O mundo pós-inflação: como investir no novo regime global?

No segundo dia de painéis da Expert XP 2026, Priscila Araújo, gestora da XP Asset, mediou um debate com Paulo Eduardo Clini (Franklin Templeton), Luis Oliveira (PIMCO) e Andressa Castro (BNP Paribas Asset Management) para discutir o novo regime de juros e inflação globais. A conversa percorreu a trajetória estrutural do dólar, o novo patamar de juros americanos, a sustentabilidade do rali de inteligência artificial na bolsa e como construir portfólio diante desse cenário.

O dólar entre duas forças opostas

O debate sobre o dólar expôs uma tensão sem resposta fácil: de um lado, o trade de IA segue sustentando ativos americanos e, por consequência, a moeda. Do outro lado, cresce a tese de enfraquecimento estrutural, alimentada pela redução do número de compradores marginais de Treasuries, China, Japão e o próprio Fed, e pelo avanço de moedas digitais, com rotação visível para ouro, prata e mercados fora dos Estados Unidos. Clini ponderou que esse caminho de enfraquecimento é estreito: em cenários extremos, seja de recessão com aversão a risco, seja de excepcionalismo americano renovado, o dólar tende a se fortalecer, o que o mercado chama de “dólar smile“. Ele lembrou ainda que a economia americana mostrava dinamismo relevante no início do ano, processo interrompido pela escalada dos conflitos geopolíticos.

Juros estruturalmente mais altos: uma escolha, não um acidente

Castro trouxe uma das teses mais provocativas do painel: a inflação não é estruturalmente alta, mas os juros devem permanecer estruturalmente mais elevados. Para ela, trazer a inflação de volta à meta é uma decisão deliberada do banco central e toda decisão tem seu preço. Ela mapeou quatro choques de oferta recentes que pressionaram o ambiente global: a pandemia, a guerra Rússia-Ucrânia, as tarifas e o conflito no Irã. Nesse contexto, a decisão do Fed entre agir agora ou aguardar até 2028 depende fortemente do desenrolar geopolítico e da atuação de Kevin Warsh à frente da instituição. A leitura de Andressa é que o longo período de juros baixos entre 2008 e a pandemia foi a anomalia, e não o novo normal. O atual patamar mais elevado de taxas é sustentado tanto pelo impulso de crescimento de curto prazo trazido pela IA quanto pela menor demanda estrutural por títulos americanos.

Uma visão dissonante: crescimento menor e assimetria para cortes

Oliveira, da PIMCO, apresentou uma perspectiva que destoa do consenso. A gestora projeta convergência gradual do crescimento americano de 2% para 1,5%, dado o vínculo estreito entre consumo e condições de financiamento, e enxerga maior assimetria para manutenção ou corte de juros do que para novas altas. Clini discordou parcialmente: os indicadores que acompanha, mercado de trabalho resiliente, boom no mercado de capitais e spreads atrativos, não apontam para uma política monetária excessivamente restritiva. Para a Franklin Templeton, o cenário de curto prazo ainda aponta para juros reais mais altos e uma curva de juros mais empinada.

A bolsa e o fluxo que a IA redirecionou

Araújo trouxe à tona uma preocupação concreta para o mercado brasileiro: empresas de tecnologia e inteligência artificial têm absorvido o fluxo de capital que, no início do ano, estava migrando para a Bolsa local, deixando ativos brasileiros com valuation deprimido e sem demanda suficiente para se mover. Cini respondeu que o mercado precifica, com razoável correção, parte dos benefícios que a IA representa para o valuation das grandes empresas de tecnologia. Ele comparou o momento atual à popularização da internet nos anos 1990, citando a Amazon como exemplo de empresa que atravessou esse ciclo. A diferença relevante em relação àquele período, porém, é que o rali atual vem acompanhado de revisão efetiva de lucros, e não apenas de rerating de múltiplos, o que não o isenta de correções significativas no caminho. Paulo destacou ainda a importância de buscar diversificação via mercados emergentes, com Taiwan e Coreia como exemplos de proteção em momentos de drawdown.

Como montar portfólio para os próximos 12 a 24 meses

Nenhuma das casas presentes recomenda concentração em uma única classe de ativo para o horizonte à frente, e a diversificação é o denominador comum entre todas as visões. A PIMCO favorece renda fixa de alta qualidade nos Estados Unidos, com carrego atrativo e proteção de downside. O BNP Paribas Asset Management combina uma visão positiva para a bolsa americana, ancorada no fluxo de IA, com exposição a moedas emergentes. Já a Franklin Templeton defende renda fixa local complementada por posições em mercados emergentes globais como caminho para equilibrar risco e retorno nesse novo regime.

Veja os destaques do primeiro dia da Expert XP 2026

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