moderação da atividade passou a ser considerada mais acentuada, sobretudo nos setores cíclicos, enquanto a inflação e as expectativas inflacionárias aumentaram, distanciando-se adicionalmente da meta. A ata identificou quatro choques de oferta que deterioraram as perspectivas de inflação: a elevação dos preços do petróleo, os efeitos climáticos do El Niño sobre a produtividade agrícola e os custos de energia, os impactos do fim da escala 6×1 sobre os custos trabalhistas e a depreciação cambial associada às incertezas domésticas. Apesar desses fatores, o Copom avaliou que a desaceleração mais intensa da demanda agregada, com crescimento do PIB abaixo do potencial, reduz o risco de transmissão dos choques para efeitos secundários e pressões inflacionárias persistentes. Nossa avaliação permanece de que a interrupção do ciclo de cortes é necessária para conter as pressões inflacionárias, sem necessidade imediata de um aperto adicional. Projetamos Selic em 13,75% até o final de 2027, reconhecendo a elevada incerteza dos cenários doméstico e internacional. Para detalhes, acesse Ata do Copom reforça cenário de juros estáveis por bastante tempo;
• Na agenda internacional, o principal destaque será a divulgação do Índice de Preços ao Produtor (PPI) do Japão, relevante para avaliar a evolução dos custos de produção e as perspectivas para as próximas decisões de política monetária do Banco do Japão. No Brasil, o destaque será a Pesquisa Mensal de Serviços (PMS) de setembro, para a qual esperamos retração de 0,8% m/m, com ajuste sazonal, e queda de 1,2% a/a. Projetamos desaceleração disseminada entre as atividades, com destaque para transportes (-1,2% m/m), especialmente transporte aéreo (-4,2%) e terrestre (-1,4%). O carregamento estatístico para o quarto trimestre deverá ficar negativo em 0,6%, indicando um ponto de partida desfavorável para a atividade de serviços e reforçando os sinais de desaceleração da economia brasileira.

Commodities

Mineração e Siderurgia: Gerdau continua sendo nosso nome preferido; fretes levam a outro corte na oferta de minério de ferro no Brasil

• Hoje, atualizamos nossas estimativas para Gerdau e Usiminas, reiterando nossa preferência relativa pela Gerdau para 2027E;
• Esperamos que a rentabilidade resiliente na América do Norte e o ramp up de Miguel Burnier sustentem os lucros e a geração de FCF da Gerdau;
• Enquanto um momentum doméstico mais fraco, upside incremental limitado decorrente da esperada decisão antidumping para o HRC e maiores necessidades de capex resultam em uma relação risco-retorno menos atrativa para a Usiminas;
• Os preços do minério de ferro aumentaram +2% S/S, enquanto os fretes elevados continuaram pressionando a oferta marginal brasileira, com a Cedro Mineração suspendendo parte de sua produção em Mariana;
• Os preços do ouro aumentaram +3% S/S, apesar das saídas de ETFs de -9 toneladas, enquanto os investidores continuaram avaliando a perspectiva para as taxas de juros dos EUA;
• Por fim, também observamos que os preços do HRC permaneceram estáveis S/S no Brasil, enquanto os preços do vergalhão recuaram -1%, com a paridade de importação do aço plano em +11% (-1p.p. S/S) e a paridade do aço longo em -18% (-2p.p. S/S), enquanto as importações do Egito isentas de tarifas sugerem uma paridade de -8%;
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Empresas

Cury (CURY3): resultados sólidos apesar dos desafios

• A Cury apresentou resultados positivos no 3T26, com receita e lucro sólidos e acima das estimativas;
• A receita líquida atingiu R$1,84 bilhão, 2,3% acima do XPe e 3,1% acima do consenso;
• A margem bruta alcançou 39,5%, amplamente em linha com o XPe e o consenso, enquanto o EBITDA totalizou R$442,5 milhões, 1,4% acima do XPe e 2,7% acima do consenso;
• O lucro líquido atribuível à Cury atingiu R$313,9 milhões, 3,2% acima do XPe e 1,6% acima do consenso, sustentado por despesas financeiras líquidas melhores do que o esperado (-43,2% vs. XPe);
• A geração operacional de caixa atingiu R$253,6 milhões, enquanto o ROE LTM ficou em 73,2%;
• Reiteramos a companhia como nossa principal escolha após um trimestre sólido, apesar dos desafios, sustentada pela execução de excelência, pelo dividend yield atrativo de 15% em 2027 e pelo valuation atrativo de 6,0x P/L 2027.
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Utilities: pack de resultados do 3T26 – ENGI, AURE e EGIE

• Três empresas de nossa cobertura divulgaram resultados nesta noite: AURE, ENGI e EGIE;
• A AURE reportou EBITDA ajustado de R$750 milhões, em linha com a XPe, mas 7% abaixo do consenso, com o segmento de renováveis pressionado por recursos mais fracos e margens menores;
• A ENGI reportou EBITDA ajustado de R$2,34 bilhões, 2% acima das nossas expectativas;
• O resultado refletiu uma combinação de maior lucro bruto nas distribuidoras, embora a dinâmica de custos ainda permaneça desafiadora em suas duas principais concessões, EMT e EMS;
• Após um 2T decepcionante do ponto de vista de custos, esperamos uma reação mais moderada do mercado à surpresa negativa deste trimestre, considerando a maior clareza sobre o caráter transitório dessas pressões;
• A EGIE reportou resultados operacionais amplamente em linha, com uma leve frustração na margem de geração devido ao elevado curtailment e aos recursos renováveis mais fracos, enquanto o segmento de transmissão superou nossas estimativas;
• Esperamos uma reação neutra;
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Iguatemi (IGTI11): lucro abaixo das nossas estimativas

• A Iguatemi reportou resultados recorrentes abaixo das nossas estimativas no 3T26, enquanto a venda de participações em cinco ativos para o TRXF11 gerou um ganho de capital de R$353,5 milhões e reduziu a alavancagem;
• As vendas dos lojistas atingiram R$6,1 bilhões (+1,6% A/A), com SSS de 0,1%, SAS de 1,6% e crescimento de 2,5% do SSR;
• Excluindo R$20,7 milhões em créditos de PIS/Cofins, a receita líquida ex-linearização atingiu R$388 milhões (+1,9% A/A), 2% abaixo do XPe e 1% abaixo do consenso;
• O EBITDA ajustado atingiu R$289 milhões (-4,4% A/A), 4% abaixo do XPe, enquanto o lucro líquido ajustado e o FFO totalizaram R$120 milhões e R$159 milhões, respectivamente, 18% e 13% abaixo das nossas estimativas;
• A alavancagem líquida recuou para 1,04x dívida líquida/EBITDA ajustado, ou 1,47x excluindo o ganho de capital, ante 1,62x no 2T26.
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Cruzeiro do Sul (CSED3) | Revisão do 3T26

• Os resultados do 3T26 ficaram, de forma geral, em linha com as expectativas, embora efeitos contábeis e não recorrentes tenham prejudicado a comparabilidade dos resultados;
• A receita líquida permaneceu praticamente estável (A/A), em R$ 698 milhões, amplamente em linha com nossas estimativas, uma vez que a pressão contínua sobre a captação do ensino a distância e a maior evasão de calouros continuaram afetando a base de alunos, apesar da melhora nas rematrículas e dos tickets mais elevados;
• O aumento dos custos com pessoal e relacionados aos cursos de Medicina levou a uma contração de 290 pontos-base (A/A) na margem bruta, 262 pontos-base abaixo de nossa estimativa. Enquanto isso, a margem EBITDA ajustada comparável atingiu 39%, uma redução de 105 pontos-base (A/A) e 50 pontos-base abaixo de nossa projeção;
• Apesar da rentabilidade mais fraca, a geração de caixa permaneceu relativamente positiva, em R$ 142 milhões, ante R$ 216 milhões no 3T25 e nossa estimativa de R$ 160 milhões. De forma geral, os resultados ficaram abaixo do esperado, e antecipamos uma reação negativa das ações amanhã.
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Blau (BLAU3) | Revisão do 3T26

• Os resultados do 3T26 ficaram, de forma geral, em linha com as expectativas, com a margem EBITDA ajustada se destacando como o principal ponto positivo, ao atingir 25,3%, uma expansão de 120 pontos-base (A/A);
• A melhora foi impulsionada principalmente pelos ganhos de margem bruta, que avançou 260 pontos-base (A/A), apoiada por iniciativas de eficiência industrial, diluição de custos fixos e um mix de vendas mais favorável, parcialmente compensados pelo aumento de 17% (A/A) nas despesas operacionais, excluindo efeitos não recorrentes;
• O crescimento da receita foi mais moderado, em 7% (A/A), principalmente devido a um aumento não recorrente das receitas do varejo no 3T25, enquanto a receita do segmento hospitalar apresentou crescimento razoável de 11% (A/A);
• O Capex também surpreendeu positivamente, totalizando R$ 94 milhões e permanecendo nos níveis mais baixos observados nos últimos trimestres;
• De forma geral, avaliamos os resultados como levemente positivos, reforçando nossa confiança em um 4T26 mais forte.
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Saúde | Monitor de negociações de insiders da CVM 44: outubro 2026

• As negociações de insiders no setor de saúde permaneceram limitadas em outubro, concentradas em poucas companhias;
• A Rede D’Or retomou as recompras, adquirindo aproximadamente R$ 187 milhões em ações no mês, a um preço médio de R$ 34,30/ação;
• Desde o início do quarto programa, a Rede D’Or recomprou 24,4 milhões de ações, desembolsando R$ 829 milhões, enquanto o controlador acumula compras líquidas de R$ 1,38 bilhão no ano;
• A Hypera registrou vendas líquidas de R$ 0,8 milhão por diretores em outubro, enquanto o controlador acumula compras líquidas de R$ 552 milhões no ano;
• Mater Dei, Fleury e Dasa não registraram transações relevantes no mês;
• Blau, Qualicorp e Bradesco Saúde permaneceram sem negociações de insiders em outubro e no acumulado do ano.
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Educação | Monitor de negociações de insiders da CVM 44: Outubro 2026

• As negociações de insiders no setor de educação permaneceram concentradas em poucas companhias em outubro;
• Os órgãos estatutários da Cogna foram os únicos compradores insiders da companhia, com compras líquidas de aproximadamente R$ 0,7 milhão no mês e R$ 3,9 milhões no acumulado do ano;
• O acionista controlador da Ânima registrou vendas líquidas de R$ 2,9 milhões em outubro, mas permaneceu como o principal comprador insider do setor, com compras líquidas de aproximadamente R$ 189 milhões no ano;
• A Ser Educacional registrou vendas líquidas de aproximadamente R$ 0,1 milhão por diretores em outubro, elevando o total no ano para R$ 1,2 milhão;
• A Vitru registrou vendas líquidas de aproximadamente R$ 3,0 milhões por diretores no mês;
• Yduqs e Cruzeiro do Sul não registraram negociações de insiders ou novas recompras em outubro.
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Petrobras (PETR4) | Resultados em linha, mas dividendos decepcionam

• Nesta terça-feira (10), após o fechamento do mercado, a Petrobras divulgou resultados do 3T26 em linha com a XPe, mas abaixo das expectativas para FCF e dividendos. O EBITDA ajustado de US$ 17,5 bilhões (incluindo -US$ 867 milhões em despesas com o imposto sobre as exportações de petróleo) ficou em linha com nossas estimativas (+1,4% vs. XPe) e ligeiramente abaixo do consenso (-2,7%);
• O lucro líquido de US$7,7 bilhões também ficou em linha com nossas estimativas (c. +3% vs. XPe). Mais importante, os dividendos de R$15,3 bilhões (c. US$2,7 bilhões, ou c. 2,6% de yield no trimestre) ficaram abaixo das nossas estimativas e do consenso. A diferença foi explicada por capex e necessidades de capital de giro acima do esperado;
• Acreditamos que a decepção com os dividendos deve gerar uma reação negativa das ações no próximo pregão. Olhando à frente, acreditamos que os investidores passarão a focar no capex mais elevado implícito para o 4T26 na revisão do guidance de 2026;
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Brisanet (BRST3): resultados ligeiramente acima das expectativas, mas ritmo comercial desacelera

• A Brisanet reportou resultados do 3T26 ligeiramente acima das expectativas, com receita líquida de R$493 milhões (+13,6% A/A), 2,5% acima do esperado, e EBITDA ajustado de R$207 milhões (+7,5% A/A), 2,5% abaixo da nossa estimativa;
• A margem EBITDA ajustada atingiu 42,1%, permanecendo praticamente estável T/T, mas recuando 240bps A/A, refletindo a contínua expansão da operação móvel;
• O lucro líquido atingiu R$43 milhões, bem acima da nossa projeção de R$29 milhões, embora tenha sido beneficiado por uma despesa tributária atipicamente baixa;
• Operacionalmente, o móvel permaneceu como o principal vetor de crescimento, mas as adições de assinantes desaceleraram tanto no móvel quanto na banda larga;
• No geral, avaliamos o trimestre como razoável, com a rentabilidade mostrando maior resiliência do que o esperado, embora as tendências comerciais e o aumento das provisões para devedores duvidosos mereçam atenção;
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Telefônica Brasil (VIVT3): mais um trimestre sólido, com crescimento consistente

• A Vivo apresentou mais um trimestre sólido, com receitas praticamente em linha com as nossas estimativas e rentabilidade acima das expectativas;
• A receita líquida atingiu R$16,0 bilhões (+7,2% A/A), enquanto o EBITDA cresceu 10,0% A/A, para R$7,14 bilhões, 2,2% acima da XPe;
• A margem EBITDA alcançou 44,5%, uma expansão de 115bps A/A;
• EBITDA ex-others cresceu 8,0% A/A, 0,6% acima da nossa estimativa;
• Com isso, o lucro líquido atingiu R$2,46 bilhões (+30,1% A/A), 15,1% acima da XPe;
• A geração de caixa também foi forte, com o FCF aumentando 37,7% A/A;
• No geral, vemos mais um trimestre positivo para a Vivo, reforçando nossa visão construtiva sobre o desempenho operacional e a geração de caixa da companhia;
• Reiteramos nossa recomendação de Compra;
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Assaí (ASAI3): jogando com as cartas que recebeu; feedback do Investor Day 2026 

• Na última terça-feira (10), o Assaí realizou seu Investor Day 2026; 
• Embora a companhia tenha reconhecido uma “tempestade perfeita” pressionando o curto prazo, com juros elevados, endividamento das famílias, apostas, GLP-1, a nova jornada de trabalho e a iminente reforma tributária, reforçou uma postura disciplinada em relação ao core: proteger margens, desalavancar para menos de 2,0x dívida líquida/EBITDA até o final de 2026 e manter um ritmo controlado de expansão, de 3-5 lojas em 2027; 
• Enquanto isso, novas avenidas de crescimento que alavancam seu fluxo mensal de aproximadamente 40 milhões de clientes sobre uma base de custos já contratada estão ganhando forma, à medida que marca própria e farmácias ganham escala e o cartão próprio de marca própria pode começar a tomar forma já no 1T27; 
• Mantemos nossa recomendação de COMPRA; 
• Clique aqui para acessar o relatório completo. 

Vulcabras (VULC3): resultados fracos no 3T; pior do que o esperado, com margens ainda pressionadas 

• A Vulcabras reportou resultados fracos no 3T, abaixo de nossas expectativas já cautelosas, com um desempenho mais fraco da receita e pressão adicional sobre a rentabilidade; 
• Apesar dos esforços da companhia para manter a disciplina comercial em um cenário desafiador, o crescimento das vendas desacelerou para apenas 2% a/a, abaixo de nossas estimativas, com o e-commerce como principal detrator (-17%) e nem mesmo o Dia dos Pais conseguindo reaquecer a demanda; 
• Em rentabilidade, o mix de canais mais fraco e os maiores custos de produção pressionaram a margem bruta, enquanto outras despesas mais elevadas mais do que compensaram a normalização dos investimentos em marketing, levando o EBITDA a ficar 4% abaixo de nossa estimativa; 
• Do lado positivo, o FCF permaneceu sólido, sustentando a continuidade da desalavancagem; 
• No geral, o cenário macro parece estar pesando significativamente sobre a companhia, com alguns clientes apresentando sinais de deterioração financeira e o DTC recuando de forma acentuada; 
• Olhando à frente, acreditamos que o ritmo de recuperação do consumo e a capacidade da companhia de fortalecer seu posicionamento competitivo por meio da inovação de produtos serão indicadores-chave a serem monitorados; 
• Clique aqui para acessar o relatório completo. 

Fleury (FLRY3) & BradSaude (SAUD3) | FleuryOnco

• A Bradesco Saúde e o Fleury anunciaram uma parceria para desenvolver uma plataforma ambulatorial de oncologia por meio de uma rede de clínicas especializadas, com participação de 50,1% do Fleury e 49,9% da Atlântica/Bradesco Saúde;
• A estratégia será estruturada em torno de duas marcas complementares: (i) Fleury Oncologia, focada no mercado de São Paulo; e (ii) Onco One, com presença nacional;
• A parceria exigirá um investimento inicial de R$ 72 milhões e prevê a abertura de sete unidades até o final de 2027;
• Embora os benefícios financeiros no curto prazo devam ser limitados, avaliamos a transação de forma positiva para ambas as companhias, especialmente diante dos desafios financeiros atualmente enfrentados por uma importante empresa do segmento oncológico, a Oncoclínicas;
• A parceria deve ajudar a Bradesco Saúde a preservar a continuidade dos serviços de oncologia, considerando que a companhia historicamente tem sido uma das maiores fontes pagadoras da Oncoclínicas, além de sustentar uma aceleração do crescimento da receita do Fleury.
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AmBev (ABEV3) | Muito caixa, faltando litros

• Atualizamos nosso modelo após o 3T26 e mantemos nossa recomendação de Venda, com PA para dez/27 de R$ 13,9/ação (12% de downside). A Ambev segue como uma das companhias mais bem geridas da nossa cobertura: margem EBITDA aj. de 33,5%, R$ 17,5 bi de caixa líquido e R$ 20 bi de FCF em 2026E (FCF yield de 8,2%);
• Nosso problema não é a companhia, mas a indústria: os volumes consolidados caíram em 2023, 2024 e 2025, e o crescimento agora depende quase inteiramente de preço e mix;
• Vemos ventos contrários estruturais para o consumo de cerveja (consumidores mais jovens bebendo menos, tendência de bem-estar e maior adoção de GLP-1, apostas esportivas competindo pela renda disponível de um consumidor já endividado), que limitam o crescimento de volume, na melhor das hipóteses, e podem torná-lo negativo;
• Sem volume, não vemos gatilho para um re-rating; se um declínio estrutural se materializar, o de-rating é o caminho mais provável;
• Clique aqui para ver o relatório.

MaterDei (MATD3) | Revisão do 3T26

• Os resultados do 3T26 foram sólidos, com a receita crescendo robustos 16% (A/A), sustentando a expansão da margem EBITDA para 22,5%, alta de 30 pontos-base (A/A);
• O crescimento foi impulsionado principalmente pelo aumento de aproximadamente 15% (A/A) no ticket médio, refletindo um mix de procedimentos de maior complexidade e uma taxa de ocupação dos leitos hospitalares mais elevada, de 83,8%, alta de 210 pontos-base (A/A);
• A expansão da margem EBITDA foi amplamente sustentada pela alavancagem operacional, uma vez que as principais linhas de custos cresceram abaixo da receita, incluindo: (i) despesas com pessoal, com alta de aproximadamente 10% (A/A); e (ii) serviços médicos prestados, com avanço de cerca de 9% (A/A);
• O lucro líquido atingiu R$ 52 milhões, amplamente em linha com nossas estimativas, enquanto a geração de caixa totalizou R$ 40 milhões, com base na variação da dívida líquida, implicando um yield de 2,3%.
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Embraer (EMBJ3): superando estimativas; guidance elevado

• A Embraer apresentou resultados acima do esperado no 3T26, com receitas líquidas de US$2,3 bilhões (+17% A/A, +7% vs. XPe), sustentadas pelo crescimento em todos os segmentos, particularmente Serviços & Suporte (+29% A/A) e Defesa & Segurança (+23% A/A);
• O EBIT ajustado atingiu US$255 milhões (+48% A/A, +13% vs. XPe), com margem de 10,9% e sem efeitos não recorrentes relevantes neste trimestre;
• Vemos um desempenho sólido da rentabilidade em todas as divisões, acima das nossas estimativas especialmente em Defesa & Segurança (+4,1p.p. vs. XPe) e Aviação Executiva (+1,4p.p. vs. XPe);
• O FCF ex-Eve atingiu US$628 milhões, sustentado por fortes entradas de PDPs, enquanto a companhia revisou para cima seus guidances de receita e FCF para 2026;
• Mesmo após a elevação, acreditamos que as projeções implicam um cenário conservador para o 4T26E, reforçando nossa visão de que o limite superior do guidance continua sendo o resultado mais provável;
• Em conjunto com o backlog recorde de US$35,7 bilhões (+14% A/A) e a elevação do guidance mencionada anteriormente, acreditamos que os resultados confirmam nossa visão de uma tese com riscos reduzidos e maior visibilidade de crescimento adiante;
• Reiteramos nossa visão positiva para EMBJ3;
• Clique aqui para acessar o relatório completo.

Renda fixa

De Olho na Renda Fixa: principais notícias de crédito privado, mercados e renda fixa

• Após comprar controle da Brava, Ecopetrol faz emissão de US$ 2 bi em títulos globais (Bloomberg Línea);
• ‘Sistema bancário paralelo’, FIDCs crescem em meio a aumento na inadimplência no crédito (Bloomberg Línea);
• JBS acerta compra da Flora Higiene e Limpeza e do Canal Rural por R$ 3 bilhões e diversifica negócios (InvestNews);
• Seara registra recorde de exportação de frango em setembro de 2026 (CNN Brasil Agro).
• Clique aqui para acessar o clipping.

Estratégia

MSCI Brazil | Prévia do rebalanceamento de novembro: Não esperamos mudanças, mas quatro papéis estão em risco de sair do índice               

• Nesta quarta-feira (11), a MSCI anuncia a revisão de seus índices globais, com mudanças na composição a partir de 1º de dezembro. No nosso cenário-base, não esperamos inclusões nem exclusões no MSCI Brazil;
• A MSCI escolhe a data de referência dos preços entre os últimos dez pregões de outubro (19 a 30/10). Nas últimas quatro revisões, usou o primeiro ou o segundo pregão da janela, premissa do nosso cenário-base. A escolha da data pode mudar o resultado, já que as ações brasileiras caíram fortemente após o segundo turno das eleições presidenciais;
• Com preços de 26/10 em diante, Klabin (KLBN11) e MBRF Global Foods (MBRF3) poderiam sair do índice, pois o limite de valor de mercado para o Brasil provavelmente ficaria abaixo do mínimo global da MSCI;
• Entre os quatro papéis, Axia PNC (AXIA7) tem o maior risco de sair do índice. A ação ficaria abaixo do mínimo de valor de mercado ajustado pelo free float com preços a partir de 22/10. Já a CPFL Energia (CPFE3) ficaria abaixo desse limite apenas com os preços de 26/10;
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Alocação & Fundos

Principais notícias

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ESG

ABiogás sugere ao CNPE meta de 1,5% para redução anual de emissões no mercado de gás | Café com ESG, 11/11

• O pregão de terça-feira fechou em território negativo, com o IBOV e o ISE recuando 0,49% e 0,64%, respectivamente.
• No Brasil, (i) segundo relatório publicado pelo Tesouro Nacional, o país captou R$ 28,3 bilhões em recursos líquidos com a emissão de três títulos soberanos sustentáveis no mercado internacional desde 2023, dos quais R$ 17 bilhões foram destinados a despesas ambientais e R$ 11,3 bilhões a despesas sociais – entre as categorias de despesas ambientais contempladas, estão o controle das emissões de gases de efeito estufa (GEE), a gestão de resíduos sólidos, a energia renovável, o transporte limpo, a gestão das águas e dos efluentes e a adaptação às mudanças climáticas; e (ii) a Associação Brasileira do Biogás e do Biometano (ABiogás) apresentou contribuição técnica à Consulta Pública nº 234/2026 do Ministério de Minas e Energia (MME), sugerindo que o Conselho Nacional de Política Energética (CNPE) estabeleça em 1,5% a meta anual de redução de emissões no mercado de gás natural para 2027 – segundo a entidade, a proposta busca aprimorar a minuta de Resolução do CNPE, que prevê inicialmente um patamar de 1% para o período.
• No internacional, o setor privado ampliou de forma inédita sua participação nos debates sobre mudanças climáticas durante a COP31, com mais de 55 milhões de companhias representadas por entidades empresariais de 123 países na iniciativa Sustainable Business COP (SB COP) – entre os executivos aguardados na Turquia, dentro da agenda da SB COP, estão Gilberto Tomazoni, CEO global da JBS, e Jean-Pierre Clamadieu, presidente do conselho de administração da Engie.
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