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Moody’s rebaixa rating da Usina Coruripe para ‘B3’; perspectiva permanece Negativa

Moody's rebaixou o rating em escala global da Usina Coruripe para 'B3', ante 'B2'; Perspectiva permanece 'Negativa'.

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No dia 01 de novembro, a Moody’s rebaixou o rating em escala global da Usina Coruripe Açúcar e Álcool (“Coruripe” ou “Usina”) para ‘B3’, ante ‘B2’. A mudança da nota de crédito reflete, em especial, a persistente baixa liquidez da Usina frente aos seus compromissos financeiros de curto prazo. A perspectiva do rating, por sua vez, permanece ‘Negativa’.

O rebaixamento do rating da Usina foi motivado, principalmente, pela liquidez persistentemente fraca da Coruripe, em linha com o movimento realizado em maio pela agência, mesma razão que sustentou a perspectiva em negativa, aliado ao elevado risco de refinanciamento da Usina. Segundo a Moody’s, o rating poderá ser rebaixado novamente, a menos que Coruripe continue a reforçar a sua liquidez para que o caixa no final da colheita cubra a sua dívida de curto prazo, e continue a refinanciar com sucesso a sua dívida de curto prazo.

Para melhor entendimento, esclarecemos que a safra 2022/2023 na região Centro-Sul do Brasil abrange o período de colheita, entre abril e dezembro de 2022, e a entressafra, entre janeiro e março de 2023. Suas variações também se aplicam (ex: 2023/2024 seria o intervalo de abril de 2023 a março de 2024).

Conforme análise elaborada pelo time de Research Renda Fixa da XP, em junho de 2023 (primeiro trimestre da safra atual – 2023/24), a Coruripe reportou endividamento líquido de R$ 3,3 bilhões, valor em linha com o registrado no mesmo período da safra anterior, porém, com uma maior concentração no curto prazo – 30,2%. No mesmo período, a razão Dívida Líquida/EBITDA foi de 2,2x, valor inferior ao covenant de 3,0x.

Segundo a agência, em setembro deste ano, a Companhia deve reportar um caixa de R$ 384 milhões e um estoque comercializável no valor de R$ 677 milhões, frente à uma dívida de curto prazo de R$ 1,5 bilhão.

A Moody’s espera que o saldo de caixa de Coruripe se recupere até o final da safra, março de 2024, com a venda de seus estoques de açúcar e etanol a melhores preços, aliado à recuperação no volume moído, mais próximo ao limite de sua capacidade. Entretanto, a agência espera que o índice de cobertura de juros, medido pelo EBITDA / Despesas Financeiras, permaneça abaixo de 1,0x (em junho de 2023, o indicador era de 0,4x, conforme nossa análise).

A pressão negativa sobre os ratings pode aumentar se a Coruripe não conseguir refinanciar suas linhas de curto prazo e levantar novas dívidas para reforçar sua liquidez durante a atual safra, ou se seu caixa no final da safra for insuficiente para cobrir a dívida de curto prazo.

De modo geral, apesar do rating da Usina ser limitado pela sua liquidez e exposição ao volátil setor sucroalcooleiro, a Moody’s menciona que a nota de crédito da Coruripe também incorpora sua escala de 9º maior grupo sucroalcooleiro do Brasil, com capacidade de moagem de 15 milhões de toneladas de cana-de-açúcar por safra e utilização de capacidade em torno de 95% a 99%, com bom acesso à infraestrutura logística.

Fonte

Moody’s

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