Fed eleva juros nos EUA e surpreende com projeções mais brandas

Em linha com o esperado, o Federal Reserve (Fed, banco central dos Estados Unidos) elevou a taxa dos Fed Funds em 25 bps, para o intervalo entre 3,75% e 4%. A reunião foi unânime, e a ausência de dissidências foi bem recebida pelo mercado. As projeções vieram mais brandas que o esperado, enquanto Warsh manteve tom duro quanto à inflação, ainda que sem fornecer um forward guidance (sinalização dos próximos passos). O mercado espera 1,3 altas de 25 bps até o final de 2026 e 1,5 altas para 2027.

A decisão de juros do comitê de política monetária do Fed (FOMC) de setembro não veio com uma surpresa para o mercado, que atribuía mais de 90% de chances de uma alta de 25 bps nos Fed Funds, especialmente após dados de inflação de agosto divulgados na semana passada terem vindo acima do esperado.

No comunicado que sucedeu a reunião, o FOMC afirmou que a alta ajudará a “apoiar um retorno mais tempestivo à meta de inflação de 2%”, mantendo a descrição da atividade como “sólida”, ainda que em meio a uma incerteza “elevada”.

Já o Resumo das Projeções Macroeconômicas (SEP, sigla em inglês) dos membros do comitê (exceto Warsh, que novamente se absteve de submeter), vieram mais brandas que o esperado: a mediana aponta para apenas mais uma alta de 25 bps ainda em 2026 e manutenção em 2027; além de leve aumento na projeção de inflação para 2026 e 2028, porém menor que o esperado pelo mercado (+10 bps no núcleo e no índice do cheio do PCE para ambos os anos).

Na coletiva de imprensa, mais curta e objetiva que de costume, Kevin Warsh manteve sua recusa em fornecer um forward guidance, ou sinalização dos próximos passos, e seu tom foi novamente entendido como mais duro, após voltar a reforçar seu compromisso com a meta de inflação. Warsh descreveu a economia americana e o mercado de trabalho como sólidos, voltou a afirmar que seria difícil descrever as atuais condições financeiras como restritivas e minimizou a discussão sobre a taxa de juros neutra (que julgou como discussão “acadêmica”); no entanto, com riscos geopolíticos ainda em alta, descreveu riscos inflacionários como “inclinados para cima”.

Warsh voltou a enfatizar que a inteligência artificial tem ajudado a impulsionar o crescimento da produtividade e o investimento em capital, e que espera-se que a força-tarefa dedicada a analisar as implicações da IA para a política futura apresente suas conclusões até o final do ano.

Questionado sobre os motivos que levaram a autoridade monetária a elevar juros agora, e não antes, Warsh elencou três razões: i) a economia parece mais forte do que aparentava em julho; ii) os dados de inflação não mostraram o arrefecimento esperado; e iii) as pressões geopolíticas se intensificaram. Como motivos por trás da alta recente dos juros longos, apontou força econômica, competição por capital (aumento de emissões de dívida ligada a IA) e geopolítica, deixando de mencionar deterioração fiscal.

Warsh descreveu o movimento do comitê como “redução da dose de acomodação”, o que, combinado às demais sinalizações, levou o mercado a elevar a quantidade de altas esperadas até o final de 2026, e a taxa terminal de 4,16% antes da reunião para 4,20%, e os mercados reagiram de acordo: as Treasuries de 2 e 10 anos abriram 9 e 4 bps no dia, respectivamente, enquanto o índice S&P 500 encerrou o pregão em queda de 0,4%. 

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