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Aprovação do novo arcabouço fiscal e PMI dos EUA são destaques; Nvidia divulga resultado hoje

Arcabouço fiscal no Brasil e possível desaceleração nos EUA são alguns dos temas de maior destaque nesta quarta-feira, 23/08/2023

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O que pode impactar o mercado hoje

Agenda do dia

Na agenda do dia, destaque para a divulgação do PMI (índice de gerentes de compras) dos Estados Unidos. A expectativa é de leve redução, mas com economia se mantendo em campo expansionista. No Brasil, o mercado deve repercutir a aprovação do novo arcabouço fiscal pelo Congresso no pregão de hoje. Com o encerramento da temporada de balanços de empresas brasileiras, publicamos uma análise consolidada dos resultados e principais destaques; acesse aqui.  Nos EUA, a Nvidia, principal beneficiária do rali de inteligência artificial, reporta seus resultados do 2º trimestre nesta quarta-feira — acompanhe aqui os resultados das empresas estrangeiras.

Mercado no Brasil ontem

Na contramão do exterior, o Ibovespa teve um dia positivo na terça-feira e fechou em alta de 1,5%, aos 116.156 pontos. O índice teve alta generalizada com expectativa sobre a aprovação da proposta de regra fiscal na Câmara dos Deputados. Já o dólar fechou ontem em queda de 0,8%, a R$ 4,94.

As taxas futuras de juros terminaram em queda, à medida que houve interrupção nos aumentos dos rendimentos (yields) dos títulos do Tesouro americano (Treasuries). O alívio no mercado externo, juntamente com a perspectiva da votação da nova regra fiscal, contribuiu para uma retirada de prêmios ao longo da curva. DI Jan/24 passou de 12,43% para 12,42%; DI Jan/25 recuou de 10,595% para 10,52%; DI Jan/26 caiu de 10,255% para 10,145%; e DI Jan/27 recuou de 10,47% para 10,355%.

Aprovação do novo arcabouço fiscal no Congresso

A Câmara dos Deputados aprovou na noite de ontem o projeto do novo arcabouço fiscal, e o texto segue agora para sanção presidencial. Em nossa visão, a versão aprovada foi um avanço em relação à versão inicial do governo. No entanto, continuamos menos otimistas quanto à eficácia da regra fiscal para realizar o ajuste necessário para estabilizar a dívida pública, já que ela permitirá um crescimento de gastos de 2,5% acima da inflação nos próximos anos. Por isso, um forte aumento da receita deve ser necessário para cumprir as metas estabelecidas e alcançar a consolidação fiscal. Veja a análise completa aqui.

Mercados globais

Nos Estados Unidos, os futuros negociam em alta nesta quarta-feira (S&P 500: 0,5%; Nasdaq 100: 0,7%), à espera do balanço da fabricante de chips Nvidia, que reporta hoje após o fechamento do mercado. A companhia acumula a melhor performance no ano (+212,5%) entre as empresas do índice S&P 500. Na Europa, os mercados operam em alta (Stoxx 600: 0,7%) devido ao alívio proporcionado pelo fechamento das taxas de juros locais de 10 anos. Enquanto isso, o Euro cai devido a dados mais fracos de atividade: o PMI composto da Zona do Euro está no nível mais contracionista em 33 meses, devido à perda de fôlego em serviços.

Globalmente, as taxas de juros de 10 anos caíram: a treasury americana caiu 6 pontos-base, enquanto na Alemanha, França, Itália e Espanha as quedas foram superiores a 10 pontos-base à medida que as projeções de novas altas de juros pelo Federal Reserve (banco central americano) e pelo ECB (Banco Central Europeu) se abrandam.

Na China, os mercados fecharam mistos (HSI: 0,6%; CSI 300: -1,6%), já com sinais de recuperação das ações de tecnologia, enquanto setores mais sensíveis à crise no setor imobiliário permanecem sob pressão.

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Veja todos os resultados do 2º trimestre de 2023

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Economia

Novo arcabouço fiscal é aprovado pelo Congresso no Brasil; PMIs devem mostrar desaceleração nos EUA

  • A atividade manufatureira do Japão encolheu pelo terceiro mês consecutivo em agosto em meio a preços mais altos do petróleo e incerteza sobre as perspectivas econômicas globais, embora o ritmo de declínio tenha diminuído. O índice de gerentes de compras (PMI) de manufatura do Japão do au Jibun Bank subiu para um nível ajustado sazonalmente de 49,7 em agosto, de 49,6 em julho. O índice permaneceu abaixo do limite de 50,0 pontos que separa a contração da expansão. A produção e as novas encomendas no setor industrial diminuíram pelo terceiro mês, mas a um ritmo mais lento do que no mês anterior. O emprego permaneceu inalterado, quebrando 28 meses consecutivos de expansão;
  • A atividade econômica da zona do euro caiu muito mais do que se pensava em agosto, com a queda na Alemanha particularmente rápida, enquanto algumas pressões inflacionárias retornaram, mostraram as pesquisas. O Índice Composto de Gerentes de Compras (PMI) do HCOB, visto como um bom termômetro da saúde econômica geral, caiu para 47,0 em agosto, de 48,6 de julho, seu nível mais baixo desde novembro de 2020. O resultado ficou bem abaixo da marca de 50 que separa o crescimento da contração e abaixo das expectativas em uma pesquisa da Reuters que previa uma ligeira queda para 48,5. A atividade na indústria de serviços dominante no bloco diminuiu pela primeira vez este ano, de 50,9 para 48,3, enquanto a contração na produção industrial continuou (43,7 contra 42,7 em julho), embora houvesse alguns sinais de uma recuperação para as fábricas;
  • No Reino Unido, o Índice de Gerentes de Compras (PMI) S&P Global/CIPS caiu para 47,9 em agosto, face a 50,8 em julho, de acordo com uma estimativa preliminar que ficou abaixo de todas as previsões numa sondagem da Reuters com economistas. A leitura foi a mais baixa desde janeiro de 2021, quando a Grã-Bretanha estava em confinamento devido à COVID-19. Foi a primeira queda abaixo do nível 50 que separa o crescimento da contração desde janeiro deste ano. O PMI da indústria de transformação caiu de 45,3 para 42,5 em agosto, o seu valor mais baixo desde Maio de 2020, enquanto o sector dos serviços caiu de 51,5 para 48,7, igualando o mínimo de dois anos de janeiro;
  • Nos EUA, as vendas de casas existentes caíram 2,2% em julho, para uma taxa anual ajustada sazonalmente de 4,07 milhões de unidades, o nível mais baixo desde janeiro, de 4,16 milhões de unidades não revisadas em junho, informou a Associação Nacional de Corretores de Imóveis na terça-feira. Economistas consultados pela Reuters previam que as vendas de casas permaneceriam pouco alteradas, em 4,15 milhões de unidades. Proprietários ligados a hipotecas baratas deixaram de vender suas propriedades para adquirir novas casas em função do elevado custo das hipotecas, que atingiu os níveis mais altos em décadas. As taxas de hipoteca subiram novamente, com a taxa média da popular hipoteca de taxa fixa de 30 anos chegando a 7% na última semana, de acordo com a gigante do financiamento hipotecário Freddie Mac;
  • No Brasil, o Congresso aprovou a proposta de novo arcabouço fiscal. A Câmara dos Deputados manteve algumas mudanças feitas pelo Senado, como a exclusão do fundo de desenvolvimento da educação básica (Fundeb) e do Fundo Constitucional do Distrito Federal do limite de gastos, enquanto rejeitou outras como a exclusão dos gastos com ciência, tecnologia e inovação do limite de gastos e da provisão para aumento de gastos condicionados referente à diferença de inflação acumulada em 12 meses de dezembro de 2023 a junho de 2023. Em suma, avaliamos a versão aprovada pelo Congresso como uma melhoria em relação à versão inicial do governo. No entanto, continuamos menos otimistas quanto à eficácia da regra fiscal para realizar o ajuste necessário para estabilizar a dívida pública, pois ela permitirá um crescimento de gastos de 2,5% acima da inflação nos próximos anos, logo a consolidação fiscal exigirá um forte aumento da receita para cumprir as metas fiscais;
  • Na agenda de hoje, os principais indicadores econômicos são o PMI de serviços e composto da S&P para agosto e vendas de novas casas nos EUA para julho. O consenso estima o PMI de serviços caiu de 52,3 para 52 e o composto caiu de 52,0 para 51,8, enquanto as vendas de novas residências devem subir 1,4% no mês. No Brasil, as atenções se voltam para a discussão e aprovação da medida provisória que cria uma política permanente para o salário mínimo e para a discussão do projeto de lei que restabelece o voto de qualidade do governo no CARF (Conselho Administrativo de Recursos Fiscais).

Empresas

Bens de Capital: Endereçando principais discussões após resultados do 2T23

  • Neste relatório, resumimos os principais temas e implicações da divulgação dos resultados do 2T23 para as empresas brasileiras de Bens de Capital;
  • Destacamos: (i) nível impressionante de margem da WEG, além de uma leve melhora de receita (embora esperemos que os lucros desacelerem daqui para frente) e (ii) números fortes da Marcopolo, favorecida (entre outros fatores) por um mix mais favorável (resultado foi a maior superação vs. nossas estimativas);
  • Para (iii) Embraer e Aeris, vimos melhora operacional contínua (seguida de melhoria de margem para a Embraer e um balanço mais limpo para a Aeris), porém vemos a evolução da carteira de pedidos como a principal preocupação para ambas as empresas;
  • Por fim, vimos: (iv) resultados positivos para Randoncorp e Frasle, como esperado, e (v) resultados neutros para Tupy, Iochpe-Maxion e Kepler Weber (com melhores perspectivas para o segundo semestre);
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Vivara (VIVA3): A prata da casa gerando valor

  • Estamos atualizando nossas estimavas após os resultados do 2T23, além de ajustar a data-base do nosso preço alvo para 2024, agora em R$38,0/ação. A principal alavanca por trás do nosso aumento de estimativas é a Life, que vemos como o principal driver de crescimento e rentabilidade;
  • De acordo com as nossas estimativas, a cada 1p.p. de crescimento em vendas mesmas lojas (SSS) a partir 2025, nosso preço alvo aumentaria em R$ 4/ação, enquanto uma loja adicional por ano a partir de 2025 aumentaria o nosso preço alvo em R$1/ação;
  • Além disso, o papel está negociando com desconto em relação aos seus níveis históricos, enquanto acreditamos que o papel mereça um prêmio dada a melhora na liquidez e consistentes revisões de resultados para cima. Mantemos nossa recomendação de compra e reiteramos o papel como uma de nossas preferências no setor;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Tech Brasil: Destaques da XP Tech Week 2023

  • Neste relatório, trazemos os principais highlights da XP Tech Week (17 e 18 de agosto), onde recebemos 15 executivos C-level de empresas de tecnologia (listadas e não listadas) e especialistas do setor, juntamente com cerca de 70 investidores locais;
  • m meio a um cenário macroeconômico desafiador com taxas de juros ainda elevadas, aproveitamos a oportunidade para discutir nossos fundamentos, revisitando as teses de investimento de nossa cobertura, e os principais tópicos do setor;
  • As empresas presentes foram: TOTVS, Intelbras, Positivo, VTEX, Locaweb, Eletromidia, Sinqia, Senior, Neogrid, LG, Valid, Bemobi, CSU Digital, ISH e Infracommerce;
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Data Expert | Unboxing the Week: Tracking Semanal de Madeira, Papel & Celulose da XP

  • Uma semana negativa para as empresas de papel e celulose, com as ações caindo -5% na América Latina, -4% na América do Norte e -1% na Europa (em dólar);
  • De acordo com a Norexeco, os preços da celulose tiveram desempenho misto na semana passada na China e na Europa, com BHKP em US$ 527/t (+2% M/M) e NBSK em US$ 663/t (+1 M/M) na China, enquanto na Europa, BHKP foi de US$ 807/t (-9% M/M) e NBSK US$ 1.172/t (-3% M/M);
  • Finalmente, vemos Suzano e Klabin negociando a múltiplos EV/EBITDA atraentes para 2023 de 5,5x e 6,5x e múltiplos EV/ton de US$ 2,045/te US$ 1,905/t, respectivamente (~15% de desconto vs. média de 5 anos para ambos as ações);
  • Clique aqui para o relatório completo.

Bancos & Instituições Financeiras: Extrato da Temporada de Resultados do 2T23

  • Vemos a temporada de resultados do 2T23 como positiva. Apesar do cenário macroeconômico ainda aquém do ideal, pressionando as receitas com tarifas e a inadimplência, a maioria das empresas do nosso universo de cobertura manteve o foco na eficiência e apresentou uma evolução nos resultados. Vemos isso como um facilitador para melhorar os resultados quando as condições macro forem recuperadas;
  • Com relação aos bancos incumbentes, embora praticamente todos tenham aumentado o provisionamento, alguns deles ainda conseguiram apresentar resultados resilientes e forte rentabilidade (principalmente Itaú e BB), enquanto outros apresentaram NII mais suaves e NPLs crescentes;
  • No segmento de mercado de capitais, enquanto a maior parte do trimestre ainda apresentou atividade moderada, a aceleração rápida e imprevista que ocorreu nos últimos dias de junho definiu o clima para o restante do ano. Além disso, essas empresas compensaram ainda mais as ainda lentas receitas de mercado de capitais com outras fontes de receita e controle de custos;
  • Neo-banks e Fintechs não apenas continuaram mostrando melhorias operacionais sequencialmente, mas também imprimiram resultados acima do consenso. Nu e Inter apresentaram números acima do esperado, nos levando e levando o consenso de mercado a ficarmos mais otimistas com os próximos trimestres;
  • Dito isso, ainda vemos oportunidades atraentes no setor e mantemos ITUB4 (Top Pick) e BBAS3 como nossos nomes preferidos. Nu e BTG imprimiram números fortes para o trimestre, mas ambas as ações parecem bem precificadas após a valorização YTD;
  • Clique aqui para acessar o conteúdo completo.

Principais notícias dos setores

Nestas publicações diárias, trazemos as principais notícias nacionais e internacionais dos setores: Financeiro, Varejo (e-commerce, supermercados, lojas de roupa, farmácias, etc.), Agro, Alimentos e Bebidas e Energia (óleo & gás e elétricas).

  • Notícias Diárias do Setor Financeiro
    • Nunca houve pretensão de acabar com parcelado sem juros, diz CEO do Itaú (Valor);
    • BTG Pactual sela a compra da Magnetis (Valor);
    • BC informa incidente de segurança com dados pessoais do Pix sob responsabilidade da Phi Serviços de Pagamentos (Valor);
    • Clique aqui para acessar o relatório completo.
  • Radar Tech XP: Notícias diárias do setor de Telecom e Tecnologia
    • Em disputa acirrada, Claro vence maior licitação federal de nuvem (telesintese);
    • Anatel estuda aporte financeiro para antecipar 4G em distritos (telesintese);
    • Microsoft e Activision apresentam nova proposta de fusão para reguladores do Reino Unido (Valor);
    • Intel quadruplicará capacidade de embalagem de chips de última geração até 2025 (Valor);
    • Clique Aqui para acessar o relatório.
  • Entrega XP: Notícias diárias do setor de varejo
    • Quanto vale o Pão de Açúcar? (Agora sem o Exito) (Brazil Journal);
    • 3,3 bilhões de itens até US$ 50 entraram no País, 40% vindos da China; veja o que mais foi comprado (Estadão);
    • O que é Meli+, do Mercado Livre, e como funciona (Valor);
    • Clique aqui para acessar o relatório.
  • Agro, Alimentos & Bebidas: confira as principais notícias
    • Alimentos e Bebidas
      • Rússia deve colher a segunda maior safra de trigo de sua história (Globo Rural);
      • Preços caem nos supermercados de SP, com destaque para carne bovina (Globo Rural);
    • Agro
      • Queda no preço do milho diminui interesse do produtor na safra 2023/24 (Globo Rural);
      • Operação conjunta do Mapa, Ibama e PRF apreende cerca de 150 toneladas agrotóxicos irregulares (Revista Cultivar);
    • Clique aqui para acessar o relatório completo.
  • Radar Energia XP: Notícias diárias do setor de energia
    • Após blecaute, diretor-geral da Aneel reforça necessidade de mudança no funcionamento do setor elétrico (Valor Econômico);
    • Aneel ratifica resultado do leilão de LTs e inabilitação do Consórcio Genesis (Canal Energia);
    • Taesa obtém licença prévia do Estado do Paraná para trecho Bateias–Curitiba Leste (Valor Econômico);
    • Clique aqui para acessar o relatório.
  • Combustível XP: As principais notícias que movem o setor de Óleo & Gás
    • Foz do Amazonas: AGU vai contra Ibama e propõe conciliação com Petrobras e MME (EPBR);
    • Petrobras seleciona primeiros projetos de programa socioambiental de R$ 432 milhões  (Valor Econômico);
    • AAAS não pode impedir o licenciamento ambiental de projetos de E&P, afirma a AGU em parecer (Petróleo Hoje);
    • Clique aqui para acessar o relatório.

Estratégia

Resultados do 2º trimestre de 2023: temporada fraca; surpresas positivas mas expectativas já eram baixas

  • A temporada de resultados do 2° trimestre de 2023 iniciado em 19 de julho chegou ao fim. Quase todas as cerca de 160 empresas cobertas pela equipe XP reportaram, juntamente com todas as 82 empresas que compõem o Ibovespa. Este relatório fornece uma análise consolidada dos resultados, juntamente com os principais destaques para cada setor dentro de nossa cobertura;
  • Desde o início desta última temporada de resultados, tanto as ações globais quanto as brasileiras tiveram desempenhos negativos. Entre 15 de julho e 15 de agosto, o índice de ações globais (MSCI ACWI) caiu quase 1%, enquanto o Ibovespa registrou retornos de -1,3% em reais e quase -5% em dólares;
  • O cenário macro global explica o desempenho negativo dos ativos de risco globais: uma combinação de uma fraca retomada da economia chinesa, preocupações com a trajetória da política monetária das economias desenvolvidas e uma rápida elevação das taxas de juros globais;
  • Porém, o desempenho inferior do Brasil também é parcialmente explicado por uma temporada de balanços do 2°tri não tão positiva pressionando os mercados;
  • Clique aqui para acessar o relatório.

Renda fixa

O que esperar do Crédito Privado no Brasil, na visão da S&P Global

  • No dia 22 de agosto, participamos do seminário anual “Perspectivas econômicas para o Brasil e os desafios da sustentabilidade” promovido pelo time de especialistas da a agência de classificação de risco S&P Global, onde foi abordado, dentre outros temas, o atual cenário para o Crédito Privado no país;
  • De maneira geral, a agência pontuou que o Brasil tem potencial para atingir o nível Investment Grade (nota BBB- ou acima), mas o campo fiscal e o fraco crescimento econômico são barreiras;
  • De acordo com a metodologia da S&P, 30% dos ratings corporativos possuem limitações em relação ao rating soberano vigente. Neste sentido, um movimento para cima ou para baixo no rating soberano pode originar reajustes de ratings corporativos na mesma direção;
  • O clico de corte da taxa básica tende a favorecer a classe do crédito privado, (i) naturalmente os investidores aumentam o seu apetite ao risco; e (ii) há perspectiva de melhoria na saúde financeira das empresas, com menor consumo de caixa com custo da dívida (ainda que não de imediato);
  • Acesse relatório completo aqui.

De Olho na Renda Fixa: principais notícias de crédito privado, mercados e renda fixa

  • Gestores mantêm aposta em queda das taxas futuras (Valor Econômico);
  • Campos e Galípolo alertam que juros têm de se manter restritivos (Valor Econômico);
  • O que são rendimentos reais dos Treasuries e por que são importantes? (Valor Econômico);
  • Credores do falido Cruzeiro do Sul obtêm vitória contra FGC em caso de R$ 860 milhões (Valor Econômico);
  • Fitch Atribui, Pela Primeira Vez, Rating ‘AAA(bra)’ à Iguatemi S.A.; Perspectiva Estável (Fitch);
  • Clique aqui para acessar o relatório completo.

Alocação & Fundos

Principais notícias

  • Fundos Imobiliários (FIIs): confira as principais notícias
    • Fundos imobiliários lucram R$ 2 por cota com venda de imóvel; Ifix perde os 3.200 pontos (MoneyTimes);
    • FII da Mauá Capital (MCCE11) encerra segunda rodada de captação com R$ 467 milhões (Suno);
    • XPLG11 tem pior queda desde março, RBRP11 dispara mais de 5% e IFIX cai novamente (FIIs);
    • Clique aqui para acessar o relatório.

ESG

Governo apresenta proposta de mercado regulado de carbono | Café com ESG, 23/08

  • Após quedas consecutivas, o mercado encerrou o pregão de terça-feira em território positivo, com o IBOV e o ISE em alta de +1,4% e +1,5%, respectivamente;
  • Na política local, (i) após mais de três anos de idas e vindas, o governo apresentou sua versão do projeto de lei que institui no país um mercado regulado de carbono para impor limites compulsórios de emissões de gases de efeito estufa para setores e empresas – o projeto prevê a criação de um sistema conhecido como cap-and-trade, semelhante ao que vigora na União Europeia, além de definir os ativos de carbono como ativos mobiliários, o que permite a criação de novos produtos financeiros; e (ii) um parecer preparado pela Advocacia-Geral da União (AGU) rebateu a alegação do Instituto Brasileiro do Meio Ambiente (Ibama), na qual definia que a Petrobras só poderia obter o licenciamento ambiental de poço exploratório na Margem Equatorial se apresentasse uma Avaliação Ambiental de Área Sedimentar (AAAS) – para AGU, a avaliação da área sedimentar é dispensável no processo de licenciamento na Margem Equatorial;
  • Do lado das empresas, uma pesquisa realizada pela EY com 1,2 mil CEOs em todo o mundo mostrou que 83% deles considera que os riscos ESG e de sustentabilidade vão impactar o desempenho dos seus negócios nos próximos 12 meses de forma moderada (27%), significativa (34%) ou muito significativa (22%);
  • Clique aqui para acessar o relatório e começar o dia bem informado com as principais notícias ao redor do Brasil e do mundo quando o tema é ESG.

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