XP Expert

O que o caso SouthRock tem a ensinar sobre a análise de crédito

Ao final de outubro de 2023, a gestora SouthRock entrou com pedido de Recuperação Judicial. Entenda o caso e suas principais lições.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail

Ao final de outubro de 2023, a gestora SouthRock entrou com pedido de Recuperação Judicial envolvendo as empresas ligadas ao grupo, incluindo a Starbucks, sua principal operação. As dívidas informadas ultrapassaram o montante de R$ 1,8 bilhão, envolvendo desde bancos grandes e médios até investidores pessoas física e jurídica. Entenda o caso e suas principais lições para a análise de crédito.

Histórico da Companhia

A SouthRock é uma empresa de Private Equity, ou seja, um fundo de investimento privado que aporta capital em empresas com elevado potencial de crescimento no médio e longo prazos, com o objetivo de lucrar com uma venda futura da participação adquirida.

Fundada em 2015, iniciou as operações visando o desenvolvimento de marcas de alimentos e bebidas no Brasil. Conforme a seguir, nota-se o seu rápido ritmo de investimentos, principalmente após o auge da pandemia, com as empresas necessitando de maior liquidez:

  • 2017: A operadora multimarcas da SouthRock, a Brazil Airport Restaurants, inaugurou suas primeiras lojas de aeroporto. Hoje conta com mais de 25 estabelecimentos nos maiores aeroportos internacionais do país.
  • 2018: a SouthRock tornou-se a Master Licenciada da Starbucks e do TGI Fridays no Brasil.
  • 2019: a Starbucks expandiu sua operação para além do eixo São Paulo-Rio, com presença também em Santa Catarina, Distrito Federal, Rio Grande do Sul, Paraná e Minas Gerais. Atualmente, são 187 lojas próprias. Segundo a gestora, a Starbucks é a sua principal operação, com faturamento mensal na ordem de R$ 50 milhões.
  • 2022 (maio): a SouthRock passou a deter a Master Franquia da Subway no Brasil – uma das maiores marcas de restaurantes de alimentação rápida do mundo. A Subway serve principalmente sanduíches para milhões de consumidores, em quase 40 mil lojas em todo o mundo, sendo mais de 1.600 unidades no Brasil, tornando-se a maior empresa franqueada de alimentos e bebidas do país.
  • 2022 (dezembro): a Companhia adicionou ao seu portfólio a marca de gastronomia italiana Eataly, passando a deter a exclusividade na operação e desenvolvimento da marca italiana em território brasileiro.

A Recuperação Judicial

A estratégia de aproveitar a situação financeira fragilizada das empresas devido à pandemia, notadamente as de varejo alimentício, para pagar um preço descontado, parecia promissora. Entretanto, o crescimento acelerado ocasionou elevado endividamento, sem a contrapartida dos resultados esperados.

Ao final de outubro de 2023, a SouthRock entrou com pedido de Recuperação Judicial das empresas ligadas ao grupo. A gestora alegou diversos fatores para justificar a sua derrocada, incluindo instabilidade econômica, volatilidade dos juros e os impactos da pandemia da covid-19.

A dívida total informada no processo foi de R$ 1,8 bilhão: dentre os grandes bancos, o Banco do Brasil apareceu como um dos maiores credores, com R$ 176 milhões, seguido do Santander com R$ 54 milhões. Os bancos médios também apareceram na lista, com créditos entre R$ 20-30 milhões: Modal, ABC Brasil, Pine, Sofisa e Votorantim.

Vale destacar que o montante da dívida em questão é relativamente controlado para ser absorvido pelos balanços das Instituições Financeiras, e bastante inferior ao do caso Americanas, por exemplo, que envolveu empréstimos na ordem de R$ 50 bilhões.

Já dentre as securitizadoras, responsáveis pelas emissões de debêntures e de fundos de recebíveis que estão nas mãos de investidores, apareceram a Virgo, com R$ 210 milhões, e a Travessia, com R$ 179 milhões.

Atualmente, várias lojas da Starbucks estão sendo fechadas, e a gestora enfrenta diversas ações de despejo de lojas Starbucks - a principal operação do grupo - em shoppings espalhados pelo Brasil.

O que a situação da SouthRock tem a nos ensinar?

É importante observar o plano de investimentos e a estrutura de capitais (fontes de financiamento) das empresas às quais direcionamos nossos investimentos. Abaixo, listamos alguns fatores que são importantes serem acompanhados:

1. Disciplina financeira é necessária no plano de investimentos

As empresas normalmente divulgam o volume histórico de investimentos, e algumas até o previsto para os próximos anos. É comum que alguma aquisição em específico amplie o total investido em determinado ano, porém é importante a maturação do negócio adquirido antes de novas empreitadas.

2. Alto endividamento implica em maior risco do negócio

O nível elevado de endividamento pode trazer um risco maior ao negócio, dada a dependência dos recursos de terceiros para o andamento das operações. Por exemplo, em uma "janela" mais fechada do mercado, com o crédito mais restrito, as empresas podem ter dificuldade de refinanciar os seus passivos. Além disso, em um cenário macroeconômico com elevada taxa de juros, como o de agora, as despesas financeiras podem comprometer a geração de caixa da operação.

3. Além da alavancagem, os prazos importam

Algumas empresas possuem alavancagem maior, por exemplo, para fazer frente a um grande investimento, porém os passivos financeiros relacionados possuem prazos condizentes com o período necessário da maturação de tal investimento. Por isso, a reserva de liquidez adequada (como a posição de caixa), aliada a um endividamento alongado, são essenciais para momentos de expansão.

Como exemplo, uma empresa que capta empréstimos com prazo final de 1 ano tende a apresentar maior necessidade de refinanciamentos do que outra que possui contratos de 3 anos, ficando mais exposta a momentos de restrição de crédito. Além disso, quando o passivo financeiro é alongado, a reserva de liquidez (posição de caixa) pode ser suficiente para arcar com as obrigações financeiras em caso de queda da geração de caixa.

Fontes

Southrock

Terra

Valor

XPInc CTA

Se você ainda não tem conta na XP Investimentos, abra a sua!

XP Expert

Avaliação

O quão foi útil este conteúdo pra você?


Newsletter
Newsletter

Gostaria de receber nossos conteúdos por e-mail?

Cadastre-se e receba grátis nossos relatórios e recomendações de investimentos

Disclaimer:

  • Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências previstas na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório.
  • Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor.
  • O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.
  • O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório.
  • Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC Brasil para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos.
  • O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por assessores de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a Resolução CVM nº 178/2023, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O assessor de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais.
  • Para fins de verificação da adequação do perfil do investidor aos serviços e produtos de investimento oferecidos pela XP Investimentos, utilizamos a metodologia de adequação dos produtos por portfólio, nos termos das Regras e Procedimentos ANBIMA de Suitability nº 01 e do Código ANBIMA de Distribuição de Produtos de Investimento. Essa metodologia consiste em atribuir uma pontuação máxima de risco para cada perfil de investidor (conservador, moderado e agressivo), bem como uma pontuação de risco para cada um dos produtos oferecidos pela XP Investimentos, de modo que todos os clientes possam ter acesso a todos os produtos, desde que dentro das quantidades e limites da pontuação de risco definidas para o seu perfil. Antes de aplicar nos produtos e/ou contratar os serviços objeto deste material, é importante que você verifique se a sua pontuação de risco atual comporta a aplicação nos produtos e/ou a contratação dos serviços em questão, bem como se há limitações de volume, concentração e/ou quantidade para a aplicação desejada. Você pode consultar essas informações diretamente no momento da transmissão da sua ordem ou, ainda, consultando o risco geral da sua carteira na tela de carteira (Visão Risco). Caso a sua pontuação de risco atual não comporte a aplicação/contratação pretendida, ou caso existam limitações em relação à quantidade e/ou volume financeiro para a referida aplicação/contratação, isto significa que, com base na composição atual da sua carteira, esta aplicação/contratação não está adequada ao seu perfil. Em caso de dúvidas sobre o processo de adequação dos produtos oferecidos pela XP Investimentos ao seu perfil de investidor, consulte o FAQ. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
  • A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.
  • Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo assessores de investimentos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos.
  • 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710.
  • O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br.
  • A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo.
  • A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas.
  • Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto.
  • O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto.
  • O investimento em termos são contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem.
  • O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.
  • ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE AO CÓDIGO ANBIMA DE DISTRIBUIÇÃO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO.
  • A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


    Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.