XP Expert

É a hora de alongar prazos na renda fixa?

Risco de Reinvestimento: E se a promoção não durar?

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Um dos principais temas da renda fixa recentemente foi o aumento expressivo da taxa da NTN-B com vencimento em agosto de 2022, sobre o qual escrevemos há um mês. Em questão de semanas, vimos o prêmio subindo de cerca de IPCA + 5% para IPCA + 22%. O principal motivo por trás do movimento foi a PEC dos Auxílios, com potencial deflacionário no curto período até o vencimento do título.

Risco de reinvestimento

Um fator importante ao se falar sobre títulos de prazos curtos é o risco de reinvestimento, sobre o qual também discorremos no relatório citado acima. De maneira resumida, trata-se do risco que o investidor corre ao escolher prazos menores do que o horizonte de tempo dos seus objetivos, podendo se deparar com condições de taxas piores no momento da reaplicação dos recursos que recebe quando ocorre o vencimento dos seus títulos. Ou seja, seu título de curto prazo vai vencer e, quando isso acontecer, você precisará reaplicar esse montante (caso não tenha um objetivo predefinido). Esse risco se eleva em momentos de taxas historicamente altas, como atualmente.

Entendendo conceitos

Para melhor entendimento deste relatório, acreditamos ser importante conhecer alguns conceitos:

  • NTN-Bs: são títulos públicos indexados à inflação, medida pelo IPCA. Investindo nesses papéis, você se torna um credor do governo, ou seja, empresta dinheiro para o governo, por isso são considerados seguros do ponto de vista de risco de crédito. Ela garante um retorno acima da inflação, caso levada até o vencimento.
    • Ressaltamos que, caso o ativo não seja mantido até o vencimento, poderá sofrer oscilações no valor nominal devido à marcação a mercado, ocasionando ganho (ágio) ou perda (deságio) no papel.
  • Os índices IMA-B, IMA-B5 e IMA-B5+ são compostos por títulos públicos indexados à inflação, medida pelo IPCA (NTN-B’s). A diferença entre eles é a composição dos índices:
    • O IMA-B5 possui apenas NTN-B’s com vencimento até 5 anos.
    • O IMA-B5+ possui apenas vencimentos iguais ou maiores do que 5 anos.
    • O IMA-B possui NTN-B’s de todos os vencimentos na sua composição.

Atualmente, a composição das carteiras teóricas IMA-B5 e IMA-B5+ são as seguintes:

Fonte; Anbima | Elaboração XP

Estudo de rentabilidade

O Gráfico 1 mostra que a rentabilidade do IMA-B5+ acumulada desde 2010 supera de maneira significativa o CDI, mas na Tabela 2 é possível perceber que os retornos são melhores quando investimentos são feitos a taxas mais altas no momento da aplicação.

O CDI apresentado no gráfico abaixo se refere ao acúmulo do CDI no período. Ou seja, desde janeiro de 2010, o CDI somou 188%.

Fonte: Bloomberg | Elaboração XP

Para melhor entendimento da tabela, vamos a um exemplo: uma pessoa que aplicou no IMA-B5+ há quatro anos fez o investimento a uma taxa de IPCA + 5,84% (em média). Desde então, o índice teve um retorno de 45,4%, equivalente a 191% do CDI do período, que por sua vez foi de 23,7%.

Fonte: Bloomberg | Elaboração XP

Para investimentos feitos a taxas acima de IPCA+5,5% (em verde acima), o retorno médio de 2010 até hoje foi de aproximadamente 150% do CDI. No mesmo período, os investimentos que perderam do CDI (em vermelho) foram realizados à taxa média de IPCA + 4% no momento da aplicação.

O ideal é, portanto, evitar concentração somente em títulos curtos e diversificar prazos. Neste sentido, pode surgir a dúvida se, neste momento de incertezas globais e no nosso mercado brasileiro, é o momento de buscar títulos de prazos mais longos.

A importância de investir em momentos bons

Talvez soe óbvio, mas ajuda muito quando tomamos as nossas decisões de investimentos em momentos bons. Mas o que são eles?

De acordo com estudo que fizemos, é possível observar que os piores retornos para quem investiu no IMA-B5+ em janelas de dois anos de investimento (sendo, portanto, resgatados antes do vencimento) ocorreram para as aplicações dentro do intervalo de 2012 até 2014, e também no intervalo do final de 2019 até o meio de 2020.

Esses momentos foram marcados por taxas baixas nos títulos, como é possível ver no Gráfico 3. Nesses períodos, o rendimento de 100% do CDI superou o retorno de carteiras IPCA+ de vencimentos longos, IMA-B5+ (Gráfico 2).

Fonte: Bloomberg | Elaboração XP

Outro ponto relevante é que aplicações em períodos de estabilidade da taxa Selic e que antecedem ciclos de queda de juros possuem tendência de melhores ganhos nos títulos longos após dois anos de investimento, como ocorreu em investimentos realizados em 2011, 2016 e 2018.

Hoje o mercado precifica que entraremos em um período de estabilidade da Selic em breve. Historicamente, as sinalizações de que o ciclo de alta de juros acabou geraram alívio nas taxas de juros futuros. Ou seja, aplicações em títulos de vencimentos de médio a longo prazo tendem a se descolar positivamente do rendimento do CDI no meses seguintes ao fim da alta de juros, se valorizando à medida em que o CDI cai.

Fontes: Bloomberg e Banco Central | Elaboração XP

É o momento de títulos mais longos?

O gráfico abaixo mostra o retorno (em % CDI), após 24 meses, do investimento realizado no IMA-B5+ e no IMA-B5. As áreas destacadas em azul indicam que, naquela data, a taxa de aplicação estava acima de IPCA + 5,5%. Já as curvas amarela e preta mostram quanto foi o rendimento dois anos depois de cada uma das datas indicadas.

Por exemplo, no ponto circulado em vermelho mais à esquerda no Gráfico 6 mostra que um investimento realizado na carteira teórica do IMA-B5+, com taxas abaixo de IPCA + 5,5% em janeiro de 2013, rendeu abaixo de 100% do CDI após 24 meses de aplicação. Já no ponto destacado à direita, mostra o mesmo investimento (em IMA-B5+) feito em janeiro de 2016, a uma taxa superior a IPCA+ 5,5% (área azul), e que, 24 meses depois, teve rendimento de 175% do CDI do período.

Nas áreas do gráfico em azul que delimitam momentos que as taxas de juro real estavam acima de 5,5% ao ano, fica nítido que o rendimento dos títulos longos IPCA+, marcados a mercado, renderam acima do CDI após dois anos.

Fonte: Bloomberg | Elaboração XP

A média do retorno do IMA-B5+, após 24 meses, quando a taxa na aplicação estava acima de IPCA+5,5%, foi 180% CDI. Para o IMA-B5, nos mesmos períodos, a média foi 135% do CDI. Ou seja, historicamente, aplicações em títulos mais longos teve rendimento mais alto após dois anos.

Como a taxa do IMA-B5+ de hoje está acima de IPCA + 6%, tomando como base o estudo de dados históricos, acreditamos que faça sentido alongar os investimentos da carteira de títulos públicos indexados ao IPCA para prazos acima de cinco anos.

Mas atente-se: o prazo indicado para o investimento irá depender da estratégia de diversificação de portfólio e perfil de investimento de cada investidor. Além disso, o desempenho passado do título não garante o mesmo comportamento no futuro, sendo apenas uma indicação do que pode acontecer, e variações negativas poderão ocorrer no curto prazo. Por fim, o risco é mais alto quanto mais longos são os títulos.

Qual é a oportunidade?

Em apenas 12 meses, os títulos públicos, cujas taxas são usadas como base para o restante das aplicações de renda fixa privada, abriram a possibilidade de fixar rentabilidades de 6% acima da inflação por prazos relevantes.

Além disso, há a possibilidade de venda antecipada com retornos acima do CDI, como mostrado anteriormente – mas há risco de a oportunidade não ocorrer, uma vez que depende de condições de mercado. Portanto, o recomendado é que os investidores ao menos possam manter a aplicação até o vencimento, caso a janela de oportunidade não se concretize.

Fonte: Anbima | Elaboração XP

Nossa sugestão

Se o cenário apresentado parece fazer sentido para a estratégia e perfil do investidor, o título de prazo mais longo que recomendamos atualmente por apresentar boa relação risco-retorno é a NTN-B 2035, que está indicada em nossa lista de ativos recomendados. Vale destacar, no entanto, que outros vencimentos podem fazer parte da carteira, caso estejam alinhados aos objetivos e perfil de risco do investidor e que os riscos sejam compreendidos.

Além disso, a renda fixa privada oferece atualmente oportunidades de taxas suficientemente altas para se cogitar revisões de estratégias de portfólio, incluindo diversificação em diferentes emissores e alongamento de prazos acima de três anos, caso o horizonte de investimento da carteira seja de longo prazo. Ou seja, atentando-se ao perfil de investidor e riscos.

Onde Investir em 2025 banner
XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

  • Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.
  • Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor.
  • O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.
  • O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório.
  • Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC Brasil para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos.
  • O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por assessores de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a Resolução CVM nº 178/2023, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O assessor de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais.
  • Para fins de verificação da adequação do perfil do investidor aos serviços e produtos de investimento oferecidos pela XP Investimentos, utilizamos a metodologia de adequação dos produtos por portfólio, nos termos das Regras e Procedimentos ANBIMA de Suitability nº 01 e do Código ANBIMA de Distribuição de Produtos de Investimento. Essa metodologia consiste em atribuir uma pontuação máxima de risco para cada perfil de investidor (conservador, moderado e agressivo), bem como uma pontuação de risco para cada um dos produtos oferecidos pela XP Investimentos, de modo que todos os clientes possam ter acesso a todos os produtos, desde que dentro das quantidades e limites da pontuação de risco definidas para o seu perfil. Antes de aplicar nos produtos e/ou contratar os serviços objeto deste material, é importante que você verifique se a sua pontuação de risco atual comporta a aplicação nos produtos e/ou a contratação dos serviços em questão, bem como se há limitações de volume, concentração e/ou quantidade para a aplicação desejada. Você pode consultar essas informações diretamente no momento da transmissão da sua ordem ou, ainda, consultando o risco geral da sua carteira na tela de carteira (Visão Risco). Caso a sua pontuação de risco atual não comporte a aplicação/contratação pretendida, ou caso existam limitações em relação à quantidade e/ou volume financeiro para a referida aplicação/contratação, isto significa que, com base na composição atual da sua carteira, esta aplicação/contratação não está adequada ao seu perfil. Em caso de dúvidas sobre o processo de adequação dos produtos oferecidos pela XP Investimentos ao seu perfil de investidor, consulte o FAQ. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
  • A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
  • Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo assessores de investimentos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos.
  • 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.
  • O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br.
  • A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo.
  • A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas.
  • Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
  • O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.
  • O investimento em termos são contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.
  • O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
  • ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO.
  • A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


    Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.