XP Expert

O caso para a renda fixa

O ciclo de alta das taxas de juros no Brasil pode estar próximo do fim, abrindo uma oportunidade para investidores na renda fixa. Discutimos o caso da renda fixa no Sunday XPresso.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Nessas horas, você já deve saber que a Bolsa brasileira está barata. Temos escrito muito sobre isso nos nossos últimos relatórios, e essa semana publicamos um Raio XP dedicado ao tema valuation da Bolsa brasileira.

Mas o Sunday XPresso hoje não vai falar sobre a Bolsa, mas sim da oportunidade que existe na renda fixa no Brasil atualmente. Já se antecipando e respondendo algumas perguntas principais:

1) É possível estar otimista com a bolsa e com a renda fixa ao mesmo tempo? Sim, é perfeitamente normal encontrar boas oportunidades nas duas classes de ativos.

2) A Selic ainda está subindo no Brasil, dá para ficar otimista com ativos na Renda Fixa? Sim, e vamos explicar o porquê.

Política Monetária – ciclo de alta da Selic próximo do fim?

Os juros no Brasil já estão altos, mas eles continuam em alta. O Banco Central brasileiro começou o aumento da taxa Selic em Março-2021, e desde então já elevou a taxa de 2,0% para 12,75% atualmente. Na última ata do Copom, o BC deixou claro a intenção de começar a desacelerar a alta da taxa Selic nas próximas reuniões.

Nossa equipe de economia, liderada por Caio Megale, espera que a taxa Selic suba até 13,75%. A nosso ver, esse patamar poderá ser alcançado com duas altas adicionais de 0,50pp em junho e agosto, ou com o Copom se convencendo a fazer uma alta adicional de 1,00 pp na próxima reunião para aumentar a probabilidade de convergência da inflação à meta (nosso cenário central).

Olhando para o médio prazo, esperamos que o patamar da Selic ao redor de 13,75% deve ser mantido por alguns meses para garantir o início da queda da inflação. Nossas simulações sugerem até o primeiro trimestre de 2023. A partir de então, com o Copom focando 2024, vemos espaço para uma normalização gradual de juros, até por volta do patamar que consideramos “de equilíbrio” – entre 7% e 8% – em meados de 2024.

O ciclo de alta das taxas de juros no Brasil pode estar próximo do fim, abrindo uma oportunidade para investidores na renda fixa: 1) juros no Brasil já estão entre os maiores do mundo, 2) a inflação no Brasil está alta, mas não está tão mais alta que no resto do mundo, 3) outros BCs no mundo estão subindo os juros, podendo ajudar a desacelerar a economia global, e a inflação como consequência, 4) o Brasil é uma economia já bastante endividada, o que reforça o caso de que os juros muito altos deveriam ser temporários, e não permanentes.

Juros no Brasil já estão altos em relação ao resto do mundo

Taxas de juros são preços relativos na economia. Juros altos fazem os investidores e empresas pouparem mais ao invés de investir, sobe o custo da dívida dos tomadores crédito e, dessa forma, desacelera a economia, baixando assim a inflação.

Mas é importante mencionar que juros também são preços relativos entre diferentes países, principalmente os juros de mercado, medidos pelos títulos dos governos. Hoje o Brasil tem uma das maiores taxas de juros no mundo, e isso atrai investidores externos, que investem nesses títulos em busca dessas altas taxas de retorno.

As taxas de juros nominais de um prazo de 5 anos mostram que as taxas no Brasil estão entre as maiores do mundo, e muito acima do nível dos países desenvolvidos, que seguem com taxas baixas.

Taxas de juros nominais (3 anos) – %

Fonte: Bloomberg, XP Research

O mesmo também é verdade para as taxas de juros em termos reais, onde o Brasil oferece uma das maiores taxas do mundo. Essas altas taxas atraem fluxos de investidores internacionais em busca dessas altas taxas de retorno.

Taxas de juros reais – %

Fonte: Bloomberg, XP Research

A inflação no Brasil não está tão maior que no resto do mundo

O Brasil tem um passado inflacionário, como todos sabem. Por isso, trazer a inflação para baixo tende a ser mais difícil por aqui, pois a economia é bastante indexada (salários, contratos, serviços). Mas comparando as taxas de inflação atuais no Brasil em relação ao resto do mundo, vemos que a inflação no Brasil não é tão distante

Além disso, a diferença entre a taxa básica de juros e a inflação atual no Brasil é muito menor que em outros países, principalmente nos países desenvolvidos na Europa e nos EUA, onde a diferença é muito grande, como vemos no gráfico abaixo. 

Isso indica que o BC brasileiro se antecipou ao cenário inflacionário atual mais rapidamente, enquanto os BCs em outros países ainda estão no começo dessa jornada, e tem que aumentar as taxas significativamente ainda. Caso esses BCs tenham sucesso em trazer a inflação para baixo, isso pode ajudar a inflação “importada” em também desacelerar por aqui.

Inflação ao consumidor vs. taxa de Juro do Banco Central – %

Fonte: XP Research

O Brasil já está bastante endividado – juros altos têm grande peso fiscal

A dívida do governo brasileira está entre as mais altas do mundo. Isso faz com que o custo fiscal da forte alta de juros no Brasil seja bastante elevado. A Dívida Pública Mobiliária no Brasil é de R$5,5 trilhões (dados de 2022), portanto cada 1% de elevação de juros no Brasil custa R$55 bilhões em pagamento de juros pelo governo, mais que todo o programa Bolsa Família. Isso indica que o Brasil poderá ter dificuldades de conviver com juros muito elevados por muito tempo, pelo alto custo que isso acarretará, impactando o potencial crescimento do país.

Dívida bruta como % do PIB – Países Emergentes

Fonte: Bloomberg, XP Research

CDI – o “maratonista incansável”

Olhando para os retornos dos últimos 5 anos do CDI, das taxas pré-fixadas, do índice IMA-B (retorno dos títulos indexados à inflação) e do Ibovespa, vemos que os retornos dos títulos atrelados à inflação foram muito próximos ao retorno da Bolsa. Isso mesmo considerando um período de juros baixos no Brasil. Além disso, a volatilidade do IMA-B também foi bastante inferior à volatilidade da Bolsa.

Além disso, apesar dos baixos retornos dos títulos pré-fixados nos últimos 2 anos, em um período mais longo, eles ainda tiveram um retorno superior ao CDI.

Os gestores gostam de comparar o CDI à um maratonista incansável, que está sempre gerando resultados, todos os dias. Dito isso, os últimos anos marcaram um período de juros baixos no Brasil, onde a média do CDI foi de 5,8% ao ano. Olhando para 2022 e os próximos anos, vemos um cenário diferente, onde o CDI volta a ter retornos de dois dígitos ao ano, aumentando a atratividade da renda fixa relativo à outros investimentos.

Veja o relatório “­Ciclos da Renda Fixa: os diferentes momentos e como investir em cada um deles.

Retornos da Renda Fixa e Ibovespa nos últimos 5 anos

Fonte: Bloomberg, XP Research

Razões para se ter mais caixa (pós fixados) que o normal

Acreditamos que no cenário atual, ter caixa é uma boa opção. Além da reserva de emergência, que é essencial para todos investidores, o caixa investido em títulos pós fixados de baixo risco traz alguns benefícios no cenário atual:

  1. O mercado global enfrenta uma grande volatilidade em 2022, com fortes quedas nas Bolsas globais e nos ativos de risco (como as criptomoedas). Ter caixa nesse cenário traz a possibilidade de investir a preços mais atrativos em outras classes de ativos.
  2. O risco de recessão está aumentando no mundo, por conta da alta de juros no mundo e dos desarranjos provocados pelos conflitos geopolíticos e pela política “zero-covid” na China. Os investimentos na renda fixa pós ficada também ajudam a reduzir o risco da sua carteira.
  3. Por último, o custo de oportunidade do dinheiro no Brasil voltou a ficar elevado, dado que o CDI voltou para quase 13% ao ano. Dessa forma, diferente do restante do mundo, o caixa no Brasil já traz um retorno alto, com baixo risco.

Razões para se investir em títulos de renda fixa mais longos

Para a porção da carteira na Renda Fixa com maior risco – como os títulos pré-fixados e os atrelados à inflação – acreditamos o investidor deva optar por títulos com uma duração maior que a de apenas 1-2 anos de prazo.

Preferimos os títulos atrelados à inflação (como as NTN-Bs) ao invés dos títulos pré-fixados, idealmente com um período em torno de 5-7 anos de duração. Isso porque:

  1. Os títulos pré fixados correm um risco maior de qual será a inflação e a trajetória de juros nos próximos anos. Portanto, eles podem trazer perdas ao investidor caso as taxas de juros sigam aumentando.
  2. Os títulos indexados à inflação mais longos reduzem o risco de reinvestimento do investidor – ou seja, caso as taxas não permaneçam no patamar elevado que elas se encontram hoje, o investidor que optar por um título de curto prazo poderá ter que reinvestir a uma taxa menor.
  3. Os títulos com um prazo mais longos maximizam os benefícios do carrego – ou seja, os benefícios dos juros compostos. Isso porque o investidor terá aquele retorno (por exemplo IPCA +6% ao ano) todos os anos e sem o pagamento de impostos durante o prazo do título, e apenas no vencimento do título.

Veja as alocações sugeridas pela nossa equipe de alocação

Em conclusão, vemos uma série de oportunidades nos ativos de renda fixa no Brasil hoje, pois acreditamos que o ciclo de alta de juros no Brasil pode já estar se aproximando do final, como mostramos acima. A nossa equipe de alocação publica carteiras recomendadas para 7 perfis de risco distintos todos os meses.

Para o perfil de risco moderado, nossa equipe sugere 50% de alocação total em ativos de renda fixa (pós, pré, inflação e global). Já para o perfil agressivo, a alocação sugerida em renda fixa é de 29%.

Carteira Estrategista (Moderado) – Junho 2022

Fonte: XP Research

Já a nossa equipe de renda fixa publica todos os meses a carteira recomendada de ativos na renda fixa, exclusiva para assinantes do Expert Pass. Veja aqui o relatório “Investindo em Junho 2022: Renda Fixa”.

A tabela abaixo traz as alocações sugeridas para os ativos de renda fixa para os 7 diferentes perfis de risco.

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Telegram
Telegram XP

Acesse os conteúdos

Telegram XP

pelo Telegram da XP Investimentos

Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.