O que esperar do Copom e da renda fixa nesta semana?

Caso não tenha familiaridade com a curva de juros, sugerimos a leitura deste conteúdo: O que é a curva de juros?

- Nos dias 6 e 7 de dezembro, ocorrerá a próxima reunião do Copom - a última de 2022.
- Vemos baixa probabilidade de decisão diferente daquela observada em outubro. O comunicado pode reforçar a importância da dinâmica inflacionária.
- Nosso cenário-base é de manutenção da taxa Selic em 13,75%.

Existem ferramentas no mercado que precificam essas expectativas dos agentes. Como exemplo, as “apostas” nas Digitais de Copom do dia 05/12 se davam como segue na tabela. Ou seja, há uma probabilidade, na visão do mercado, de quase 100% de que a Selic seja mantida na reunião do Copom desta semana.

Nossos economistas da XP enxergam este mesmo cenário base:

"Os dados desde o último Copom mostram sinais mistos para a dinâmica inflacionária. No curto prazo, surpresas baixistas na maioria dos indicadores, especialmente nos IGPs; por outro lado, incertezas ficais intensificam os riscos altistas no médio prazo. Nossas simulações replicando o modelo do Copom indicam aumento da projeção do IPCA de 2022, de 5,8% para 5,9%; em 2023, elevação de 4,8% para 5,0%; e estabilidade para 2024 em 2,9%. Esperamos que a Selic permaneça em 13,75% nesta reunião e que o comunicado pós-decisão destaque a importância das expectativas inflacionárias nos próximos passos do Banco Central."

A comparação entre as expectativas do mercado nas vésperas do Copom de setembro e agora ajudam a entender o cenário (os dados atuais do Boletim Focus não estão disponíveis pelo Banco Central). Houve pouca alteração desde então.

O que esperar para a renda fixa?

Além de precisarmos acompanhar qual será a decisão do Copom sobre a taxa Selic, é necessário nos atentarmos ao comunicado sobre os planos do BC para a política monetária, que guiarão as expectativas para os juros nos próximos meses.

Com base nisso, o que o Copom dirá desta vez?

Cenário-base: Manutenção com ênfase nos desafios fiscais

Esperamos que a taxa de juros seja mantida em 13,75%.

As principais mudanças desde o ultimo Copom giram em torno das incertezas fiscais. Os dados econômicos vieram relativamente equilibrados. As expectativas de inflação do mercado, no entanto, voltam a subir para 2023 e 2024, (movimento mais relacionado ao risco fiscal do que à gestão de politica monetária, na visão do nosso time econômico).

Assim, entendemos que o Copom manterá a taxa Selic em 13,75%, mas deve incorporar no comunicado mensagem de que o aumento do risco fiscal torna incerta a convergência da inflação à meta no médio prazo.

Para a reunião de janeiro/fevereiro, o mercado tem hoje as seguintes expectativas (tendo como base Selic de 13,75% após a reunião atual). A XP acredita em manutenção da Selic a 13,75% no primeiro semestre de 2023.

Quais ativos vão melhor neste cenário?

Caso o cenário que esperamos se concretize, não esperamos mudanças relevantes nos ativos de renda fixa como resultado da reunião do Copom desta semana.

Vale ressaltar que continuamos com visão positiva para a renda fixa de maneira geral, visto que as taxas permanecem elevadas e o IPCA voltou ao campo positivo. Recomenda-se, no entanto, cautela, uma vez que os riscos relacionados ao cenário fiscal têm tornado mais alta a volatilidade dos títulos.

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O que pode acontecer de diferente?

Tudo o que apresentamos aqui leva como base apenas a reunião do Copom dos dias 6 e 7 de dezembro, sua decisão e posterior comunicado. No entanto, devemos ter em mente que, além de os cenários analisados serem apenas expectativas (ainda que com base em observações históricas), outras forças agem no mercado diariamente que muitas vezes fogem do radar.

Como exemplo, podemos citar movimentos nos mercados externos que podem ter efeito sobre a percepção de risco global e, consequentemente, local, como receios de recessão, ou até mesmo acontecimentos no cenário político-econômico nacional que podem exaltar ou acalmar os ânimos dos agentes para além do que for decidido na reunião, assim como piora adicional na percepção do risco fiscal.

Tendo isso em mente, é importante sempre acompanhar as principais movimentações e análises de mercado para ajudar na melhor tomada de decisão, além de sempre considerar seu perfil de investidor(a) para melhor estratégia de composição de carteira.

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Glossário

Entendendo os termos sobre as condutas do Banco Central

Dovish: A origem vem da palavra dove, pomba em português. Sinaliza uma conduta do Banco Central mais confiante de que o cenário de inflação não será um problema, e, portanto, pendente a adotar uma política monetária expansionista ou menos restritiva para estimular a economia.
Hawkish: A origem vem da palavra hawk, falcão em português. Sinaliza uma conduta do Banco Central preocupada com os riscos inflacionários, e, portanto, pendente a adotar uma postura monetária mais dura, com subidas mais fortes na taxa de juros, ainda que isso possa prejudicar o emprego e a atividade no curto prazo.

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