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A semana na Renda Fixa (13/12 a 17/12)

Acompanhe os principais movimentos da semana no mercado de renda fixa e o que esperar para a semana que se inicia.

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Resumo: As taxas futuras de juros encerraram a semana em alta nos prazos médios e intermediários, refletindo tons mais hawkish de bancos centrais no Brasil e no mundo.

As taxas dos títulos do Tesouro indexados à inflação (NTN-B), que balizam os papeis indexados à inflação no mercado de renda fixa, tiveram movimento semelhante, terminando a semana em alta.

Os títulos do Tesouro Direto encerraram a semana em baixa, com exceção dos títulos pós-fixados, como reflexo principalmente da abertura na curva de juros

Para a próxima semana, os destaques serão o deflator de consumos pessoais (PCE) nos Estados Unidos e o IPCA-15 de dezembro no Brasil. No campo político, o congresso deve trabalhar pela aprovação do orçamento de 2022.

Cenário macroeconômico

No mundo todo, a política monetária foi o grande destaque da semana, com decisões de juros de mais de 20 bancos centrais, incluindo o Fed (EUA), ECB (Europa), emergentes e mais. No Brasil, a ata da última reunião do Copom trouxe a perspectiva de manter a atuação mais contracionista por mais tempo, em linha com outros países latino americanos.

Leia tudo o que aconteceu na semana em economia.

Juros

As taxas futuras de juros encerraram a semana em alta em quase todos os vértices, repercutindo a ata do Copom e do Fomc, além de decisões de juros de diversos bancos centrais pelo mundo. De maneira geral, o tom mais hawkish predominou, levando à elevação nas expectativas de juros.

As taxas dos títulos do Tesouro indexados à inflação (NTN-B), que representam as expectativas para o juro real, repetiram o movimento dos DIs futuros, com alta em todos os vencimentos.

É possível observar no segundo slide que o mercado espera agora Selic ainda mais alta em 2022 após as indicações do Banco Central na ata relativa à reunião da última semana, de juros altos por mais tempo. Espera-se Selic de 11,9% ao final de 2022, acima da expectativa da XP de 11%, 9,48% em 2023 e 10,16% em 2024.

A curva de juros pode ser compreendida como as expectativas dos rendimentos médios de títulos públicos prefixados sem cupom (ou seja, sem pagamentos semestrais), a partir dos contratos futuros de juros (ou DI). Entenda mais aqui.

Títulos públicos

Mercado primário (leilões)

Para mais informações sobre o funcionamento de leilões de títulos públicos, clique aqui.

Leilão do dia 14/12 - NTN-B

O Tesouro Nacional (TN) ofertou 950 mil Notas do Tesouro Nacional - Série B (NTN-Bs) no leilão da última terça-feira (14), em linha com a semana passada. A instituição fez a colocação integral dos papeis, com giro financeiro de R$ 3,9 bilhões, ante R$ 3,78 bilhões na semana anterior.

Fonte: Tesouro Nacional. Elaboração: XP.

Leilão do dia 16/12 - LTN, NTN-F e LFT

No leilão da última quinta-feira (16), o TN reduziu a oferta de Letras do Tesouro Nacional (LTN) ante o leilão da última semana de 7,5 milhões para 6,5 milhões, subiu a de Notas do Tesouro Nacional - Série F (NTN-F) de 1,5 milhão para 2 milhões e mais do que dobrou a de Letras Financeiras do Tesouro (LFT) de 1 milhão para 2,5 milhões.

O Tesouro vendeu a totalidade das LTNs e NTN-Fs ofertadas, mas colocou apenas metade das LFTs. O volume financeiro somou R$ 21,0 bilhões, ante R$ 14,9 bilhões na última semana.

Fonte: Tesouro Nacional. Elaboração: XP.

As LTNs e NTN-Fs são ofertadas em lotes individuais, enquanto as LFTs são ofertadas em leilão híbrido, com vencimentos em lotes agrupados (ou seja, soma-se o volume colocado nos dois vértices ofertados de LFT). Entenda mais sobre o funcionamento dos leiloes de títulos públicos.

Mercado Secundário

O IMA-B representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos indexados ao IPCA (NTN-B). O IRF-M representa a evolução, a preços de mercado, da carteira de títulos públicos prefixados (LTN e NTN-F). Ambos são calculados pela Anbima.

Destaca-se no mercado de NTN-Bs para o fluxo de implícita nos vencimentos 2022 e 2023 e, mais ao final da semana, 2024. De modo geral, fluxo de encurtamento das Bs mais longas para o miolo da curva.

Nas LTNs, os prêmios dos papeis fecharam ao final da semana. O mercado estava mais comprador com o novo cronograma de leilões do Tesouro em 2022 sendo anunciado, o que levou a maior preço nos papeis que deixarão de ser negociados no próximo ano, como Jul/23, Set/23 e Set/27.

Nas LFTs, mercado segue mais vendedor, principalmente em vencimentos a partir de Mar/23, e com liquidez reduzida.

Fonte: Anbima. Elaboração: XP.

Tesouro Direto

O preço dos títulos sobe quando a expectativa de juro futuro cai (e vice-versa) devido à relação inversa entre os dois. Esse mecanismo que mostra o efeito dos juros sobre preços é a marcação a mercado. Entenda mais aqui.

Os títulos do Tesouro Direto encerraram a semana em baixa, com exceção dos títulos pós-fixados, como reflexo principalmente da abertura na curva de juros

Fonte: Tesouro Nacional. Elaboração: XP.

Crédito Privado

Fluxo

Na última semana, o fluxo médio diário de negociações em debêntures não incentivadas foi de R$ 882 milhões (ante R$ 610 milhões na semana anterior), R$ 510 milhões em debêntures incentivadas (vs. R$ 403 milhões), R$ 140 milhões em CRAs (vs. R$ 129 milhões) e R$ 291 milhões em CRIs (vs. R$ 109 milhões).

Os papeis mais negociados por classe de ativos foram debêntures CBD e Comgas, CRI CD RP e CRA BRF.

Como não são disponibilizados a tempo da publicação do relatório, os dados desta sexta-feira não são considerados e podem alterar o apresentado. Para trazer uma aproximação do resultado em cinco dias, os dados abrangem desde a sexta-feira da semana anterior até a quinta-feira da semana corrente.

Fonte: Anbima e Cetip. Elaboração: XP.

Ações de rating

Ratings são notas atribuídas por agências classificadoras de risco de crédito que podem impactar diretamente seus investimentos em Renda Fixa. Entenda mais aqui.

Fonte: Fitch Ratings e Moody's. Elaboração: XP.

Spreads de crédito

No gráfico abaixo, apresentamos a movimentação dos spreads de crédito consolidados de ativos com volume relevante de negociação no mercado, de forma a buscar refletir os níveis médios de spreads do mercado de crédito privado. As informações são apresentadas com base em dados da quinzena anterior, devido à data de disponibilização pela Cetip para a realização de nossa análise.

Vale notar que, dada a dinâmica do mercado secundário no Brasil, os movimentos de abertura ou fechamento de spreads não necessariamente refletem maior ou menor risco dos emissores, podendo apenas ser resultado de questões técnicas (como demanda reduzida ou elevada por papeis, por exemplo).

De maneira geral, é possível observar que os spreads médios das debêntures incentivadas apresentaram fechamento. Pode-se atribuir o movimento de fechamento à abertura das NTN-Bs no período. Ressaltamos que estes papeis são atrelados ao IPCA.

Por fim, as debêntures tradicionais em CDI+ com prazo inferior a três anos também apresentaram fechamento ao longo do período apresentado. Utilizamos este prazo para esses papeis por concentrar o maior volume de negociação, sendo, portanto, mais representativo do movimento geral no mercado.

O que esperar - Semana de 20/12 a 23/12

Agenda econômica

Para a próxima semana, os destaques serão o deflator de consumos pessoais (PCE) nos Estados Unidos e o IPCA-15 de dezembro no Brasil. No campo político, o congresso deve trabalhar pela aprovação do orçamento de 2022.

Acesse aqui o Boletim Focus do dia 17/12 (disponível a partir de segunda-feira)

Leilões do Tesouro Nacional

Os leilões de títulos do Tesouro Nacional retornarão no dia 4 de janeiro de 2022.

Vencimentos de debêntures da próxima semana

Fonte: Anbima. Elaboração: XP.

Relatórios publicados na semana de 13/12 a 17/12

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