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Revisamos nossa projeção de IPCA para 2020

Medidas de inflação continuam bem-comportadas, mas aumento nos preços de alimentos e combustíveis motivam nova revisão de cenário para 2020

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O Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) divulgou hoje pela manhã o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo 15 (IPCA-15). O resultado, que apresentou expansão de 0,45% em setembro e 2,65% no acumulado dos últimos 12 meses, veio bem em linha com as nossas expectativas (0,45%), mas acima das expectativas de mercado coletadas pela Bloomberg (0,39%).

Os núcleos de inflação, que excluem da contabilização os itens com os preços mais voláteis, continuam em níveis bem-comportados e historicamente baixos, o que nos deixa confortáveis para continuar acreditando que a Selic deve permanecer no atual patamar de 2,00% ao ano até, pelo menos, meados de 2021.

Por outro lado, a expectativa de continuidade do aumento dos preços da gasolina e de alimentos consumidos no domicílio, além da recente recuperação gradual apresentada pelos preços de serviços e bens duráveis (especialmente computadores, televisões e celulares, que ficaram mais caros durante a pandemia) motivam mais uma revisão no cenário inflacionário de curto prazo. Por isso, para esse ano, revisamos a nossa projeção de IPCA de 1,7% para 2,6%.

Cabe ressaltar, entretanto, que o aumento dos preços nos últimos meses tem sido gerado por movimentos temporários (choques), que não alteram a perspectiva de um quadro inflacionário ainda bem-comportado adiante, como fizemos questão de ilustrar no nosso último relatório sobre o tema.

Para 2021, acreditamos que boa parte dos itens que tem apresentado altas significativas em meio à apreciação cambial, estímulos (creditícios, fiscais e monetários) elevados e aumento da demanda internacional por commodities brasileiras, devem devolver gradualmente o movimento inflacionário apresentado nos últimos meses.

Os riscos para a inflação no próximo ano encontram-se balanceados e o aumento recente nos preços de alimentos não deve ser um motivo de preocupação, como o próprio Banco Central sinalizou em sua última comunicação ao dizer que “a inflação deve se elevar no curto prazo” em decorrência da “alta temporária nos preços dos alimentos e a normalização parcial do preço de alguns serviços em um contexto de recuperação dos índices de mobilidade e do nível de atividade”, mas que “as diversas medidas de inflação subjacente (leia-se: ociosidade) permanecem abaixo dos níveis compatíveis com o cumprimento da meta para a inflação no horizonte relevante para a política monetária”. Diante disso, continuamos acreditando que o IPCA deve permanecer em 2,6% em 2021.

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