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Copom: portas abertas para possível e cauteloso corte em agosto

O Copom manteve a taxa Selic em 13,75%

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Como amplamente esperado, o comitê de política monetária do Banco Central (Copom) manteve a taxa Selic em 13,75% pela sétima reunião consecutiva. No comunicado que acompanha a decisão, o comitê mencionou alguma melhora nas perspectivas de inflação, o que, a nosso ver, abre as portas para um possível corte na próxima reunião. Ao mesmo tempo, apontou que o cenário continua exigindo cautela e parcimônia, o que significa que o primeiro corte de juros não será agressivo.

O Copom ainda descreveu o ambiente global como “desafiador”, com os bancos centrais enfrentando uma inflação resiliente. No Brasil, o comitê vê desaceleração da atividade econômica e mencionou a queda recente da inflação ao consumidor. Ao mesmo tempo, o comunicado enfatizou que das medidas subjacentes de inflação, que tentam limpar os movimentos mais voláteis de preços para captar a tendência da inflação, ainda estão acima da meta.

A projeção do Copom para a inflação de 2023 caiu de 5,8% para 5,0%, refletindo esta melhora da inflação corrente.  A projeção de 2024 também recuou 2024, de 3,6% para 3,4%, o que sugere que o esforço de combater a inflação iniciado em 2021 está finalmente gerando frutos.

O último parágrafo do comunicado nos parece fundamental, pois é onde o  comitê dá pistas de seus próximos passos. Por um lado, o Copom antecipa que o processo atual de desinflação tende a ser “mais lento”, em meio a expectativas desancoradas. Assim, “cautela e parcimônia” permanecem cruciais. Por outro lado, o comunicado diz que a estratégia de manter a taxa Selic nos níveis atuais por um longo período “tem sido adequada” para assegurar a convergência da inflação, ao invés de “será capaz de assegurar a convergência da inflação  ” como no comunicado anterior. A nosso ver, essa mudança de tempo verbal (do futuro para o passado) é um sinal de que manter a taxa Selic estável à frente não é mais necessariamente o plano de voo do comitê.

De fato, o Copom afirmou que os passos futuros da política monetária serão dependentes dos dados e notícias até lá, mencionando a dinâmica da inflação corrente, as expectativas de inflação, o hiato do produto, etc. Ou seja, se o processo de desinflação continuar, ele pode decidir por reduzir os juros já na próxima reunião.

Em resumo, acreditamos que a estratégia do Copom é manter as taxas estáveis por mais algum tempo ou iniciar um afrouxamento monetário gradual em breve. Assim, vemos a declaração de hoje consistente com o nosso cenário base (desde abril), que considera um corte de 0,25pp em agosto, seguido de cortes de 0,50pp até a taxa Selic atingir 11,00% ao final do 1T24.

Para mais detalhes da nossa visão sobre o futuro da taxa Selic, bem como o impacto da decisão de hoje nos mercados e nos investimentos, veja abaixo a nossa Live Pós-Copom com especialistas da XP.

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