Neste relatório trazemos nossas estimativas para os resultados do 2T23 na cobertura de TMT: TIMS3, VIVT3, DESK3, FIQE3, BRIT3, ELMD3, POSI3, TOTS3, LWSA3, BMOB3, INTB3, ALLD3 e ZENV. Esperamos que a maioria das empresas apresente resultados positivos mesmo com os desafios enfrentados nesse trimestre. No lado de tech, acreditamos que os destaques positivos serão: TOTS3 e LWSA3, as duas companhias devem reportar sólido crescimento de receita e crescimento dos lucros. No lado de Telecom, esperamos que os destaques positivos sejam: TIMS3 e VIVT3 com crescimento de receita e expansão de margem. Os provedores de serviços de internet (ISPs) ainda enfrentam obstáculos em termos de adições líquidas orgânicas, no entanto, esperamos que essas empresas alcancem margens de rentabilidade mais elevadas.
Acreditamos que os melhores desempenhos neste trimestre serão da TOTVS e da Locaweb. Apesar do mercado de tecnologia volátil, esperamos que a TOTVS seja impactada positivamente por sua forte geração de caixa e resiliência nos negócios, especialmente no segmento de gestão e boa evolução em Business Performance. Por outro lado, a Techfin ainda pode enfrentar impactos negativos devido às incertezas macroeconômicas em andamento. Também destacamos a Locaweb, mesmo com sua nova marca “Wake”, as margens devem ser praticamente estáveis em relação ao trimestre anterior, e estimamos um crescimento de receita de aproximadamente 12% em relação ao ano anterior, impulsionado principalmente por sua operação de Commerce.
Também vale ressaltar que esperamos que a Intelbras apresente resultados mistos para o 2T23, com receita líquida praticamente estável tanto em relação ao ano anterior quanto em relação ao 1T23, impulsionada principalmente pela fraca demanda no segmento de energia solar. No entanto, antecipamos que as margens se expandirão em 2,2pp A/A e permanecerão praticamente estáveis T/T, refletindo a capacidade da empresa de aumentar as margens em suas principais linhas de negócios.
No geral, esperamos que tanto a Vivo quanto a TIM apresentem fortes resultados financeiros no segundo trimestre. As estratégias da Vivo nos segmentos pós-pago e fixo, juntamente com ajustes de preços, devem contribuir para o crescimento da receita e expansão da margem. Da mesma forma, o crescimento da receita da TIM foi impulsionado por aumentos de preços e condições favoráveis com a Oi, enquanto o término do contrato TSA deve impactar positivamente a rentabilidade.
Acreditamos que o segundo trimestre de 2023 será positivo para as ISPs sob nossa cobertura (BRIT3, FIQE3 e DESK3). Destacamos um ambiente macroeconômico ainda desafiador, além de uma competição mais acirrada, que têm impactado negativamente o número total de adições líquidas. A combinação de um ambiente competitivo mais intenso com um cenário macroeconômico desafiador tem dificultado a transferência de preços para o consumidor. A Brisanet reportou um ritmo de adições líquidas orgânicas acima da média em (+18k/mês) nos números operacionais da Anatel para junho. No entanto, antecipamos que essas empresas devem alcançar margens de lucratividade mais elevadas.
Positivo (POSI3) – Compra
Esperamos resultados neutros para o segundo trimestre, com queda de receita líquida de -53% A/A, mas +8% T/T, negativamente impactada pelas vendas de urnas eletrônicas no ano anterior, com uma forte base de comparação. Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa entregue uma expansão de 0,6pp na margem EBITDA em relação ao ano anterior, atingindo 12,0%, estável em relação ao trimestre anterior. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$20 milhões.
Bemobi (BMOB3): Compra
Esperamos resultados fracos para o 2T23 da Bemobi, com uma queda de 1% na receita líquida A/A e um desempenho estável T/T. Isso se deve principalmente ao segmento de assinaturas, que apresentou um desempenho fraco, e ainda é impactado pelos mesmos fatores do último trimestre: (i) migração de clientes da Oi; (ii) guerra entre Ucrânia e Rússia; e (iii) variação cambial entre o dólar e o real. Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa reporte uma contração de -0,4pp A/A, mas uma expansão de +0,4pp T/T na margem EBITDA, devido a ganhos de eficiência. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$21 milhões.
TOTVS (TOTS3) – Compra
Esperamos que a TOTVS reporte resultados fortes no segundo trimestre e em linha com nossas estimativas, refletindo a manutenção de um bom ritmo de vendas e repasses contratuais, mostrando a resiliência de seu modelo de negócios no segmento de Gestão e boa evolução no segmento de Bussiness Perfomance. Estimamos um crescimento da receita consolidada de ~17% A/A (semelhante ao 1T), atingindo R$ 1.131 milhões, impulsionado por uma tendência positiva nos segmentos de Gestão e Bussiness Perfomance. Em relação à rentabilidade, esperamos uma contração de margem EBITDA consolidada de -0,8p.p. A/A, levando a um EBITDA de R$ 260 milhões. Destacamos que esse desempenho é afetado negativamente pelo fraco desempenho em Techfin, mas com expansão da margem de contribuição em BP e gestão. Finalmente, esperamos um lucro líquido de R$ 150 milhões
Locaweb (LWSA3) – Neutro
Esperamos que a Locaweb apresente resultados positivos para o 2T23. Estimamos um crescimento de receita líquida de +12% A/A, impulsionado principalmente pela operação de Commerce, que deve apresentar um crescimento de +20% em relação ao ano anterior. Em termos de rentabilidade, projetamos uma margem EBITDA de 16,7%, o que representa uma expansão de +2,4pp em relação ao ano anterior e uma estabilidade T/T. Essa é uma tendência ligeiramente positiva, considerando que a Locaweb mencionou que as margens deveriam ser menores no 1S23 devido à operação Wake. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$20 milhões.
Intelbras (INTB3): Compra
Esperamos que a Intelbras apresente resultados mistos para o 2T23. Esperamos um crescimento de receita líquida de 4% A/A, mas uma queda de 1% T/T, impulsionado principalmente pela fraca demanda no segmento de energia solar. Estimamos uma diminuição de 20% na receita líquida do segmento de energia da Intelbras. Por outro lado, projetamos uma expansão de 2,2pp na margem EBITDA A/A, refletindo a capacidade da empresa de expandir a margem nas principais linhas de negócios e da alavancagem operacional da companhia. Espera-se um lucro líquido de R$121 milhões.
Allied (ALLD3) – Neutro
Esperamos que a Allied reporte resultados neutros no 2T23. Estimamos um crescimento de receita consolidada de +13% A/A. A menor demanda na distribuição no Brasil neste trimestre será compensada pelo aumento das receitas provenientes da operação nos Estados Unidos pela primeira vez. Em relação à rentabilidade, esperamos uma contração de -1,0pp na margem EBITDA em relação ao ano anterior, devido a margens brutas mais baixas na operação internacional. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$20 milhões.
Zenvia (NASDAQ:ZENV) – Neutro
Esperamos que a Zenvia apresente resultados mistos para o 2º trimestre de 2023. Prevemos uma diminuição de 12% na receita líquida em relação ao ano anterior, uma vez que as vendas de CPaaS enfrentam forte competição. No entanto, destacamos a rentabilidade da empresa e estimamos que a Zenvia alcance um EBITDA de R$24 milhões no 2T (em comparação com -R$14 milhões no 2T22), uma vez que a empresa está atualmente focada em níveis saudáveis de rentabilidade.
Eletromidia (ELMD3) – Compra
Esperamos que a Eletromidia apresente resultados neutros para o 2T23. Estimamos um crescimento de receita líquida de 1% A/A, impulsionado por vendas fracas, especialmente no início do trimestre. Destacamos a lucratividade da empresa, com um EBITDA de R$53 milhões no 2T23 e uma margem EBITDA de 27,9% (+4,5pp A/A), devido à integração da aquisição da Ótima, alavancagem operacional e expansão em verticais de negócios com margens mais altas (edifícios e ruas). Por fim, esperamos um lucro líquido de R$9 milhões.
Desktop (DESK3) – Compra
Esperamos que a Desktop apresente resultados sólidos para o 2T23, com um crescimento de receita de 48% A/A, impulsionado tanto pelo crescimento orgânico quanto pelo inorgânico. Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa entregue uma expansão de 4,3pp na margem EBITDA A/A, atingindo 49,4%, devido à alavancagem operacional. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$26 milhões.
Unifique (FIQE3) – Compra
Esperamos que a Unifique apresente resultados ligeiramente positivos para o 2T23, com crescimento da receita líquida de +37% A/A (+5% T/T), impulsionado principalmente pelo crescimento inorgânico. Embora o crescimento orgânico permaneça mais lento do que o esperado, acreditamos que a trajetória geral de crescimento da empresa seja positiva. Em termos de rentabilidade, prevemos uma expansão de 0,7pp na margem EBITDA em relação ao trimestre anterior, atingindo 48,7%, devido à alavancagem operacional. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$29 milhões.
Brisanet (BRIT3) – Neutro
Esperamos que a Brisanet apresente resultados positivos para o 2T23. Os números operacionais da empresa já foram divulgados, mostrando que ela manteve um ritmo de adições líquidas maior do que seus concorrentes em junho (+18,4 mil por mês). Estimamos uma receita líquida de R$300 milhões (+27% A/A). Em relação à rentabilidade, esperamos que a empresa reporte uma expansão de 1,3pp na margem EBITDA em relação ao trimestre anterior, atingindo 49,0%, muito acima dos 40,8% reportados no 2T22. Isso reflete diferentes iniciativas de redução de custos e nenhum impacto de ajuste de contingência no trimestre, além de uma maior alavancagem operacional à medida que a empresa expande sua ocupação de rede em novas cidades. Por fim, esperamos um lucro líquido de R$36 milhões.
Vivo (VIVT3) – Neutro
Esperamos que a Vivo apresente resultados financeiros sólidos no 2T, com resultados operacionais bons e um saldo positivo de adições líquidas no pós-pago, refletindo sua estratégia assertiva de migração pré-controle e um saldo positivo de portabilidade. Os ajustes de preços feitos em sua base de clientes também devem contribuir para o crescimento da receita no trimestre. No segmento de banda larga fixa, a empresa tem mostrado dinâmicas positivas, aproveitando as adições líquidas em fibra, que compensaram a queda na receita non-core de acessos legados. Esperamos que a receita líquida consolidada cresça 5% (Receita líquida de serviços móveis +6%, Receita líquida de aparelhos +5% e Receita líquida fixa +3%). Além disso, estimamos que a margem EBITDA apresente uma expansão de +1,1pp A/A, devido à alavancagem operacional. Estimamos que o lucro líquido cresça +21% A/A, atingindo R$903mm.
TIM (TIMS3) – Compra
Esperamos um 2T sólido para a TIM, com receitas de serviços móveis crescendo 9% A/A, impulsionadas principalmente pelo aumento de preços da empresa ao longo do trimestre, com baixos níveis de churn e um mês a mais com a Oi em comparação com o 2T22. Em relação à rentabilidade, projetamos uma expansão +2,3pp A/A na margem EBITDA, atingindo 48,6%, beneficiada pelo fim do contrato TSA com clientes da Oi. Estimamos que o lucro líquido cresça +82% A/A, atingindo R$569mn, o que deve ser impactado positivamente pelos ~R$520mm pagos em JCP ao longo do trimestre.
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