Análise Fundamentalista - Ações ITUB4

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Vale a pena investir nas ações do ITUB4?

O Itaú Unibanco divulgou seus resultados do terceiro trimestre e realizou sua teleconferência de resultados. Aproveitamos a oportunidade para atualizar nosso modelo considerando: (i) ROE melhor do que o previsto; (ii) um cenário macroeconômico mais difícil em 2025, levando a um crescimento marginalmente mais lento da carteira de empréstimos; (iii) um histórico comprovado em modelagem de crédito, evitando uma piora dos NPLs; e (iv) um payout terminal de 75% (acima dos 70% anteriores). Nossas estimativas não levam em conta qualquer melhoria significativa nos resultados em virtude do lançamento do Super Apps: One (para pessoas físicas) e Emps (para PMEs), que vemos como riscos de alta para nossas estimativas. Como resultado, ajustamos nossas estimativas e rolamos nosso preço-alvo (TP) para R$43,0/ação ao final de 2025 (acima dos R$42,0/ação para o final e 2024). Nosso TP aumentou apesar do maior custo de capital (+160 bps). Mantemos nossa recomendação de Compra e consideramos as ações ITUB4 nossa Top Pick dentro de nossa cobertura.

Quer conhecer mais sobre outros bancos? Acesse abaixo as análises e tese de investimentos da XP:

Nossos principais conteúdos sobre ITUB4:

  • Itaú (ITUB4): Em boa forma para continuar liderando (link)
  • Itaú Unibanco (ITUB4) | 2º trimestre sem surpresas: consistente como de costume | Revisão 2T24 (link)
  • O Nubank (ROXO34) já vale o mesmo que o Itaú (ITUB4)? (link)

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Dividendos de ITUB4

  • O Itaú Unibanco possui ações ordinárias e preferenciais e são negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (atual B3) desde 1944. As ações preferenciais são negociadas na NYSE, na forma de ADRs (uma ADR representa uma ação preferencial), desde 21 de fevereiro de 2002, de acordo com as exigências da NYSE e da SEC.
  • Desde julho de 1980, o Itaú Unibanco vem remunerando os acionistas por meio de pagamentos mensais e complementares (dividendos e/ou juros sobre capital próprio), sendo que esses últimos têm ocorrido, historicamente, duas vezes ao ano, e são igualmente distribuídos para os acionistas ordinaristas e preferencialistas.

Dividendos Mensais

  • O valor de R$ 0,015 por ação é pago com base na posição acionária do último pregão do mês anterior ao mês de competência, na B3 (antes BM&FBovespa), sendo o pagamento efetuado no primeiro dia útil do mês subsequente ao mês de competência. O pagamento mensal é feito a título de antecipação do que vai ser distribuído após da apuração do Balanço Patrimonial anual.

Pagamentos Complementares

  • Poderão ser efetuados pagamentos complementares na forma de dividendos ou JCP. Em geral, os pagamentos semestrais ocorrem após a apuração dos balanços findos em 30/06 e 31/12, respectivamente, por deliberação do Conselho de Administração. O Conselho de Administração determina a data-base para a posição acionária e a data do pagamento
  • A prática de pagamento de dividendos e JCP do Itaú Unibanco prevê a distribuição de, no mínimo, 35% do lucro líquido recorrente anual, sendo que o valor total a ser distribuído a cada ano será fixado pelo Conselho de Administração, considerando-se, entre outros:
    • O nível de capitalização da Companhia, conforme regras definidas pelo BACEN;
    • O nível mínimo estabelecido pelo Conselho de Administração de 13,5% de capital nível 1;
    • A lucratividade no ano;
    • As perspectivas de utilização de capital em função do crescimento esperado dos negócios, programas de recompra de ações, fusões e aquisições, e alterações de mercado e regulatórias que possam alterar a exigência de capital; e
    • Mudanças fiscais.
  • Assim, o percentual a ser distribuído poderá flutuar ano a ano em função da lucratividade e demandas de capital da Companhia, sempre considerando o mínimo previsto no Estatuto Social.

Quais os principais riscos de investir nas ações de ITUB4?

  • O pior parece ter ficado para trás. Embora ainda não seja um vento favorável, o cenário macroeconômico já deu sinais de melhoria. Os NPL estão provavelmente a aproximar-se do seu pico e o ciclo de afrouxamento monetário já começou. Como resultado, esperamos um maior apetite por crédito impulsionando um crescimento mais forte da carteira de crédito ao longo do 2S23. Isto, combinado com um menor custo do crédito e com NPL abaixo da média do Sistema Financeiro Nacional, deverá sustentar a dinâmica positiva dos lucros do ITUB4.
  • O melhor entre os bancos incumbentes. Apesar dos acontecimentos adversos dos últimos anos (nomeadamente a pandemia e a guerra na Ucrânia), aliados ao aumento da concorrência doméstica na última década, o Itaú conseguiu manter um nível saudável de rentabilidade. Em nossa opinião, conforme detalhamos mais à frente neste relatório, isso pode ser atribuído em grande parte à maior eficiência e ao melhor desempenho no segmento de Atacado. Além de um melhor cenário macro pela frente, nossa visão positiva do Itaú também decorre da sólida capacidade de execução de sua alta administração, que tem demonstrado capacidade de alcançar maior eficiência e manter o banco como um dos líderes em rentabilidade.
  • Transformação. Ultimamente temos visto uma disparidade significativa no desempenho operacional em comparação com seus concorrentes tradicionais. Para alguns, esta lacuna de desempenho é considerada cíclica, influenciada pelos perfis dos clientes e segmentos de mercado. Assim, a discussão gira em torno da interação entre fatores cíclicos e estruturais. Embora seja um desafio fornecer uma resposta definitiva, parece ser uma combinação da agenda de transformação interna e uma abordagem diferenciada à gestão de riscos.
  • Um banco premium com valuation descontado. Apesar da sua execução sólida e das perspectivas positivas, o banco está actualmente a negociar a uma avaliação atrativa de 6,8x P/L e 1,3x P/VP, que está abaixo dos seus múltiplos históricos de 7,9x e 1,6x, respectivamente. Acreditamos que este desconto pode ser exagerado, mesmo quando se leva em conta o potencial fim do JCP e os riscos associados a um potencial limite nas taxas de juros do rotativo.

Como o Itaú Unibanco está posicionado no tema ESG?

Além da visão fundamentalista das ações por parte dos nossos analistas fundamentalistas, temos um time dedicado ao tema ESG que analisa diversas empresas com a visão sobre o tema. Confira no link abaixo como o Itaú Unibanco está posicionado nesse tema.

Setor financeiro: Sólida performance ESG, com espaço para melhoria na governança (link)

Quem é o Itaú Unibanco?

  • O Itaú Unibanco é resultado da fusão de diversas instituições financeiras, mas em especial surge da fusão entre o Itaú com o Unibanco em 2008. Essas duas instituições foram fundadas em 1924 (Casa Moreira Salles) e 1943 (Banco Central de Crédito).
  • Desde a fundação, ambas as instituições se expandiram significativamente. Abriram novas verticais (Itautec, Banco1.net e etc.) e escritórios em outros países (EUA, Portugal, Argentina e etc.), bem como com a aquisição de concorrentes (Banerj, Fininvest, Bandeirantes, Banestado, BBA Creditanstalt S.A., Banco Fiat S.A., AGF Brasil Seguros e etc.).
  • Após a fusão do Itaú Unibanco, eles se tornaram o maior banco brasileiro. No entanto, isso não interrompeu sua atividade de M&A. Eles adquiriram Citibank, Zup, XP, CorpBanca e assim por diante. Atualmente a ITUB está presente em 18 países, possui mais de R$ 2,1 trilhões em ativos, mais de 100 mil funcionários e atende diferentes perfis (pessoas físicas e jurídicas) com empréstimos, banco de investimento, seguros, adquirência e etc.
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A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. 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