IBOVESPA 0,30% | 110.335 Pontos
CÂMBIO 0,56% | 5,63/USD
O que pode impactar o mercado hoje
Após a Câmara dos Representantes aprovar o pacote de US$ 1,9 trilhão proposto pelo presidente Joe Biden, as bolsas dos Estados Unidos fecharam o dia com fortes ganhos, o que também acabou impulsionando o Ibovespa, que fechou em alta de 0,30% nesta segunda-feira. No entanto, com as instituições financeiras repercutindo a notícia de que o governo aumentaria o imposto cobrado sobre bancos para ajudar a zerar o PIS/Confins sobre o diesel, as ações de bancos acabaram limitando os ganhos e o índice, que chegou a passar os 112 mil pontos na máxima, mas que fechou o dia em 110.335. Enquanto isso, o dólar comercial fechou em leve variação negativa de 0,56%, a R$ 5,63.
As taxas futuras de juros fecharam o dia de ontem em alta novamente, ainda pressionadas pelo avanço nas taxas das Treasuries americanas e pela percepção de risco político e fiscal no Brasil, somada às pressões inflacionárias. Ainda há incerteza em torno da PEC Emergencial e receios sobre a eventual desidratação da proposta antes de sua votação. Ao fim do dia, a notícia relacionada ao possível aumento de impostos dos bancos também pesou. DI jan/22 fechou em 3,88%; DI jan/24 encerrou em 6,88%; DI jan/26 foi para 7,81%; e DI jan/28 fechou em 8,29%.
O dia começou com as bolsas internacionais sem direção definida. Os Estados Unidos caem 0,5%, pausando os ganhos de 2,4% do principal índice americano ontem, em seu melhor dia desde junho. A Europa cresce 0,3%, enquanto a China começa o dia em queda de -1,3%, após as autoridades monetárias alertarem para os riscos de bolha dos mercados, contribuindo para a expectativa de aperto das condições financeiras no país.
No Brasil, para compensar o corte de impostos no diesel (entre março e abril) e do gás de cozinha (indefinidamente), com impacto de R$3,67 bi em 2021, o governo anunciou o aumento da CSLL sobre bancos (de 20% para 25%) e corretoras (para 20%) até 31/12, limitação para isenção de IPI para pessoas com deficiência em veículos de até R$70 mil e fim do Regime Especial da Indústria Química (Reiq). Ontem, a Petrobras anunciou que vai subir a partir de hoje o preço da gasolina (+4,8%) e do diesel (+5,0%).
O noticiário aponta para mais pressões sobre a PEC do Auxílio. Senadores desejam manter a destinação de 28% do PIS/Pasep para o financiamento de programas do BNDES, bem como a manutenção do ProUni. A oposição, por sua vez, deseja o fatiamento da votação, para que as flexibilizações fiscais sejam aprovadas antes de se discutir os ajustes. O líder do governo no Senado, Fernando Bezerra (MDB-PE), disse que ainda se esforça para que o texto da PEC contenha uma limitação aos gastos emergenciais para esse ano e pontuou que o auxílio somente sairá após a aprovação da medida nas duas casas.
Na política, a Câmara tem na pauta de votações desta terça-feira a Lei do Gás, para decidir se descarta ou acolhe mudanças feitas pelos senadores em 2020. Também estão na pauta o projeto de recuperação do setor de serviços e a medida provisória que ampliou margem de consignados durante a pandemia. O Senado, além da leitura do parecer da PEC Emergencial, tem na pauta a medida provisória que facilita a aquisição de vacinas e a conclusão do projeto que institui o Fiagro. Arthur Lira prometeu designar o relator da medida provisória da Eletrobras até quinta-feira.
Do lado das empresas, a medida provisória que aumenta o imposto de bancos em 5% foi mal recebida pelo mercado, que teve pouca visibilidade do tamanho do impacto com as informações que foram antecipadas pela mídia. A medida pressionou as ações dos bancos em 2.7% no pregão de ontem, mas a reação, ao nosso ver, foi exagerada, uma vez que: i) o imposto só deve passar a valer a partir de julho; ii) o impacto é limitado para 2021; e iii) o congresso ainda tem que aprovar a medida. Sendo assim, reiteramos nossa recomendação de compra para Bradesco (BBDC4) e Banco do Brasil (BBAS3) e neutra para Itaú (ITUB4) e Santander (SANB11).
Também do lado das ações, a Aura reportou fortes números no 4T, após divulgação de produção recorde no trimestre de 69 mil onças de ouro equivalente, com EBITDA de US$50 milhões, -6% abaixo do nosso (+14% na comparação trimestral). O principal motivo para o EBITDA abaixo da nossa expectativa foi o volume de vendas abaixo da produção no período, que deve ser realizado no primeiro trimestre, e custos acima do esperado no México e em Honduras. Acreditamos que a empresa esteja bem posicionada para aproveitar os benefícios de seu plano de expansão e destravar valor na medida em que atualize sua base de recursos e reservas. Mantemos nossa recomendação de Compra (preço-alvo de R$95 por BDR).
Além disso, com a cisão do Assaí concluída e ontem tendo sido o primeiro dia de negociação de ASAI3 e PCAR3 separadamente, nós trazemos nossa visão atualizada das duas companhias, introduzindo nossas recomendações e preços alvo para as duas ações. Nós mantemos recomendação de Compra para ambas e destacamos Assaí (ASAI3) como nossa nova preferência no setor (ver o relatório aqui).
Também estamos iniciando a cobertura de Mills (MILS3) com recomendação de Compra e preço alvo de R$8,2/ação para o final de 2021. Estamos otimistas por acreditar que um ciclo positivo de crescimento está por vir: o aumento da taxa de utilização das plataformas aéreas da Mills somado a um aumento de preços de aluguel dessas plataformas devem levar a uma expansão considerável da lucratividade. Clique aqui e confira o relatório de início de cobertura em Mills.
E aproveitamos para relembrar que hoje começa a nossa Expert ESG, um evento dedicado a uma nova forma de se investir, em que investidores e empresas constroem um futuro sustentável por meio das suas escolhas. Ao longo de 4 dias serão discutidos os temas relacionados a cada uma das dimensões ESG – Meio Ambiente, Social e Governança – e como essa sigla está mudando profundamente o mundo de investimentos. Para se inscrever, pasta clicar aqui.
Tópicos do dia
Agenda de resultados
Via Varejo (VVAR3): após o fechamento
Temporada de Resultados do 4° Trimestre – O que esperar?
Calendário do 4T20
Resumo dos resultados do 4º tri de 2020: Superando nossas estimativas até o momento
Clique aqui para saber mais
Internacional
- Política internacional: corrida tecnológica entre EUA e China em destaque
Acesse aqui o relatório internacional
Empresas
- Mills (MILS3): Uma assimetria positiva por vir. Iniciando com Compra
- Supermercados: Cisão do Assaí concluída, e agora? Nossa recomendação para PCAR3 e ASAI3
- Aura (AURA3): Números fortes no 4T com produção recorde. Compra
- Pague Menos (PGMN3): Quando o remédio começa a fazer efeito; Sólidos resultados do 4Q20
- Copasa (CSMG3): Resultados do 4T20 exatamente em linha com nossas estimativas
- Petrobras (PETR4): Anuncia aumento de 5% nos preços do diesel e gasolina, mas continuam abaixo da paridade
- Bancos: Possível aumento de impostos
Veja todos os detalhes
Internacional
Política internacional: corrida tecnológica entre EUA e China em destaque
- A disputa tecnológica entre os EUA e a China ganhou um novo episódio: após pronunciamentos do governo Biden sobre a busca dos EUA por autossuficiência tecnológica, Xi Jingping anunciou nesta segunda-feira (1) um plano de desenvolvimento de tecnologia que visa reduzir a dependência da indústria chinesa sobre a externa;
- Notamos ainda que Washington voltou a adotardiscurso firme contra “práticas comerciais injustas”, reafirmando a expectativa que tarifas sobre produtos chineses não devem ser eliminadas no curto ou médio prazo;
- No Congresso americano, Elizabeth Warren trouxe o imposto sobre a riqueza ao debate mais uma vez. Segundo a senadora, a contribuição poderia custear projetos de infraestrutura e programas sociais. Não vemos espaço para o andamento do projeto devido à resistência entre democratas moderados, no entanto, pode servir para influenciar outros debates para a esquerda em negociações;
- E na França, o ex-presidente Nicolas Sarkozy foi condenado a um ano de prisão por corrupção e tráfico de influência.
Empresas
Mills (MILS3): Uma assimetria positiva por vir. Iniciando com Compra
- Estamos iniciando a cobertura de Mills (MILS3) com recomendação de Compra e preço alvo de R$8,2/ação para o final de 2021. Estamos otimistas por acreditar que um ciclo positivo de crescimento está por vir: o aumento da taxa de utilização das plataformas aéreas da Mills somado a um aumento de preços de aluguel dessas plataformas devem levar a uma expansão considerável da lucratividade;
- Após se reestruturar operacionalmente e realizar a aquisição da Solaris, sua até então maior concorrente, a Mills se destaca como a líder do setor de plataformas aéreas, o qual ainda é fragmentado e pouco penetrado, e possui vantagens competitivas relevantes para consolidá-lo;
- Dado o histórico recorrente de queda de receita, prejuízos trimestrais e elevada capacidade ociosa, acreditamos que o mercado não esteja “pagando para ver” o crescimento da Mills. Em nossa visão, essa combinação representa uma assimetria positiva de investimento, uma vez que, entregando esse crescimento, o mercado poderá começar a dar o benefício da dúvida para ela;
- Neste relatório você terá a oportunidade de conferir: i) o histórico da Mills e a transformação pela qual tem passado nos últimos anos, ii) perspectivas para a empresa e para o setor, iii) os principais pilares da nossa tese de investimentos, assim como as principais estimativas, iv) os riscos relevantes a serem monitorados.
Supermercados: Cisão do Assaí concluída, e agora? Nossa recomendação para PCAR3 e ASAI3
- Com a cisão do Assaí concluída e ontem tendo sido o primeiro dia de negociação de ASAI3 e PCAR3 separadamente, nós trazemos nossa visão atualizada das duas companhias, introduzindo nossas recomendações e preços alvo para as duas ações. Nós mantemos recomendação de Compra para ambas e destacamos Assaí (ASAI3) como nossa nova preferência no setor;
- Sobre Assaí (ASAI3), nós estamos iniciando cobertura com recomendação de Compra e preço alvo de R$120,0 por ação para o fim de 2021.Além disso, destacamos a companhia como nossa preferência no setor por conta de um valuation muito atrativo, em 15x P/L 2021e (um desconto de 35% vs. seus pares internacionais), enquanto vemos muito potencial de crescimento a ser entregue;
- Sobre GPA (PCAR3), nós estamos mantemos nossa recomendação de Compra e ajustando nosso preço alvo para R$28,0 por ação para o fim de 2021 (de R$103,0 por ação) para refletir a cisão do Assaí. Além disso, destacamos reservas de valor que podem ser destravadas ao longo do tempo: (i) A participação do GPA na Cnova, que hoje vale R$5,4 bilhões, (ii) Estimamos que apenas a marca Pão de Açucar (PdA) vale pelo menos R$3,1 bilhões, ou 50% do valor de mercado atual do GPA e (iii) GPA pagou R$9,5 bilhões pelo Grupo Éxito em 27/nov/2019 através de uma oferta pública de aquisição de ações. Desde então, o peso colombiano apreciou quase 30% enquanto os resultados da companhia tem melhorado. Clique aqui para ver nosso relatório.
Aura (AURA3): Números fortes no 4T com produção recorde. Compra
- Aura Minerals atingiu uma produção recorde de 69kGEO no 4T20 (+19% T/T, +20% A/A), totalizando 204kGEO em 2020 (+15% A/A), como consequência de (1) teores mais elevados da mina Ernesto em EPP (2,58g/t vs. média em EPP de 1,94g/t), que deve diminuir no primeiro semestre antes de se recuperar no segundo semestre e em 2022, de acordo com a empresa, e (2) aumento da capacidade de Aranzazu. Fortes níveis de produção e preços de commodities levaram a um aumento na receita líquida para US$101 milhões (+12% no trimestre, +44% na comparação anual). O EBITDA foi de US$50 milhões (-6% vs. XPe, +14% T/T e +86% A/A). O principal motivo para o EBITDA abaixo da nossa expectativa foi o volume de vendas abaixo da produção no período, que deve ser realizado no 1T21, e custos acima do esperado em Aranzazu e San Andres (paralisações devido aos furacões Eta e Iota);
- No release, a Aura reforçou seu compromisso em atingir o seu guidance previamente anunciado. Com relação à produção, a companhia espera produzir de 250 mil a 290 mil de onças equivalentes de ouro (GEO) em 2021, em linha com a nossa estimativa de 268 mil onças. A fim de atingir essa meta, é esperado que as principais minas de San Andrés e Aranzazu produzam de 80 a 93 e de 81 a 93 mil GEO, respectivamente. Além disso, a companhia também definiu uma meta de produção de 400 mil a 480 mil GEO em 2024, acima da nossa projeção de 354 mil GEO. Com relação ao custo caixa de suas operações, a companhia estima que será dentro do intervalo de US$728 e US$867, em linha com as nossas estimativas de US$750/GEO. Por fim, a Aura também espera gastar entre US$94 e US$104 milhões em investimentos (Capex), acima das nossas estimativas atuais de US$82 milhões;
- Do ponto de vista ESG (Environmental, social and governance, na sigla em inglês), os destaques são para as iniciativas de inclusão e diversidade que a companhia vem realizando a fim de promover avanços da participação de mulheres no setor de mineração brasileiro. Para isso, a Aura desenvolveu seu primeiro Programa de Trainees, que teve mais de 3,7mil inscrições, em que a cada seis candidatos selecionados, cinco são mulheres. Além disso, destacamos também o forte relacionamento da Aura com as comunidades ao redor das suas operações. Em Aranzazu, foram oferecidos diversos suprimentos e cestas básicas para as famílias mais vulneráveis, além de milhares de containers de máscaras e álcool gel. Em San Andrés, a companhia contribuiu fortemente com a doação de suprimentos médicos e equipamentos para o Hospital de Occidente, que é o maior centro de assistência médica da região e o único autorizado pelo estado a tratar casos de Covid-19;
- Vemos a Aura sendo negociada a 2,6x EV/EBITDA 2021E e 1,2x 2024E (atingindo uma produção de 352 mil onças de ouro equivalente, em nossa visão), abaixo de seus pares (que negociam entre 4x e 5x 2021E), e assumimos um preço médio de US$1.820/oz para o ouro em 2021. Acreditamos que a empresa esteja bem posicionada para aproveitar os benefícios de seu plano de expansão e destravar valor quando declarar novos recursos e reservas. Adicionalmente, estimamos um retorno com fluxo de caixa de 13% em 2021E e Dívida Líquida/EBITDA de -0,4x 2021E. Mantemos nossa recomendação de Compra para Aura (preço-alvo de R$95 por BDR).
Pague Menos (PGMN3): Quando o remédio começa a fazer efeito; Sólidos resultados do 4Q20
- Pague Menos reportou resultados referentes ao quarto trimestre de 2020 (4T20) acima das nossas estimativas e do consenso, principalmente devido a uma alavancagem operacional maior do que esperávamos. Destacamos o sólido desempenho de vendas (vendas mesmas lojas +14% A/A) e melhoria na margem bruta (+0,8p.p. T/T) como os principais pontos positivos;
- Esperamos uma reação positiva do mercado uma vez que os fortes resultados são reflexo das diversas iniciativas que a companhia está implementando em sua reestruturação e que esperamos que continuem a ser vistas nos próximos resultados;
- A companhia deve continuar a apresentar resultados sólidos ao passo em que as diversas iniciativas internas são traduzidas em melhoria de vendas e/ou rentabilidade. Além disso, vemos um grande potencial com o Clinic Farma, que pode ser ainda mais alavancado dentro do cenário atual da Covid-19. Mantemos nossa recomendação de Compra e preço alvo de R$13,0 por ação para o fim de 2021 para PGMN3. Clique aqui para ver nosso relatório.
Copasa (CSMG3): Resultados do 4T20 exatamente em linha com nossas estimativas
- No dia 01 de março após o fechamento de mercado, a Copasa divulgou seus resultados do 4T20. O EBITDA ajustado de R$ 543,9 milhões veio exatamente em linha com nossa estimativa de R$ 543,1 milhões (+0,2%). Tal performance reflete uma combinação de (i) um volume faturado ligeiramente menor do que o esperado compensado por uma tarifa média ligeiramente mais alta em relação às nossas expectativas e (ii) a redução de R$1,5 milhões na receita indireta de água e esgoto, em função, principalmente, das medidas tomadas para minimizar os impactos à população ocasionados pela pandemia do coronavírus, alinhada a uma redução do número de dias de consumo contabilizados pela companhia em -1,8%, sendo 89,4 dias no 4T20, contra 91,0 dias no 4T19;
- Passando para a linha do lucro, o lucro líquido de R$ 268,7milhões ficou abaixo da nossa estimativa de R$ 305,0 milhões (-12%), devido principalmente a menor equivalência patrimonial em relação às nossas estimativas;
- Adicionalmente, a companhia anunciou em um fato relevante posterior, que seu conselho de administração recomendou à assembleia geral extraordinária (AGO), ainda a ser convocada, a aprovação de R$ 379 milhões ou R$0,1992/ação (1,4% yield) em juros sobre capital próprio (JCP) referentes ao 4T20. As ações serão negociadas “ex-JCP” a partir de 03/03/2021 e a data de pagamento será definida pela AGO. Para o exercício de 2021, o Conselho de Administração definiu, que a distribuição de proventos corresponderá a 25% do Lucro Líquido;
- Temos uma avaliação neutra dos resultados do 4T20 da Copasa, dado que vieram em linha das nossas estimativas. Por outro lado, continuamos a enxergar um cenário complexo para a concretização de uma eventual privatização da companhia nos ambientes estadual e municipal. Assim sendo, continuamos a acreditar que há poucos motivos para se investir nas ações da Copasa, e mantemos recomendação de Venda, com preço-alvo de R$15/ação.
Petrobras (PETR4): Anuncia aumento de 5% nos preços do diesel e gasolina, mas continuam abaixo da paridade
- A Petrobras anunciou ontem (1º de março) que vai implementar reajustes nos preços do diesel e da gasolina a partir de 2 de março de 2021. Os reajustes são: (i) Diesel: novos preços na refinaria de R$ 2,71/litro, o que significa um reajuste de +4,8% em relação aos níveis anteriores de preços e (ii) Gasolina: novos preços na refinaria de R$ 2,62/litro, o que se traduz em um reajuste de +5,2% em relação aos níveis anteriores;
- Embora vejamos como positivo que a Petrobras anunciou um aumento nos preços do diesel, observamos que os preços dos combustíveis da companhia no nível da refinaria ainda continuam abaixo da paridade de importação, o que quer dizer que estão abaixo dos níveis em que importações são viáveis com margem de lucro (no caso do diesel, a defasagem é de -5,7%). A manutenção dos preços abaixo dos níveis internacionais mesmo após o ajuste de preços nos motiva a manter uma visão cautelosa com a Petrobras, dadas as significativas incertezas com relação à política de preços de combustíveis da companhia após a proposta de substituição do CEO Sr. Roberto Castello Branco pelo General Joaquim de Silva e Luna – notamos que a nomeação ainda está pendente dado que necessita de aprovações internas exigidas pelo estatuto da Petrobras, como à validação em Assembleia Geral Extraordinária (AGE);
- No nosso relatório completo, analisamos os atuais níveis de preços de combustíveis praticados pela Petrobras, bem como apresentamos análise de potenciais impactos para as ações em diferentes cenários de câmbio e preços de petróleo;
- Mantemos recomendação de Venda nas ações da Petrobras, com preços-alvo de 12 meses de R$24/ação para PETR4 e PETR3.
Bancos: Possível aumento de impostos
- O planalto soltou ontem uma medida provisória que aumenta o imposto de bancos em 5%;
- A medida foi mal recebida pelo mercado, que teve pouca visibilidade do impacto das medidas através da mídia que anteviu a medida, e pressionou as ações dos bancos em 2.7% no pregão de ontem;
- Acreditamos que a reação foi exagerada, uma vez que: i) o imposto só deve passar a valer a partir de julho; ii) o impacto é limitado para 2021; e iii) o congresso ainda tem que aprovar a medida. Sendo assim, reiteramos nossa recomendação de compra para Bradesco (BBDC4) e Banco do Brasil (BBAS3) e neutra para Itaú (ITUB4) e Santander (SANB11). Clique aqui para acessar o relatório completo.
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