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Prévia da inflação de maio surpreende e sobe acima do esperado

A prévia da inflação desacelera menos que o esperado em maio, mostrando que preços devem seguir pressionados nos próximos meses.

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O IPCA-15 de maio subiu 0,59%, acima das expectativas de mercado e nossa projeção (0,45% e 0,46%, respectivamente). No ano, o IPCA-15 acumula alta de 4,96% e em 12 meses, de 12,20%.

O desvio em relação à nossa projeção foi de 0,13 p.p., sendo 0,08 p.p. apenas em cuidados pessoais. No mês anterior, a surpresa nesse item foi de mesma magnitude, mas na direção contrária.  Além de cuidado pessoal, vestuário veio mais forte que o projetado por nós. Creditamos que essa alta deve estar relacionada ao Dia das Mães e pode devolver parcialmente no mês seguinte. Os preços de serviços também registraram variação maior que a esperada (+0,09 p.p.), resultado da inflação maior de alimentação fora do domicílio, condomínio e serviços automotivos.

Oito dos nove grupos de produtos e serviços pesquisados pelo IBGE tiveram alta em maio. A exceção foi ‘habitação’ (-3,85%), cuja queda foi puxada pela ‘energia elétrica’ (-14,09%). A partir de 16 de abril, passou a valer a bandeira verde, em que não há cobrança adicional na conta de luz. Desde setembro de 2021, estava em vigor a bandeira Escassez Hídrica, com acréscimo de R$ 14,20 a cada 100 kWh consumidos. 

A difusão, percentual de itens da cesta que registraram variação positiva, está em 75%, sinalizando que inflação, além de alta, está bastante espalhada. E a média dos núcleos, medida que busca expurgar choques de curto prazo, subiu de 0,85% em abril para 1,10% em maio, bem acima do projetado por nós (0,84%). Em 12 meses, o núcleo subiu de 9,25% para 10,4%. E nossa expectativa é de que essa medida alcance o pico em julho, para depois desacelerar e encerar o ano perto de 9,2%.

De forma geral, o headline e abertura da previa da inflação de maio vieram piores que o esperado e, por essa razão, elevamos a expectativa para o IPCA do mês de 0,50% para 0,59%, devido à elevação na projeção de bens industriais (higiene pessoal, vestuário e peças de automóveis) e serviços (alimentação fora do domicílio, condomínio e recreação). Em contrapartida, empregado doméstico registrou inflação abaixo do esperado (0,45% contra 0,70%) e alteramos nossa projeção para o restante do ano neste item. Para 2022, mantivemos expectativa de 9,2%.

Por fim, ainda aguardamos decisão do governo em relação ao teto do ICMS em 17% para energia elétrica, combustíveis, telecomunicações e transporte coletivo. Estimamos que o impacto do PLP 18/22 é deflacionário e pode alcançar -1,38pp no IPCA.

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