FAQ: Debêntures participativas da Vale (CVRDA6)

Confira as principais perguntas sobre a CVRDA6 e os esclarecimentos sobre elas.


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Relatório editado no dia 04/05/2021 às 18:35 para inclusão de tabelas de sensibilidade, visando dar maior clareza à explicação.

Recentemente, publicamos relatório explicando o que são as debêntures participativas da Vale (CVRDA6), qual foi sua origem e porquê estão mais presentes nos noticiários. Porém, por contar com características muito particulares, algumas dúvidas persistem e procuramos respondê-las a seguir:

O que são as debêntures participativas da Vale?

As debêntures participativas em questão (CVRDA6) são papeis que foram emitidos no processo de privatização da Vale, em 1997, que visou garantir aos acionistas da época o direito de participação em benefícios futuros das jazidas minerais da empresa e de suas controladas, que naquele momento estavam ainda em estágio embrionário de exploração.

As debêntures participativas não são conversíveis em ações e são praticamente perpétuas: não possuem prazo de vencimento mas, como sua remuneração está diretamente ligada à produção da Vale em áreas determinadas, uma vez que estas áreas atinjam a exaustão de suas jazidas, a remuneração não será mais devida. Hoje, estima-se que a exaustão destas áreas deva ser atingida entre 2054 e 2096, dependendo da área, mas mesmo estas estimativas podem ser estendidas conforme novos investimentos sejam realizados.

Por que estão falando sobre as debêntures participativas da Vale?

No dia 12 de abril de 2021 ocorreu o processo de venda destas debêntures pelo BNDES, BNDESPar e pela União, que detinham 55% do volume total, somando R$ 11,5 bilhões. A oferta-base foi de 142 milhões de papeis, sendo acrescida de 72,3 milhões de papeis. O preço de cada debênture saiu a R$ 53,50, abaixo do que estava sendo negociada na semana anterior (cerca de R$ 60,00).

As debêntures participativas já eram negociadas no mercado secundário e assim continuam. A principal mudança com a venda pelo governo é que a liquidez deverá aumentar, uma vez que mais investidores deterão o papel a partir de agora, facilitando negociações.

As debêntures participativas da Vale são consideradas como renda fixa?

A CVRDA6 conta com a previsibilidade de pagamentos de juros, além de contar com regras bem definidas para o cálculo de sua remuneração. Por outro lado, a remuneração é atrelada ao desempenho da exploração das jazidas da Vale, sendo portanto também exposta às cotações de minério de ferro e dólar. Por este motivo, o instrumento é visto como um híbrido entre renda fixa e renda variável.

Diferentemente de papeis de renda fixa, a CVRDA6 é negociada com base em seu preço unitário (PU), e não com base na taxa do ativo.

Para mais informações sobre o cálculo da remuneração, acesse o artigo anterior sobre CVRDA6.

Qual a periodicidade do pagamento de juros das debêntures participativas da Vale?

A mecânica de pagamento da remuneração desta debênture é semestral e as datas dos próximos pagamentos podem ser consultadas aqui. O pagamento dos juros é referente à performance observada nos semestres anteriores e se baseia nos direitos minerários da companhia.

As debêntures participativas da Vale são isentas de imposto de renda?

Não. Incidirá sobre elas a alíquota de imposto de renda referente à tabela regressiva.

Qual é a remuneração adequada das debêntures participativas da Vale?

Mesmo considerando queda na cotação do minério de ferro nos próximos anos, convergindo assim para a média histórica, estimamos um yield (remuneração) de cerca de 7,8% ao ano sobre o preço da venda (R$ 53,50) em cima do risco performance (extração de minério) da Vale. A estimativa foi feita com base em premissas que podem variar ao longo do tempo. Portanto, não há garantia de que a remuneração atinja este nível e/ou que ali permaneça.

Abaixo, apresentamos o resultado de um exercício de sensibilidade do yield médio a diferentes níveis de preços das debêntures por períodos de cinco anos. Estes preços, por sua vez, são estimados com base em variações simuladas no câmbio e no preço do minério de ferro, para cenários base, pessimista e otimista. É importante se atentar aos diferentes cenários pois, de forma semelhante a ações, o preço de entrada no ativo faz diferença. Para mais detalhes sobre as premissas utilizadas nos cenários, confira a seção “Anexo”.


Quais são os riscos das debêntures participativas da Vale?

Uma vez que a remuneração dos papeis está atrelada ao desempenho da produção de determinadas jazidas, o principal risco é o de performance dessas explorações. Adicionalmente, há o risco inerente à própria companhia e suas atividades. No entanto, destaca-se que a empresa é a maior em seu setor de atuação atualmente e apresenta métricas fortes de crédito. Para maiores informações, acesse a análise sobre a companhia.

As debêntures participativas da Vale são adequadas ao meu perfil de investidor(a). Como posso comprá-las?

As debêntures participativas da Vale podem ser negociadas via mercado secundário, no balcão, de acordo com a cotação do momento e seguindo as regras padronizadas de negociação da mesa da corretora.

Não é possível para investidores individuais comprá-las diretamente através de plataformas de investimento, devendo portanto contar com o auxílio de um intermediário, como por exemplo um assessor de investimentos.

Antes de decidir pela compra (ou não) de um ativo, verifique se este é condizente com seu perfil de investidor e objetivos. Além disso, atente-se aos riscos relacionados ao título e ao emissor.

Gostou? Tem alguma sugestão? Deixe sua avaliação e comentários no campo abaixo!

Anexo

Premissas utilizadas para exercício de sensibilidade

Para nosso exercício apresentado, utilizamos a mesma premissa de produção de minério de ferro para os três cenários. As premissas modificadas para chegarmos aos cenários pessimista e otimista foram o preço do minério de ferro e o câmbio, que são as principais variáveis que podem agir sobre o preço da debênture.

Vale notar, no entanto, que existem diversas outras variáveis que podem afetar o preço e a taxa do ativo ao longo do tempo e que o exercício abaixo é com base no cenário atual e pode se alterar ao longo do tempo.

Para avaliação do preço justo do papel, utilizamos as premissas abaixo para a construção dos fluxos de caixa. A taxa de desconto utilizada foi de 650bps = o yield do bond mais longo da Vale (2042; atualmente paga 3,89% a.a.) + 260bps de prêmio pela duration, subordinação e liquidez.

Veja mais

Fontes

Vale S.A.

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