Expresso Alimentos & Bebidas #23

Confira os destaques do setor de Alimentos e Bebidas nesta semana.


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Confira os destaques do setor de Alimentos & Bebidas nesta semana

Quais tópicos costumamos abordar? Preços das principais proteínas (boi, suíno e frango vivos, bem como suas respectivas carcaças); exportações brasileiras semanais de commodities selecionadas; preços de milho e soja, além de açúcar e etanol; dados do mercado norte-americano de proteínas; dados de fluxo e performance das ações na semana.

Por que esses dados são importantes? Porque eles podem impactar os preços de ações como ABEV3, BRFS3, MEAL3 e MRFG3. No momento, estamos restritos em JBSS3 e BEEF3 por determinação da nossa área de Compliance. Ou seja, não podemos realizar comentários sobre essas duas empresas por enquanto.

Gostaria de receber (em breve) nossos relatórios por email de Agro, Alimentos & Bebidas? Clique aqui.
Quaisquer críticas, dúvidas ou sugestões são bem vindas: basta deixar um comentário no final do post.

Vale lembrar que, nesta semana, algumas empresas da nossa cobertura devem divulgar seus resultados referentes ao quatro trimestre de 2020 (4T20): AmBev na quinta pela manhã e BRF na quinta de noite.


O que aconteceu nos resultados desta semana

AmBev (ABEV3): resultados sólidos no 4º trimestre favorecidos por R$ 4,3bi de créditos tributários

A AmBev divulgou resultados sólidos no 4o trimestre de 2020 com EBITDA ajustado de R$ 8.937 milhões, aumento em parte devido ao aumento no volume vendido (+7.6% A/A) e aos preços mais altos (+5,3% A/A), mas também pelo reconhecimento de um crédito tributário de R$ 4,3 bilhões; analisando apenas o crescimento orgânico, o EBITDA normalizado teria sido de aproximadamente R$ 6.288mi, 3% abaixo das nossas estimativas.

Do lado operacional, Cerveja Brasil nos surpreendeu com crescimento de 12% A/A no volume, somado a uma boa performance na operação NAB (+7% A/A) e na América Latina Sul (LAS) com +6% A/A. Por outro lado, dados mais fracos na América Central e Caribe (CAC), com volume recuando 7% A/A, e resultado estável no Canadá (-1% A/A).

Perspectivas para 2021: a empresa afirmou que espera que seu CPV caixa por hectolitro aumente na casa dos 20% para Cerveja Brasil ao longo do ano; a AmBev também mencionou que o ano parece ter começado bem em termos de receitas, impulsionado por um crescimento de volume de cerveja acima de 10% até agora neste ano no Brasil, mesmo sem as festividades habituais de Carnaval;

Em suma, como acreditamos que crises são excelentes momentos para testar o desempenho de uma empresa, continuamos otimistas em relação à resiliência da AmBev e reiteramos nossa classificação de Compra com um preço-alvo de R$ 17,15 por ação.

BRF (BRFS3): resultados melhores do que o esperado no 4T20; Brasil excede expectativas

A BRF reportou resultados mais fortes do que o esperado no 4T20, com um EBITDA ajustado de R$ 1,5 bilhão (ex efeitos tributários) significativamente acima da nossa estimativa e também cerca de 5% acima do consenso de mercado, sinalizando eficiência na gestão de sua operação em meio a um cenário de aumento no custo de matéria-prima. No comparativo anual, a margem EBITDA consolidada caiu 121 pontos-base; por outro lado, ela veio 182 bps acima do que esperávamos, sobretudo em função de um desempenho da operação brasileira que nos surpreendeu positivamente.

A margem bruta consolidada ficou estável em 25,2% no 4T20 (-30 bps A/A), graças a um pequeno aumento nos volumes (+2%) em conjunto com um forte aumento nos preços (+21%). Juntos, esses dois efeitos foram capazes de mitigar um aumento de custos de 22% A/A. Especificamente, a dinâmica de preços foi positiva tanto no Brasil (+22%) como no segmento Internacional (+20%), algo que certamente enxergamos com bons olhos.

A empresa parece ter obtido sucesso na melhoria do seu mix de produtos, já aumentando o número de inovações em seu portfólio. Nesse sentido, entendemos que uma combinação de (i) marcas fortes, (ii) portfólio diversificado, (iii) inovação, e (iv) bom posicionamento dos produtos podem ser ferramentas melhores e mais eficientes do que o hedge de custos apenas. Mantemos nossa recomendação de Compra, com preço-alvo de R$ 30 por ação.


Performance das Ações


Açúcar & Etanol


Milho & Soja


Exportações de Proteínas do Brasil

Conforme dados preliminares da SECEX para as exportações brasileiras para as três primeiras semanas de fevereiro:

Nas primeiras três semanas de fevereiro, foram exportadas 71 mil toneladas de carne bovina (-11% versus fevereiro/2020, considerando a média diária) a um preço médio de US$ 4.544 por tonelada (+1% versus janeiro/2021 e 3% acima de fevereiro/2020).

Em reais, por outro lado, o preço aumentou 27% A/A e 2% M/M, atingindo R$ 24.491 por tonelada – vale lembrar que o real sofreu uma desvalorização de 24% na comparação anual, saindo de R$ 4,35 em fevereiro/2020 para os R$ 5,39 atuais.

Adicionalmente, foram exportadas no período 55 mil toneladas de carne suína (+31% versus fevereiro/2020) a um preço médio de US$ 2.411 por tonelada (-1% M/M e -2% A/A) ou R$ 12.998 por tonelada (estável M/M e +21% A/A).

Por fim, foram exportadas no período 243 mil toneladas de carne de aves (+3% versus fevereiro/2020) a um preço médio de US$ 1.452 por tonelada (-7% A/A mas estável M/M) ou R$ 7.829 por tonelada (+1% M/M e +15% A/A).


Proteínas no Brasil

  • boi gordo fechou a semana passada em R$ 303/@, um crescimento de 4% versus janeiro e de 57% versus 2020.
  • Já a carcaça bovina fechou em R$ 18,710/kg, -3% versus janeiro mas +35% versus 2020 (traseiro: +39% versus 2020).
  • suíno vivo (referência: SP) fechou em R$ 7,96/kg, registrando alta de 15% versus janeiro e +43% versus 2020.
  • A carcaça suína (mercado doméstico) fechou em R$ 10,99/kg, +14% versus janeiro e +38% versus 2020.
  • Por fim, o frango congelado (carcaça) fechou a semana em R$ 5,98/kg, -1% versus janeiro e +23% versus 2020.

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