XP Expert

5 anos em 5 minutos – Novembro 2021

Conheça nossas expectativas de retornos por classe de ativos e portfólios. Nesse mês discutimos inflação no mundo desenvolvido.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail
Onde Investir em 2025 banner

Retornos esperados para os portfólios nos próximos 5 anos

Em novembro temos observado uma continuidade da volatilidade no Brasil, com os mercados andando em zig-zag, ao passo que globalmente se observava uma gradual abertura das curvas de juros e prêmios de crédito, à medida que o mercado antecipa o momento da alta de juros por parte do banco central dos Estados Unidos.

Até o dia 25/nov as bolsas globais estavam em alta, puxadas pela valorização de 2,2% do S&P 500 (principal índice da bolsa americana), com os mercados preocupados com a "pandemia dos não vacinados", especialmente na Europa, onde Áustria e Alemanha tem apertado o cerco, com os austríacos inclusive decretrando um novo lockdown. No Brasil o Ibovespa se valorizava cerca de 2%, e o destaque positivo estava com os mercados de juros, em especial os ativos atrelados à inflação, com o IDKA IPCA 5 anos ganhando 2,3% no mês.

Não alteramos a probabilidade dos cenários, mantendo o cenário de Reformas Estruturantes com 20%, o de Antigos Hábitos fica com 65% de probabilidade e o Erro de Política com 15%.

Hoje surgiram notícias de uma nova variante do coronavírus em países africanos, aparentemente altamente contagiosa e com mutações que podem reduzir a efetividade das vacinas. Os mercados ao redor do mundo sofreram, com a bolsa americana (de novo o S&P 500) caindo mais de 2% e o Ibovespa mais de 3%. É muito cedo ainda para entender o possível desenrolar desses novos fatos.

Vamos continuar atentos e, gradualmente, realocar a nossa carteira de acordo.

Aumentando renda fixa global

No relatório passado comentamos que, gradualmente, a renda fixa começava a ganhar maior atratividade frente à renda variável. Esse movimento ganhou força em novembro com a elevação das expectativas de mercado com os juros de 5 anos nos Estados Unidos.

Ao final de julho, essa taxa estava em 0,7% ao ano, mês passado em 1,2% e agora em novembro superou 1,3% ao ano. Nossa visão é que o equilíbrio de longo prazo desta taxa é em torno de 2% ao ano.

Além da taxa soberana, nossa carteira de ponto de partida para renda fixa fora do Brasil contém prêmios de crédito, que também se ampliaram nos últimos meses. Com isso, nosso retorno esperado que era de 1% ao ano para a classe que chamamos de Renda Fixa Global¹ subiu de 1% ao ano na virada do semestre para 2% ao ano agora (números em Dólares dos Estados Unidos).

Existem outras fontes de retorno na renda fixa global: nossa escolha dos mercados ali dentro (mercados emergentes, high yield nos Estados Unidos, etc.) e o alfa que esperamos que os gestores sejam capazes de gerar frente ao mercado.

Somando essas fontes, mais o efeito do hedge cambial (você pode ler mais sobre hedge cambial no 5 Anos em 5 Minutos de setembro) chegamos atualmente em um retorno esperado para a classe muito próximo do retorno dos ativos de crédito atrelados ao CDI, algo em torno de CDI + 1,5% ao ano.

Pode não parecer muito, mas para ativos de risco relativamente baixo, mais conservadores que pré-fixados no Brasil por exemplo, e com correlação muito próxima de zero com os ativos domésticos, a alocação começa a ficar atraente.

  1. 33% Títulos de Renda Fixa de Empresas de Países Emergentes em Dólar, 33% Títulos de maior risco de crédito nos Estados Unidos e 34% Títulos de alta qualidade de crédito no Mundo.

Como isso impacta a alocação dos portfólios

Nossa filosofia não é fazer movimentos bruscos, mas ao mesmo tempo nos adaptarmos à mudança do ambiente de investimentos, sempre olhando para frente.

Com a oportunidade mais clara em Renda Fixa Global se materializando, começamos a aumentar um pouco a alocação a esta classe de ativos. No DNA Strategy, como exemplo, estamos indo de 2 para 4% do portfólio.

Dentro da classe, estamos dando maior espaço para os mercados de países desenvolvidos e menor para os emergentes. Além disso, gostamos bastante do tema de papéis bancários, que se beneficiam de altas de juros nos Estados Unidos.

Prêmios de crédito

Os fundos de crédito continuaram obtendo bons resultados no mês de novembro, graças ao elevado carregamento dos ativos em CDI. Nas debêntures de infraestrutura, atreladas à inflação, o prêmio de crédito ficou estável em patamar baixo.

O spread de crédito para a classe de Pós-Fixados com base no índice IDA-DI, divulgado pela ANBIMA e na taxa disponível para papéis bancários na plataforma da XP está hoje em torno de 1,5% ao ano, um pouco maiores do que no mês passado.

Conheça o XP Top FIRF CP LP para se aproveitar dos prêmios em CDI

No espaço de inflação, onde utilizamos o IDA IPCA Infraestrutura para estimar o prêmio de crédito, estamos em 0,18% ao ano acima da NTN-B de mesmo duration, leve aumento em relação ao mês passado.

Como os ativos são isentos, esse prêmio de crédito sobe para cerca de 2,0% ao ano quando a comparação é feita líquida de IR.

Conheça o XP Debêntures Incentivadas FIRF para aplicar nos prêmios de IPCA

Nossos cenários

Antigos Hábitos

A piora das relações entre o Governo e o Congresso parece ter dificultado o andamento das reformas. Além disso, os estímulos dados durante a pandemia parecem ter mudado a perspectiva em relação a estímulos de curto prazo, tirando o gênio da garrafa.

O baixo crescimento pode abrir os ouvidos da população para políticos populistas, que queiram desfazer reformas como a do Teto de Gastos e talvez até mesmo a Reforma da Previdência.

Reformas Estruturantes

Entendemos que ainda há um ambiente pró-reformas no Brasil, que tende a fazer com que as engrenagens da economia deslizem com mais facilidade, trazendo crescimento e mais eficiência.

No entanto, estamos longe de um ambiente político harmônico: o executivo federal e o congresso têm um diálogo truncado e existe muita resistência à agenda de reformas por grupos organizados e influentes.

A Renda Variável Global é nossa principal defesa em um cenário adverso:

Erro de Política

Com o Governo e o Congresso andando sempre no limite da responsabilidade fiscal, um pequeno erro ou mesmo um choque externo podem nos jogar para uma trajetória muito difícil do ponto de vista econômico, com inflação e juros mais altos, além de um câmbio mais desvalorizado.

Ao convergir para esse cenário teríamos que nos preparar para mais choques nos ativos brasileiros.

Evolução das probabilidades de cada cenário

Glossário

Publicações anteriores

A XP Asset Management é uma marca que inclui a XP Gestão de Recursos Ltda. ("XPG"), XP PE Gestão de Recursos Ltda. (“XPPE”), XP Allocation Asset Management Ltda. (“XP Allocation”) e a XP Vista Asset Management Ltda. ("XPV"). A XPG, XPPE, XPV e XP Allocation são gestoras de recursos de valores mobiliários autorizadas pela Comissão de Valores Mobiliários - CVM e constituídas na forma da Instrução CVM n° 558/15. Todas as regras regulatórias de segregação são observadas pelas gestoras. Os fundos de estratégias de investimentos de Renda Variável e Multimercado são geridos pela XPG. Os fundos de estratégias de investimentos de Renda Fixa e Estruturados são geridos pela XPV. Os fundos de Previdência podem ser geridos tanto pela XPG quanto pela XPV, a depender da estratégia do fundo. Os fundos de private equity são geridos pela XPPE. A XP Allocation atua na gestão de fundos de investimentos e fundos de cotas de fundos de investimentos, com foco em Alocação (asset Allocation, fund of funds, acesso) e Indexados. A XPPE, XPG, XP Allocation e a XPV não comercializam nem distribuem quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas neste site são de caráter meramente informativo e não constituem qualquer tipo de aconselhamento de investimentos, não devendo ser utilizadas com este propósito. Nenhuma informação contida neste site constitui uma solicitação, material promocional ou publicitário, oferta ou recomendação para compra ou venda de quotas de fundos de investimento, ou de quaisquer outros valores mobiliários. Este site não é direcionado para quem se encontrar proibido por lei a acessar as informações nele contidas, as quais não devem ser usadas de qualquer forma contrária à qualquer lei de qualquer jurisdição. A XPG, XPPE, XP Allocation e a XPV, seus sócios e funcionários isentam-se de responsabilidade sobre quaisquer danos resultantes direta ou indiretamente da utilização das informações contidas neste site. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC. INVESTIMENTOS NOS MERCADOS FINANCEIROS E DE CAPITAIS ESTÃO SUJEITOS A RISCOS DE PERDA SUPERIOR AO VALOR TOTAL DO CAPITAL INVESTIDO. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. DESCRIÇÃO DO TIPO ANBIMA DISPONÍVEL NO FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES.
XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.