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Expresso Alimentos & Bebidas #24

Confira os destaques do setor de Alimentos e Bebidas nesta semana.

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Confira os destaques do setor de Alimentos & Bebidas nesta semana

Quais tópicos costumamos abordar? Preços das principais proteínas (boi, suíno e frango vivos, bem como suas respectivas carcaças); exportações brasileiras semanais de commodities selecionadas; preços de milho e soja, além de açúcar e etanol; dados do mercado norte-americano de proteínas; dados de fluxo e performance das ações na semana.

Por que esses dados são importantes? Porque eles podem impactar os preços de ações como ABEV3, BRFS3, MEAL3 e MRFG3. No momento, estamos restritos em JBSS3 e BEEF3 por determinação da nossa área de Compliance. Ou seja, não podemos realizar comentários sobre essas duas empresas por enquanto.

Gostaria de receber nossos relatórios por email de Agro, Alimentos & Bebidas (em inglês)? Clique aqui.
Quaisquer críticas, dúvidas ou sugestões são bem vindas: basta deixar um comentário no final do post.


Performance das Ações


Proteínas nos EUA


Milho e Soja

Açúcar e Etanol


Exportações Brasileiras


IMC (MEAL3): atualização quanto ao conflito com o KFC

Conforme escrevemos no nosso relatório de início de cobertura, a IMC recebeu uma “notificação de denúncia” do KFC por descumprimento de contrato em 18 de janeiro de 2021. Como a empresa não atingiu o plano previsto para 2020, em grande parte devido à disrupção promovida pela pandemia, a KFC International Holdings LLC enviou uma “notificação de denúncia” à IMC, informando que o contrato de master-franqueada não seria renovado. A IMC buscou uma solução na Justiça paulista para reverter a decisão e teria chego a um resultado preliminar nos últimos dias.

Conforme Fato Relevante divulgado pela IMC, na última sexta-feira (26), o Juízo da 2ª Vara Empresarial e Conflitos de Arbitragem da Comarca de São Paulo proferiu decisão no âmbito da ação cautelar ajuizada pelo KFC:

  • indeferindo os pedidos da KFC na Ação Cautelar, em especial o pedido de revogação da exclusividade da KSR Master Franquia Ltda. na condução da operação KFC no Brasil (cujo contrato, portanto, se mantém vigente);
  • autorizando a KFC a negociar com potenciais parceiros a expansão da rede KFC no Brasil, destacando que a existência da disputa objeto da Ação Cautelar constitui informação essencial aos eventuais interessados.

Em suma: o contrato de exclusividade da IMC com o KFC se mantém vigente, por enquanto, mas o KFC está autorizado a negociar com potenciais parceiros a expansão da rede além da IMC. Segundo o Fato Relevante, "tal decisão teria vigência até a constituição do tribunal arbitral, ocasião em que aquele juízo analisará o mérito da disputa entre as partes." Ou seja, ainda que enxerguemos com bons olhos tal decisão judicial, ainda parece muito cedo para voltar a precificar a expansão do KFC no preço de MEAL3, uma vez que não se trata de uma solução definitiva.


Proteínas no Brasil

  • boi gordo fechou fevereiro em R$ 303/@, +2% versus janeiro e de 49% versus 2020 (+13% desde o início do ano)
  • Já a carcaça bovina fechou em R$ 19,4/kg, +1% versus janeiro e +42% versus 2020 (+7% desde o início do ano)
  • suíno vivo (ref: SP) fechou em R$ 8,0/kg, +35% versus janeiro e +42% versus 2020 (estável desde o início de 2020)
  • A carcaça suína (mercado doméstico) fechou em R$ 10,9/kg, +26% versus janeiro e +33% versus 2020.
  • Por fim, o frango congelado (carcaça) fechou a semana em R$ 6,1/kg, +3% versus janeiro e +23% versus 2020.

O que aconteceu nos resultados de ABEV3 e BRFS3

AmBev (ABEV3): resultados sólidos no 4º trimestre favorecidos por R$ 4,3bi de créditos tributários

A AmBev divulgou resultados sólidos no 4o trimestre de 2020 com EBITDA ajustado de R$ 8.937 milhões, aumento em parte devido ao aumento no volume vendido (+7.6% A/A) e aos preços mais altos (+5,3% A/A), mas também pelo reconhecimento de um crédito tributário de R$ 4,3 bilhões; analisando apenas o crescimento orgânico, o EBITDA normalizado teria sido de aproximadamente R$ 6.288mi, 3% abaixo das nossas estimativas.

Do lado operacional, Cerveja Brasil nos surpreendeu com crescimento de 12% A/A no volume, somado a uma boa performance na operação NAB (+7% A/A) e na América Latina Sul (LAS) com +6% A/A. Por outro lado, dados mais fracos na América Central e Caribe (CAC), com volume recuando 7% A/A, e resultado estável no Canadá (-1% A/A).

Perspectivas para 2021: a empresa afirmou que espera que seu CPV caixa por hectolitro aumente na casa dos 20% para Cerveja Brasil ao longo do ano; a AmBev também mencionou que o ano parece ter começado bem em termos de receitas, impulsionado por um crescimento de volume de cerveja acima de 10% até agora neste ano no Brasil, mesmo sem as festividades habituais de Carnaval.

Em suma, como acreditamos que crises são excelentes momentos para testar o desempenho de uma empresa, continuamos otimistas em relação à resiliência da AmBev e reiteramos nossa classificação de Compra com um preço-alvo de R$ 17,15 por ação.

BRF (BRFS3): resultados melhores do que o esperado no 4T20; Brasil excede expectativas

A BRF reportou resultados mais fortes do que o esperado no 4T20, com um EBITDA ajustado de R$ 1,5 bilhão (ex efeitos tributários) significativamente acima da nossa estimativa e também cerca de 5% acima do consenso de mercado, sinalizando eficiência na gestão de sua operação em meio a um cenário de aumento no custo de matéria-prima. No comparativo anual, a margem EBITDA consolidada caiu 121 pontos-base; por outro lado, ela veio 182 bps acima do que esperávamos, sobretudo em função de um desempenho da operação brasileira que nos surpreendeu positivamente.

A margem bruta consolidada ficou estável em 25,2% no 4T20 (-30 bps A/A), graças a um pequeno aumento nos volumes (+2%) em conjunto com um forte aumento nos preços (+21%). Juntos, esses dois efeitos foram capazes de mitigar um aumento de custos de 22% A/A. Especificamente, a dinâmica de preços foi positiva tanto no Brasil (+22%) como no segmento Internacional (+20%), algo que certamente enxergamos com bons olhos.

A empresa parece ter obtido sucesso na melhoria do seu mix de produtos, já aumentando o número de inovações em seu portfólio. Nesse sentido, entendemos que uma combinação de (i) marcas fortes, (ii) portfólio diversificado, (iii) inovação, e (iv) bom posicionamento dos produtos podem ser ferramentas melhores e mais eficientes do que o hedge de custos apenas. Mantemos nossa recomendação de Compra, com preço-alvo de R$ 30 por ação.


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11 de Janeiro
Expresso #18

15 de Fevereiro
Expresso #22

18 de Janeiro
Expresso #19

22 de Fevereiro
Expresso #23

1 de Fevereiro
Expresso #20

8 de Fevereiro
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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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