Resultado do leilão da Cessão Onerosa no Brasil e Negociações comerciais no internacional

O que pode impactar o mercado hoje

Ontem o Ibovespa fechou em queda de 0,33% aos 108.360 pontos, impactado principalmente pelo resultado do megaleilão do petróleo da Cessão Onerosa, que decepcionou investidores.

Apenas dois blocos foram leiloados com sucesso: (1) Búzios, adquirido por um consórcio formado pela Petrobras (90%), CNODC (5%) e CNOOC (5%) e (2) Itapu, adquiridos somente pela Petrobras. Atapu e Sépia não receberam nenhuma oferta, implicando uma decepção de R$ 36,6 bilhões na arrecadação de recursos do governo.

Com arrecadação menor que a esperada, a União deve ficar com R$ 23,7 bilhões, os estados com R$ 5,3 bilhões, municípios também com R$ 5,3 bilhões e o estado do Rio de Janeiro com mais R$ 1,1 bilhão. Com isso, o governo federal poderá descontingenciar recursos nesse ano com algumas arrecadações extraordinárias, realizando assim um déficit fiscal de aproximadamente -90 bilhões de reais ante meta de -139 bilhões de reais. Para o ano de 2020, o resultado primário deve cair para -86 bilhões de reais com a menor arrecadação com o leilão, ainda dentro da meta de 124 bilhões de reais.

Temos uma avaliação ligeiramente negativa dos resultados do leilão para a Petrobras. Apesar da qualidade dos ativos do leilão da Cessão Onerosa, a predominância da empresa nas ofertas sinalizou um desvio pontual na estratégia atual de redução do endividamento. Mesmo assim, mantemos nossa recomendação de Compra por não enxergarmos uma reversão estrutural na estratégia da companhia. Clique aqui para mais detalhes.

Ainda no Brasil, ontem a mudança na previdência dos militares passou na Câmara e texto segue para o Senado. No mesmo dia, os senadores aprovaram em primeiro turno a PEC paralela da previdência, na qual está prevista a inclusão de estados e municípios, que precisariam aderir por meio de votação com maioria simples nas assembleias estaduais ou câmaras municipais. Segue a votação de destaques e a apreciação em segundo turno está prevista para dia 12, para quando está marcada cerimônia de promulgação da PEC principal, já aprovada em ambas as casas.

No internacional, os índices futuros das bolsas de Nova York e da Ásia e bolsas europeias operam em alta nesta manhã após o Ministério de Comércio chinês anunciar que China e Estados Unidos concordaram em remover tarifas a importações um do outro “em etapas”. Se a chamada “fase 1” do acordo for de fato assinada, as tarifas serão removidas simultaneamente e em montantes iguais, acrescentou o ministério.

Do lado das empresas, ontem tivemos a divulgação dos resultados do terceiro trimestre acima das expectativas para Ultrapar, Carrefour e Movida. O IRB reportou resultados em linha com o consenso.

Na agenda de indicadores econômicos, o destaque de hoje será a divulgação da inflação (IPCA) brasileira de outubro, que, de acordo com as nossas expectativas, deve apresentar expansão de 0,04% na comparação mensal. O indicador trará sinalizações importantes de quais serão os próximos passos do Banco Central na condução da política monetária.

Tópicos do dia

Agenda de resultados hoje

Azul (AZUL4): Antes da aberura
B3 (B3SA3): Após fechamento
Iguatemi (IGTA3): Após fechamento
SulAmérica (SULA11): Após fechamento
Clique aqui para acessar o calendário completo
Clique aqui para acessar nossa visão sobre a temporada de resultados

Brasil

1. Politíca Brasil: Maior leilão de petróleo da história, mas frusta governo
2. Produção nacional de veículos surpreende positivamente em outubro

Empresas

1. Petrobras (PETR4): Leilão da Cessão Onerosa: controvérsia do começo ao fim
2. Ultrapar (UGPA3) Resultados 3T19: Visão positiva; Seria o início da reviravolta?
3. Movida (MOVI3): 3T19 Margens e Lucro Acima do Esperado
4. Azul (AZUL4): Margens em Linha, mas EBIT levemente abaixo; Mantemos Compra
5. Carrefour Brasil (CRFB3): Resultados sólidos no 3T19; As operações de varejo e banco são os destaques
6. IRB (IRBR3): Vantagens competitivas ainda entregando resultados
7. Petrobras (PETR4): Fontes indicam proposta de R$ 3,7 bilhões pela Liquigás, potencialmente positivo
8. JBS (JBSS3): Aquisição do Frigorífico Marba
9. JBS (JBSS3): BNDES avalia venda de tranche na JBS este ano mas pode ter desafio com bancos
10. Banco Inter (BIDI11): SuperApp deve ser lançado hoje

Veja todos os detalhes

Brasil

Politíca Brasil: Maior leilão de petróleo da história, mas frusta governo

• Leilão de petróleo de R$ 70 bilhões é o maior da história, mas frustra governo, que esperava ao menos R$ 106 bilhões. Petrolíferas chinesas vão pagar ao Tesouro R$ 6,8 bilhões e a Petrobras R$ 63,1 bilhões. Como a empresa tem a receber R$ 34,6 bilhões do governo por negociação referente a uma operação antiga, a Petro vai pagar, liquidamente, cerca de R$ 29 bilhões de reais;
• Com arrecadação menor que a esperada, a União deve ficar com R$ 23,7 bi, os estados com R$ 5,3 bi, municípios também com R$ 5,3 bi e o estado do Rio de Janeiro com mais R$ 1,1 bi. Com isso, o governo federal poderá descontingenciar recursos nesse ano e realizar um déficit fiscal entre -90 e -80 bilhões de reais ante a meta de déficit primário de R$ 139 bilhões. O problema fica para o ano de 2020, quando a meta de déficit será de R$ 124 bilhões, mas que agora não contará com recursos provenientes do leilão;
• Mudança na previdência dos militares passa na Câmara e texto segue para o Senado. No mesmo dia, os senadores aprovaram em primeiro turno a PEC paralela da previdência, na qual está prevista a inclusão de estados e municípios, que precisariam aderir por meio de votação com maioria simples nas assembleias estaduais ou câmaras municipais. Segue a votação de destaques e a apreciação em segundo turno está prevista para dia 12, para quando está marcada cerimônia de promulgação da PEC principal, já aprovada em ambas as casas.

Produção nacional de veículos surpreende positivamente em outubro

• A produção nacional de autoveículos, divulgada mensalmente pela Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos (Anfavea), surpreendeu positivamente em outubro, em linha com as melhores performances apresentadas recentemente pelo comércio de produtos duráveis. Na série que desconsidera as flutuações sazonais, a produção total de autoveículos apresentou expansão de 4,7% em outubro (out 19 / set 19);
• Apesar da surpresa positiva, o licenciamento de autoveículos (que funciona como uma proxy das vendas) mostrou certo arrefecimento. O crescimento mais acelerado da produção e menos acelerado das vendas resultou em um descompasso levemente superior entre oferta e demanda. Consequentemente, o nível de estoque apresentou expansão, o que não é boa notícia para a produção de autoveículos futura. Em outubro, o estoque chegou a alcançar o equivalente a 1 mês e meio de vendas;
• Ainda assim, a leitura de outubro foi boa notícia e trouxe um viés positivo para as nossas projeções de produção industrial. Em linhas gerais, os dados reforçaram o nosso entendimento de que a economia brasileira segue em ritmo gradual de recuperação. Clique aqui para acessar a nossa análise completa do resultado.

Empresas

Petrobras (PETR4): Leilão da Cessão Onerosa: controvérsia do começo ao fim

• Em 6 de novembro, o governo brasileiro realizou o leilão de barris excedentes da Cessão Onerosa. Apenas dois blocos foram leiloados com sucesso: (1) Búzios, adquirido por um consórcio formado pela Petrobras (90%), CNODC (5%) e CNOOC (5%) e (2) Itapu, adquiridos somente pela Petrobras. Atapu e Sépia não receberam nenhuma oferta;
• Temos uma avaliação ligeiramente negativa dos resultados do leilão para a Petrobras. Apesar da qualidade dos ativos do leilão da Cessão Onerosa, a predominância da empresa nas ofertas sinalizou um desvio pontual na estratégia atual de redução do endividamento;
• Além disso, vemos o resultado do leilão como negativo para o governo brasileiro, uma vez que os blocos da Atapu e da Sépia não foram leiloados, implicando uma decepção de R$ 36,6 bilhões na arrecadação de recursos;
• Mantemos nossa recomendação de compra na Petrobras com preços-alvo de R$ 36,0 e R$35,0 para PETR4 e PETR3. Nossas estimativas ainda não refletem o impacto dos resultados do leilão da Cessão Onerosa. Clique aqui para acessar o relatório completo.

Ultrapar (UGPA3) Resultados 3T19: Visão positiva; Seria o início da reviravolta?

• Em 6 de novembro, a Ultrapar divulgou os resultados do 3T19. O Lucro Líquido divulgado foi de R$ 311,9 milhões, bem acima da nossa estimativa de R$169,6 milhões e da estimativa do consenso de mercado de R$ 255,3 milhões. O EBITDA ajustado de R$ 862,0 milhões veio acima dos nossos R$814,5milhões (+5,8%) e acima do consenso de R$773,4 milhões (+2,8%), refletindo resultados maiores do que o esperado na Ipiranga e da Ultragaz, enquanto os resultados de outros negócios vieram em linha com as nossas estimativas.
• Temos uma avaliação positiva dos resultados da Ultrapar, que superaram as nossas expectativas e as do consenso do mercado. Em particular, destacamos o desempenho positiva da Ipiranga, que apresentou melhores margens que o esperado em termos de EBITDA por metro cubico de combustível vendido.
• Continuamos a ter uma recomendação neutra e um preço alvo de R$ 22/ação para UGPA3. Clique aqui e confira o relatório completo a nossa opinião sobre o resultado e o desempenho operacional e financeiro de cada subsidiária.

Movida (MOVI3): 3T19 Margens e Lucro Acima do Esperado

• Os resultados da Movida vieram em geral acima das expectativas. O lucro líquido reportado foi de R$62,7mi (sem considerar os efeitos do IFRS16), acima do consenso e ~10% acima do nosso número. Acreditamos que os esforços da companhia em aprimorar a eficiência e manter o giro da frota em níveis saudáveis estão gerando resultados sequencialmente melhores;
• Mantemos nossa recomendação de Compra para as ações, baseada (i) na melhora sequencial de margens, (ii) maior geração de valor com o amadurecimento do segmento de Seminovos, e (iii) múltiplos atrativos em nossa visão. Clique aqui para acessar o comentário completo sobre os resultados.

Azul (AZUL4): Margens em Linha, mas EBIT levemente abaixo; Mantemos Compra

• Os resultados da Azul vieram levemente abaixo do esperado, refletindo um yield (valor médio pago por passageiro para cada quilômetro voado) ~2% abaixo da estimativa, impacto que se carregou para as outras linhas do resultado. A receita líquida consolidada atingiu R$3,03bi (+25% a/a), 2% abaixo do esperado, e o EBIT (resultado operacional) ficou em R$559mi, 3% abaixo do esperado. Apesar disso, a margem operacional no trimestre ficou em 18,5%, apenas 0,1 p.p. abaixo da nossa estimativa e em linha com as estimativas do consenso;
• Em geral, mesmo com números levemente abaixo em termos absolutos, a Azul manteve um nível alto de rentabilidade, sustentado por (i) tendências positivas da demanda, que permitiram a manutenção de yields saudáveis apesar do forte crescimento de oferta; (ii) controle de custos, com custos unitários (CASK) caindo -2% A/A; e (iii) sólido crescimento nas outras receitas, de + 38% A/A. Mantemos nossa recomendação de Compra. Clique aqui para acessar nosso relatório completo.

Carrefour Brasil (CRFB3): Resultados sólidos no 3T19; As operações de varejo e banco são os destaques

• O Carrefour divulgou resultados sólidos referentes ao terceiro trimestre de 2019 (3T19). O lucro reportado foi 6,6% acima da nossa expectativa, principalmente em função de um desempenho forte nas operações de varejo e banco da companhia, enquanto o resultado do atacarejo (Atacadão) continua pressionado pela queda na inflação de alimentos;
• Nossa visão: Nós esperamos uma reação positiva do mercado em relação aos resultados. O desempenho operacional dos segmentos de varejo e banco da empresa mais que compensaram a desaceleração vista no atacarejo. Portanto, acreditamos que os resultados possam levar os investidores a revisar suas estimativas positivamente. Entretanto, a compressão vista na margem da operação de atacarejo levanta preocupações em relação à competição e ao perfil de produtividade e rentabilidade das novas safras de lojas. Nós mantemos a nossa recomendação Neutra para as ações do Carrefour Brasil;
• Clique aqui para acessar a nossa análise completa.

IRB (IRBR3): Vantagens competitivas ainda entregando resultados

• O IRB acaba de reportar seus resultados do terceiro trimestre de 2019 (3T19). Sem grandes surpresas, o resultado do IRB veio em linha com o consenso. A resseguradora reportou lucro de R$ 393 milhões, 4% abaixo do consenso e implicando em um retorno sobre o patrimônio de 37%. A queda no crescimento do lucro é principalmente devido ao aumento dos prêmios retrocedidos;
• Ainda assim, a resseguradora conseguiu entregar um crescimento anual de 29% nos lucros, principalmente devido a despesas estarem crescendo menos do que as receitas e ao forte resultado financeiro entregue pela área de gestão de recursos;
• No geral, o IRB demonstra que ainda é capaz de entregar rentabilidade e crescimentos anormais devido a suas vantagens competitivas. Veja aqui o nosso relatório completo.

Petrobras (PETR4): Fontes indicam proposta de R$ 3,7 bilhões pela Liquigás, potencialmente positivo

• Segundo notícias (Valor Econômico e Estadão), um consórcio formado liderado pela Copagaz ofereceu à Petrobras uma proposta de R$3,7 bilhões de aquisição da Liquigás, divisão de GLP (gás de cozinha);
• A proposta é superior ao valor de R$2,8 bilhões apresentado pelo Grupo Ultra para adquirir a subsidiária em 2018, e que acabou sendo vetada pelo Cade. Notamos que ainda não foi emitido comunicado oficial da Petrobras referente à conclusão da operação;
• Caso a transação seja confirmada, estimamos uma entrada de recursos líquida de impostos de R$ 2,7 bilhões para a Petrobras, o que corresponde a uma redução de (0,024x) na Dívida Líquida / EBITDA da companhia, atualmente em 1,96x (ou 2,22x após o pagamento dos bônus de outorga do leilão da Cessão Onerosa), e uma adição de R$0,21/ação a nossos preços-alvo de PETR4 e PETR3;
• Ainda que pouco significativa, teríamos uma visão positiva da transação, caso confirmada. A razão é que as cifras mencionadas surpreenderam positivamente nossas expectativas, além da sinalização do compromisso da Petrobras com a agenda de venda de ativos que não são o foco da companhia. Mantemos a recomendação de Compra das ações.

JBS (JBSS3): Aquisição do Frigorífico Marba

• Ontem à noite, a JBS anunciou a aquisição do Frigorífico Marba, uma das marcas mais tradicionais no segmento de frios e embutidos e referência no segmento de mortadelas no Estado de São Paulo;
• O montante não foi divulgado, mas a Marba tem faturamento anual de cerca de R$350 milhões, 2% da receita da Seara. Apesar de pequena, a aquisição está em linha com a estratégia da JBS de ampliar a participação de produtos de maior valor agregado e de marcas em seu portfólio, o que vemos como positivo. Mantemos compra.

JBS (JBSS3): BNDES avalia venda de tranche na JBS este ano mas pode ter desafio com bancos

• Segundo o Valor Econômico, o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) discute internamente vender uma parte de suas ações na JBS no curto prazo. Como detém cerca de 22% da JBS, o banco de fomento avalia potencial oferta de tranche em dezembro, com definição até o dia 18 de novembro, aproveitando o patamar elevado de preço das ações;
• Segundo uma fonte, a posição em JBS é a única em discussão interna atualmente no banco. Porém, o BNDES pode ter um desafio para formar um sindicato robusto, se optar por uma oferta de maior porte que dependa da demanda de grandes investidores estrangeiros devido à lei americana anticorrupção (Foreign Corrupt Practices Act);
• Por outro lado, as instituições podem ter diferentes interpretações disso – o que abriria caminho para algumas delas entrarem na composição de oferta. O pedido recente de dois senadores americanos, em outubro, para uma investigação sobre as operações da JBS no país tem gerado ruído e pode pesar nesse processo também, o que deve ser monitorado com atenção pelos investidores. Apesar disso, mantemos nossa visão positiva e recomendação de Compra para JBS, que tem evoluído nas medidas de governança e ainda deve se beneficiar de fortes resultado à frente.

Banco Inter (BIDI11): SuperApp deve ser lançado hoje

• Banco Inter deve lançar hoje o seu SuperApp. Entre outras funcionalidades, o app vai ofertar entrega de alimentos, transporte compartilhado e ingressos para cinema;
• O banco digital, que já possuía mais de 3,3 milhões de clientes no fechamento do último trimestre, não mostrou ainda que pode monetizar essa base. Segundo João Menin, CEO, a maneira de monetizar é através do engajamento que o SuperApp deve criar nos clientes. Menin ainda afirmou que o superapp pode inclusive aumentar a originação de crédito;
• Embora relevante, o movimento já era esperado. O banco já oferece seguros, recarga de celular, acesso a varejistas com cashback, investimentos e outros. Um SuperApp que aglomera todos estes produtos era um caminho natural, que se tornou ainda mais evidente conforme o SoftBank passou a integrar a base de investidores;
• Acreditamos que o movimento seja positivo, e necessário. O Inter precisa rentabilizar sua base de clientes, e a originação de crédito em si não conseguirá trazer lucros o suficientes para justificar seu valuation atual. A esperança dos investidores é de que o banco vai ser capaz de gerar receitas de serviços através dos vários produtos que o banco oferece e o SuperApp vai nessa direção;
• O lançamento será transmitido ao vivo via YouTube as 12h00.

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

Clique aqui