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IPCA-15 desacelera para 4,16% a/a e traz mensagem neutra

No geral, a composição do IPCA-15 e suas agregações reforçam o resistente processo de desinflação no Brasil, especialmente nos grupos de serviços.

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Conforme publicado pelo IBGE nesta manhã, o IPCA-15 de abril avançou 0,57% m/m, levemente abaixo da nossa expectativa (0,61%) e do consenso do mercado (0,60%). Em relação à variação em 12 meses, a inflação caiu para 4,16% em abril, de 5,36% em março, a menor leitura desde outubro de 2020. O principal desvio altista em nossa projeção veio de ‘medicamentos’ (2,2 bps), refletindo reajustes mais velozes do que sugeriam nossas observações. Por outro lado, as principais surpresas baixistas vieram de ‘veículo próprio’ (-3,4 bps), ‘carnes’ (-3,1 bps) e ‘gasolina’ (-3,0 bps), este último variando menos do que indicavam coletas de alta frequência.

A média nos núcleos de inflação ficou em 0,45% m/m, em linha com nossa projeção de 0,46% m/m. Desse modo, a taxa anualizada ajustada sazonalmente com média móvel de 3 meses (3M SAAR) acelerou para 6,2% de 5,8%. Similarmente, a medida de ‘serviços subjacentes’ avançou 0,52% MoM em abril, ligeiramente abaixo de nossa projeção de 0,56% MoM. O 3M SAAR para serviços subjacentes saltou para 6,2% de 4,6% no mês passado, mas devemos tomar o número com cautela. Captamos algum efeito-base nas séries dessazonalizadas dos principais itens, como aluguéis e componentes de alimentação fora do domicílio. Apesar de as métricas chamarem atenção, os principais indicadores de atividade econômica sustentam nossa visão de que a inflação de serviços arrefecerá de forma muito gradual, mas não deverá acelerar no curto prazo.

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Os preços industriais (atual: 0,23% m/m; XP: 0,29% m/m) vieram praticamente em linha com nossa projeção e reforçaram a tendência de queda considerada em nossa projeção. Projetamos inflação de industriais em 2,6% em 2023. Por sua vez, os componentes de ‘alimentação no domicílio’ contribuíram para a queda da inflação de abril, principalmente por conta dos preços das carnes, que vêm apresentando sinais positivos nas últimas leituras. Com relação aos preços monitorados, conforme apontamos acima, os preços da gasolina vieram abaixo de nossas expectativas em abril (-3,0bps), enquanto os medicamentos surpreenderam positivamente (+2,2bps).

No geral, a composição do IPCA-15 e suas agregações reforçam o resistente processo de desinflação no Brasil, especialmente nos grupos de serviços. Esperamos que o IPCA atinja seu nível mais baixo do ano em junho e volte a acelerar a partir de julho. Por enquanto, nossa projeção de 0,53% para o IPCA de abril (leitura final) tem leve viés altista, considerando os itens repetidos do IPCA-15 (em breve divulgaremos possíveis revisões). Ainda vemos nossas projeções de 6,2% para o IPCA de 2023 e de 5,0% para 2024 bem calibradas.

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