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Reduzimos nossa projeção de IPCA de 4,8% para 4,5% por conta de curto prazo benigno e gasolina

Diante das surpresas benignas de curto prazo e pela redução nos preços da gasolina pela Petrobras, a XP reduziu sua projeção para o IPCA de 2023 de 4,8% para 4,5%. Para 2024, nossa projeção se mantém em 3,9% com viés de baixa.

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Diante do conjunto de informações recentes, revisamos nossa projeção para o IPCA de 2023 de 4,8% para 4,5%. Dos 0,3 p.p. de queda, o grande destaque reside no reajuste dos preços de combustíveis pela Petrobras no dia 19 de outubro, com impacto líquido de -0,07 p.p.. O impacto indireto da queda do preço da gasolina exerce pressão baixista sobre o etanol, ampliando impacto sobre combustíveis. Ainda em bens administrados, tivemos leves revisões baixistas em energia elétrica, segundo subitem de maior peso no IPCA – com isso, em termos agregados, nossa projeção para bens administrados recuou de 10,3% para 9,6%.

No caso dos preços livres, fomos surpreendidos para baixo nas últimas três leituras de Alimentação no Domicílio, o que nos levou a revisar a projeção para o ano de -1,2% para -2,0%. As principais contribuições se concentraram em proteínas, como carnes bovina, suína e frango, além de leite e, em menor medida, farináceos. Vale ressaltar que esperamos variações positivas em alimentos a partir de novembro, interrompendo uma sequência de cinco meses de deflação. Ainda há a possibilidade de eventos climáticos mais severos oriundos do El Niño impactarem algumas culturas de alimentos in natura no último bimestre, embora consideremos seus efeitos mais proeminentes em 2024.

Os preços industriais também trouxerem elementos baixistas nas últimas divulgações, o que nos levou a reduzir a projeção de inflação deste grupo de 2,1% para 1,5%. Contribuíram para essa queda variações abaixo do esperado em automóveis usados, aparelhos eletroeletrônicos e artigos de residência. Em novembro, ainda devemos ver deflação considerável em alguns subitens industriais devido à Black Friday, que deve ser afetada pelos estoques altos em alguns setores.

A redução da nossa projeção do IPCA poderia ser ainda maior se não fossem serviços. Elevamos nossa projeção do grupo para 5,9% frente 5,4% anteriormente, devido especialmente aos preços de passagens aéreas.  Relevante para a política monetária, porém, a variação esperada para serviços subjacentes – que excluem passagens aéreas e outros itens mais voláteis - foi reduzida de 5,1% para 4,7%. Altas mais moderadas em alimentação fora do domicílio e em serviços intensivos em mão-de-obra explicam tal movimento.

IPCA de 2024 com viés de baixa

Por ora, projetamos IPCA de 3,9% em 2024. Nossa projeção possui viés de baixa – para além da menor inércia de 2023 – e divulgaremos novos números em nossa revisão de cenário no início de novembro. Devemos reduzir a projeção de bens administrados (atual: 4,6%) com destaque para combustíveis, mesmo após decisão do Confaz de majoração de impostos estaduais a partir de fevereiro. No caso de energia elétrica, ainda há incertezas relativas ao aumento das tarifas de Itaipu, mas devemos ter variação mais moderada para o próximo ano, tendo em vista IPCA e IGP-M menores do que o esperado em 2023.

Além disso, nossa projeção de taxa de câmbio mais apreciada no próximo ano deve refletir altas abaixo da média histórica para bens industriais (2,9%) e alguns itens de alimentação no domicílio (3,9%), embora um El Niño mais severo do que o esperado represente riscos altistas ao último. Por fim, os preços de serviços devem seguir trajetória cadente, embora devam estabilizar-se acima do centro da meta de inflação de 2024 (4,1%).

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