Expresso Alimentos & Bebidas #25

Confira os destaques do setor de Alimentos e Bebidas nesta semana.


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Confira os destaques do setor de Alimentos & Bebidas nesta semana

Quais tópicos costumamos abordar? Preços das principais proteínas (boi, suíno e frango vivos, bem como suas respectivas carcaças); exportações brasileiras semanais de commodities selecionadas; preços de milho e soja, além de açúcar e etanol; dados do mercado norte-americano de proteínas; dados de fluxo e performance das ações na semana.

Por que esses dados são importantes? Porque eles podem impactar os preços de ações como ABEV3, BRFS3, MEAL3 e MRFG3. No momento, estamos restritos em JBSS3 e BEEF3 por determinação da nossa área de Compliance. Ou seja, não podemos realizar comentários sobre essas duas empresas por enquanto.

Gostaria de receber nossos relatórios por email de Agro, Alimentos & Bebidas (em inglês)? Clique aqui.
Quaisquer críticas, dúvidas ou sugestões são bem vindas: basta deixar um comentário no final do post.

Nesta semana, temos resultado do 4T20 da Marfrig na segunda-feira – confira aqui nosso comentário.
Na semana passada, tivemos a divulgação dos resultados da AmBev e da BRF, ambos acima do esperado.


Performance das Ações


Proteínas nos EUA


Açúcar & Etanol

Milho & Soja


Marfrig (MRFG3): momento positivo nos EUA compensa desafios na América do Sul; reiteramos Compra

Entenda o resultado da Marfrig em 5 pontos

1. A Marfrig reportou bons resultados no 4º trimestre de 2020, acima na comparação anual (EBITDA de R$ 2,1bi, +30% A/A), ainda que ligeiramente pior na comparação com o 3T20.

2. A receita veio 1% acima da nossa expectativa, mas o EBITDA consolidado ficou 6% abaixo do que esperávamos devido a uma performance ligeiramente pior na América do Norte.

3. A América do Norte performou melhor na comparação anual, ainda que abaixo do que esperávamos: margem EBITDA no 4T20 de 13,1% vs. 12,4% no 3T20 e 14,1% XPe. O volume de abate nos EUA retornou para patamares normais, em linha com o 4T19.

4. Na América do Sul, conforme esperado, as margens apresentadas foram menores, mas acima do que projetávamos: margem EBITDA no 4T20 de 8,6% vs. 10,05% no 3T20 e 8,0% XPe. Preços mais altos do gado no Brasil pressionaram as margens da indústria e o volume de abate foi 11% menor A/A e 7 % menor T/T de acordo com dados do Ministério da Agricultura.

5. No 4T20, o fluxo de caixa operacional foi de R$ 2,3bi, enquanto pagamento de juros foi de R$ 370mi e capex recorrente de R$ 492mi, portanto a geração de caixa livre foi de R$ 1,5bi (+165% A/A). Seguindo os esforços de redução do custo da dívida, a Marfrig atingiu o nível de 5,7% no 4T20 (56bps abaixo do 4T19). A alavancagem baixou para 1,57x em BRL, menor nível já registrado.

Para conferir nosso relatório completo sobre os resultados da Marfrig no 4T20,
bem como nossos 4 motivos para manter recomendação de Compra para a ação, clique aqui.


Exportações de Proteínas (BRFS3, MRFG3, dentre outras)


Bebidas (ABEV3): Produção Industrial Mensal

Conforma dados do IBGE para a indústria brasileira, em janeiro, a produção de bebidas alcoólicas aumentou 3,4% versus janeiro/2020. A queda de 4,3% versus dezembro/2020 já era esperada, dada a forte sazonalidade do final de ano. O dado de 2021 (117,1 pontos) foi o maior dado para o mês de janeiro da série histórica, iniciada em 2002. Desde junho de 2020, a produção de bebidas alcoólicas vem aumentando na comparação anual, indicando recuperação que, apesar da pandemia, a indústria estaria passando por um momento de sustentação demanda.

Já a produção de bebidas não alcoólicas registrou queda de 5,0% versus janeiro/2020, além de queda de 16% versus dezembro/2020. Janeiro/2021 rompeu, portanto, com o ritmo de melhora anual que vinha sendo estabelecido desde junho/2020. Ou seja, como já comentamos anteriormente, a produção de bebidas não alcoólicas não estaria se beneficiando da mesma pujança que a indústria de bebidas alcoólicas, estando potencialmente sujeita a uma recuperação mais lenta de demanda no pós-pandemia.

Como tais resultados podem impactar a AmBev? Em sua divulgação de resultados do 4T20, a empresa comentou que 2021 teria começado bem em termos de volume de cerveja no Brasil, registrando um crescimento anual acima de 10% considerando o período de janeiro e fevereiro, mesmo sem Carnaval.

Precisamos aguardar o resultado da PIM de fevereiro para traçar um comparativo mais preciso. Adicionalmente, vale lembrar que os dados da AmBev referem-se a venda de cerveja, enquanto que os dados do IBGE referem-se à produção de bebidas alcoólicas. Ou seja, desconsideramos potencial estoque de produtos (diferença entre produção e venda).

Ainda assim, vemos com bons olhos o fato do crescimento do volume vendido pela AmBev (mais de 10%) estar significativamente acima do volume total produzido pela indústria em Janeiro (+3,4% A/A), potencialmente indicando ganho de participação de mercado pela empresa.


Proteínas no Brasil (BRFS3, MRFG3, dentre outras)

  • boi gordo fechou a semana passada em R$ 301/@, estável versus fevereiro e +49% versus 2020
  • Já a carcaça bovina fechou em R$ 19,4/kg, estável versus fevereiro e +39% versus 2020 (+13% desde o início do ano)
  • suíno vivo (ref: SP) fechou em R$ 7,9/kg, +31% versus fevereiro e +38% versus 2020 (-1% desde o início de 2020)
  • carcaça suína (mercado doméstico) fechou em R$ 10,9/kg, +26% versus fevereiro e +32% versus 2020
  • Por fim, o frango congelado (carcaça) fechou a semana em R$ 6,4/kg, +8% versus fevereiro e +27% versus 2020

Perdeu uma edição do Expresso? Confira o histórico

11 de Janeiro
Expresso #18

15 de Fevereiro
Expresso #22

18 de Janeiro
Expresso #19

22 de Fevereiro
Expresso #23

1 de Fevereiro
Expresso #20

1 de Março
Expresso #24

8 de Fevereiro
Expresso #21

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