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Ata do Copom: Atividade em desaceleração e inflação mais baixa reforçam continuidade do ciclo de cortes de juros em meio a incertezas elevadas

Projetamos a taxa Selic em 13,25% ao final de 2026 e em 11,50% em meados de 2027

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O Banco Central divulgou nesta manhã a ata da última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom).

O documento destacou a “moderação gradual da atividade econômica, principalmente em setores mais cíclicos” e, com relação à inflação, observou que as “medidas subjacentes desaceleraram, situando-se abaixo do limite superior do intervalo de tolerância” (parágrafo 2). Em relação à ata anterior, de agosto, o texto adicionou um parágrafo dedicado à análise do mercado de crédito, ressaltando que a dinâmica recente também é “consistente com um quadro de desaceleração do crescimento, em meio a uma política monetária restritiva” (p. 6).

O Copom reiterou que a atividade econômica parte de um patamar ainda forte e que a inflação segue acima da meta. Ainda assim, a trajetória dos indicadores caminha de forma clara na direção desejada pelo Comitê. Por isso, entendemos que a continuidade do ciclo de ajustes na taxa de juros permanece sendo o cenário-base da autoridade monetária.

O ambiente externo continua sendo uma fonte de risco. A ata mencionou as “tensões geopolíticas e seus efeitos sobre os preços de commodities e insumos”, fatores que alteraram as expectativas para a condução da política monetária nas economias desenvolvidas (p. 4).

Além da descrição das condições econômicas correntes, os trechos relativos ao balanço de riscos e à estratégia de condução da política monetária permaneceram exatamente iguais aos da ata anterior. Em nossa avaliação, isso reforça a sinalização de que um novo corte de 0,25 p.p. na reunião de novembro segue sendo o cenário mais provável para o Copom.

Nosso cenário

Na nossa visão, a desaceleração da atividade econômica deverá ficar ainda mais evidente nos próximos meses. Apesar dos desafios externos, o real tende a ficar relativamente estável, amparado pela solidez das contas externas brasileiras. Dessa forma, acreditamos que o Copom continuará cortando a taxa básica de juros em 0,25 p.p. nas próximas reuniões.

Projetamos a taxa Selic em 13,25% ao final de 2026 e em 11,50% em meados de 2027, assumindo que o Copom eventualmente acelere o ritmo de flexibilização para cortes de 0,50 p.p. a partir da segunda reunião do próximo ano.

Os riscos, contudo, permanecem relevantes. Choques externos, como oscilações nos preços do petróleo e eventos climáticos associados ao El Niño, tornaram-se mais intensos. No cenário doméstico, o processo eleitoral pode influenciar a dinâmica dos ativos financeiros brasileiros, especialmente a taxa de câmbio. Vale lembrar que a próxima reunião do Copom ocorrerá após o segundo turno das eleições presidenciais.

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