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XP Morning Call 19/03/2019: Aos 100 mil pontos, e além

Diariamente compilamos e analisamos diversas notícias e publicamos um relatório com comentários relativos às notícias relevantes para nossa cobertura, assim como eventos importantes para monitorar no cenário político e macroeconômico, tanto no Brasil quanto no mundo, e seus respectivos impactos para a bolsa brasileira.

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Tópicos do dia

Brasil

1. Política Brasil: Guedes fala sobre Previdência nos EUA

Internacional

1. Brexit: May tentará extensão do Brexit em Bruxelas

Empresas

1. Vale e as siderúrgicas: O que fazer?
2. Petrobras (PETR4): Tesouro supostamente reduz ressarcimento da Cessão Onerosa para US$10 bilhões
3. Localiza (RENT3) e Unidas (LCAM3): Atualizando Projeções; Mantemos Compra

COE NEWS

1. Tencent anunciará seus resultados do último trimestre
2. Naspers: Nova sede no Vale do Silício é fundamental para novos investimentos em mercados emergentes


Resumo

Aos 100 mil pontos, e além

O Ibovespa bateu ontem a histórica marca dos 100 mil pontos. Apesar do simbolismo dessa data, para nós, isso é só o começo.

Conforme temos destacado consistentemente desde as eleições, o Brasil se encontra em um cenário sem precedentes, com crescimento acelerando, inflação baixa e ancorada, juros na mínima histórica e sem grandes gargalos para esse cenário adiante.

Se a agenda reformista for bem executada, 2019 pode ser transformacional para o país. Nesse contexto, vemos a bolsa como o melhor ativo no Brasil, com potencial para atingir 125 mil pontos até o final do ano.

Para nós, o caminho aos 125 mil pontos vem, principalmente, por meio de: (1) Lucros potencialmente revisados para cima, com potencial ainda alto de alavancagem operacional, (2) Menor taxa de desconto, (3) Rotação de ativos domésticos para a bolsa.

Apesar da alta significativa vista ao longo dos últimos seis meses, o Ibovespa ainda negocia em linha com seus níveis históricos, em 12,5x preço / lucro e, no cenário descrito acima, vemos potencial para que o índice negocie a prêmio. Links para relatório com detalhes no fim.

No internacional, agenda leve nesta manhã, com foco no Brexit e potencial extensão do prazo com a União Europeia, e o mercado no aguardo da reunião do Banco Central americano (Fed) na quarta-feira.

Na viagem oficial de Jair Bolsonaro aos Estados Unidos, Paulo Guedes apresentou e defendeu com ênfase a reforma da Previdência para políticos e investidores norte-americanos. O ministro classificou o gasto previdenciário como principal problema, citando as fraudes em benefícios rurais, e negou que militares terão aumento.

Do lado das empresas, revisamos ontem nossas estimativas para mineração e siderurgia, reiterando nossa preferência por Vale, seguida de Gerdau e CSN e rebaixando Usiminas para Neutro (detalhes abaixo).

Por último, Segundo o Valor Econômico, o Ministério da Economia conseguiu reduzir o valor do ressarcimento devido à Petrobras para valor próximo a US$10 bilhões, inferior aos US$14 bilhões veiculados anteriormente, embora o número final não esteja fechado. Vemos o recebimento de qualquer valor como positivo, dado que não incorporamos possíveis reembolsos em nossas estimativas.


Conteúdo na íntegra

Brasil

Política Brasil: Guedes fala sobre Previdência nos EUA 

  • Na viagem oficial de Jair Bolsonaro aos Estados Unidos, foi de Paulo Guedes a missão de apresentar e defender com ênfase a reforma da Previdência para políticos e investidores norte-americanos. O ministro classificou o gasto previdenciário como principal problema, citando as fraudes em benefícios rurais, e negou que militares terão aumento;
  • Após as reações negativas, notadamente na base das Forças Armadas, Bolsonaro diz que a proposta de previdência dos militares vai ser aperfeiçoada;
  • A estratégia em busca de apoio para a reforma vai contemplar o anúncio de um plano de ajuda para os estados em dificuldades, com a contrapartida de redução de gastos, principalmente, com folha de pagamento. O aceno com recursos federais para estimular o apoio à Nova Previdência também veio do ministro da Economia;
  • Parlamentares ficaram insatisfeitos com a lista de cargos ainda disponíveis nos segundo e terceiros escalão e com o decreto que estabelece critérios da Lei da Ficha Limpa para ocupação desses postos. O ministro Onyx Lorenzoni pede paciência com a articulação política.
     

Internacional

Brexit: May tentará extensão do Brexit em Bruxelas

  • Com dez dias para a saída do Reino Unido da União Europeia em 10 dias e depois que o deputado John Bercow disse ontem que May não poderia apresentar a mesma proposta que já foi derrotada duas vezes no Parlamento, a crise constitucional do Brexit piorou;
  • Embora o secretário do Brexit, Stephen Barclay, discorde de Bercow, a declaração surpreendeu o governo. A Primeira Ministra está preparando-se para pedir uma prorrogação do Brexit para além do prazo de 29 de Março para líderes da UE, que terão de o aprovar por unanimidade;
  • De acordo com o The Guardian, May provavelmente irá ao encontro da UE em Bruxelas na quinta-feira com um pedido de extensão longa para o artigo 50, o que poderia significar que o Reino Unido teria que gastar mais de £100m na participação nas eleições do Parlamento Europeu.

Empresas

Vale e as siderúrgicas: O que fazer?

  • Os últimos meses têm sido de muita volatilidade para o setor de mineração e siderurgia. A tragédia de Brumadinho levou a uma fortíssima correção das ações da Vale, mas conforme temos destacado, acreditamos que os riscos já estão precificados, e recomendamos a COMPRA, mesmo após a alta recente. Na siderurgia, resultados aquém do esperado no 4T, somado a um começo de ano mais fraco para a Gerdau e Usiminas, têm pesado nas ações de ambas as empresas, enquanto que a CSN se beneficiou de um minério mais forte e entregou na frente de venda de ativos, o que levou a alta expressiva dos papéis;
  • Após esses movimentos, revisamos nossas estimativas para o setor siderúrgico, com a Gerdau como nosso nome favorito, agora seguido de CSN, cujas ações ainda devem permanecer sustentadas, e reduzindo a recomendação da Usiminas de Compra para Neutro. Em linhas gerais, o setor de siderurgia não nos parece o mais claro para se beneficiar do atual cenário no Brasil, pelo menos não em 2019. Em nossa visão, as expectativas de consenso refletiram essa retomada antes na siderurgia do que em outros setores, e agora estão sendo ajustadas para uma retomada mais gradual, enquanto que os múltiplos não nos parecem muito atrativos;
  • Gerdau talvez seja a exceção, motivo pelo qual a preferimos no setor, com uma retórica que deve ganhar tração ao longo dos próximos trimestres, acelerando em 2020, somado à uma potencial surpresa positiva em relação aos dividendos. No que se refere à Vale, ela se destaca frente às siderúrgicas, com múltiplo muito descontado e gradualmente voltando a negociar em fundamentos. Dito isso, preferimos Vale frente à Gerdau, seguido de CSN e, por fim, Usiminas. Relatório completo no link.
     

Petrobras (PETR4): Tesouro supostamente reduz ressarcimento da Cessão Onerosa para US$10 bilhões

  • Segundo o Valor Econômico, o Ministério da Economia conseguiu reduzir o valor do ressarcimento devido à Petrobras pela revisão do acordo da Cessão Onerosa, e chegou próximo a um desfecho sobre o assunto. Fontes apontam que o valor acordado é próximo a US$10 bilhões, inferior aos US$14 bilhões veiculados anteriormente, embora o número final não esteja fechado;
  • Em breve entrevista ontem, o secretário especial da Fazenda Waldery Rodrigues disse que anunciará amanhã medidas relacionadas aos Estados, à Cessão Onerosa e à Eletrobras. Os princípios seguidos para o entendimento basearam-se na convergência entre uma boa política energética, otimização das receitas para os Estados e uma boa sinalização de governança para os minoritários da Petrobras;
  • O acordo deve ser assinado por técnicos do Ministério de Minas e Energia, da Fazenda, da NAP, da Procuradoria-Geral da Fazenda Nacional e da Petrobras. Na nossa visão, o recebimento de qualquer valor apenas contribui para melhorar o risco-retorno da Petrobras, dado que não incorporamos nenhum valor em nossas estimativas.

Localiza (RENT3) e Unidas (LCAM3): Atualizando Projeções; Mantemos Compra

  • Atualizamos ontem nossas estimativas para a Localiza (RENT3) e Unidas (LCAM3), de forma a incorporar os resultados do 4T18 e os recursos advindos das recentes ofertas de ações. Mantemos nossa recomendação de compra para os papéis, e atualizamos (1) o preço-alvo de Localiza para R$ 39,00/ação (de R$ 32,30) e (2) o preço-alvo da Unidas para R$ 44,60/ação (de R$ 38,00);
  • ​No geral, esperamos que a Localiza e a Unidas mantenham um ritmo forte de crescimento em 2019, levando em conta que desfrutam hoje de uma estrutura de capital mais saudável. No segmento de Seminovos, as margens devem permanecer estáveis ou ligeiramente inferiores em relação a 2018;
  • A Unidas apresenta o maior potencial de valorização em nossa visão, negociando atualmente a ~17x P/L 2019, nível de múltiplo que vemos como atrativo. A Localiza negocia atualmente a 27,8x P/L 2019. Relatalório completo no link.

Desempenho positivo dos supermercados em 2018

  • Segundo o Valor Econômico, a Associação Brasileira de Supermercados (ABRAS) divulgou ontem dados sobre o desempenho de 2018;
  • Seus associados faturaram R$ 355,7 bilhões, uma alta real de 0,7% ante 2017. O Grupo Carrefour Brasil teve o maior faturamento bruto do varejo alimentar em 2018, com R$ 56,3 bilhões, seguido pelo Grupo Pão de Açúcar (GPA), que faturou R$ 53,6 bilhões. Considerando o atacarejo, o avanço em 2018 foi de 2,07%, segundo a associação. Além disso, a inflação dos produtos vendidos em supermercados e hipermercados no ano passado foi de 3,7%;
  • Olhando para frente, de acordo com a associação, entre empresários entrevistados sobre expectativas para a Páscoa, 60,5% acreditam na estabilidade em vendas, enquanto 22,2% estão otimistas e 17,3% apostam em queda no faturamento do período;
  • Temos uma visão positiva para o setor, que deve ser beneficiado por melhores tendências econômicas, com impacto positivo da recuperação da inflação de alimentos e temos recomendação de compra para o Grupo Pão de Açúcar com preço-alvo de R$131/ação e recomendação neutra para Carrefour Brasil com preço-alvo de R$ 21/ação. Relatório completo no link.

Petrobras e BR Distribuidora (PETR4 e BRDT3): Mudanças na Administração

  • Ontem, a Petrobras informou em comunicado ao mercado que o CEO Roberto Castello Branco indicou a Sra. Andrea Marques de Almeida para o cargo de CFO e Diretora de Relacionamento com Investidores da companhia;
  • A Sra. Andrea atuou na Vale por 25 anos nas áreas de Finanças Corporativas, Tesouraria Global e Gerenciamento de Risco. Foi CFO da Vale Canada entre 2015 e 2018 e atualmente exerce a função de Gerente Executiva de Tesouraria Global. A executiva se destacou em diversas operações relevantes como emissões de bonds, pré-pagamentos de exportações e desenvolvimento de relacionamento com agências de rating;
  • O atual CFO, Rafael Grisolia foi indicado para a Presidência da BR Distribuidora, substituindo Ivan de Sá, que retorna para a holding.

COE News

Tencent anunciará seus resultados do último trimestre

  • A gigante do mundo dos games anunciará seus resultados do 4T18 nesta quinta-feira. O consenso de mercado espera lucros de ~US$ 2,8bi e receitas de US$ 12,6bi, número potencialmente 26% superior no ano contra ano;
  • O mercado está esperando os lançamentos de jogos online, principal fonte de receitas da empresa, que está por vir ao longo deste ano. Investidores reagiram positivamente com a volta do processo de aprovação de lançamentos por parte das autoridades chinesas. A grande expectativa é que o potente portfólio de jogos anunciados no segundo semestre do ano passado seja apresentado ao longo deste ano, como é o caso do tão aguardado “Perfect World Mobile”;
  • Já o seguimento de publicidade online parece estar menos pressionado, dado o positivo efeito dos estímulos econômicos do governo chinês. Além disso, os dirigentes da empresa recentemente anunciaram que pretendem seguir investindo no seguimento de serviços em nuvem na China, mercado em que a Tencent já detém 10% de participação.

Naspers: Nova sede no Vale do Silício é fundamental para novos investimentos em mercados emergentes

  • A gigante Africana segue desenvolvendo uma nova sede no Vale do Silício, com o objetivo de estar mais perto do fluxo de inovação e ideias que emergem na região para aplicar esse conhecimento às suas decisões em todo o mundo, à medida que se reposiciona como uma empresa focada em e-commerce;
  • Dirigentes da Naspers pretendem vender uma pequena parte da participação de sua posição na Tencent, para focar em novos negócios em mercados emergentes como alimentação, educação e saúde. Segundo o presidente, Larry Illg, a melhora da visibilidade da economia chinesa é positivo para empresas como a gigante do mundo dos jogos online, mas o atual momento destaca-se como importante ponto de entrada em novos negócios;
  • Ao longo dos últimos anos, a Naspers investiu em soluções disruptivas nos EUA, mas pretende seguir focada em mercados emergentes no médio prazo, como foi feito no final do segundo semestre de 2018 ao aportar recursos na maior empresa de entrega de alimentos da América Latina, iFood, (ii) US$ 1bi na gigante de entrega de alimentos na Índia, Swiggy e (iii) US$ 540mm na plataforma online de cursos extracurriculares, BYJU’s.
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