Análise Fundamentalista - Ações MRFG3

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Vale a pena investir nas ações da Marfrig?

Em vista de uma acomodação mais rápida do que o previsto nas margens da América do Norte, além de um início de ano mais difícil para a América do Sul, estamos reduzindo significativamente nossas estimativas para a Marfrig, pois prevemos um momento desagradável no curto prazo, traduzindo-se em uma alavancagem desconfortável de 4,0x ND/EBITDA para 2023YE. Também esperamos que as incertezas relacionadas ao turnaround da BRF, sua alavancagem e as discussões sobre possíveis impactos adicionais na alavancagem da Marfrig continuem a afetar negativamente as ações. Portanto, rebaixamos a MRFG3 de Compra para Neutro.

Confira também as principais notícias que podem impactar as ações de Marfrig:

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Tese de Investimento

O que poderia ser gula, lemos como visionário. Após uma tentativa fracassada em 2019 de fundir as operações com a BRF, a Marfrig retomou sua intenção no ano passado quando aproveitou a oportunidade para comprar o controle acionário da BRF utilizando o caixa recorde gerado por suas operações de carne bovina nos Estados Unidos, já que a empresa lutava com margens menores, tanto por custos de ração mais altos quanto por um repasse de preço desafiador pelo cenário no mercado doméstico. A Marfrig poderia ter optado por seguir a estratégia da JBS de múltiplas fusões e aquisições de menor porte e agregação após seu processo de diversificação, mas optou por enfrentar o líder do setor em queda e agora está pagando o preço, com o investidor preocupado na alavancagem e perda do foco na operação atual da Marfrig. Acreditamos, no entanto, que os fundamentos são melhores para a avicultura, e isso deve criar um ambiente melhor para o processo de recuperação em andamento, enquanto que um CEO focado na operação pode ser um divisor de águas para uma empresa que tem um alto valor intrínseco, tanto de marcas fortes (ou seja, Sadia) e um portfólio invejado.

Clique aqui para acessar o relatório de início de cobertura de Marfrig

Clique aqui para acessar o relatório com nossa visão atualizada de Marfrig

Principais Riscos

Taxa de Câmbio

Devido às fracas perspectivas econômicas do Brasil, a taxa de câmbio ganhou maior relevância para os resultados das empresas à medida que as exportações se tornaram um dos canais mais lucrativos. É importante destacar também que, como algumas empresas (principalmente JBS e Marfrig) diversificaram sua presença industrial para a América do Norte – a JBS também para outras regiões -, o USD tornou-se ainda mais relevante, especialmente considerando que as empresas brasileiras listadas têm a maior parte de seu faturamento em dólares.

Ciclo de commodities

Esperamos que as margens nos EUA se acomodem aos níveis históricos com alguma inércia positiva nos próximos trimestres. No entanto, na América do Sul, especialmente no Brasil, o ciclo do gado deve ficar positivo em 2022/23, tendência favorável para as margens.

Pressão ambiental

Vemos o ESG como um possível fator de desconto para JBS e Marfrig devido à sua crescente importância entre os investidores, embora ainda seja uma questão muito sensível para os frigoríficos. No entanto, o pilar do Meio Ambiente precisa da adesão dos investidores aos compromissos ousados ​​das empresas.

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O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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