Embraer (EMBJ3): Confiança em reconstrução

Na última sexta-feira (29), nos reunimos com o CFO da Embraer, Sr. Felipe Santana, o Diretor de RI, Sr. Guilherme Paiva, e o time, para discutir as perspectivas da companhia. Embora a tese de longo prazo permaneça intacta, sustentada por um backlog robusto e diversificado, saímos mais confiantes nos vetores de curto prazo que sustentam a entrega do guidance de rentabilidade deste ano, apesar de um pano de fundo macro mais ruidoso. Seguimos vendo as margens do 1T26 como abaixo de níveis normalizados, em grande parte devido a efeitos temporários, deixando espaço para uma recuperação sequencial a partir do 2T26E conforme o mix melhora e a alavancagem operacional se materializa, com pressões de custos permanecendo administráveis. Embora continuemos vendo indicações de um ambiente competitivo ainda acirrado em algumas linhas de produto, não observamos sinais de deterioração no ambiente de demanda. Por fim, esperamos que a atividade de pedidos permaneça saudável à frente, com padrões históricos sugerindo eventos como o Farnborough Airshow como potenciais catalisadores para novos contratos. No geral, reiteramos nossa recomendação de Compra para EMBJ3.

Guidance reiterado em todas as frentes. Saímos da reunião mais confiantes na capacidade de entrega do guidance deste ano, apesar de um headline do 1T26 mais fraco do que o esperado. Em entregas, vemos o intervalo do guidance sustentado pelo engajamento próximo com a cadeia de suprimentos e boa visibilidade sobre o planejamento de produção. Em margens, seguimos vendo os níveis do 1T26 como não representativos da rentabilidade normalizada, refletindo principalmente efeitos temporários de mix, deixando espaço para uma recuperação sequencial a partir do 2T26E. Seguimos vendo o ponto médio do guidance, de margem EBIT de 9,0%, como cenário-base, com benefício de ~60 bps vindo de tarifas caso as isenções atuais sejam mantidas (margem EBIT XPe de 9,6% para 2026E).

Normalização de mix deve sustentar recuperação de margens. Vemos vetores claros para melhora de mix nos próximos trimestres, uma vez que o 1T26 foi impactado por uma maior participação de entregas para a Republic (~30% vs. 13% no 1T25, conforme discutido em nosso update recente) e por um mix mais pesado de operadores de frota em Aviação Executiva. À medida que esses efeitos se dissipem, esperamos que um mix mais favorável sustente as margens, juntamente com melhor alavancagem operacional, com as entregas acelerando sazonalmente ao longo dos próximos trimestres.

Mecanismos de repasse em vigor. Observamos algumas preocupações em relação ao potencial impacto de custos mais altos de insumos; no entanto, acreditamos que estes devem ser amplamente mitigados por ajustes, que permitem repasse contratual da inflação. Além disso, matérias-primas representam uma parcela relativamente pequena da estrutura total de custos, enquanto o uso crescente de materiais compostos reduz ainda mais a sensibilidade a movimentos nos preços de commodities.

Sem mudança no ambiente de pedidos, apesar de dinâmicas competitivas continuamente desafiadoras. Em novos pedidos, esperamos que os anúncios fiquem concentrados em torno do Farnborough Airshow, em julho, em linha com ciclos anteriores e com o timing comercial típico. Considerando o fluxo de notícias em torno do recente pedido da AirAsia, vemos indicações de que o ambiente competitivo em jatos regionais permanece acirrado. Dito isso, acreditamos que um pedido dessa magnitude ajuda a preencher slots de entrega do A220, potencialmente sustentando dinâmicas de negociação mais favoráveis à frente. Apesar das preocupações sobre os efeitos de segunda ordem do atual pano de fundo geopolítico sobre as companhias aéreas, seguimos vendo clientes tomando decisões com base em planejamento de frota de longo prazo, sem sinais claros de deterioração estrutural em demanda ou preços.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui