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B3SA3 B3 : Cenário positivo já precificado

Baseamos nossa recomendação Neutra nas ações da B3 em sua forte valorização recente. Além disso, pesa a menor visibilidade da expansão de volumes no curto prazo, apesar dos números fortes do 1S19.

O desconto de múltiplos para seus pares globais está atualmente próximo ao menor nível desde a fusão.

As perspectivas de longo prazo continuam promissoras, com sua alta alavancagem ao crescimento do Brasil e do mercado financeiro. Devido a isso, buscaremos pontos de entrada atraentes nos próximos meses.

Coronavírus: nossas principais mudanças foram: (1) aumento dos volumes no primeiro semestre de 2020 devido a forte volatilidade, com subsequente desaceleração no último semestre e em 2021; (2) aumento da taxa de desconto, incorporando maior percepção de risco país. Levando em consideração nossas projeções de que a economia deve se recuperar gradualmente, acreditamos que os fundamentos da empresa no longo prazo tenham se alterado menos do que a queda nos preços. Por fim, acreditamos que este episódio pode diminuir um dos maiores riscos para a empresa, que era a entrada de um novo concorrente.

Três pontos do porquê temos Neutro para as ações da B3.

#1 AINDA UM BOM VEÍCULO PARA CAPTURAR A MELHORA DO BRASIL.

Somos construtivos com B3 há muito tempo, e o papel dobrou de valor desde nosso início de cobertura no meio de 2018. Por isso, vemos um caso semelhante ao do Itaú, em que consideramos a empresa atraente para o longo prazo, mas não vemos um ponto de entrada atraente no momento.

#2 AÇÕES REFLETEM CONTINUIDADE DE VOLUMES ALTOS.

A B3 deve ser uma das principais beneficiadas de uma economia em crescimento e de um mercado de capitais mais forte no Brasil.

Este é um cenário com previsão de volumes consistentemente maiores, como os observados no 1S19. Este é um fator que parece depender de apenas uma questão de tempo, principalmente para derivativos e ações.

Entretanto, concordamos com a percepção de que investidores, especialmente estrangeiros, aguardam pela aprovação de reformas estruturais (Previdência em especial) para aumentar a exposição ao Brasil.

Por fim, vemos esse como o principal gatilho para um novo ponto de entrada na B3.

#3 PRESSÃO POR PREÇOS MENORES EM ALGUMAS LINHAS DE NEGÓCIO.

Para finalizar, vemos como um risco o fato de participantes do mercado, em especial os bancos, estarem sendo mais agressivos. Este comportamento diz respeito sobretudo a taxas de administração e custódia, e ele pode pressionar a B3 em seus preços para compensar parte destes ajustes (exemplo: Tesouro Direto).

O que pode alterar esse cenário?

Volumes persistentemente maiores, menores custos com incentivos e preços estáveis seriam positivos para a tese. Além disso, competição, pressão em preços e queda de volumes impactariam as ações negativamente.

Diferentes premissas, diferentes cenários

Cenário base

Preço-alvo de R$58, assumindo então manutenção até o final de 2020 dos volumes de 2019 em ações e derivativos e preços estáveis no geral.

O que é a B3?

A B3 é a companhia fruto da combinação entre BM&F Bovespa e Cetip. Além disso, é uma das maiores empresas provedoras de infraestrutura para o mercado financeiro no mundo.

Seus serviços incluem a negociação e pós-negociação de títulos e valores mobiliários e o registro de operações de balcão, além de financiamento de veículos, entre outros.

Para saber mais, acesse aqui o site de Relação com Investidores.

Como chegamos no preço-alvo da B3?

O preço-alvo de R$58/ação para a ação da B3 foi obtido por meio do método de fluxo de caixa descontado.

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