Análise Fundamentalista - Ações BMOB3

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Estamos iniciando a cobertura das ações da Bemobi (BMOB3) com recomendação de Compra e preço-alvo de R$30,0/ação, representando um potencial de alta 47% em relação ao último preço de fechamento. Acreditamos que a Bemobi está bem posicionada no grande mercado de serviços móveis que estão em expansão acelerada nos Mercados Emergentes.  Nossa tese de investimento baseia-se em (i) seu modelo de negócio B2B2C exclusivo para distribuição de soluções digitais que vão desde jogos e aplicativos, microfinanças até comunicação; (ii) negócios escaláveis com forte perfil de crescimento; (iii) oportunidades adicionais de crescimento através de Fusões e Aquisições (M&A) e (iv) valuation atrativo com opcionalidades adicionais que podem levar para uma forte reavaliação de múltiplos.   

A Bemobi alcançou uma posição sólida em meio a um mercado em expansão de serviços digitais em países emergentes por meio de parcerias com 70 operadoras em 37 países.  A empresa possibilitou o acesso a um portfólio abrangente e inovador de produtos e serviços para milhões de usuários que antes não eram alcançados; juntamente com sua plataforma proprietária para distribuição digital alimentada por inteligência artificial (“Loop”) aumentando sua penetração e monetização do cliente. Acreditamos que esse posicionamento permitirá que a Bemobi continue crescendo sua relevância nesses mercados.

O negócio consiste em um modelo asset light com baixo desembolso de capital e investimentos em capital de giro, ao mesmo tempo em que cresce consistentemente (17-19 Vendas CAGR de 15%).  Dito isto, a Bemobi possui um sólido pipeline mapeado de fusões e aquisições que poderia acelerar de forma significativa o seu crescimento através de ativos que oferecem sinergias com seus modelos de distribuição e arrecadação.

A empresa tem uma forte posição de caixa de ~ R$760 milhões, após o seu IPO, que deve ser destinada principalmente para financiar seus planos de aquisições. A Bemobi tem cinco NDAs assinados (dois deles estão em uma fase avançada com ofertas não vinculantes). Segundo a companhia, se esses dois negócios forem concluídos, a contribuição adicional poderá dobrar a receita atual da Bemobi.

Atualmente negociado a 4,1 EV/Sales 2021 e 10,8 EV/EBITDA, enxergamos a Bemobi com um valuation atraente em relação aos pares e empresas de tecnologia brasileiras em geral com um caminho claro para crescer organicamente e com opcionalidades de Fusões e Aquisições para aumentar ainda mais seu crescimento de Receita. No geral, projetamos um CAGR de 3 anos de 10,4% em receita, 14,1% no EBITDA e 41,7% no lucro líquido. Realizamos uma análise de sensibilidade nos nossos cenários conservadores e otimistas que podem levar a companhia a uma reavaliação de múltiplo com um potencial de valorização implícito de 20%.

Principais riscos e debates – e nossa visão sobre eles

  • Concorrência no aplicativo de jogos para dispositivos móveis, principalmente a partir dos jogos gratuitos como resultado da baixa renda de seus principais clientes em mercados emergentes
  • Internalização do serviço: operadoras móveis podem escolher internalizar o serviço de canal digital oferecido pela Loop
  • Forte concentração de receita em 3 operadoras (TIM, Claro e Vivo) que em 2020 foram responsáveis por x% da receita consolidada (contra 63% em 2019)
  • Execução de M&A:  Histórico limitado
  • Risco de posicionamento
  • Como chegamos no preço-alvo?

    Nosso preço-alvo de R $ 30,0 para o final de 2021 deriva de avaliação baseada em fluxo de caixa descontado (da firma), onde nossas principais premissas incluem: (i) 5,0% de taxa de crescimento de longo prazo e (ii) 11,0% de WACC. Implicando 7,5x EV/Receita e 19,6x EV/EBITDA em 2021 (vs. 4,1x EV/Receita e 10,8x EV/EBITDA nos níveis atuais).

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    Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

    O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. 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As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

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