XP Expert

Temporada de resultados do 4º trimestre 2024 – o que esperar?

Publicamos nossa prévia com as estimativas e comentários sobre os setores da Bolsa brasileira nessa temporada de resultados do quarto trimestre de 2024.

Compartilhar:

  • Compartilhar no Facebook
  • Compartilhar no X
  • Compartilhar no Whatsapp
  • Compartilhar no LinkedIn
  • Compartilhar via E-mail
Conteúdo exclusivo para clientes XP
A conta XP é gratuita. Abra a sua agora!

Cadastrar

Já é cliente XP? Faça seu login

Invista melhor com as recomendações
e análises exclusivas dos nossos especialistas.

O que esperar para as empresas brasileiras

Fonte: Bloomberg, XP Research. Dados de 24/01/2025.

Crescimento de resultados

O mercado de opções está precificando uma reação moderada aos resultados, com o movimento implícito médio das ações individuais do Ibovespa atualmente precificado em 3,67%, o que é de magnitude moderada, enquanto a volatilidade do índice está em 13,85%, perto do seu mínimo de 13,55%, sugerindo uma volatilidade moderada em todo o mercado.
A dispersão dos resultados também é moderada, uma vez que, enquanto a volatilidade do índice tem diminuído consistentemente, o movimento implícito das ações individuais tem permanecido estável, e a menor volatilidade do índice sugere que há menos risco sistêmico e menos estresse geral no mercado nesta temporada de resultados em comparação com a maioria dos trimestres anteriores.

Fonte: Bloomberg, XP Research. Dados até 28/01/2025.

Olhando para toda cobertura XP, que incluem ~150 empresas, as expectativas também são positivas. Com base em estimativas prévias dos analistas até o momento, é esperado um crescimento nos resultados para quase todos os setores. Os números consolidados indicam um crescimento de 8% em receita e 6% de EBITDA comparado com o 4º trimestre de 2023.

Fonte: Bloomberg, XP Research.

O cenário macro ofuscou o micro na última temporada de resultados

O macro influenciou fortemente o movimento dos papéis recentemente e ofuscou o micro na última temporada de resultados. No trimestre anterior, 3T24, a reação do mercado às surpresas dos lucros foi uniformemente negativa.

No 3º tri, as surpresas negativas levaram a uma reação média de 1 dia de -0,7% em comparação com um retorno médio de -0,4% durante os últimos 5 trimestres. Na outra ponta, as surpresas positivas geraram um retorno médio de -0,5% vs. 1,1% historicamente dado que, apesar de 47 dos 83 componentes do Ibovespa terem reportado uma surpresa positiva em relação às estimativas do consenso, 25 caíram após os resultados a uma média de 3,1%.

Com o cenário macro doméstico ainda se mostrando desafiador, essa temporada de resultados deverá ser um evento importante para investidores acompanharem.

Fonte: Economatica, XP Research. Dados de 28/01/2025.

Para esse trimestre, esperamos que os seguintes setores sejam os destaques:

Fonte: Bloomberg, XP Research.

Clique aqui para acessar o calendário de resultados

Agenda ESG

A temporada de resultados do quarto trimestre proporciona uma oportunidade significativa para as empresas brasileiras de capital aberto informar sobre seu progresso na agenda ESG e os principais marcos alcançados no ano que passou. Embora esperemos menos menções ao termo “ESG” em função da crescente politização ao longo de 2024 envolvendo o termo, é possível que as empresas aumentem menções a termos como “economia verde” e “transição climática”. Analisando especificamente o pilar (G), esperamos que haja continuidade na divulgação das práticas de governança corporativa, com os investidores monitorando de perto. Além disso, analisando as divulgações de resultados do quarto trimestre em anos anteriores, vimos que as empresas tendem a usar esse momento para destacar a inclusão nos principais índices de sustentabilidade (por exemplo, Dow Jones Sustainability World Index), além de ratings (por exemplo, Carbon Disclosure Project).

De modo geral, vale a pena observar que nem todas as empresas estão integrando totalmente as informações ESG nas apresentações e conferências de resultado, com espaço para melhorias adiante – especialmente antes da resolução da CVM que torna obrigatórias as normas IFRS S1 e IFRS S2 a partir de 1º de janeiro de 2026. Mesmo para aqueles que divulgam, a falta de padronização continua sendo uma preocupação, desafiando a tomada de decisão dos inversores e os esforços de comparabilidade.

O que esperar para cada um dos setores

Agronegócio, Alimentos e Bebidas

Agro: Em Grãos, esperamos que os produtores reportem um trimestre neutro, ainda refletindo baixos preços de grãos e produtividades ruins. Em Serviços Agrícolas, esperamos um trimestre fraco refletindo uma potencial perda de participação de mercado para SOJA e VITT. Por outro lado, esperamos um trimestre sólido para TTEN; no entanto, acreditamos que essas expectativas de ganhos estão quase todas precificadas. Em Açúcar e Etanol, estamos otimistas, pois esperamos que os preços do açúcar e do etanol mantenham níveis muito lucrativos.

Alimentos e Bebidas: Em Proteínas, temos uma visão otimista para o 4T. Esperamos que o setor continue se destacando, pois os preços permanecem atrativos em todas as linhas, refletindo um cenário apertado de O&D (oferta e demanda) de proteínas no mundo. Ainda vemos a oferta de frango restrita, corroborada com uma demanda resiliente, criando um cenário muito atrativo para a lucratividade da avicultura. Quanto à carne bovina, esperamos que os preços permaneçam altos, mas a lucratividade deve diminuir refletindo o aumento nos preços do gado. Nos players de Alimentos, para CAML e MDIA, esperamos um trimestre fraco, além da sazonalidade. Naturalmente, o negócio apresenta historicamente um ritmo lento no segundo semestre do ano. No entanto, a estrutura de capital alavancada dos atacadistas, juntamente com o agravamento do cenário macroeconômico do Brasil, está piorando a situação. Outra visão negativa para o setor são os custos mais altos, que não esperamos que as empresas repassem, penalizando as margens. Em Bebidas, esperamos um trimestre neutro com uma assimetria negativa, já que o 4T de 2023 apresenta uma comparação difícil. Recentemente, vimos um enfraquecimento na produção de bebidas alcoólicas e não alcoólicas, que se tornou mais abrupto nos últimos dois meses. Embora estejamos estimando um aumento nas margens, acreditamos que essa informação já está totalmente precificada pelo mercado e não acreditamos que as ações terão um desempenho superior nesta sessão de resultados.

Bancos & Mercado de Capitais

Mercado de Capitais: No que diz respeito aos Mercados de Capitais, esperamos que as tendências de receita saudáveis superem a fraca atividade mercado de à vista, com desempenhos sólidos em DCM e M&A, à medida que as empresas continuam a relatar fortes pipelines.

Neobanks & Fintechs:  Espera-se que os neobanks apresentem melhorias sequenciais, impulsionadas pela alavancagem operacional, embora o crescimento do lucro líquido em relação ao trimestre anterior possa desacelerar ligeiramente, especialmente para o Nubank, devido ao impacto da desvalorização cambial.

Bens de Capital

Construtoras

Educação

Elétricas e Saneamento

Mineração & Siderurgia

Para as mineradoras, embora os preços do minério de ferro tenham mostrado um leve aumento (~4% T/T), esperamos que embarques estáveis T/T para a Vale (contra a sazonalidade natural mais forte para volumes no 4T) inibam melhorias adicionais no EBITDA, principalmente devido às piores condições climáticas em Dez’24 nas operações do Norte. Para a Aura, esperamos que a empresa se beneficie de um melhor desempenho dos preços do ouro, com os volumes de produção já reportados implicando um desempenho sólido do EBITDA. Além disso, a CBA deve continuar sua tendência de aumento nos resultados, apoiada por preços mais altos de alumínio, pela depreciação do BRL e pela estabilidade operacional. Por fim, em relação à Gerdau, a rentabilidade deve ser o ponto negativo no 4T24, com a maioria dos obstáculos vindo da América do Norte, com a margem EBITDA da América do Norte prevista para cair de 17,4% no 3T24 para cerca de ~12-13% no 4T24E (dito isso, acreditamos que o pessimismo em relação ao nome se tornou excessivo).

Papel & Celulose

Apesar de um desempenho mais fraco nos preços da celulose de -12% T/T no 4T24, vemos um trimestre resiliente para as empresas expostas à celulose. Dito isso, prevemos volumes de vendas de celulose fortes e um desempenho sólido de custos para a Suzano (seguindo o ramp-up do Cerrado), com a depreciação do BRL ajudando a mitigar os piores preços relativos da celulose em dólares. Para a Klabin, esperamos melhores números de EBITDA (+7% T/T) impulsionados por melhores resultados na divisão de celulose e resultados estáveis na divisão de papel e embalagens (volumes mais altos de kraftliner compensados por volumes mais fracos de caixas de papelão ondulado).

Petróleo, gás e petroquímicos

Para as empresas de E&P, os preços do Brent continuaram a apresentar uma tendência de queda durante o trimestre, o que deve impactar negativamente os resultados em termos de dólares americanos. No entanto, esse efeito deve ser amplamente atenuado em termos de BRL devido a um aumento na taxa de câmbio (USD/BRL). No entanto, é provável que o principal impulsionador do desempenho sejam fatores específicos das empresas. A produção da PRIO permaneceu abaixo de seu potencial, com vários poços ainda fechados aguardando atividades de workover, enquanto a RECV teve um trimestre praticamente estável. A Brava enfrentou desafios operacionais decorrentes da interrupção da produção em Papa-Terra e da redução da produção em Atlanta – ambos os campos voltaram a produzir no final de dezembro. Para as distribuidores de combustível, prevemos que as melhorias no ambiente competitivo observadas no terceiro trimestre continuarão no quarto trimestre, sugerindo que a lucratividade permanecerá em níveis saudáveis.

Saúde

Shoppings e Propriedades Comerciais

O desempenho operacional deve permanecer sólido, apesar dos desafios macroeconômicos. Após um forte crescimento de vendas no 3T24, esperamos que a shoppings continuem a apresentar um bom desempenho, apoiado por um sólido mês de novembro, apesar dos crescentes desafios macroeconômicos. Prevemos baixos custos de ocupação, o que deve impulsionar uma forte demanda dos lojistas e aumentar gradualmente as taxas de ocupação (+100bps A/A em média). Essa tendência deve contribuir para outro trimestre de ganhos sequenciais de margem NOI por meio da diluição de custos.

Os efeitos do ajuste do IGP-M mais alto devem ajudar gradualmente as receitas, embora o impacto material deva ser visto em 2025. O aumento do IGP-M/DI deve gerar um efeito de ajuste maior nos portfólios em comparação com o 3T24. Embora esperemos que os efeitos significativos se manifestem principalmente a partir do 2T25, prevemos receitas de aluguel gradualmente maiores neste trimestre. Juntamente com o crescimento robusto da receita de estacionamento devido (i) ao maior fluxo de veículos no final do ano e (ii) aos sólidos ajustes de tarifas ao longo de 2024, isso deve sustentar um crescimento positivo da receita em comparação com os trimestres anteriores.
   
Uma temporada de eventos não recorrentes; Multiplan e Iguatemi como destaques . Esperamos que o 4T24 apresente vários efeitos extraordinários, com destaque para a Multiplan e Iguatemi. Para a Multiplan, projetamos um crescimento de 59% na receita líquida A/A, impulsionado principalmente pelo (i) reconhecimento da venda do JundiaíShopping e (ii) duas vendas de landbank. Espera-se que isso resulte em um crescimento de 48% no FFO A/A (+4% A/A excluindo Jundiaí), apesar das maiores despesas financeiras decorrentes de uma recente emissão de debêntures. Para a Iguatemi, prevemos margens EBITDA mais fortes (+3,4p.p. A/A) e um sólido crescimento do FFO de 16% A/A, suportado por (i) o reconhecimento da venda de fração de terreno no Market Place, (ii) ganhos de eficiência decorrentes da diluição de custos dos shoppings, e (iii) forte

Telecomunicações, Mídia e Tecnologia

Transportes

Varejo

Um final de ano cauteloso em meio a incertezas crescentes. Esperamos que os varejistas reportem uma temporada de resultados mista, com desaceleração no crescimento da receita em todos os segmentos, embora com contínua melhoria na rentabilidade. Embora reconheçamos que as bases de comparações e a antecipação da demanda durante a Black Friday possam ter contribuído para o desempenho de vendas mais ameno, acreditamos que a deterioração macroeconômica já começou a prejudicar o consumo, reforçando nosso tom cauteloso para 2025.

Tendências de desaceleração no segmento discricionário. Após uma forte temporada do 3T, esperamos que as varejistas de vestuário de baixa/média renda relatem desaceleração no crescimento da receita, principalmente apoiados pelo crescimento em volume, mas com melhoria nas margens brutas e controle dos NPLs, com CEAB mais uma vez como destaque. Quanto aos players de alta renda, devemos ver resultados mistos, com AZZA apresentando aceleração na receita e margens esperadas estáveis, enquanto a receita da VIVA deve desacelerar com pressão na margem bruta compensada por um controle rigoroso de despesas.

Varejo de alimentos ficando atrás da inflação. No varejo de alimentos, continuamos a ver tendências de receita pouco inspiradoras, com vendas mesmas lojas ainda ficando abaixo da inflação alimentar, provavelmente comprometido pelo poder de compra em deterioração e um cenário competitivo mais difícil. Quanto às margens, a implementação de serviços e o reposicionamento do varejo devem continuar a impactar a CRFB, enquanto a maturação da expansão apoia a expansão das margens brutas e EBITDA para ASAI e GMAT.

Sem notícias são boas notícias no setor farmacêutico. Como o segmento mais defensivo do varejo, não esperamos grandes mudanças nas tendências de resultados para farmácias, com vendas mesmas lojas maduras permanecendo acima da inflação e níveis de rentabilidade em melhoria. Vemos a Panvel como o principal destaque, beneficiando-se da otimização do canal atacadista.

Ainda não é o ponto de virada para duráveis. Finalmente, apesar da forte sazonalidade da Black Friday, ainda não esperamos um grande ponto de virada na demanda por duráveis, pois continua impactada por altas taxas de juros.

XP Expert
Disclaimer:

Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências na Resolução CVM 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório. Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de investidor. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos. O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a ICVM nº 497/2011, os quais encontram-se registrados na Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente para a realização de qualquer operação no mercado de capitais. Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos. SAC. 0800 77 20202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800 722 3710. O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos: www.xpi.com.br. A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou seu conteúdo. A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as possíveis perdas. O investimento em ações é indicado para investidores de perfil moderado e agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos Ação é uma fração do capital de uma empresa que é negociada no mercado. É um título de renda variável, ou seja, um investimento no qual a rentabilidade não é preestabelecida, varia conforme as cotações de mercado. O investimento em ações é um investimento de alto risco e os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste material em relação a desempenhos. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, os eventos específicos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento, podendo resultar até mesmo em significativas perdas patrimoniais. A duração recomendada para o investimento é de médio-longo prazo. Não há quaisquer garantias sobre o patrimônio do cliente neste tipo de produto. O investimento em opções é preferencialmente indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. No mercado de opções, são negociados direitos de compra ou venda de um bem por preço fixado em data futura, devendo o adquirente do direito negociado pagar um prêmio ao vendedor tal como num acordo seguro. As operações com esses derivativos são consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relações de risco e retorno e algumas posições apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. O investimento em termos é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. São contratos para compra ou a venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço fixado, para liquidação em prazo determinado. O prazo do contrato a Termo é livremente escolhido pelos investidores, obedecendo o prazo mínimo de 16 dias e máximo de 999 dias corridos. O preço será o valor da ação adicionado de uma parcela correspondente aos juros – que são fixados livremente em mercado, em função do prazo do contrato. Toda transação a termo requer um depósito de garantia. Essas garantias são prestadas em duas formas: cobertura ou margem. O investimento em Mercados Futuros embute riscos de perdas patrimoniais significativos, e por isso é indicado para investidores de perfil agressivo, de acordo com a política de suitability praticada pela XP Investimentos. Commodity é um objeto ou determinante de preço de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um índice, uma taxa, um valor mobiliário ou produto físico. É um investimento de risco muito alto, que contempla a possibilidade de oscilação de preço devido à utilização de alavancagem financeira. A duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

A XP Investimentos CCTVM S/A, inscrita sob o CNPJ: 02.332.886/0001-04, é uma instituição financeira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.Toda comunicação através de rede mundial de computadores está sujeita a interrupções ou atrasos, podendo impedir ou prejudicar o envio de ordens ou a recepção de informações atualizadas. A XP Investimentos exime-se de responsabilidade por danos sofridos por seus clientes, por força de falha de serviços disponibilizados por terceiros. A XP Investimentos CCTVM S/A é instituição autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil.


Este site usa cookies e dados pessoais de acordo com a nossa Política de Cookies (gerencie suas preferências de cookies) e a nossa Política de Privacidade.