XP Expert

5 anos em 5 minutos – Fevereiro 2022

Conheça nossas expectativas de retornos por classe de ativos e portfólios. Neste mês, criamos mais um cenário global.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no Twitter
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Retornos esperados para os portfólios nos próximos 5 anos

XP Allocation Chamada Assessores

Enquanto escrevo este texto tropas russas invadem a Ucrânia, causando renovada aversão a risco nos mercados globais, e vários países ocidentais declaram sanções à Rússia e alguns de seus cidadãos. É difícil saber por quanto tempo o conflito se estenderá, e poucas das consequências ainda estão claras. Tanto Rússia quanto Ucrânia são exportadores de commodities: energéticas (petróleo e gás), alimentícias (trigo no caso ucraniano) e industriais (alumínio no caso russo).

Em meio ao movimento de aversão a risco, as bolsas globais foram as principais prejudicadas. A bolsa brasileira também está em território negativo em fevereiro, ainda que em menor grau. Ouro e Petróleo são os destaques positivos no mês, subindo mais de 20% e mais de 5%, respectivamente. O Real também é destaque: a moeda brasileira se valoriza pouco menos de 4%.

Apesar da aversão à risco o Fed (Federal Reserve, o banco central dos Estados Unidos) deve começar a subir juros no mês de março, especialmente dado o impacto da guerra em preços de commodities em meio a um ambiente de inflação já muito elevada para os padrões americanos. Vislumbramos que há 2 cenários atualmente para a política monetária na maior economia do mundo: uma alta moderada de juros será suficiente para conter a inflação ou o Fed terá que levar os juros para território restritivo. Mais sobre isso na próxima parte deste relatório.

No Brasil a situação política não tem evoluído a contento. Os principais candidatos à presidência continuam se focando em benesses de curto prazo e não em reformas estruturais, ao passo que uma terceira via parece cada vez menos viável. Assim sendo, alteramos a probabilidade dos cenários, reduzindo o cenário de Reformas Estruturantes para 10%, majorando o de Antigos Hábitos para 75% e mantendo o de Erro de Política com 15% de chance.

Uma bifurcação no cenário global

Temos atualmente 3 cenários para Brasil e apenas 1 cenário global. Ter mais de um cenário significa que há uma distribuição de probabilidades de desdobramentos que entendemos possíveis. Muito por causa da sincronização das economias desenvolvidas no ambiente de recuperação após o início da pandemia, nunca nos pareceu útil ter mais de um cenário global… até agora.

O cenário global que já tínhamos em vista passamos a denominar agora de Inflação Transitória. Nele o Fed só precisa subir os juros lentamente para a taxa neutra, estimada em torno de 2% ao ano, e isso, juntamente com o fim dos pacotes fiscais de emergência e redução das compras de papéis pelo próprio Fed, seria suficiente para deixar a inflação na meta à partir de 2024.

O novo cenário, que chamamos de Falcão à Solta, exige do banco central dos Estados Unidos uma postura mais hawkish (“falcônica” em tradução livre): o Fed precisará levar os juros para além do “neutro”, algo provavelmente acima de 3% ao ano, para ancorar a inflação.

Os preços no mercado de renda fixa hoje indicam o primeiro cenário como válido, mas nossa percepção, também via conversa com gestores Macro em que confiamos, é que o segundo tem maior chance de se materializar.

No segundo cenário esperamos um crescimento de lucros bem menor para as ações globais, potencialmente com um ano de contração dos mesmos, que poderia ser 2023 ou 2024, com uma recuperação parcial no ano subsequente. Também seria caracterizado por juros mais elevados em média, ainda que provavelmente abaixo de 3% daqui a 5 anos.

Independente desses cenários, os mercados de commodities continuam em desequilíbrio, e acreditamos ser importante defender a carteira contra uma inflação mais alta no mundo desenvolvido. Faremos isso através de índices de commodities diretamente e também através da nossa estratégia eTrend Ativos Reais.

Por causa disso, nossos próximos passos são, ao longo das próximas semanas, migrar parte da posição de renda variável global para nossa estratégia de Ativos Reais.

Prêmios de crédito

Os fundos de crédito continuam obtendo bons resultados, graças ao elevado carregamento dos ativos em CDI. Nas debêntures de infraestrutura, atreladas à inflação, o prêmio de crédito continuou a subir.

O spread de crédito para a classe de Pós-Fixados com base no índice IDA-DI, divulgado pela ANBIMA e na taxa disponível para papéis bancários na plataforma da XP está hoje em torno de 1,4% ao ano, um pouco menores do que no mês passado.

Conheça o Selection RF Light FIC FI CP LP para se aproveitar dos prêmios em CDI

No espaço de inflação, onde utilizamos o IDA IPCA Infraestrutura para estimar o prêmio de crédito, estamos em 0,39% ao ano acima da NTN-B de mesmo duration, aumento de quase 0,05% em relação ao mês passado.

Como os ativos são isentos, esse prêmio de crédito sobe para cerca de 2,0% ao ano quando a comparação é feita líquida de IR.

Conheça o XP Debêntures Incentivadas FIRF para aplicar nos prêmios de IPCA

Nossos cenários

Antigos Hábitos

A piora das relações entre o Governo e o Congresso parece ter dificultado o andamento das reformas. Além disso, os estímulos dados durante a pandemia parecem ter mudado a perspectiva em relação a estímulos de curto prazo, tirando o gênio da garrafa.

O baixo crescimento pode abrir os ouvidos da população para políticos populistas, que queiram desfazer reformas como a do Teto de Gastos e talvez até mesmo a Reforma da Previdência.

Reformas Estruturantes

Entendemos que ainda há um ambiente pró-reformas no Brasil, que tende a fazer com que as engrenagens da economia deslizem com mais facilidade, trazendo crescimento e mais eficiência.

No entanto, estamos longe de um ambiente político harmônico: o executivo federal e o congresso têm um diálogo truncado e existe muita resistência à agenda de reformas por grupos organizados e influentes.

A Renda Variável Global é nossa principal defesa em um cenário adverso:

Erro de Política

Com o Governo e o Congresso andando sempre no limite da responsabilidade fiscal, um pequeno erro ou mesmo um choque externo podem nos jogar para uma trajetória muito difícil do ponto de vista econômico, com inflação e juros mais altos, além de um câmbio mais desvalorizado.

Ao convergir para esse cenário teríamos que nos preparar para mais choques nos ativos brasileiros.

Evolução das probabilidades de cada cenário

Glossário

Publicações anteriores

A XP Asset Management é uma marca que inclui a XP Gestão de Recursos Ltda. (“XPG”), XP PE Gestão de Recursos Ltda. (“XPPE”), XP Allocation Asset Management Ltda. (“XP Allocation”) e a XP Vista Asset Management Ltda. (“XPV”). A XPG, XPPE, XPV e XP Allocation são gestoras de recursos de valores mobiliários autorizadas pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM e constituídas na forma da Instrução CVM n° 558/15. Todas as regras regulatórias de segregação são observadas pelas gestoras. Os fundos de estratégias de investimentos de Renda Variável e Multimercado são geridos pela XPG. Os fundos de estratégias de investimentos de Renda Fixa e Estruturados são geridos pela XPV. Os fundos de Previdência podem ser geridos tanto pela XPG quanto pela XPV, a depender da estratégia do fundo. Os fundos de private equity são geridos pela XPPE. A XP Allocation atua na gestão de fundos de investimentos e fundos de cotas de fundos de investimentos, com foco em Alocação (asset Allocation, fund of funds, acesso) e Indexados. A XPPE, XPG, XP Allocation e a XPV não comercializam nem distribuem quotas de fundos de investimento ou qualquer outro ativo financeiro. As informações contidas neste site são de caráter meramente informativo e não constituem qualquer tipo de aconselhamento de investimentos, não devendo ser utilizadas com este propósito. Nenhuma informação contida neste site constitui uma solicitação, material promocional ou publicitário, oferta ou recomendação para compra ou venda de quotas de fundos de investimento, ou de quaisquer outros valores mobiliários. Este site não é direcionado para quem se encontrar proibido por lei a acessar as informações nele contidas, as quais não devem ser usadas de qualquer forma contrária à qualquer lei de qualquer jurisdição. A XPG, XPPE, XP Allocation e a XPV, seus sócios e funcionários isentam-se de responsabilidade sobre quaisquer danos resultantes direta ou indiretamente da utilização das informações contidas neste site. PARA AVALIAÇÃO DA PERFORMANCE DE UM FUNDO DE INVESTIMENTO, É RECOMENDÁVEL A ANÁLISE DE, NO MÍNIMO, 12 (DOZE) MESES. FUNDOS DE INVESTIMENTO NÃO CONTAM COM GARANTIA DO ADMINISTRADOR, DO GESTOR, DE QUALQUER MECANISMO DE SEGURO OU FUNDO GARANTIDOR DE CRÉDITO – FGC. INVESTIMENTOS NOS MERCADOS FINANCEIROS E DE CAPITAIS ESTÃO SUJEITOS A RISCOS DE PERDA SUPERIOR AO VALOR TOTAL DO CAPITAL INVESTIDO. RENTABILIDADE PASSADA NÃO REPRESENTA GARANTIA DE RENTABILIDADE FUTURA A RENTABILIDADE DIVULGADA NÃO É LÍQUIDA DE IMPOSTOS. LEIA O PROSPECTO, O FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES, LÂMINA DE INFORMAÇÕES ESSENCIAIS E O REGULAMENTO ANTES DE INVESTIR. DESCRIÇÃO DO TIPO ANBIMA DISPONÍVEL NO FORMULÁRIO DE INFORMAÇÕES COMPLEMENTARES.
XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Telegram
Telegram XP

Acesse os conteúdos

Telegram XP

pelo Telegram da XP Investimentos

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.