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Copom reduz a taxa de juros para 14,25%

Banco Central reduz a taxa Selic para 14,25%

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Comunicado do Copom


O Copom cortou a taxa Selic em 0,25 p.p. esta noite, como esperado por nós e pela maior parte do mercado. O comunicado pós-reunião trouxe elementos hawkish (mais duros), à medida que o Comitê reconheceu que a atividade econômica e a inflação estão acelerando, e suas projeções se afastaram ainda mais da meta de 3,0%. De fato, o Copom precisou estender o horizonte relevante de política monetária (período em que a atual decisão de juros tem efeito na economia) em um trimestre para encontrar espaço para o corte de hoje. Isso sinaliza, em nossa visão, que a autoridade monetária não vê muito espaço para cortes adicionais nos juros.

O Copom afirmou que os indicadores recentes mostram “aceleração da atividade econômica” e apontou que “a inflação cheia e as medidas subjacentes aceleraram”. Considerando que a atividade econômica já está acima do potencial (ou seja, do nível em que não há aceleração da inflação) e a inflação acima da meta, essa descrição, por si só, não parece permitir cortes adicionais de juros nas próximas reuniões.

As projeções da autoridade monetária para o IPCA no horizonte relevante (4T27) subiram de 3,5% para 3,7% desde a última reunião. O Copom segue vendo riscos para ambos os lados para a inflação, mas, desta vez, incluiu um novo elemento altista no balanço, relacionado às medidas expansionistas recentes: “estímulos à demanda agregada, em particular ao componente de consumo, que tenham como resultado o crescimento da atividade econômica acima do produto potencial, enfraquecendo parte dos canais usuais de transmissão da política monetária”.

As projeções do Comitê para o horizonte relevante atual (4T27) sugeririam não haver espaço para corte na taxa Selic. Mas o Copom disse que, ao fazer isso, a inflação ficaria abaixo da meta no trimestre seguinte (1T28). Assim, estendendo o horizonte em um trimestre, o Comitê encontrou espaço para um corte adicional. O argumento faz sentido, mas sugere, em nossa visão, que o espaço para mais reduções de juros é praticamente nulo com o atual conjunto de informações.

Ainda assim, o comunicado deixou em aberto a possibilidade de cortes adicionais ao afirmar que “a magnitude total do ciclo de calibração será estabelecida à luz de novas informações”.

Nossa visão

Nosso cenário-base antecipa um ajuste final em agosto de 0,25 p.p., o que deixaria a taxa Selic em 14,00% até (pelo menos) o 1T27. Mas, considerando a deterioração recente do cenário de inflação, uma pausa nos atuais 14,25% também parece bastante provável. 

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