Análise Fundamentalista - Ações ALPA4

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Vale a pena investir nas ações da ALPA4?

Com recomendação de Compra e preço-alvo de R$42,0/ação para o fim de 2022, temos uma visão positiva com a história, pois i) a empresa é líder absoluta no segmento de chinelos no Brasil, tendo uma marca forte e reconhecida; ii) sua estrutura verticalizada e capacidade de inovação são diferenciais importantes; iii) vemos ainda mais espaço para crescer no Brasil e no exterior; e iv) enxergamos riscos positivos com a transformação digital.

Performance da ação da Alpargatas desde Janeiro de 2021

Historicamente as ações de ALPA4 são negociadas a múltiplos elevados, tendo sido negociada a uma média de P/L futuro na casa de 31x nos últimos 10 anos, enquanto a ação está atualmente sendo negociada a ~31x P/L 2022. Atribuímos a recente baixa performance da ação (-33% desde Agosto vs. IBOV em -11,4%) principalmente i) às preocupações dos investidores com os resultados de curto prazo devido à pressão de custos e fraco desempenho internacional no 3T; juntamente com ii) uma mudança de posição de investidores de ações negociadas a múltiplos altos para nomes com múltiplos mais baratos no segmento.

Quer conhecer mais sobre outras empresas do setor de varejo discricionário? Acesse abaixo as análises e teses de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre ALPA4

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de ALPA4:
O ano de 2022: Mapeando os principais temas para Consumo Discricionário

Últimos acontecimentos

Aquisição da Rothy’s

  • A Alpargatas anunciou a aquisição de uma participação de 49,9% na Rothy’s, uma empresa nativa digital dos EUA focada em calçados sustentáveis, por US$ 475 milhões, o que implica em um EV/Receita últ. 12m de 5,7x.
  • Clique aqui para acessar nosso relatório com detalhes sobre a transação.
  • Clique aqui para acessar nosso relatório “Trazendo mais detalhes sobre a aquisição da Rothy’s”.

Opinião sobre os resultados da Alpargatas

Quais são os principais riscos de investir nas ações da ALPA4?

  • Execução. Vemos riscos de execução com a expansão internacional da empresa, especialmente porque outras empresas listadas enfrentaram desafios nesta mudança e o crescimento da ALPA depende fortemente do sucesso desta iniciativa. No entanto, a empresa tem sido muito bem-sucedida nessa frente até agora, apoiada pelo forte reconhecimento de marca e sólida experiência dos executivos à frente da operação;
  • Competição. Embora a empresa esteja consolidada como líder em calçados brasileiros e líder indiscutível em chinelos, notamos que eles competem com players globais com sólida trajetória internacional (por exemplo, Nike, Adidas, Roxy, Crocs, Quiksilver e Birkenstock) enquanto que no Brasil, seus concorrentes são Grendene (Ipanema), Arezzo (Brizza) e Vulcabras (Azaleia). Notamos que a empresa compete com vários outros players por meio de sua estratégia além da principal;
  • Volatilidade dos preços das matérias-primas. A principal matéria-prima da empresa é a borracha sintética (40% do CPV), que varia de acordo com o preço do dólar e petróleo. Como resultado, se continuarmos a ver um real mais fraco e/ou preços do petróleo mais altos, isso pode se traduzir em margens pressionadas caso eles não consigam repassar a pressão dos custos para os preços. No entanto, a ALPA possui um histórico de margens brutas sólidas, o que acreditamos ser explicado pelo seu poder de precificação e ticket médio mais baixo. Finalmente, acreditamos que a diversificação geográfica da ALPA pode ajudar a mitigar esses efeitos;
  • Riscos das variantes Covid. Vemos o aumento das restrições ou lockdowns como um risco, principalmente nos mercados internacionais, pois isso prejudicaria o crescimento esperado no curto prazo. Embora acreditemos que o Omicron ou novas variantes do Covid devam ser monitorados de perto, as primeiras indicações são de que a vacinação é eficaz e reduz os sintomas e a gravidade da doença;
  • Incentivos fiscais. A empresa atualmente se beneficia de incentivos de ICMS, que são concedidos em função da presença de suas fábricas nos estados da Paraíba, Pernambuco e Minas Gerais. Esses incentivos estão garantidos até 2032 e são sujeitos à ajustes caso a empresa não cumpra os requisitos fiscais, trabalhistas, sociais, de proteção e controle do meio ambiente. A empresa também se beneficia de incentivos fiscais da SUDENE, que estão garantidos até 2027 e permitem que a empresa reduza sua alíquota de imposto de renda em 75%.

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Como a Alpargatas está posicionada no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Em E, reconhecemos positivamente as iniciativas da Alpargatas em reciclagem, no entanto, vemos espaço para melhorias no que diz respeito à pegada de carbono e à origem de matéria-prima. Em S, apreciamos as ações da empresa para promover a diversidade, enquanto esperamos mais por vir com relação à gestão de trabalho e segurança química. Por fim, em G, notamos que a estrutura acionária é composta por múltiplas classes de ações com o controle da família de Setúbal, pertencente ao Nível 1 de Governança Corporativa do B3 e detentora de um guia detalhado de comportamento empresarial, o que vemos com bons olhos.

Clique aqui para acessar o relatório completo sobre a visão ESG da Alpargatas

Quem é a Alpargatas?

Centenária, verticalizada e global, sinônimo de categoria e líder de mercado. Fundada em 1907, a Alpargatas foi a primeira empresa a ser listada na Bolsa de Valores do Brasil, em 1913. Seu produto mais conhecido são os chinelos de borracha, que foram inspirados no modelo japonês conhecido como Zori (figura abaixo), composta por uma sola fina feita de palha de arroz e tiras de tecido. A Alpargatas adaptou o item e utilizou a borracha como matéria-prima, enquanto o formato do grão de arroz foi usado para fazer a textura da palmilha. Como resultado, a Havaianas criou os chinelos de borracha, tendo registrado a patente do modelo em 1966: “palmilha com forquilha ornamentada por duas gregas, de direções paralelas, cada uma formada por pequenos frisos em linha quebrada, entrelaçados.”

Origem da Havaianas. O nome foi inspirado no Havaí, o paraíso do sol e do mar que nos anos 60 foi um importante destino das férias dos norte-americanos. A empresa decidiu batizar a marca com inspiração havaiana, pois os chinelos das Havaianas são adequados para uso em locais quentes, enquanto que o arquipélago também se refere a um sentimento agradável e tempos de relaxamento, que está ligado ao posicionamento do produto.

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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