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Varejo: De volta às ruas; Posicionamento ainda leve

Nós fizemos mais de 30 reuniões nessas últimas semanas com investidores institucionais nos EUA, São Paulo e Rio para discutir nossa cobertura. Veja os principais feedbacks no relatório.

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Veja o que ouvimos das nossas mais de 30 reuniões com investidores locais e dos EUA

Nós fizemos mais de 30 reuniões nessas últimas semanas com investidores institucionais nos EUA, São Paulo e Rio para discutir nossa cobertura. De modo geral, o posicionamento no setor segue leve, com investidores locais monitorando de perto quando a rotação para domésticos irá acontecer mas com exposição ainda limitada em direção a papéis de maior convicção. Em relação a nomes, nossas discussões nos EUA se concentraram na dinâmica de ecommerce e Lojas Renner (LREN3) enquanto no Brasil o foco ficou do lado das varejistas de alta renda, Assaí (ASAI3) e Lojas Renner.

Sem muita vontade para ter o setor – ainda. Apesar dos investidores com quem falamos terem alguma exposição ao setor, o posicionamento segue leve. De modo geral, as ações detidas são calls de maior convicção e/ou baixo risco uma vez que a dinâmica macro, principalmente inflação e juros, segue como o principal fator para motivar a recuperação do setor. Nesse sentido, o resultado das eleições presidenciais não foi um ponto de discussão como um evento de “vai ou racha” para o setor.

Investidores nos EUA ainda fazendo a lição de casa. Nossas discussões envolveram principalmente posições que já vem sendo carregadas há algum tempo, com investidores ainda esperando ter mais conforto/visibilidade nas tendências macro antes de aumentar a exposição no setor. Aqui, os principais temas discutidos foram: i) perspectiva de ecommerce, principalmente por conta da posição em MELI (não coberta); ii) perspectiva da LREN e se o cenário conservador já está precificado; iii) nosso início de cobertura em Petz (PETZ3); e iv) nossas preferências no setor, com SOMA sendo uma empresa ainda pouco conhecida.

Investidores locais escolhendo sua exposição ao setor a dedo. Apesar dos investidores locais terem alguma exposição ao setor, eles estão sendo bastante seletivos, possuindo calls com forte convicção em relação ao carrego para 2023 ou com um momento de resultados positivo. Nós tivemos algumas discussões sobre uma potencial rotação em direção a nomes domésticos, mas sentimos que ainda há muita resistência por conta do cenário macro. As conversas com os locais foram mais espalhadas ao redor da nossa cobertura com os principais destaques sendo: i) ARZZ como o nome mais consensual na nossa cobertura enquanto SOMA ainda enfrenta muito ceticismo em relação a reestruturação da Hering; ii) investidores segue negativos com as empresas de ecommerce brasileiras, com alguns tendo exposição a MELI (não coberta); iii) LREN mais presente nas discussões e portfolios vs. nossas reuniões de Nov/21, uma vez que os riscos negativos parecem em sua grande maioria já precificados enquanto o nível de valuation é atrativo para alguns; e iv) Grupo Mateus (GMAT3) sendo monitorado de perto depois da forte queda apesar de Assaí (ASAI3) ser a preferência no segmento. Outros nomes discutidos foram Petz (PETZ3), Natura&co. (NTCO3), Vivara (VIVA3), Carrefour Brasil (CRFB3) e Alpargatas (ALPA4).

Relembrando nossas preferências. Nós reiteramos SOMA como nossa preferência no setor uma vez que nossa rodada de reuniões reforça nossa visão de que a ação oferece o balanço entre risco/retorno mais assimétrico na nossa cobertura, contando com um posicionamento bastante leve de modo geral. Nós continuamos a gostar de ARZZ dado seu momento de resultados sólido apesar de ter um potencial de valorização mais limitado nos preços atuais. Em relação ao nomes mais resilientes, nós destacamos ASAI e PETZ como nomes interessantes para se ter dado sua perspectiva sólida de resultados.

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