Preços de serviços em alta elevam projeções de inflação

Após divulgação do IPCA-15 de julho, revisamos projeção do IPCA de julho de 0,82% para 0,97%. principal alteração ocorreu no grupo de serviços, com elevação da projeção de passagem aérea e serviços de veículos. Com isso, projeção do IPCA para 2021 subiu para 6,7% (antes em 6,6%).


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O índice de preços ao consumidor IPCA-15 subiu 0,72% em julho, acima da nossa estimativa e da mediana das expectativas de mercado (ambas em 0,65%). Os desvios mais significativos em relação à projeção vieram do grupo de Transportes (+8 bps), com destaque para a passagem aérea (+5 bps).

No ano, o índice acumula alta de 4,88% e, em 12 meses, de 8,59%, acima dos 8,13% observados nos 12 meses imediatamente anteriores.

Dos nove grupos de produtos e serviços pesquisados, sete tiveram alta de preços em julho. O maior impacto (0,33 p.p.) e a maior variação (2,14%) vieram de Habitação, influenciados pela alta da energia elétrica (4,79%), que acelerou frente a junho (3,85%) e exerceu o maior impacto (0,21 p.p.) no IPCA-15 de julho. A bandeira tarifária vermelha patamar 2 vigorou nos meses de junho e julho, mas, a partir de 1º de julho, houve reajuste de 52% no valor adicional dessa bandeira tarifária, que passou a cobrar R$9,492 a cada 100 kWh consumidos.

A segunda maior contribuição veio dos Transportes (1,07% e 0,22 p.p.). A principal contribuição do grupo veio das passagens aéreas (35,64% e 0,11 p.p.), que haviam caído 5,63% em junho e nossa projeção apontava alta de +20% no mês.

Os veículos próprios, que haviam subido 0,32% em junho, também aceleraram acima do projetado (+0,47%), crescendo 0,73% em julho. A surpresa em relação à nossa expectativa residiu principalmente em serviços do subgrupo, como seguro voluntário de veículo (1,95%) e conserto de automóvel (0,40%).

A inflação de serviços subiu 0,71% em julho, após alta de 0,30% em junho. E os serviços subjacentes, medida monitorada pelo BC que busca expurgar itens mais voláteis, acelerou de 0,54% para 0,60%. Daqui pra frente, esperamos que o grupo, mais afetado pelas medidas de restrição de mobilidade social durante a pandemia, continue registrando variações elevadas, em linha com a reabertura da economia e maior demanda por esses serviços. No gráfico abaixo, já podemos notar essa elevação nos serviços mais sensíveis à atividade.

Em relação aos preços dos bens industriais, estes registraram desaceleração no mês, de 1,04% para 0,70%, mas ainda em patamar elevado e acima da nossa projeção (+ 0,59%). A recente depreciação do câmbio, somada aos elevados custos de energia elétrica e parte do repasse represado dos preços no atacado, devem manter os preços no campo positivo até o fim do ano.

Na análise qualitativa da inflação, a média dos núcleos da inflação recuou marginalmente para 0,60% em julho, após alta de 0,62% em junho, enquanto esperávamos desaceleração para 0,46%. Na comparação anual, a medida passou de 4,7% para 5,2%, acima da meta de inflação do BC (3,75%).

Após divulgação do IPCA-15 de julho, revisamos projeção do IPCA de julho de 0,82% para 0,97%. principal alteração ocorreu no grupo de serviços, com elevação da projeção de passagem aérea e serviços de veículos. Com isso, projeção do IPCA para 2021 subiu para 6,7% (antes em 6,6%).

Resultado reforça nosso cenário de duas elevações de 1pp em agosto e setembro na taxa Selic, seguida de uma final de 0,5pp em outubro.

Acelerando o ritmo, nossos modelos sugerem que o Copom obtém a convergência da inflação de 2022 com a Selic parando em 6,75%, ao redor do seu valor considerado neutro. A taxa de câmbio se estabilizando em nossa projeção de 4,9 reais por dólar e alguma acomodação dos preços das commodities adiante são ingredientes importantes para este resultado.

Porém caso a expansão fiscal gerada pela reforma do imposto de renda e pelo novo Bolsa Família se mostre descalibrada, a resultante tende a ser uma taxa de juros final mais elevada.

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