FAQ: Debêntures participativas da Vale (CVRDA6)

As debêntures participativas em questão (CVRDA6) são papeis que foram emitidos no processo de privatização da Vale, em 1997, que visou garantir aos acionistas da época o direito de participação em benefícios futuros das jazidas minerais da empresa e de suas controladas, que naquele momento estavam ainda em estágio embrionário de exploração.

As debêntures participativas não são conversíveis em ações e são praticamente perpétuas: não possuem prazo de vencimento mas, como sua remuneração está diretamente ligada à produção da Vale em áreas determinadas, uma vez que estas áreas atinjam a exaustão de suas jazidas, a remuneração não será mais devida. Hoje, estima-se que a exaustão destas áreas deva ser atingida entre 2054 e 2096, dependendo da área, mas mesmo estas estimativas podem ser estendidas conforme novos investimentos sejam realizados.

No dia 12 de abril de 2021 ocorreu o processo de venda destas debêntures pelo BNDES, BNDESPar e pela União, que detinham 55% do volume total, somando R$ 11,5 bilhões. A oferta-base foi de 142 milhões de papeis, sendo acrescida de 72,3 milhões de papeis. O preço de cada debênture saiu a R$ 53,50, abaixo do que estava sendo negociada na semana anterior (cerca de R$ 60,00).

As debêntures participativas já eram negociadas no mercado secundário e assim continuam. A principal mudança com a venda pelo governo é que a liquidez deverá aumentar, uma vez que mais investidores deterão o papel a partir de agora, facilitando negociações.

A CVRDA6 conta com a previsibilidade de pagamentos de juros, além de contar com regras bem definidas para o cálculo de sua remuneração. Por outro lado, a remuneração é atrelada ao desempenho da exploração das jazidas da Vale, sendo portanto também exposta às cotações de minério de ferro e dólar. Por este motivo, o instrumento é visto como um híbrido entre renda fixa e renda variável.

Diferentemente de papeis de renda fixa, a CVRDA6 é negociada com base em seu preço unitário (PU), e não com base na taxa do ativo.

Para mais informações sobre o cálculo da remuneração, acesse o artigo anterior sobre CVRDA6.

A mecânica de pagamento da remuneração desta debênture é semestral e as datas dos próximos pagamentos podem ser consultadas aqui. O pagamento dos juros é referente à performance observada nos semestres anteriores e se baseia nos direitos minerários da companhia.

Não. Incidirá sobre elas a alíquota de imposto de renda referente à tabela regressiva.

Mesmo considerando queda na cotação do minério de ferro nos próximos anos, convergindo assim para a média histórica, estimamos um yield (remuneração) de cerca de 7,8% ao ano sobre o preço da venda (R$ 53,50) em cima do risco performance (extração de minério) da Vale. A estimativa foi feita com base em premissas que podem variar ao longo do tempo. Portanto, não há garantia de que a remuneração atinja este nível e/ou que ali permaneça.

Abaixo, apresentamos o resultado de um exercício de sensibilidade do yield médio a diferentes níveis de preços das debêntures por períodos de cinco anos. Estes preços, por sua vez, são estimados com base em variações simuladas no câmbio e no preço do minério de ferro, para cenários base, pessimista e otimista. É importante se atentar aos diferentes cenários pois, de forma semelhante a ações, o preço de entrada no ativo faz diferença. Para mais detalhes sobre as premissas utilizadas nos cenários, confira a seção “Anexo”.

Uma vez que a remuneração dos papeis está atrelada ao desempenho da produção de determinadas jazidas, o principal risco é o de performance dessas explorações. Adicionalmente, há o risco inerente à própria companhia e suas atividades. No entanto, destaca-se que a empresa é a maior em seu setor de atuação atualmente e apresenta métricas fortes de crédito. Para maiores informações, acesse a análise sobre a companhia.

As debêntures participativas da Vale podem ser negociadas via mercado secundário, no balcão, de acordo com a cotação do momento e seguindo as regras padronizadas de negociação da mesa da corretora.

Não é possível para investidores individuais comprá-las diretamente através de plataformas de investimento, devendo portanto contar com o auxílio de um intermediário, como por exemplo um assessor de investimentos.