Análise Fundamentalista - Ações EVEN3

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Vale a pena investir nas ações da EVEN3?

Em Jul/24, revisamos nossas estimativas para a Even e, ao mesmo tempo, desconsolidamos a Melnick de nosso modelo. Além disso, apresentamos nosso preço alvo para 2025 de R$ 8,0/ação, enquanto mantemos nossa recomendação de compra. Destacamos: (i) uma perspectiva operacional positiva ajudada por (a) estoques mais saudáveis, (b) um forte pipeline de produtos de alta renda e (c) parcerias agregadoras; (ii) margens pressionadas no curto prazo, embora com uma recuperação gradual; e (iii) despesas operacionais diluídas favorecendo um ROE em linha com os pares do setor. Por fim, embora não esperemos uma reavaliação significativa dos múltiplos (a Even está negociando a 0,6x P/BV em 25E, em comparação com nosso alvo de 0,7x em 26E), observamos perspectivas sólidas para os dividendos (dividend yield de 11% em 25E), levando o retorno total da empresa a 41%, o que consideramos atrativo.

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Nossa tese de investimentos

Um cenário operacional melhor e parcerias estratégicas impulsionam o crescimento da receita

Nos últimos trimestres, observamos uma dinâmica positiva de estoques para a Even, com uma sólida redução (aproximadamente -6 meses de vendas 12M A/A no 1T24) e menor exposição a unidades compactas. Acreditamos que isso deve deixar espaço para a Even acelerar os lançamentos (%Co) em 4% A/A e 13% A/A nos 24E e 25E, respectivamente, também apoiados por: (i) um razoável fortalecimento do banco de terrenos (+10% A/A no 1T24); (ii) um sólido pipeline de projetos de alto padrão a serem lançados em 2024 e 2025; e (iii) parcerias estratégicas que agregam valor, como a com a RFM, prevista para estrear já no 2S24. Além disso, esperamos que a Even registre vendas líquidas mais fortes (+26% A/A no 24E e +4% A/A no 25E), apoiadas por (i) maiores vendas de novos lançamentos, e (ii) giro positivo de estoques, refletindo o sólido momento de demanda pelos produtos da Even (a VSO dos 12M cresceu 5,5 p.p. A/A no 2T24). Assim, acreditamos que isso deve criar um ambiente positivo para o crescimento da receita no curto prazo (+11% A/A em 2024E).

Uma estrutura operacional eficiente compensa os níveis de lucratividade mais brandos

Embora esperemos uma recuperação gradual da rentabilidade à frente (margem bruta adj. 24E de 28,2%; +3,2 p.p. A/A) à medida que os projetos recém-lançados se tornem mais relevantes para o P&L, ainda vemos esses níveis de margem bruta como pressionados, impactados por maiores descontos nas vendas de estoque em 2022 e 2023. No entanto, observamos que a Even tem sido capaz de operar com uma estrutura enxuta, levando a despesas mais diluídas em comparação com seus pares do setor (razão SG&A/receita líquida de 11,3% em 2024E contra 15,3% dos pares do setor). Assim, esperamos que isso compense parcialmente a rentabilidade sob pressão, favorecendo a empresa a apresentar ROE em linha com a média do setor (ROE 24E de 13,1% vs. 14,5% da média do setor).

Por que uma recomendação de compra?

Acreditamos que o ambiente de rentabilidade desafiador da Even não deve suportar uma expansão tão significativa do lucro líquido no curto prazo (+19% A/A em 2025E). Portanto, não vemos espaço para uma reavaliação substancial do múltiplo, o que leva à nossa meta de P/BV de 0,7x para 26E, enquanto a empresa é negociada a 0,6x P/BV 25E. No entanto, vemos uma perspectiva positiva para os dividendos futuros (esperamos um dividend yield de 11% em 25E) devido a (i) alavancagem saudável, (ii) sólida recorrência de dividendos e (iii) perspectivas robustas para a geração de caixa operacional em 2025, dado um sólido pipeline de entregas. Portanto, acreditamos que isso deve impulsionar o retorno total da Even para 41% para 2025, o que consideramos atrativo.

Nossos principais conteúdos sobre EVEN3

Acesse o nosso último relatório mais completo sobre as ações de EVEN3 aqui

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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. 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