Inflação: IPCA-15 de dezembro abaixo do esperado

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Destaques

  • A inflação medida pelo IPCA-15 de dezembro apresou expansão de 1,06%, abaixo tanto das nossas expectativas (de 1,20%) quanto do consenso de mercado (de 1,17%).
  • Continuamos esperando que os bens industriais ainda pressionem as medidas de inflação no curto prazo, apesar do alívio dos preços na margem.
  • A inflação de serviços ficou abaixo das expectativas no mês, especialmente devido às tarifas de educação menores que o esperado.

Resumo do resultado e o que esperar para 2021

A inflação brasileira medida pelo IPCA-15 acelerou 1,06% em novembro, abaixo tanto das nossas expectativas (de 1,20%) quanto do consenso de mercado (de 1,17%). No acumulado de 12 meses, o IPCA-15 passou de 4,22% em novembro para 4,23% em dezembro. Os preços foram coletados entre os dias 13 de novembro e 11 de dezembro e comparados com os preços vigentes entre 14 de outubro e 12 de novembro.

Algumas mudanças de comportamento dos preços em dezembro nos chamaram a atenção. Entre elas, nós destacamos a inflação abaixo do esperado dos bens industriais (alguns ainda impactados pelos descontos da Black Friday) que, apesar da leitura “positiva”, ainda devem continuar pressionando as medidas de inflação no curto prazo, devido ao real ainda desvalorizado e principalmente devido ao descasamento entre oferta e demanda.

Também chamou a atenção a inflação de serviços abaixo do esperado, especialmente as tarifas de educação e a alimentação fora do domicílio.

Assim, apesar da inflação elevada no mês (ainda pressionada por alimentos e pela bandeira vermelha nos preços de energia), a composição do IPCA-15 veio melhor que as expectativas e esse pode ser um bom ponto de partida para 2021, provando que as pressões observadas nos núcleos de inflação no segundo semestre desse ano foram temporárias e devem se dissipar no decorrer do ano que vem.

A inflação dos alimentos no atacado está começando a cair (finalmente!) e deve continuar desacelerando no primeiro trimestre de 2021.

Com isso, a nossa projeção para o IPCA de janeiro está em -0,06%. É importante destacar que já estamos considerando que o IBGE adotará um parcelamento de 12 meses para o recente reajuste da ANS anunciado para planos de saúde. Também estamos considerando bandeira amarela para esse mês.

Com relação aos núcleos de inflação, nós reforçamos a mensagem de que há um forte efeito base que embaça nossa análise de curto prazo. A aceleração dos núcleos deve atingir o pico na leitura de dezembro e, a partir de então, deve voltar para algo em torno de 2,0% -2,5%.

Assim, esperamos leituras relativamente baixas para o IPCA m/m no primeiro trimestre de 2021.

Para 2020, nós projetamos IPCA de 4,4% e para, 2021, mantemos a nossa projeção em 3,5%.

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