CSN tem perspectiva rebaixada para ‘Negativa’ pela Moody’s Global

No dia 23 de setembro de 2024, a agência de classificação de risco Moody’s Global Ratings alterou a perspectiva Companhia Siderúrgica Nacional (“CSN” ou “Companhia”) para ‘Negativa’, ante ‘Estável’. Os ratings do emissor permaneceram inalterados em ‘Ba2’ na escala global. O movimento deveu-se à expectativa da agência de uma performance mais fraca para os setores de mineração e siderurgia, o que deve continuar pressionando as métricas de crédito da Companhia nos próximos 12-18 meses.

Visão da Moody’s Global

Na avaliação da agência, os preços baixos para o minério de ferro praticados no mercado acabaram por pressionar o seu EBITDA ao longo de 2024, implicando em aumento de alavancagem.

A Moody’s Global espera uma melhora operacional ao longo do tempo devido à recuperação do preço da commodity (para entre USD 80-110 por tonelada de minério de ferro do tipo 62% Fe), aliada à normalização da rentabilidade da operação de siderurgia.

Entretanto, as métricas de crédito da CSN ainda devem seguir abaixo do exigido para a categoria do rating atual nos próximos dois anos, a não ser que seja realizada alguma venda de ativos.

A agência reconhece a melhoria operacional entregue pela CSN nos últimos exercícios, bem como medidas realizadas pela Companhia visando o incremento de sua liquidez, o que compensa parcialmente o seu histórico de uma estrutura de capitais alavancada e uma política financeira considerada agressiva (incluindo aquisições e distribuições de dividendos).

Assim, a perspectiva ‘Negativa’ indica que há a possibilidade de rebaixamento de nota se: i) não houver recuperação da performance da Companhia no horizonte de 12-18 meses; ii) se a sua alavancagem se mantiver acima de 4,0x (o que se compara ao cálculo ajustado da agência de 4,7x em junho de 2024); e iii) se a cobertura de juros continuar abaixo de 2,5x.

Por outro lado, a CSN pode ter elevação da nota se: i) mostrar disciplina financeira, considerando a manutenção de uma posição de caixa robusta e redução da dívida em ciclos de baixa da indústria; ii) alavancagem inferior a 3,0x, conforme cálculo ajustado da Moody’s; e iii) cobertura de juros acima de 4,0x de forma consistente.

Análise XP: 2º trimestre de 2024

No segundo trimestre de 2024 (2T24), o desempenho negativo do lucro refletiu o aumento das despesas financeiras e do pagamento de impostos referentes às suas subsidiárias. A Receita Líquida registrou uma leve queda de 1% A/A para R$ 10,9 bilhões no 2T24. A Margem Bruta da CSN aumentou de 20,4% no 2T24 para 27,6% no 2T24, o que acabou por refletir no EBITDA Ajustado, que apresentou uma elevação expressiva para R$ 2,6 bilhões no 2T24 (+17% A/A). Por fim, o Lucro Líquido encerrou em R$ -223 milhões no 2T24, ante R$ 283 milhões no 2T23.
No segmento de Cimentos (11% da receita e 13% do EBITDA do Consolidado), o 2T24 apresentou crescimento na receita (8% A/A), refletindo a estratégia de adentrar em novos mercados que levou a um maior volume de vendas. Já o resultado da Mineração no 2T24 (31% da receita e 60% do EBITDA do Consolidado), foi novamente impactado pela alta produção de minério de ferro da China, levando o preço da commodity para US$ 111,80/dmt (+0,6% A/A).
No Consolidado do 2T24, a Dívida Líquida subiu 17% A/A para R$ 34,3 bilhões, e o índice Dívida Líquida/EBITDA aumentou de 2,78x para 3,36x. Ao final do 2T24, a CSN encontrava-se adimplente ao seu covenant de dívida líquida / EBITDA menor ou igual a 4,5x.

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Fonte

Moody’s Global

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