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Copom: Decisão dividida com tom hawkish

O Copom reduziu a taxa Selic de 10,75% para 10,50%.

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Comunicado do Copom

O Copom reduziu a taxa Selic em 0,25 pp para 10,50%, como esperado por nós e pela maioria dos participantes de mercado. A decisão foi dividida, com os quatro diretores apontados pelo atual governo votando por corte 0,50 pp.

O comunicado pós-reunião salientou que o cenário global “mostra-se mais adverso, em função da incerteza elevada e persistente referente ao início da flexibilização de política monetária nos Estados Unidos” e que o mercado de trabalho doméstico “tem apresentado maior dinamismo do que o esperado”. Estas são, provavelmente, as razões pelas quais o comitê não seguiu o corte de 0,50 pp sinalizado na última reunião, optando pelo movimento de 0,25 pp. Tais elementos estão em linha com as recentes declarações públicas do Presidente do BCB, Roberto Campos Neto. 

Em relação às projeções de inflação do Copom, o IPCA de 2025 subiu de 3,2% para 3,3%, mesmo considerando uma trajetória mais elevada para a taxa Selic, em linha com o que esperávamos.

Na seara fiscal, o comitê ampliou o escopo de análise em relação aos comunicados anteriores. Acrescentou que uma política fiscal crível, comprometida com a sustentabilidade da dívida, contribui para a ancoragem das expectativas de inflação e, portanto, para a redução dos prêmios de risco dos ativos financeiros. Em nossa opinião, isto soou como alerta de que uma política fiscal (e parafiscal) expansionista poderia levar a uma política monetária mais restritiva no futuro.

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Nossa visão

Apesar da decisão dividida, o Copom parece mais consensual em relação ao futuro. O colegiado destacou que “a política monetária deve se manter contracionista” e acrescentou que “a extensão e a adequação de ajustes futuros na taxa de juros serão ditadas pelo firme compromisso de convergência da inflação à meta”.

A falta de uma orientação explícita para o futuro (forward guidance) representa um elemento hawkish, em nossa avaliação, sugerindo que o Copom poderia até (não é o nosso cenário) interromper o ciclo de flexibilização na próxima reunião, se necessário.

Olhando adiante, prevemos dois cortes adicionais de 0,25 pp e taxa Selic terminal de 10,00%. Consideramos que esse patamar de juros seria suficiente para levar a projeção de inflação do Copom para a meta, embora isso dependa da dinâmica dos principais determinantes da inflação, como a taxa de câmbio e as expectativas de médio prazo.

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