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Fitch rebaixa perspectiva global da Raízen para ‘Negativa’; Ratings ‘BBB’/’AAA(bra)’ afirmados

Confira a alteração de perspectiva pela Fitch Ratings para a Raízen.

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No dia 16 de junho de 2025, a agência de classificação de risco Fitch Ratings revisou a perspectiva do rating em escala global da Raízen S.A. e da Raízen Energia S.A. (em conjunto, "Raízen" ou "Companhia") para 'Negativa', ante 'Estável'. Os IDRs (Issuer Default Ratings - Ratings de Inadimplência do Emissor), por sua vez, foram afirmados em 'BBB' (global) e 'AAA(bra)' (nacional). A mudança na perspectiva da nota global reflete, principalmente, o aumento do endividamento da Companhia, combinado com um fluxo de caixa operacional mais fraco esperado pela agência.

Visão da Fitch Ratings

A Fitch afirmou os ratings de default do emissor (IDRs) da Raízen em moeda local e estrangeira em 'BBB/AAA(bra)', mantendo a perspectiva 'Estável' para escala nacional, e alterando de 'Estável' para 'Negativa' em escala global. A decisão reflete a expectativa de que a alavancagem líquida da companhia permaneça acima de 3,0x até 2026, mesmo com os esforços de redução de dívida, na ausência de venda relevante de ativos ou injeção de capital.

A agência destaca que, embora a Companhia tenha ajustado sua estratégia de investimentos e suspendido o pagamento de dividendos no curto prazo, o fluxo de caixa livre (após capex e juros) deve continuar negativo no médio prazo, pressionado por juros elevados e investimentos ainda relevantes.

A exposição cambial da Raízen aumentou com novas captações em 2024, mas a Fitch considera esse risco administrável, dado o uso de hedge para toda a dívida em dólar. A agência também observa que a Companhia mantém uma posição sólida de liquidez, com parte significativa do caixa e linhas de crédito disponíveis no exterior.

Apesar desses desafios, a manutenção do rating global em ‘BBB’ reflete a forte posição de mercado da Raízen, que lidera o setor sucroenergético e é a segunda maior distribuidora de combustíveis do Brasil. A Fitch também considera o suporte estratégico dos acionistas Shell e Cosan como um fator positivo relevante para o perfil de crédito da companhia.

Vale destacar que o rating em moeda estrangeira permanece dois níveis acima do teto do Brasil, sustentado por geração de caixa em moeda forte, liquidez internacional robusta e acesso a linhas de crédito externas não utilizadas, o que garante cobertura confortável do serviço da dívida em dólar nos próximos 18 meses.

Cenários da Fitch Ratings

Uma elevação no rating poderia ser considerado se houver:

  • O indicador de dívida líquida/EBITDA da Raízen ficar abaixo de 2,5x de forma sustentável caso haja desinvestimentos ou injeções de capital.

Um rebaixamento no rating poderia ser considerado se houver:

Análise Research XP: 1T25

No 4T24/25 (março de 2025), a Raízen registrou receita líquida foi de R$ 57,7 bilhões (+7,5% A/A) e o EBITDA ajustado foi de R$ 1,7 bilhão (-53,3% A/A). O lucro líquido, por sua vez, foi negativo em R$ 2,5 bilhões, ante R$ -879 milhões no 4T23/24, também afetado por maiores despesas financeiras e provisão tributos diferidos (R$ -900 milhões em 2024/25). A performance reflete os desafios de seu processo de reestruturação em andamento, oferecendo uma visão clara da trajetória atual da Companhia, que já iniciou passos críticos em direção à reciclagem de portfólio, renovação da liderança e remodelagem de suas operações comerciais.

No segmento de Açúcar e Renováveis, a menor disponibilidade de produtos foi o principal fator para a piora da performance, mais do que compensando os preços ligeiramente mais altos de açúcar e etanol, embora trading ainda tenha sido um fator de redução de margem no açúcar. Como resultado, o EBITDA ajustado caiu 77% A/A. Na safra 2024/25, o ATR¹ foi de 135,8 kg/ton (+1,5% A/A), enquanto o TCH² foi de 76,9 ton/ha (-10,6% A/A).

No segmento de Mobilidade, o ambiente de oferta no Brasil e problemas com o biodiesel resultaram em margens menores, enquanto a Argentina ajudou a compensar parcialmente o impacto negativo. Como resultado, a Raízen reportou margem EBITDA ajustada de R$ 127/m³ (margem normalizada considerando operações de acordo de R$ 166/m³) para o segmento, -37% A/A.

Em Mobilidade Internacional, a margem EBITDA ajustada foi de USD 69/m³, o que representa uma queda de 8% A/A em comparação com números difíceis.

Expectativas da Raízen (Guidance): Após descontinuar suas informações projetadas anteriores, a Raízen divulgou novas estimativas para a safra, dentre elas: (i) Capex entre R$ 9 e R$ 9,8 bilhões, volume 20-25% menor do que o realizado na safra 2024/25; (ii) moagem de cana-de-açúcar entre 72-75 milhões de toneladas (ante 78,2 milhões na safra 2024/25), com uma mistura de açúcar de 52-54% (vs. 50%-50% na safra 2024/25); e (iii) aumento de 2-3% A/A nos volumes de Mobilidade Brasil, mantendo as margens de 2024/25. A Raízen não possui covenant de nível máximo permitido de endividamento.

A dívida líquida aumentou 79% para R$ 34 bilhões, com dívida líquida / EBITDA de 3,2x, ante 1,3x A/A. O aumento pode ser atribuído a: i) menor resultado operacional; ii) ainda elevado volume de investimentos em crescimento; e iii) maior necessidade de capital de giro, pela redução de R$ 6,6 bilhões do saldo de operações de risco sacado e adiantamento de clientes. A Companhia seguiu com sua estratégia de alongamento da dívida, que atingiu prazo médio de 8,9 anos, ante 6,8 anos A/A, reduzindo riscos de refinanciamento em meio à sua reestruturação.

Veja Mais

Fontes

Fitch Affirms Raizen’s IDR at ‘BBB’; Outlook Revised to Negative

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