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01/02/2024 12:05:51 • Atualizado em 01/02/2024 12:05:52
4 minutos de leitura

Rede D’Or tem perspectiva do rating alterada para negativa pela Fitch

No dia 31 de janeiro de 2024, a Rede D'Or teve a perspectiva do rating alterada para negativa pela Fitch. Entenda aqui.

Camilla Dolle
Camilla Dolle
Head de Renda Fixa
Mayara Rodrigues
Mayara Rodrigues
Analista de Renda Fixa
Natalia Moura
Natalia Moura
Analista de Renda Fixa

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No dia 31 de janeiro de 2024, a Fitch revisou a perspectiva do IDR (sigla em inglês para Rating de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo em Moeda Nacional da Rede D'Or São Luiz S.A. ("Rede D'Or" ou "Companhia") para "Negativa", ante "Estável". Os ratings, por sua vez, foram afirmados: "BB+/Estável" em escala global, e "AAA(bra)/Estável" em escala nacional.

Visão da Agência

Segundo a Fitch, a perspectiva "Negativa" do IDR em Moeda Local da Rede D’Or reflete a tendência de redução de alavancagem inferior à esperada, após os picos de investimento e a recuperação das operações da Companhia, que se seguiram à pandemia de coronavírus.

Além disso, a agência destacou que o elevado volume de dívida (a maior parte captada para expansão) e as respectivas despesas com juros, bem como a forte necessidade de capital de giro, inerente à dinâmica do setor hospitalar, trouxeram impacto negativo em sua geração de caixa. Com isso, conforme as projeções da Fitch, o índice de alavancagem líquida da Rede D’Or deve permanecer acima dos gatilhos de rebaixamento do rating – de 2,5 vezes até 2025: a Fitch calcula que o índice de alavancagem da Rede D’Or atingirá 2,7 vezes em 2023 e 2024 e 2,6 vezes em 2025.

Por outro lado, a Rede D'Or tem histórico de boa posição de liquidez, mesmo durante os ciclos de investimentos. Ao final do 3T23, os R$ 17,5 bilhões em caixa (excluindo provisões técnicas) eram suficientes para sustentar a amortização da dívida até, pelo menos, 2028.

A Fitch também reforçou o setor de atuação defensivo da Rede D'Or, bem como sua posição de consolidadora no fragmentado segmento hospitalar, sendo a maior rede hospitalar privada do Brasil (73 hospitais, com 11.512 leitos, em setembro de 2023), o que confere maiores escala e relacionamento com a sua forte carteira de contrapartes.

Em termos operacionais, a agência espera melhora de margens consolidadas, principalmente pela captura de sinergias das diversas aquisições realizadas, passando de 12% em 2023 para 13% e 14% em 2024 e 2025. Para o segmento hospitalar em específico, a margem EBITDA esperada é próxima a 26%, após atingir 24% em 2022 e 25% em 2023.

O que pode levar a um rebaixamento?

Os parâmetros a serem acompanhados pela Fitch para a manutenção do rating atual são: (i) disciplina financeira da Companhia, de modo a mitigar riscos de refinanciamento; (ii) sustentação da margem EBITDA do segmento hospitalar acima de 22%; (iii) alavancagem total abaixo de 4,0x e alavancagem líquida continuamente abaixo de 2,5x até 2025; e (iv) inexistência de eventuais contingências legais significativas não previstas.

Nossa Visão

Em nosso relatório de crédito, destacamos como um dos pontos a serem acompanhados o "Crescimento por meio de aquisições (alavancagem)", que foi o principal ponto destacado pela Fitch. Ao final do 3T23, a alavancagem (Dívida Líquida / EBITDA dos Últimos Doze Meses) foi de 2,3x, e de 3,3x se considerados os Arrendamentos.

De qualquer forma, não se trata de nível preocupante, sendo passível de ser administrada pela Companhia. Vale lembrar que, em meados de 2023, a Companhia adiou o seu cronograma de investimentos, de modo a trazer alívio para o caixa de curto e médio prazos da companhia e, consequentemente, para a sua alavancagem, o que vimos como positivo.

Em uma visão setorial, o cenário segue desafiador, porém com indícios de melhora: (i) acreditamos que as fontes pagadoras ainda continuem especialmente focadas na redução da sinistralidade (Gastos hospitalares / Receitas), mas atentas em relação às adições líquidas de beneficiários (clientes) ao longo do ano; e (ii) prestadores deverão ter seu foco mais voltado para a melhorias operacionais e ajustes de preços.

Veja Mais

Análise (Crédito): Rede D’Or São Luiz S.A.
Rede D’Or (RDOR3) – 3T23: Um cenário mais difícil do que o previsto

Fontes

Fitch

Rede D'Or RI

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