Prontos para a recuperação? Como se posicionar no setor de varejo

Destacamos quais empresas sob nossa cobertura seriam nomes interessantes para se expor à tendência de reabertura e recuperação econômica.


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Hora de investir no Brasil; Aceleração da vacinação deve impulsionar a recuperação econômica

Nosso time de estratégia publicou um relatório (veja aqui) destacando que agora é um bom momento para se investir em ações brasileiras, pois (i) estamos vendo melhores perspectivas para os lucros das empresas; e (ii) o mercado de ações brasileiro está barato, negociando a um múltiplo 15% abaixo em relação à sua média histórica e nas mínimas históricas de seu desconto de P/L frente ao S&P 500 e MSCI EM. Além disso, a campanha de vacinação está acelerando, e a expectativa do nosso time é que os grupos prioritários sejam vacinados até o final de junho/início de julho, e todas as pessoas elegíveis estejam vacinadas até o final do ano. Considerando este cenário, acreditamos que a mudança de posicionamento dos investidores será rápida assim que a reabertura se intensificar e os resultados das empresas começarem a melhorar. Nesse contexto, destacamos quais segmentos e empresas sob nossa cobertura seriam nomes interessantes para se expor a esta tendência.

As vencedoras são… empresas de vestuário; mas fusões e aquisições podem entrar no caminho

Depois de ser a categoria que foi mais prejudicada durante a pandemia, o vestuário deve voltar aos holofotes como um dos principais beneficiários do retorno à normalidade, pois (i) vemos uma demanda reprimida pela categoria, o que é evidenciado pelo movimento de “compra por vingança”, já observado em países com vacinação mais ampla, como nos EUA; e (ii) as empresas do segmento enfrentarão uma fácil base de comparação, com prejuízos e/ou fortes quedas de lucro em 2020. No entanto, as fusões e aquisições (M&A) no setor estão aquecidas, o que pode trazer volatilidade aos preços das ações no curto prazo. Grupo Soma é a nossa preferência no segmento (recomendação de Compra e preço alvo para o fim de 2021 de R $ 17,0/ação) pois:

  • Enxergamos limitados riscos negativos advindos de movimentos de M&A, dado que acreditamos que os preços atuais refletem uma perspectiva pessimista quanto a fusão com a Hering, que acreditamos que irá superar as expectativas do mercado (leia nossa visão aqui).
  • Depois da fusão, o Grupo Soma se tornará a segunda maior empresa de vestuário listada na bolsa brasileira, trazendo também uma maior liquidez para o papel. Neste ponto, notamos que (i) alguns investidores não analisavam/investiam na empresa por conta do seu tamanho / liquidez de mercado; e (ii) temos observado um aumento no interesse em Grupo Soma, com alguns investidores mencionando que, com a fusão, a companhia não poderá mais ser “ignorada” pelo mercado.
  • Tendências de moda se destacam em momentos pós crise e enxergamos o Grupo Soma bem posicionado para se beneficiar deste movimento. Dentre as tendências que acreditamos que ganharão força no novo normal estão as peças de tecidos confortáveis ​​e leves, roupas casuais e coloridas/divertidas, tendências que se encaixam muito bem com a proposta de valor do Grupo.
  • As marcas do Grupo Soma são direcionadas principalmente para as classes A/B, o que garante maior resiliência nas vendas, mesmo em meio a um ambiente macroeconômico mais difícil, que deve ser o cenário pós-pandemia; e
  • Apesar da companhia ter tido um desempenho superior que seus pares durante a pandemia dada sua forte plataforma digital, algumas de suas marcas são mais dependentes do varejo físico (principalmente as com ticket médio mais altos) enquanto as novas tendências de moda e demanda reprimida devem sustentar uma forte performance de vendas durante o “novo normal”.

Inflação, o elefante na sala; Assaí como uma opção de proteção

Destacamos o Assaí como nossa preferencia dentre os supermercados (recomendação de compra e preço alvo para o fim de 2021 de R$120,0/ação) e outra ação interessante para se investir. Embora o setor possa sofrer à medida que os consumidores voltam a comer fora de casa, enxergamos o segmento de atacarejo como uma boa alternativa, pois ele (i) se beneficia da recuperação da demanda de pequenas empresas/negócios como bares, restaurantes e transformadores e (ii) deve capturar a mudança de canal dos consumidores, que buscarão por uma opção de melhor custo/benefício frente ao aumento de inflação e restrição de renda. Além disso, a companhia possui sólidas perspectivas de crescimento (estimamos um crescimento médio de lucro por ação entre 2020 e 2025 de 24% A/A) além de estar negociando a um valuation atrativo, em 18,0X P/L 2021e.

Farmácia não é um claro beneficiário mas possui alavancas interessantes de curto prazo

Não vemos o segmento farmacêutico como uma tese de recuperação, mas notamos que o recente reajuste do preço dos medicamentos oferece um risco positivo material para o resultado das empresas (de cerca de 15% pelas nossas estimativas – veja mais detalhes aqui). Além disso, o uso de farmácias para a vacinação contra Covid deve acelerar a consolidação do conceito de farmácia como um “Hub de saúde” na perspectiva do consumidor.

Ecommerce saindo dos holofotes, enquanto a competição permanece feroz

Por fim, vemos uma dinâmica desafiadora para 2021 para as empresas de ecommerce frente a uma competição acirrada e uma forte base de comparação, principalmente a partir do 2T21. Nesse cenário, preferimos as empresas que operam em segmentos de nicho, com destaque para a Enjoei (recomendação de compra e preço-alvo de R$15,0/ação para o final de 2021). A Enjoei pode ser uma alternativa interessante para se expor ao tema “de volta à normalidade” pois, além de estar exposta à categoria de vestuário, também está protegida (e potencialmente até se beneficia) de um ambiente econômico difícil, uma vez que oferece preços mais acessíveis e um fluxo de receita adicional para os consumidores/vendedores.

Cobertura de Varejo XP

Fonte: XP Investimentos.
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